设持续推进，我们认为有望进一步支持全球商业化需求。 差异化布局多元创新管线，PD-L1 ADC 引领全球。公司已打造覆盖~50个分子的多元创新管线，聚焦单 抗/多抗/ADC 等前沿领域。其中，HLX43是全球首个进入临床II 期的PD-L1 ADC，具备安全性和差异化 竞争优势，低血液毒性为未来进入一线治疗和联合免疫治疗提供基础，我们期待9 月WCLC 会议更多数 据读出；HLX22 一线治疗晚期胃癌已进入III期国际多中心临床，我们认为有望凭借优秀疗效和安全性 数据改写胃癌一线标准疗法；斯鲁利单抗适应症有望拓展覆盖结直肠癌和胃癌围手术期，进一步贡献收 入增量。 机构：中金公司 研究员：俞波/陈诗雨/张琎 投资亮点 首次覆盖复宏汉霖（02696）给予跑赢行业评级，目标价102.91 港元，基于DCF 估值，公司是创新引领 的生物药国内领先企业。理由如下： 创新+国际化双轮驱动，迈向规模化国际化biopharma。公司在2010年由复星医药和海外科学家团队合资 组建，秉承创新+国际化双轮驱动的策略，截至2024 年底公司已分别有6/4 款产品实现国内/国际获批， 是生物药国产领先者。同时公司商业化能力持续验证， ...

港股创新药上市公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司（以下简称"复宏汉霖"）于8月25日晚间披露 了2025年中报业绩。数据显示，公司2025上半年实现营收28.20亿元，同比增长2.7%；毛利润约21.99亿 元，同比增长10.5%；净利润为3.90亿元。 各项数据中，最引人关注的是复宏汉霖的海外业绩增速。在半年报中，复宏汉霖方面表示，其"海外产 品利润（包括海外产品供货毛利及基于销售的特许权使用费利润）相比去年同期实现超2倍突破增长"， 主要系产品在美国市场的销售放量所致。 目前，"出海"成绩单已是市场对创新药企业进行估值时的重要依据。在行业内，复宏汉霖一直被认为是 中国创新药"出海"的排头兵之一。数据显示，截至2024年底，复宏汉霖已有4款产品实现"出海"，覆盖 50多个国家和地区。在"出海"预期下，自今年4月份至今，复宏汉霖的股价涨幅已逾140%。"公司半年 报的披露透露了更多'出海'细节，也让市场对复宏汉霖的未来预期有了更多的支撑。"一位不便具名的 医药投资人表示。 复宏汉霖相关负责人对《证券日报》记者表示，海外市场逐步进入放量阶段，充分验证了公司全球化战 略的有效实施，预计未来3年内将有更多产品在美 ...

2025年，历经数年深度调整的中国创新药产业，正步入一个关键的"价值重估"窗口期。旧有的估值模型 与增长叙事正在被打破，市场愈发珍视具备可持续盈利能力、真正临床价值和全球化商业实力的企业。 在此宏观背景下，复宏汉霖（02696.HK）凭借其持续稳固的盈利能力、清晰的差异化创新成果以及全 链路的全球化突破，成为本轮价值重估浪潮中最引人瞩目的焦点之一。 8月25日，复宏汉霖发布2025年中期业绩报告，延续高质量盈利增长态势。报告期内，公司实现营业收 入约28.2亿元，净利润约3.9亿元，全球产品收入突破25.568亿元，海外产品利润激增超200%，印证其 盈利质量的持续提升。值得注意的是，公司经营性现金流达7.709亿元，同比大幅增长206.8%。自2023 年首次实现全年盈利以来，公司已连续实现营收增长，迈入"可持续盈利"的发展阶段。 二级市场的表现是企业价值最直观的映射。2025年以来，港股创新药板块强势反弹，显示出市场对具备 真正创新能力和商业化潜力的企业正进行价值重估。其中，复宏汉霖的股价表现尤为亮眼，截至8月26 日，以254%的累计涨幅稳居港股综合性生物制药（Biopharma）企业前列，成为资本市场 ...

转自：新华财经 可以看到，复宏汉霖"生物类似药+创新药"的双轮驱动战略继续发挥作用，以生物类似药提供稳定现金 流，以创新药实现向上突破。在2023年公司首次实现全年盈利后，持续以商业化反哺研发。2025上半 年，复宏汉霖研发支出为9.954亿元，费用化研发支出同比增长21.3%，重点投向差异化创新分子的临床 前开发及核心创新平台的建设。 中报显示，上半年复宏汉霖前沿技术平台领域加速突破，创新管线快速增长，HLX43、HLX22等核心 创新产品皆取得全球开发里程碑进展。以PD-L1靶向ADC HLX43为例，2025年上半年，HLX43 I期首次 人体临床研究数据在2025 ASCO 年会上首次读出，展现出"高效、低毒"的治疗潜力，获得行业关注。 编辑：林郑宏 中报显示，2025上半年，复宏汉霖肿瘤领域核心创新产品、全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD- 1单抗H药斯鲁利单抗（汉斯状）于业绩期内实现全球产品销售收入5.977 亿元。2025年上半年，H药海 外市场拓展提速，相继在欧盟、新加坡、马来西亚、英国及印度获批，用于一线治疗广泛期小细胞肺 癌，并于印尼和泰国获批治疗鳞状非小细胞肺癌。 公司乳腺癌领域的核 ...

数据来源： WIND ，格隆汇整理 数据截止 2025 年 8 月 26 日 海外产品利润激增，创新药企"领跑" 五年前，复宏汉霖还只是18A赛道里的一名追赶者；如今，它已成为中国生物药"大航海时代"中，第一批真正驶向深 海的旗舰。 时隔十年，A股市场再度迎来高光时刻——上证指数站上3800点，创下历史新高。华西证券分析指出，中国正站上新 科技浪潮的起点，进入一个"资产重估"的掘金新时代。 在这股科技浪潮中，创新药板块表现尤为亮眼，迎来属于自己的"DeepSeek时刻"。复宏汉霖（2696.HK）凭借"差异化 创新+全球化"双轮驱动，年初至今累计涨幅高达254.43%，市值突破456亿港元（数据截至8月26日），成为市场瞩目 的焦点。 近日，复宏汉霖披露2025年中期业绩——这家成功将自主开发的H药推向全球近半数人口市场的药企，正在书写怎样 的增长故事？其背后的发展逻辑，又为中国创新药价值重估提供了怎样的新样本？ 2025年上半年，公司2025上半年实现营收28.195亿元人民币，同比增长2.7%；毛利润约21.992亿元，同比增长10.5%； 净利润3.901亿元；经营性现金流超7.709亿元，同比增长20 ...

在拓展全球市场方面，复宏汉霖通过多项战略合作加速产品国际化进程：与Abbott签署协议，授予其在 亚洲、拉美等69个国家和地区独家或半独家开发及商业化四款生物类似药和一款生物创新药；与Dr. Reddy's达成HLX15（抗CD38抗体）授权，覆盖美国及欧洲共43个国家和地区；与Lotus就抗PD-1单抗H 药在韩国多项适应症达成独家商业化和半独家开发合作；与Sandoz签署协议，授予其HLX13（抗CTLA- 4抗体）在美国、欧洲、日本、加拿大及澳大利亚的独家商业化权益。 8月25日，复宏汉霖（2696.HK）发布2025年中期业绩显示，上半年实现营收28.195亿元，同比增长 2.7%；毛利润约21.992亿元，同比增长10.5%；毛利润约21.992亿元，同比增长10.5%，净利润3.901亿 元；经营性现金流超7.709亿元，同比增幅达206.8%，持续正向流入，展现出强劲的财务健康状况。 值得关注的是，其海外产品利润同比激增超200%，BD合同现金流入超10亿元，同比增长280%。复宏 汉霖执行董事、首席执行官朱俊博士表示："2025是复宏汉霖加速'全球化2.0'与创新全面升维的关键之 年。我们不断 ...

8月21日，复宏汉霖(02696)盘中股价触及85.95港元，刷新公司上市以来股价新高。至此，公司年初至今 股价已大幅增长，涨幅已超过250%，大幅跑赢指数。 究其原因，在于近年来复宏汉霖频繁在产品出海、创新研发等方面出现多重超预期利好，公司"投资确 定性"得到进一步验证。其持续拉升的股价走势同样也是本轮港股创新药牛市的最具象化体现。 今年上半年，公司在整体盈利保持稳步推进的同时，核心产品凭借适应症拓展与国际化策略不断蓄力长 期增长潜力。作为全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗，H药汉斯状 于业绩期内实现全球 产品销售收入5.977亿元。 2025年上半年，H药海外市场拓展提速，相继在欧盟、新加坡、马来西亚、英国及印度获批，用于一线 治疗广泛期小细胞肺癌(ES-SCLC)，并于印尼和泰国获批治疗鳞状非小细胞肺癌(sqNSCLC)，全球上市 范围已扩展至近40个国家和地区。今年2月，汉斯状 在欧盟获批上市，成为当地首个用于ES-SCLC治疗 的抗PD-1单抗。8月，复宏汉霖宣布已经在欧洲德国和印度分别开出首张处方，标志着公司国际化战略 取得关键突破。 汉斯状 的潜力仍未触顶。目前，复宏汉霖正围绕肺癌和 ...

2025年8月25日，复宏汉霖（2696.HK）发布2025年中期业绩，公司2025上半年实现营收28.195亿元人民 币，同比增长2.7%；毛利润约21.992亿元，同比增长10.5%，净利润3.901亿元，经营性现金流超7.709亿 元，同比增长206.8%，持续正向流入。业绩期内，海外产品利润激增超200%，BD合同现金流入超10亿 元，同比增长280%。随着海外商业化产品的销售放量，预计公司2025全年海外产品收入及利润将实现 大幅增长，2026年有望持续高速增长。公司持续夯实创新与国际化的长期发展策略，加速构建全球商业 化闭环，以稳健的增长态势强力支撑创新研发的可持续拓展。2025上半年，公司研发支出为9.954亿 元，费用化研发支出同比增长21.3%，重点投向差异化创新分子的临床前开发及核心创新平台的建设。 截至目前，复宏汉霖已有6款产品在中国获批上市，4款产品在国际获批上市，触达近60个国家和地区， 广泛覆盖亚洲、欧洲、拉丁美洲、北美洲和大洋洲，惠及全球超85万患者。同时，公司不断拓展与优化 在肿瘤、自免等疾病领域的创新布局，基于差异化的创新研发策略，积极打造更多具有同类最优 （BIC）和同类首 ...

Henlius (2696.HK) 2025 Interim Results Investor Presentation August 2025 © 2025 Henlius. 2025 1H Business Highlights & 01 Company Strategy © 2025 Henlius. Revenue Tops 2.8B RMB with Net Profit of 386M RMB >1B RMB BD • The BD contract cash inflow of RMB >1B in 2025 H1, a 280% YoY growth • HLX13 (Ipilimumab) out-licensed to Sandoz with upfront payment of USD 31 million and a total amount up to USD 300 million • HLX15 (daratumumab) out-licensed to Dr. Reddy's with upfront payment of USD 33 million and a total ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Galaxy Entertainment, highlighting the resilience of the gaming industry and the long-term growth potential of the company [6]. Core Insights - Galaxy Entertainment achieved a net revenue of HKD 12 billion in Q2 2025, representing an 8% quarter-on-quarter increase and a 10% year-on-year increase. The adjusted EBITDA was HKD 3.2 billion, with a 7% quarter-on-quarter increase but a 1% year-on-year decline. Key revenue metrics have recovered to 82%, 130%, 138%, and 31% of 2019 levels for total gross revenue, mass market revenue, slot machine revenue, and VIP turnover, respectively [6][8]. - The company has a net cash position of HKD 30.3 billion as of June 30, 2025, and announced an interim dividend of HKD 0.70 per share, with a payout ratio of 58%, up from 50% in 2024 [6][8]. Summary by Sections 1. Overseas Social Services - Galaxy Entertainment's Q2 2025 performance shows a recovery in various revenue streams, with EBITDA returning to 79% of 2019 levels. The Capella Hotel is in trial operation, with full opening expected soon. The Macau Galaxy Phase IV project is progressing, with completion expected in 2027 [6][8]. 2. Overseas Pharmaceuticals - The 2025 medical insurance directory and commercial insurance innovative drug directory preliminary review has been published, with 534 out of 718 submissions passing the initial review. The new directory includes several CAR-T products and other innovative drugs [10][12]. 3. Domestic Pharmaceutical Companies - Crystal Holdings expects a revenue of at least HKD 500 million in H1 2025, a year-on-year increase of approximately 387%. In contrast, Jinxin Reproductive expects a net loss of no more than HKD 1.09 billion due to asset impairments [11][12]. 4. Overseas Pharmaceutical Company Updates - Insmed's DPP-1 inhibitor, BRINSUPRI, has received FDA approval for treating non-cystic fibrosis bronchiectasis. Novartis's BAFF-R monoclonal antibody has met primary endpoints in two Phase III studies for treating active Sjögren's syndrome [13][14]. 5. Investment Recommendations - The report suggests focusing on innovative drugs and pharmaceutical companies with strong clinical pipelines, including companies like BeiGene, Innovent Biologics, and others [15]. 6. Market Performance - The Hang Seng Healthcare Index rose by 3.50%, outperforming the Hang Seng Index by 1.75 percentage points, indicating a positive market sentiment towards healthcare stocks [8].