机构：中邮证券 研究员：李鑫鑫 事件 公司发布25 年第三季度最新业务状况，25Q3 整体收益同比增长245-250% ， 其中中国收益同比增长 185%-190% ， 海外同比增长365%-370%。其中25Q1 同比增长165-170%，25H1 同比增长204.4%。 投资要点 整体：预计环比提速。根据公司披露口径，我们试图推测25Q2的同比增速。因公司产品销售季节性明 显，Q4 是销售旺季，但Q1 和Q2 受节假日影响、春节工厂放假备货等因素影响，我们认为Q1、Q2季节 性并不明显。因此我们假设：1）Q1、Q2 销售基数差异不大；2）25Q1 取用区间中枢，推测25Q2 的增 速，与25Q3 区间中枢进行比较（以下皆同）。根据公司公告， 25Q1 同比增长165-170%，25H1 同比增 长204.4%。我们折算25Q2 整体收入增速为241%，25Q3 整体收入增长245-250%，整体环比提速。 中国区：labubu 发货，销售环比提速。根据公司公告，25Q3 中国整体收入增长185-190%，其中25Q1 中国收入同比增长95%-100%，25H1 中国收入同比增长135%，我们预计25Q2 ...

中长期：新业务不断试水，综合平台逐步推进 发展十余年来，POPMART泡泡玛特围绕全球艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达、潮玩文化推广、 创新业务孵化与投资五个领域，构建了覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台。24年公司推出饰品、积 木产品，25年推出杂志、娃衣、k金产品，近期公司推出纯金等产品，全产业综合平台布局逐步推进。 智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，泡泡玛特(09992)作为国内潮玩行业龙头，具有良好的IP获 取、孵化及运营能力，该行持续看好公司的中长期价值。该行预计公司25-27年营业收入增速为172%、 38%、36%(均上调)，归母净利润增速为251%、42%、39%(均上调)，EPS分别为8.16、11.59、16.16元/ 股，当下股价对应PE分别为26x、18x、13x，维持公司"买入"评级。 全年展望：旺季来临，展望积极 Q4是泡泡玛特的传统销售旺季，万圣节、黑色星期五及圣诞节来临，欧美为核心的海外市场将迎来强 劲的礼品和潮玩消费需求。10月初泡泡玛特万圣节主题新品"why so serious"系列搪胶毛绒挂件盲销售火 爆。该行认为未来随着后续圣诞等新品的发售，将进一步带动产品 ...

证券研究报告：商贸零售 | 公司点评报告 发布时间：2025-10-31 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 | 最新收盘价（港元） | 228.20 | | | --- | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）13.43 | | | | 总市值/流通市值（亿港 | 3,064.60 | | | 元） | | | | 52 周内最高/最低价 | 335.40/ | 79.50 | | 资产负债率(%) | 26.8047 | | | 市盈率 | 41.2297 | | | 第一大股东 GWF | Holding | Limited | 研究所 分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email:lixinxin@cnpsec.com 股票投资评级 泡泡玛特(9992.HK) 买入|维持 高增延续，旺季来临，展望积极 事件 公司发布 25 年第三季度最新业务状况，25Q3 整体收益同比增长 245-250%，其 中中 国收 益同 比增长 185%-190%，海 外同 比增长 365%-370%。其中 25Q1 同比增长 165-170%，25H1 同比增长 204. ...