招银国际发布研报称，维持巨子生物(02367)"买入"评级，目标价58.35港元。可复美在双十一首阶段线 上销售表现相对疲软，该行估算2H25可复美的线上收入或将同比下滑10%，拖累可复美全年线上收入 增速回落至约5%。然而，可丽金的全年线上收入有望实现约40%的高增长。线下业务预计将保持稳健 增长。该行预计公司25年收入增速预测将放缓至12%。考虑到可复美线上销售面临的短期压力，该行将 可复美25E-27E的收入增长CAGR由26%下调至14.5%。 巨子生物的首款注射用重组胶原蛋白产品——重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获批上市，用于面部真 皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。此次获批标志着公司完成医美注射 类+医美术后修复(敷料类)+功效护肤的全场景产品矩阵布局。公司正有序推进注射类产品的商业化工 作。 公司另外有2款注射类胶原蛋白产品均处于审批阶段：1)注射用重组胶原蛋白填充剂(针对中重度颈纹)： 2024年12月被纳入医疗器械优先审批程序;2)重组胶原蛋白植入剂：2025年8月以药械组合形式提交注册 申请，目前已获受理并进入审评阶段。该行认为，上述产品的陆续获批将进一步丰富公 ...

智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，维持巨子生物(02367)"买入"评级，目标价58.35港元。可复 美在双十一首阶段线上销售表现相对疲软，该行估算2H25可复美的线上收入或将同比下滑10%，拖累 可复美全年线上收入增速回落至约5%。然而，可丽金的全年线上收入有望实现约40%的高增长。线下 业务预计将保持稳健增长。该行预计公司25年收入增速预测将放缓至12%。考虑到可复美线上销售面临 的短期压力，该行将可复美25E-27E的收入增长CAGR由26%下调至14.5%。 巨子生物的首款注射用重组胶原蛋白产品——重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获批上市，用于面部真 皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。此次获批标志着公司完成医美注射 类+医美术后修复(敷料类)+功效护肤的全场景产品矩阵布局。公司正有序推进注射类产品的商业化工 作。 公司另外有2款注射类胶原蛋白产品均处于审批阶段：1)注射用重组胶原蛋白填充剂(针对中重度颈纹)： 2024年12月被纳入医疗器械优先审批程序;2)重组胶原蛋白植入剂：2025年8月以药械组合形式提交注册 申请，目前已获受理并进入审评阶段。该行认为，上述产品的陆 ...

证券研究报告 巨子生物 (2367 HK) 港股通 获批重组 I 型胶原蛋白冻干纤维 2025 年 10 月 24 日│中国香港 零售 | 华泰研究 公告点评 | | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 10 月 24 日│中国香港 | 零售 | 目标价(港币): | 85.00 | | 据公司公告，10 月 21 日巨子生物"重组 I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维" | | 樊俊豪 | 研究员 | | 产品获批，为中国首个重组 I 型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品，该产品 | | SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 | fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 | | 主要适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹 | | | | | 及鱼尾纹。参考锦波重组 III 型人源化胶原蛋白产品获批后发展节奏，我们 | | 孙丹阳 | 研究员 | | 预估巨子该产品中远期具备达到 10 亿+以上销售额的可能性，利润率亦可 | | SAC No. S057051 ...

Core Viewpoint - The development paths of medical beauty companies are diverging amid industry adjustments, with three leading companies—Hua Xi Bio, Juzi Bio, and Fulejia—reporting significantly different half-year results, reflecting a shift from "traffic dividends" to "technical barriers" in the industry [1] Group 1: Company Performance - Juzi Bio led with a revenue of 31.13 billion yuan and a year-on-year growth rate of 22.5% [4] - Hua Xi Bio reported a revenue of 22.61 billion yuan, a decline of 19.57% year-on-year, marking its worst interim report since listing [2][3] - Fulejia's revenue was 8.63 billion yuan, down 8.15% year-on-year, with a net profit drop of 32.54% [3][4] Group 2: Strategic Adjustments - Hua Xi Bio attributed its revenue decline to a drop in income from its skin science innovation transformation business, which saw a 33.97% decrease to 9.12 billion yuan [5][6] - Fulejia's revenue drop was linked to offline channel optimization, which increased sales expenses by 39.56% to 4.2 billion yuan [5][9] - Juzi Bio's growth was driven by the sales increase of professional skin care products, contributing 99.7% of its revenue [10][11] Group 3: Market Dynamics - The medical beauty industry is experiencing a shift, with the competition now focusing on research and development capabilities, patent layouts, and compliance [17] - The market for recombinant collagen products is projected to grow at a compound annual growth rate of 44.93%, reaching 58.57 billion yuan by 2025 [15] - Hua Xi Bio is expanding into recombinant collagen while maintaining its position in hyaluronic acid, indicating a dual strategy to adapt to market changes [15][16]