稳健发展以质量为先的山西汾酒，自年初起，给各价位段产品匹配不同量级的资源投入，并对四大单品系列的存量、增量额度进行差异化调节，强化营销费 用的横向分流。以完成顺价竞争、渠道秩序等多维度的目标。 而在汾享礼遇即将迎来两周年之际，其进一步加强线上兑付管理，提升终端获得感。并对各区域市场调研，实现费用三级授权体系，让费用和区域市场的任 务、策略紧密结合。 分价位段差异化倾斜投入，汾酒同期实现顺价、开瓶率目标 | 产品种类 | 2025年1-6月 | 2024年1-6月 | 增减变动幅) | | --- | --- | --- | --- | | | 销售收入 | 销售收入 | | | 汾酒 | 2, 339, 061. 11 | 2, 211, 784. 64 | | | 其他酒类 | 48, 440. 90 | 54, 151. 82 | | | 合计 | 2, 387, 502. 01 | 2, 265, 936. 46 | | 图片来源：企业公告截图 对此，招商证券在研报中分析，Q2汾酒延续正增长，其他酒类单季度降幅实际较Q1有所收窄。预计上半年玻汾仍有大个位数增长，青花系列依托青花20/25 实现成长，老白 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 山西汾酒（600809）2025 年中报点评 强推（维持） 降速纾压，经营良性 目标价：285 元 事项： ❖ 公司发布 2025 年半年报，上半年实现营收 239.6 亿元，同增 5.4%；归母净利 润 85.1 亿元，同增 1.1%；其中单 Q2 实现营收 74.4 亿元，同增 0.4%，归母净 利 18.6 亿元，同降 13.5%。单 Q2 销售回款 69.4 亿元，同降 6.1%，经营活动 现金流净额-10.5 亿元，去年同期为 8.9 亿元，Q2 末合同负债 59.8 亿元，环比 Q1 末增加 1.6 亿元。 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 36,011 | 36,375 | 36,470 | 38,518 | | 同比增速(%) | 12.8% | 1.0% | 0.3% | 5.6% | | 归母净利润(百万) | 12,243 | 11,734 | 11,434 ...

证券研究报告 | 2025年08月29日 山西汾酒（600809.SH） 优于大市 2025H1 收入同比+5.4%，2025Q2 毛利率略有承压 2025H1 收入稳健增长，2025Q2 利润端受到毛利率影响较大。2025H1 公司实现营 业总收入239.6 亿元/同比+5.4%，归母净利润85.1 亿元/同比+1.1%；其中2025Q2 营业总收入 74.5 亿元/同比+0.4%，归母净利润 18.6 亿元/同比-13.5%。 公司根据市场需求灵活调整产品结构，预计 2025H1 两头产品表现较好。分产品 看：（1）汾酒产品 2025H1 收入 233.9 亿元/同比+5.8%，预计玻汾及青花系列表 现好于整体，其中青花 20/25 占比提升，青花 26 增量多体现在第一季度；2025Q2 收入 71.8 亿元/同比+0.6%，第二季度受到环境影响，政商务、大众宴席等各消 费场景缩量较多，我们预计公司为应对需求下降阶段性加快玻汾发货节奏，同时 针对大单品青花 20 等通过经销商帮扶、促进消费者开瓶等举措维护渠道秩序； 25Q1 具有较好增势的腰部产品老白汾、巴拿马在 25Q2 下滑幅度较大。（2）其 他酒 ...