鉴于第三季度业绩符合预期，中银国际基本维持2025年预测不变，但由于第一至第八批全国集采续存在 不确定性，以及新产品销售增长速度可能低于预期，该行将石药集团2026及2027年营收预测分别下调 5.8%和8.5%。 中银国际发布研报称，石药集团(01093)2025年第三季度营收按季增长6%至66亿元人民币，主要得益于 传统肿瘤产品受到的负面影响已基本消化。所有核心治疗领域的销售额均实现增长。然而，净利润按季 下降10%至9.64亿元人民币，主要原因是运营费用大幅增加。将目标价下调至8.5港元，维持"持有"评 级。该目标价对应2026年市盈率20倍。 石药集团管理层维持对2025年下半年业绩较上半年实现中单位数复苏的指引，但由于即将实施的全国集 采续约以及医保基金支出持续严格控制带来的不确定性，尽管2026年上半年将推出创新产品(例如，白 紫II，KN026)以及生物类似药(例如奥马珠单抗、帕妥珠单抗)的销售增长，管理层仍对2026年国内市场 前景持谨慎态度。管理层强调，为应对国内的不确定性，国际化是关键战略重点。同时预计2026年研发 费用将同比增长15%至20%。 ...

鉴于第三季度业绩符合预期，中银国际基本维持2025年预测不变，但由于第一至第八批全国集采续存在 不确定性，以及新产品销售增长速度可能低于预期，该行将石药集团2026及2027年营收预测分别下调 5.8%和8.5%。 智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，石药集团(01093)2025年第三季度营收按季增长6%至66亿元 人民币，主要得益于传统肿瘤产品受到的负面影响已基本消化。所有核心治疗领域的销售额均实现增 长。然而，净利润按季下降10%至9.64亿元人民币，主要原因是运营费用大幅增加。将目标价下调至8.5 港元，维持"持有"评级。该目标价对应2026年市盈率20倍。 石药集团管理层维持对2025年下半年业绩较上半年实现中单位数复苏的指引，但由于即将实施的全国集 采续约以及医保基金支出持续严格控制带来的不确定性，尽管2026年上半年将推出创新产品(例如，白 紫II，KN026)以及生物类似药(例如奥马珠单抗、帕妥珠单抗)的销售增长，管理层仍对2026年国内市场 前景持谨慎态度。管理层强调，为应对国内的不确定性，国际化是关键战略重点。同时预计2026年研发 费用将同比增长15%至20%。 ...

该行基本维持2025年预测不变，但由于第一至第八批全国集采续约存在不确定性，以及新产品销售增长 速度可能低于预期，该行将2026及2027年营收预测分别下调5.8%和8.5%。该行将其目标价下调至8.5港 元，维持"持有"评级。 中银国际发表报告指，石药集团第三季度营收按季增长6%至66亿元，主要得益于传统肿瘤产品受到的 负面影响已基本消化，所有核心治疗领域的销售额均实现增长。净利润按季下降10%至9.64亿元，主要 原因是运营费用大幅增加。管理层维持对2025年下半年业绩较上半年实现中单位数复苏的指引，但由于 即将实施的全国集采续约以及医保基金支出持续严格控制带来的不确定性，尽管2026年上半年将推出创 新产品(例如，白紫II，KN026)以及生物类似药(例如奥马珠单抗、帕妥珠单抗)的销售增长，管理层仍对 2026年国内市场前景持谨慎态度。 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price of 8.26 HKD [8][9]. Core Views - The company reported a revenue of 29 billion RMB in 2024, a decrease of 7.8% year-on-year, and a net profit of 4.328 billion RMB, down 26.3% year-on-year, which aligns with previous profit forecasts. The decline is attributed to the impact of tumor drug procurement and inventory pressure, along with falling raw material prices. Looking ahead to 2025, the report anticipates a stabilization in internal profit scale driven by the impact of procurement and accelerated entry of innovative drugs, estimating over 1.5 billion RMB in revenue from new products [1][2][3]. Summary by Sections Revenue and Profit Forecast - The company expects a revenue of 29.594 billion RMB in 2025, reflecting a 2.01% increase, and a net profit of 5.644 billion RMB, representing a 30.41% increase year-on-year [7][18]. Drug Business Outlook - The company's drug segment revenue for 2024 was 23.7 billion RMB, down 7.4% year-on-year, primarily due to procurement impacts and competition. However, the report is optimistic about a recovery in 2025, particularly in the NBP segment, which is expected to grow steadily due to moderate price reductions in negotiations and expansion in retail channels [2][3]. New Product Contributions - The report highlights that the tumor line revenue for 2024 was 4.4 billion RMB, down 28.3% year-on-year, but anticipates new drug contributions exceeding 1.5 billion RMB in 2025, with several new products expected to enter the market [3][4]. Business Development (BD) Acceleration - The company has accelerated its BD efforts, with three successful BD agreements already in place and expectations for 2-3 more by the end of the year. This is seen as a potential source of regular income for the company [4][5]. Valuation Metrics - The estimated EPS for 2025 is 0.49 RMB, with a PE ratio of 15.5 times, leading to a target price of 8.26 HKD. This reflects a discount compared to comparable companies, which are projected at 22 times PE [5][9].