成本中枢下移，炼化企业盈利弹性有望释放。2025年上半年原油基本面偏弱，油价中枢 有所下移，根据我们对历史数据复盘，在油价中枢下移的背景下，化工品特别是烯烃产品价 差明显改善。我们以国内先进民营炼化产能浙石化和恒力炼化为例，测算不同油价中枢背景 下其理论净利润水平，在油价分别为80/70/60美元基准下，浙石化理论净利润分别约为 53/107/138亿元，恒力炼化理论净利润分别约为16/45/70亿元。伴随油价下跌，化工板块成 本端有所优化，作为化工型炼厂的民营大炼化盈利弹性有望释放。此外，受益于煤炭价格下 跌，炼厂燃动成本亦有所优化，若考虑恒力炼化和浙石化的煤耗量，相较于去年同期，对应 煤耗成本或分别下降约11.74和8.24亿元，燃动及原料煤等辅助成本优化均有望增厚公司盈 利。 信达证券近日发布2025年石化行业中期策略报告：2025年上半年原油基本面偏弱，油价 中枢有所下移，根据我们对历史数据复盘，在油价中枢下移的背景下，化工品特别是烯烃产 品价差明显改善。我们以国内先进民营炼化产能浙石化和恒力炼化为例，测算不同油价中枢 背景下其理论净利润水平，在油价分别为80/70/60美元基准下，浙石化理论净利润分 ...