晨 会 纪 要 [2025]第 216 号 整理记录：聂孟依 研究所今日晨会要点如下: 一、行业与公司 1、商贸零售行业（聂孟依） 2025 年双十一全网电商销售总额同比增长 14.2% 根据星图数据显示，2025 年"双十一"购物节，全网电商销售总额为 16950 亿元，同比 增长 14.2%。其中综合电商销售总额为 16191 亿元，同比增长 12.3%，即时零售销售额为 670 亿元，同比增长 138.4%，社区团购销售额为 90 亿元，同比减少 35.3%。分品类表现来看，综 合电商平台销售额 TOP5 品类分别为：TOP1 家用电器，销售额占比为 16.5%；TOP2 手机数 码，销售额占比为 14.6%；TOP3 服装，销售额占比为 14.0%；TOP4 个护美妆，销售额占比 为 8.2%；TOP5 女鞋/男鞋/箱包，销售额占比为 6.5%。消费趋势也呈现出一定的变化，本次 双十一，消费者更理性，愿为真正价值付费，呈现"按需分级"特点，此外品牌带给消费者 的价值共鸣也越来越重要，国产品牌、新生代原创品牌通过原创设计和内容创新，获得消费 者青睐。 主 题：对近期重要经济金融新闻、行业事件、公司公告等 ...

从品牌与产品实力来看，快乐为民优势突出。作为有名的便利店品牌，其经营的商品类型极为丰富，涵 盖轻食产品、自助咖啡、进口产品、母婴产品、时尚百货、日常保健和美妆产品等，能全方位满足消费 者一站式购买需求。而且产品价格实惠，高性价比不仅赢得广大消费者青睐，更让门店拥有稳定客流与 营收基础。同时，品牌打破传统客商关系，以"互联网+会员制"实现线上线下双线对接，满足不同消费 需求，进一步提升客户黏性。 不少创业者好奇，快乐为民新型无人便利店怎么样?现在可以加盟吗?答案很明确：这是一家综合实力强 劲的可加盟品牌，凭借丰富产品、创新模式与完善扶持，为创业者铺就了优质的创富之路。 关于加盟，快乐为民目前正在开放加盟，但需满足基础条件：创业者需有10万元以上开店资金，用于缴 纳加盟费、店面租金及商品采购等。同时需在当地拥有固定经营场所，门店规模至少50平方米。满足条 件后，创业者就能享受总部"保姆式"扶持：不仅提供统一商品供货支持，涵盖日用品、生鲜产品等，去 除中间商环节提升收银空间。还会协助寻找合适门店位置，详细分析当地消费习惯与竞争对手分布，让 创业者轻松开启经营。 如今便利店行业新颖品牌辈出，而快乐为民新型无人便利店凭 ...

Core Insights - The "Double 11" shopping festival has seen a significant transformation in consumer behavior, shifting from a need-based purchasing approach to an interest-driven one, driven by content and live streaming [1][5][12] - The live commerce sector has emerged as a crucial engine for stimulating consumption and expanding market opportunities, with over 10,000 merchants doubling their sales during the event [1][4] Group 1: Performance Metrics - During the "Double 11" period, 67,000 brands on the platform saw their sales double year-on-year, with the number of products achieving over 100 million yuan in sales increasing by 129% [4] - The number of live streaming stores generating over 10 million yuan in sales grew by 53% [4] - Cultural consumption has become a highlight, with over 12,000 intangible cultural heritage-related merchants experiencing a 200% increase in sales [5] Group 2: Market Trends - The market is witnessing a diversification and upgrade towards quality and personalization, with traditional crafts gaining popularity through live streaming [5][13] - Domestic brands are rising collectively, with the beauty sector seeing a 313% increase in brands achieving over 10 million yuan in sales [6] - The "trade-in" initiative has led to a 486% increase in sales for participating merchants, with specific product categories like washing machines and cameras seeing sales growth of 813% and 591% respectively [6] Group 3: Knowledge-Driven Commerce - The "knowledge-driven commerce" trend has gained traction, with significant participation from knowledge influencers leading to a 19-fold increase in short video traffic efficiency [9] - The integration of quality content and intelligent algorithms has transformed consumer behavior from traditional search-based shopping to interest-based discovery [9][10] Group 4: Economic Impact - Live commerce is becoming a vital force in stimulating consumption and empowering industrial upgrades, particularly benefiting traditional manufacturing and small enterprises [12] - The platform's support has enabled traditional businesses to transition successfully to digital sales, exemplified by a high-end cashmere factory achieving 3 million yuan in sales on the first day of "Double 11" [12][13] - Local specialty products have gained national exposure, with sales of traditional items like iron pots and blueberries seeing substantial year-on-year growth [13]

从市场生态来看，乱价还会阻碍行业创新与发展。品牌失去合理利润后，将无力投入研发、品质提升和售后服务，最终陷入"低 价低质"的恶性循环。同时，乱价为假货、仿货提供了生存空间，违规商家通过仿冒正品外观，以极低价格销售，不仅侵害品牌 知识产权，还可能因产品质量问题危害消费者权益，进而引发行业信任危机。 如今打开电商平台，同一款运动鞋，官方店标价599元，第三方店铺却有399元、459元等多个价位；某款进口面霜，代购报价与 品牌旗舰店价差甚至超过200元。这种普遍存在的线上乱价现象，看似给消费者带来了"低价福利"，实则像一颗"定时炸弹"，对 品牌、代理商和市场生态造成多重危害，而科学的控价方法则是化解危机的关键。 乱价最直接的危害是摧毁品牌信誉与消费者信任。价格是消费者判断产品价值的重要标尺，长期混乱的定价会让消费者对产品 真伪产生怀疑——"为什么价格差这么多？便宜的是不是假货？"这种疑虑会直接导致品牌形象受损。某美妆品牌曾因代购乱 价，半年内旗舰店差评量激增3倍，不少消费者因买到"低价疑似假货"而对品牌彻底失去信任。同时，乱价会模糊品牌的中高端 定位，原本主打品质的产品，在低价冲击下逐渐沦为"廉价货"，失去核心竞争 ...

以下文章来源于那个NG ，作者那个NG 那个NG . 用关注决定视界｜复杂世界的策展人 出品 | 那个NG 本文首发于虎嗅青年文化公众号"那個NG"（ID：huxiu4youth）。2025年，变化在继续，这是有关 向上向新趋势中的一个现象。 重视年轻消费者的品牌最近十分头大，因为年轻人们有点矛盾： 既追求即时的心理满足，又渴望被理解和认同；既想建立固定的情感联系，又不相信长期关系；既渴 望安全和陪伴，又更加自我。 一个最能代表这种状况的词，就是：Situationship，短期关系。 这个词的意思指的是两人之间关系介于"朋友"与"情侣"之间，但缺乏明确承诺的状态。多个媒体将这 种关系视为Z世代典型的情感状况之一，连牛津词典年度词汇都把它正式收录在2023年年度词汇之 中。 短期关系在现在受欢迎到什么程度呢？ 有国外媒体指出，在TikTok和配对软件中，Situationship的使用频率在不断上升。而在国内某社交平 台上，和这个词相关的话题已有近千万的讨论热度，甚至众多情感博主还根据它出了不少约会公式， 教人怎么保持"恰当的距离感"。 心理上的敏感、情绪上的矛盾……这代人的需求，实在有点难搞懂。 但正是这种 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [8]. Core Insights - In the first three quarters of 2025, the company achieved revenue of 4.961 billion yuan, representing a year-on-year growth of 11%. The net profit attributable to shareholders was 405 million yuan, a significant increase of 149% year-on-year. The net profit excluding non-recurring items was 231 million yuan, up 92% year-on-year [2][6]. - In the third quarter of 2025 alone, the company reported revenue of 1.483 billion yuan, a year-on-year increase of 28%. The net profit attributable to shareholders reached 140 million yuan, marking a 285% year-on-year growth, while the net profit excluding non-recurring items was 9.59 million yuan, up 108% year-on-year [2][6]. Revenue Performance - The beauty and personal care categories saw significant growth, with the personal care segment achieving revenue of 606 million yuan (up 14% year-on-year), and the beauty segment soaring to 354 million yuan (up 272% year-on-year) in Q3 2025. The innovation and overseas segments reported revenues of 158 million yuan (up 5% year-on-year) and 365 million yuan (down 3% year-on-year), respectively [12]. - Average selling prices for personal care, beauty, innovation, and overseas segments increased by 4.75%, 85.22%, 12.51%, and 9.84%, respectively, indicating a recovery in sales volume alongside significant price increases [12]. Profitability Analysis - The company's gross profit margin in Q3 2025 was 61.48%, an increase of 7 percentage points year-on-year, primarily driven by the recovery in average selling prices and improved product mix [12]. - The reduction in sales, management, R&D, and financial expense ratios contributed to a combined decrease of 2.4 percentage points, aiding the company in turning around its operating profit to profitability in this quarter [12]. Investment Recommendations - The company is expected to complete four core tasks starting from the second half of 2024: defining direction, clarifying governance, boosting morale, and eliminating burdens. The results from recent promotional activities are anticipated to yield positive outcomes for certain products and brands [12]. - The projected earnings per share (EPS) for 2025, 2026, and 2027 are estimated to be 0.68 yuan, 0.83 yuan, and 1.06 yuan, respectively, supporting the "Buy" rating [12].

袁帅认为，从宏观层面看，国货在"双11"的表现，折射出消费端与供给端的一系列深层变化：一方面， 消费侧更重视品质与体验，愿意为"好国货"反复买单；另一方面，供给侧通过技术投入和供应链改造， 不断增强产品竞争力。"这一轮'国货当道'，既来自消费端心智的变化，也来自生产端能力的抬升。" 中国数实融合50人论坛智库专家洪勇表示，国货品牌的成功不仅体现在终端销售，更深刻带动了上游产 业链的繁荣。品牌订单的增长直接转化为对本土零部件、材料和制造服务的需求，推动了环节的升级。 这种"以消费促制造"的正向循环，有效扩大了内需市场，增强了国内经济的内生动力。同时，本土供应 链的紧密协作提升了产业链的整体韧性，减少了对外部的依赖，为构建安全、高效、自主可控的国内大 循环体系提供了坚实支撑，也为中国品牌走向全球奠定了基础。 业内普遍认为，国货品牌已经实现了从"平替"到与进口品牌"同台竞技"的重要转变。这背后，是企业多 年在品质、技术、品牌上的持续投入，也是供给侧结构优化与需求侧理性回归、文化自信提升共同作用 的结果。袁帅认为，未来国货要走得更远，仍需在产品力、创新力和全球化能力上不断加码，靠一次大 促的爆发是不够的，关键是把日常 ...

本报记者谢若琳见习记者何成浩 2025年"双11"购物季正式收官，其间多平台榜单上国产品牌占据"C位"。例如，天猫相关数据显示，美 妆销售额榜单中国品牌珀莱雅位列第一，服饰销售榜单中国品牌占得前三中的两个席位。京东相关数据 显示，手机品牌累计销量排名中，中国品牌占得前三中的两个席位。抖音相关数据显示，趋势男装及时 尚女装品牌榜中，第一皆为国产品牌。在业内人士看来，今年的"国货热"并非偶然，而是过去几年消费 结构变化在"双11"场景下的一次集中体现。 埃森哲《美好生活新主张—中国消费者洞察》报告显示，近五年来，中国消费者的品牌偏好正在悄然改 变，进口品牌不再是"优先项"，六成左右的消费者现在会选择国货。如家用电器品类，在2021年，55% 的消费者会优先选择国际品牌，而2025年，69%的消费者会优先选择国产品牌。美妆护肤品类，从2021 年的约12%优先选择国产品牌提升至2025年的43%。 袁帅认为，从宏观层面看，国货在"双11"的表现，折射出消费端与供给端的一系列深层变化：一方面， 消费侧更重视品质与体验，愿意为"好国货"反复买单；另一方面，供给侧通过技术投入和供应链改造， 不断增强产品竞争力。"这一轮' ...

2024年，在国内各大网购平台以及众多直播间里，一场 "工厂直供" 的营销热潮悄然兴起。 不管是平台上的工厂店，还是直播间里主播们的叫卖，都在喊着 "工厂直供，源头低价""去掉中间商， 价格打骨折" 这样的口号。 不少消费者看到这样的宣传，都觉得没有了经销商、零售商这些赚差价的环节，买东西肯定能省不少 钱。 但实际情况却和大家想的不一样，所谓的 "去中间商" 并没有让消费者少花钱，反而可能让消费者为一 些隐形成本买单。 "中间商消失" 只是假象 很多人觉得 "去中间商" 逻辑很合理，认为缩短供应链后，消费者直接对接品牌或工厂，流通成本降 低，价格就该下降。 可关键问题是，中间商虽然看似消失了，但他们之前承担的功能和成本从来没有凭空消失过，大家可能 不知道，中间商不只是简单的 "加价者"，更像是供应链里的 "粘合剂"。 之前中间商承担的成本，现在换了个形式，还是得由整个供应链来承担，最终往往还是会落到消费者身 上。 就像咱们平时买东西，不管是通过经销商还是品牌直接买，那些必要的成本是省不掉的，只是表现形式 不一样罢了。 三大 "猫腻" 曝光 现在很火的 DTC模式，也就是品牌直接面向消费者的模式，品牌不用再依赖 ...

好内容叠加好流量，今年多行业品牌方在B站收获高转化。2021年起长线深耕B站的徕芬，今年双11在B 站的成交额依然实现同比三倍增长；雅诗兰黛在B站常年积极触达年轻人，在大促节点通过头部+泛兴 趣UP主集中种草，收获ROI10+的平均转化、新客率超70%；安踏在B站深度种草羽绒服跑鞋品类，后 端进店率近六成；TCL则通过产品科技力心智种草，结合UP主专业硬核科技的解读，以万元级超高客 单旗舰机在B站树立品牌印象，其中单条视频就为TCL带来三位数的ROI转化。 UP主带货稿件数量 同比增长 多名UP - HB GMV做十九 深度打通电商平台, 持续输送生意增量 B站给全部行业 带去的平均新客率 67% 65% 钩表饰品 家庭日用品 57% 64% 50% 食品饮料 宠物 音频可 *数据源自星火计划 多品牌品效双收 实现大促爆发 徕芬 B站ROI保持强劲增势,大促CMV同比三倍增长 雅诗兰黛 品牌多节点长线神草,大促ROI破10 安酒 深度和草羽绒服跑鞋品类,后端进店率近六成 TCL UP主单条视频为万元旗舰机带来三位数ROI转化 数据周期：2024年10月14日-11月11日：2025年10月13日-11月11日 ...