上 市 公 司 美容护理 2025 年 10 月 24 日 巨子生物 (02367) 一年内股价与基准指数对比走势： -27% 23% 73% HSCEI 巨子生物 资料来源：Bloomberg ——医美针剂获批，重塑重组胶原蛋白药械端格局 相关研究 报告原因：有信息公布需要点评 证券分析师 买入（维持） 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com | 市场数据： | 2025 年 10 月 23 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 41.20 | | 恒生中国企业指数 | 9300.74 | | 52 周最高/最低（港币） | 87.10/38.16 | | H 股市值（亿港币） | 441.21 | | 流通 H 股（百万股） | 1,070.90 | | 汇率（人民币/港币） | 0.9130 | 联系人 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024 | 2025E ...

证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Title] 成功获批重组胶原三类械，医美与护肤品共振 打开长期空间 [Table_Title2] 巨子生物(2367.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 2367 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 84.85/38.62 | | 目标价格(港元)： | -- | 总市值(亿港元) | 441.21 | | 最新收盘价(港元)： | 41.2 | 自由流通市值(亿港元) | 441.21 | | | | 自由流通股数(百万) | 1,070.90 | [Table_Summary] 事件概述 根据国家药监局通告，公司自主研发生产的中国首个"重组 I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维"三类械通过器审 和药审联合审评后正式获得国家药监局批准上市，产品规格涵盖 10mg/瓶至 24mg/瓶等 7 种型号，适用于面部真 皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。 分析判断: ► 医美：顺利打造增长新引擎，彰显技术优势和强化 ...

招银国际发布研报称，维持巨子生物(02367)"买入"评级，目标价58.35港元。可复美在双十一首阶段线 上销售表现相对疲软，该行估算2H25可复美的线上收入或将同比下滑10%，拖累可复美全年线上收入 增速回落至约5%。然而，可丽金的全年线上收入有望实现约40%的高增长。线下业务预计将保持稳健 增长。该行预计公司25年收入增速预测将放缓至12%。考虑到可复美线上销售面临的短期压力，该行将 可复美25E-27E的收入增长CAGR由26%下调至14.5%。 巨子生物的首款注射用重组胶原蛋白产品——重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获批上市，用于面部真 皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。此次获批标志着公司完成医美注射 类+医美术后修复(敷料类)+功效护肤的全场景产品矩阵布局。公司正有序推进注射类产品的商业化工 作。 公司另外有2款注射类胶原蛋白产品均处于审批阶段：1)注射用重组胶原蛋白填充剂(针对中重度颈纹)： 2024年12月被纳入医疗器械优先审批程序;2)重组胶原蛋白植入剂：2025年8月以药械组合形式提交注册 申请，目前已获受理并进入审评阶段。该行认为，上述产品的陆续获批将进一步丰富公 ...

智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，维持巨子生物(02367)"买入"评级，目标价58.35港元。可复 美在双十一首阶段线上销售表现相对疲软，该行估算2H25可复美的线上收入或将同比下滑10%，拖累 可复美全年线上收入增速回落至约5%。然而，可丽金的全年线上收入有望实现约40%的高增长。线下 业务预计将保持稳健增长。该行预计公司25年收入增速预测将放缓至12%。考虑到可复美线上销售面临 的短期压力，该行将可复美25E-27E的收入增长CAGR由26%下调至14.5%。 巨子生物的首款注射用重组胶原蛋白产品——重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获批上市，用于面部真 皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。此次获批标志着公司完成医美注射 类+医美术后修复(敷料类)+功效护肤的全场景产品矩阵布局。公司正有序推进注射类产品的商业化工 作。 公司另外有2款注射类胶原蛋白产品均处于审批阶段：1)注射用重组胶原蛋白填充剂(针对中重度颈纹)： 2024年12月被纳入医疗器械优先审批程序;2)重组胶原蛋白植入剂：2025年8月以药械组合形式提交注册 申请，目前已获受理并进入审评阶段。该行认为，上述产品的陆 ...

国金证券发布研报称，维持巨子生物(02367)"买入"评级，基于公司医美业务实现突破，医用敷料与功 效性护肤品稳健增长，叠加短期内舆情影响逐渐消散，预测公司2025-2027年EPS为2.35/2.83/3.38元。 2025年10月21日巨子生物旗下自主研发申报的重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维械三类证获NMPA批准 上市，注册证编号为国械注准20253132049，标志公司打开医美端新增长曲线。该行认为本次械三证获 批有力打开公司长期成长天花板，带来EPS与估值的双重上修。 国金证券主要观点如下： 产品获批实现监管壁垒突破，管线布局领先 本次获批的固体冻干纤维制剂为公司三类械管线中首个获批的药械组合产品，标志着公司在监管审批壁 垒上的重大突破。获批产品使用人源化序列，选用人天然I型α1单链氨基酸序列中的305-1057位共753个 氨基酸，具备卓越的生物相容性与安全性，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间 纹、额头纹和鱼尾纹。公司后续还布局有液体、凝胶与交联凝胶等剂型，产品矩阵持续丰富，进一步巩 固其在重组胶原蛋白领域的综合竞争力。 技术平台构建差异化壁垒，多型别研发覆盖全赛道 公司凭借超 ...

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，维持巨子生物(02367)"买入"评级，基于公司医美业务实现突 破，医用敷料与功效性护肤品稳健增长，叠加短期内舆情影响逐渐消散，预测公司2025-2027年EPS为 2.35/2.83/3.38元。2025年10月21日巨子生物旗下自主研发申报的重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维械三 类证获NMPA批准上市，注册证编号为国械注准20253132049，标志公司打开医美端新增长曲线。该行 认为本次械三证获批有力打开公司长期成长天花板，带来EPS与估值的双重上修。 国金证券主要观点如下： 产品获批实现监管壁垒突破，管线布局领先 技术平台构建差异化壁垒，多型别研发覆盖全赛道 公司凭借超过50种分子的重组胶原蛋白分子库，在型别研发上实现广泛布局，且包括全长链、截取片 段、重复链等多个类别。本次获批的I型胶原蛋白填补了该型别在注射领域的市场空白，与市场上已有 的III型胶原产品形成明确差异化竞争。公司同时推进Ⅳ型、ⅩⅦ型等胶原蛋白面向热损伤修复、毛发再 生等领域的应用，具备多适应症方向的全面技术积累与产品布局能力。 商业前景明确，医美板块驱动业绩与估值双升 本次械三证获批将推动公司 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 24 Oct 2025 重组 I 型胶原蛋白械三证获批，成功切入医美注射赛道 Class III Approval for Recombinant Type I Collagen Marks Entry into Medical Aesthetics Injectables 寇媛媛 Yuanyuan Kou 吴颖婕 Mindy Wu yy.kou@htisec.com mindy.yj.wu@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis 巨子生物 Giant Biogene (2367 HK) [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件：陕西巨子生物技术有限公司旗下"重组 I 型 α1 亚型胶原蛋白冻干纤维"于 2024 年 10 月 21 日获得国家药品监 督管理局（NMPA）批准第三类医疗器械注册证（国械注准 20253132049），用于面部真皮组织填充以纠正额部动 力性皱纹。 巨子生物此次重组 I 型胶原蛋 ...

Macro Commentary - The core objective of China's "14th Five-Year Plan" (2026-2030) emphasizes high-quality development, shifting focus from GDP growth to technological self-reliance and economic transformation [2][4] - Key strategic industries highlighted include artificial intelligence, semiconductors, advanced robotics, green energy, aerospace, and industrial software [2] - The plan aims to rebalance the economy towards consumption-driven growth, with increased investment in social services such as healthcare and elder care, benefiting sectors like consumer staples and healthcare [2][4] Market Performance - The Hang Seng Index closed at 25,968, up 0.72% year-to-date performance is 29.45% [2] - The Shanghai Composite Index closed at 3,922, with a year-to-date increase of 17.03% [2] - U.S. markets showed positive performance, with the Dow Jones up 0.27% and the S&P 500 up 0.49% [2][4] Company Analysis - **Giant Bio (2367 HK)**: The approval of its first injectable aesthetic product marks the beginning of a new growth phase for the company. The product is aimed at facial dermal filling to correct dynamic wrinkles [5][6] - The company has a strong channel advantage due to its established network and brand recognition in the aesthetic market, which is expected to drive growth [5] - **Thermo Fisher (TMO US)**: Reported a strong 3Q25 performance with a revenue increase of 5.0% year-on-year and an adjusted EPS growth of 9.7%. The company raised its full-year guidance based on robust performance [6][7] - The demand from pharma and biotech clients is showing positive signs, with revenue growth driven by bioproduction and analytical instruments [7][8] - The company is expected to benefit from the trend of pharmaceutical companies establishing manufacturing facilities in the U.S., which will reflect in its performance by 2027-2028 [9]

证券研究报告 巨子生物 (2367 HK) 港股通 获批重组 I 型胶原蛋白冻干纤维 2025 年 10 月 24 日│中国香港 零售 | 华泰研究 公告点评 | | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 10 月 24 日│中国香港 | 零售 | 目标价(港币): | 85.00 | | 据公司公告，10 月 21 日巨子生物"重组 I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维" | | 樊俊豪 | 研究员 | | 产品获批，为中国首个重组 I 型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品，该产品 | | SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 | fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 | | 主要适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹 | | | | | 及鱼尾纹。参考锦波重组 III 型人源化胶原蛋白产品获批后发展节奏，我们 | | 孙丹阳 | 研究员 | | 预估巨子该产品中远期具备达到 10 亿+以上销售额的可能性，利润率亦可 | | SAC No. S057051 ...

2025 年 10 月 24 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 巨子生物 (2367 HK) 巨子生物 (2367 HK) - 首款注射类医美产品获批，开启公司第二成长曲线 巨子生物的首款注射用重组胶原蛋白产品——重组 I 型 α1 亚型胶原蛋白冻干纤 维获批上市，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额 头纹和鱼尾纹。此次获批标志着公司完成医美注射类+医美术后修复（敷料 类）+功效护肤的全场景产品矩阵布局。公司正有序推进注射类产品的商业化 工作。 维持"买入"评级，目标价 58.35 港元。可复美在双十一首阶段线上销售表 现相对疲软，我们估算 2H25 可复美的线上收入或将同比下滑 10%，拖累 可复美全年线上收入增速回落至约 5%。然而，可丽金的全年线上收入有望 实现约 40%的高增长。线下业务预计将保持稳健增长。我们预计公司 25 年 收入增速预测将放缓至 12%。考虑到可复美线上销售面临的短期压力，我 们将可复美 25E-27E 的收入增长 CAGR 由 26%下调至 14.5%。基于 DCF 模型，我们下调目标价至 58.35 港元，维持"买入"评级（WACC：10. ...