事件：金山办公发布2025 年半年度报告，公司2025 年上半年实现营收26.57 亿元，同比增长10.12%； 实现归母净利润7.47 亿元，同比增长3.57%；实现扣非净利润7.27 亿元，同比增长5.77%；实现经营性 现金流净额7.38亿元，同比增长17.51%。单2025Q2 来看，公司实现营收13.56 亿元，同比增长14.14%； 实现归母净利润3.44 亿元，同比减少2.83%；实现扣非净利润3.37 亿元，同比增长0.57%。 WPS AI 3.0 产品落地推广，实现"工具型"向"协同智能体"跃迁。 AI 研发投入力度加大。费用方面，2025 年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 18.01%/8.24%/36.07%，同比变化-0.31pct/-0.82pct/2.61pct；公司毛利率为85.03%，同比基本持平。公司 注重AI产品研发，研发费用维持高位。2025 年上半年公司研发费用9.59 亿元，同比增长18.7%；研发人 员共计3533 人，占总员工比例约66%。 盈利预测与投资评级：公司WPS AI 3.0 发布，应用商业化持续落地，AI 月活有望实现快速增长；月 ...

证券之星消息，根据市场公开信息及8月26日披露的机构调研信息，银华基金近期对3家上市公司进行了调研，相关名单如下： 1）海通发展 （银华基金参与公司路演活动&2025年干散货航运市场研讨论坛暨海通发展高管交流活动） 调研纪要：海通发展2025年上半年实现营收18亿元，同比增长6.74%，但归母净利润下滑64%至0.87亿元，主要受市场运价下降及修船影响。公司 计划到2028-2029年自有运力达100艘，每年新增约15艘，涵盖多种船型。目前船价高位，造船需2028年后交付，待规模达百船后考虑造船。有息 负债12.21亿，有息负债率19.59%，未来财务费用随业务增长温和上涨。公司对下半年及未来几年干散货市场保持乐观，供需两端有利因素支持。 超额收益源于运力规模、市场把握及经营能力，未来有望持续。公司看好重吊船市场需求，提升运输货种多样性及竞争力。预计内贸市场延续较 好表现，受经济复苏及季节性需求支撑。当前阶段将更多留存收益投入运力扩张，未来提高现金分红比例。 2）金山办公 （银华基金参与公司业绩说明会） 调研纪要：金山办公在2025年第一季度起逐步将无差异化、基础的I功能免费，新开发的、特有的I功能仍为会员独 ...

研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 149 期 2025 年 08 月 27 日 晨会纪要 观点精粹: 最新报告摘要 营收、净利润均维持同比高增速--江苏银行/城商行Ⅱ(600919/214804) 公司点评 2025H1 海外市场拓展顺利，灵犀智能体上线有望加速 AI 收入兑现--金山办公/软件开发(688111/217104) 科 创板公司普通报告 交易承压，配置入场--债券研究周报 Q2 收入同比增速回正，盈利能力承压--洽洽食品/休闲食品(002557/213408) 公司点评 铝产量增长增厚业绩，中期分红提升至 40%--云铝股份/工业金属(000807/212403) 公司点评 卫星化学(002648)深度报告之四：高端烯烃项目加速布局，引领公司成长新征程--卫星化学/化学原料 (002648/212202) 公司 PPT 报告 会员表现优于行业，运营商重回正增长--芒果超媒/数字媒体(300413/217207) 公司点评 B 端表现亮眼，净利率同比改善--妙可蓝多/饮料乳品(6 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [5][11] Core Views - The company reported a revenue of 2.657 billion yuan for H1 2025, representing a year-on-year increase of 10.12%, and a net profit attributable to shareholders of 747 million yuan, up 3.57% year-on-year [1][5] - The WPS 365 business showed significant growth, with revenue reaching 309 million yuan, a year-on-year increase of 62.27% [1][5] - The company is increasing its R&D investment, with 960 million yuan spent in H1 2025, a 19% increase year-on-year, and a R&D expense ratio of 36.1% [3] Summary by Sections Financial Performance - In Q2 2025, the company achieved a revenue of 1.36 billion yuan, up 14% year-on-year, with the WPS personal business generating 890 million yuan, a 6% increase [2] - The WPS 365 business in Q2 generated 160 million yuan, reflecting a 62% year-on-year growth [2] - The total revenue for the first half of 2025 was 2.657 billion yuan, with a breakdown showing WPS personal business at 1.748 billion yuan (up 8.38%), WPS 365 at 309 million yuan (up 62.27%), and WPS software business at 542 million yuan (down 2.08%) [1][5] R&D and Innovation - The company has a total of 3,533 R&D personnel, accounting for approximately 66% of the total workforce [3] - The launch of WPS AI 3.0 has led to a monthly active user count of nearly 30 million, with expectations for continued growth in the second half of the year [3] Future Projections - Revenue projections for 2025 to 2027 are estimated at 5.906 billion yuan, 7.038 billion yuan, and 8.467 billion yuan respectively, with net profits expected to be 1.832 billion yuan, 2.179 billion yuan, and 2.653 billion yuan [4][10] - The company anticipates a recovery in demand and accelerated AI implementation, maintaining a "Buy" rating [3][5]

证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn [Table_Title] 2025H1 海外市场拓展顺利，灵犀智能体上线有 望加速 AI 收入兑现 2025 年 08 月 26 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： ——金山办公（688111）科创板公司普通报告 最近一年走势 | 相对沪深 | 表现 300 | | | 2025/08/25 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 金山办公 | | 5.9% | 16.2% | 71.1% | | 沪深 300 | | 8.3% | 15.1% | 34.3% | | 市场数据 | 2025/08/25 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 323.62 | | 周价格区间（元） 52 | 167.18-408.68 | | 总市值（百万） | 149,894.08 | | 流通市值（百万） | 149,894.08 | | 总股本（万股） | 46,317.93 | | 流通股本（万股） | 46,317.93 ...

环球市场动态 人 行 流 动 性 宽 松 立 场 仍 然 明 确 股 票 A 股周一再度大涨，成交突破三万亿； 港股互联网板块带领大盘高开高走； 欧洲股市周一回落，市场等待区域主 要经济体的通胀数据及美欧贸易协 定细节；美股周一回落，市场选择获 利了结上周五的涨幅，并重新聚焦于 本周英伟达 (NVDA US) 财报和 PCE 数据。 外 汇 / 商 品 乌克兰加强对俄罗斯能源基础设施 的攻击，加上市场预计美国将对俄 罗斯石油实施更多制裁，支持周一 油价上涨。市场观望美国周五公布 美联储关注的 PCE 通胀数据，美 元指数回升，国际金价变动不大。 固 定 收 益 美国国债短端引领走低，欧洲债市 走软，因法国预算案将面临考验。 市场观望周二开启的新一轮国债标 售。亚洲债市周一表现坚挺，利差 收窄 0-3 个基点。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 8 月 26 日 ▪ 2025 年 8 月 22 日，人行发布中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，8 月 25 日，中国人民 银行将以固定数量、利率招标、多重价位中 ...

2025H1，WPS 个人业务展现良好收入韧性，WPS 365 业务在行业头部客户标杆效应推动下迎来快速增 长。公司成功构建了云、协作、AI 办公应用服务体系，开创了智能办公新模式，为用户带来了智能办 公新体验。 1）WPS 个人业务：实现营收17.48 亿元，同比增长8.38%。公司继续提升国内办公软件市占率，截至 2025 年6 月30 日，WPS Office 全球月度活跃设备数为6.51 亿，同比增长8.56%。面向海外市场，公司持 续完善产品功能及运营策略，启动新版WPS 国际版研发，逐步实现国内高价值功能迁移。此外，公司 在海外部署图片、翻译、校对等AI 权益，收入拉动效果显著。 2）WPS 365 业务：实现营收3.09 亿元，同比增长62.27%。2025 年上半年，WPS 365 升级智能文档库 （AI Docs）权益，支持用户通过问答快速检索库内信息、根据企业知识图谱智能创作文档，目前已上 线智能问答、智能搜索、AI打标签等功能，实现了产品力的大幅提升。市场开拓方面，公司持续推进 WPS365 深入行业、场景，积极推动 AI 项目落地，并与头部客户进行共创，以标杆项目为牵引进行复 制推广， ...

金山办公（688111.SH）2025 年中报点评 ➢ 2）WPS 365 业务：实现营收 3.09 亿元，同比增长 62.27%。2025 年上半 年，WPS 365 升级智能文档库（AI Docs）权益，支持用户通过问答快速检索库 内信息、根据企业知识图谱智能创作文档，目前已上线智能问答、智能搜索、AI 打标签等功能，实现了产品力的大幅提升。市场开拓方面，公司持续推进 WPS 365 深入行业、场景，积极推动 AI 项目落地，并与头部客户进行共创，以标杆 项目为牵引进行复制推广，WPS 365 产品市场影响力不断提升。 ➢ 3）WPS 软件业务：实现营收 5.42 亿元，同比下降 2.08%。公司深度参与 政企国产办公软件集采，在流式与版式文档领域持续领跑市场份额；同时全面融 入政府数字项目与 AI 新基建，政务版 AI 为政府智能化升级注入核心动能。 ➢ WPS AI 3.0 开启办公智能体时代，月活数量近 3000 万。基于 WPS AI 3.0， 公司推出 AI 改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS 知识库等全新功能，标 志着公司 AI 能力由工具型应用向协同智能体的跃迁：一方面持续以场 ...

本报告导读： 公司2025 年上半年经营业绩稳健，加大研发投入并推出WPS AI 3.0 版本，实现AI月活大幅增长，持续 夯实AI 办公时代的竞争优势。 投资要点： WPS AI 3.0 双向改造AI 与办公软件，引领AI 办公实践。25 年7月公司发布WPS AI 3.0 并推出原生 Office 办公智能体，灵犀根据需求调用不同能力执行相关操作，完成复杂任务，WPS AI 能力由工具型 应用向协同智能体转变。功能方面，公司推出AI 改文档、灵犀语音助手、AI PPT、知识库等全新功 能。截至25 年中报公司AI 月活数已达2951 万，随着AI 权益持续惠及用户及AI 新产品落地推广，下半 年AI 月活有望持续实现快速增长。 维持"增持 "评级。我们预计公司 2025/26/27 年营收分别为59.13/69.78/83.20 亿元，同比增长 15.5%/18.0%/19.2%；考虑到公司加大研发投入，我们预计EPS 分别为4.03（-0.19）/4.77（-0.33）/5.90 （-0.47）元。参考可比公司，给予公司2025 年动态PE 100 倍，给予目标价402.92 元，维持"增持"评 级。 ...

Core Viewpoint - The company reported steady revenue growth driven by its WPS personal and WPS 365 businesses, with significant advancements in AI integration and product offerings [1][2][4]. Financial Performance - In the first half of 2025, the company achieved revenue of 2.657 billion yuan, a year-on-year increase of 10.12% [1]. - The net profit attributable to shareholders for the same period was 747 million yuan, up 3.57% year-on-year, while the non-recurring net profit was 727 million yuan, an increase of 5.77% [1]. - For Q2 2025, revenue reached 1.356 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 14.14%, but net profit decreased by 2.83% to 344 million yuan [1]. Business Segmentation - WPS personal business generated revenue of 1.748 billion yuan in H1 2025, growing 8.38% year-on-year, with domestic revenue at 1.619 billion yuan and overseas revenue at 129 million yuan [2]. - WPS 365 business saw a significant revenue increase of 62.27% to 309 million yuan, driven by enhanced product capabilities and new key clients [2]. - WPS software business revenue declined by 2.08% to 542 million yuan as some clients transitioned to the WPS 365 platform [2]. Profitability Metrics - The company's gross margin for H1 2025 was 85.03%, a slight increase of 0.11 percentage points year-on-year [2]. - Selling and administrative expense ratios decreased by 0.31 and 0.82 percentage points, respectively, while R&D expense ratio rose to 36.07%, an increase of 2.61 percentage points [3]. - The net profit margin for H1 2025 was 27.57%, down 2.35 percentage points from the previous year due to increased R&D investments [3]. AI Development - The launch of WPS AI 3.0 in July 2025 introduced new features such as AI document editing and a voice assistant, significantly enhancing user experience [4]. - The monthly active users of WPS AI reached 29.51 million by the end of June 2025, a substantial increase from 19.68 million at the end of 2024, with expectations for continued growth [4]. Investment Outlook - The company is positioned as a leader in the domestic office software market, with ongoing growth in WPS personal and WPS 365 businesses, alongside accelerating commercialization of WPS AI [5]. - EPS forecasts for 2025-2027 are projected at 3.87, 4.56, and 5.42 yuan, with corresponding PE ratios of 85.06, 72.27, and 60.77 based on the closing price of 329.36 yuan on August 22 [5].