东方财智 兴盛之源 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p13 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页资料来源：同花顺iFinD、港交所、东兴证券研究所 注释：上月数据为滚动计算结果，数据为2024/4/8-2024/5/10的行业累计净流入 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|-------|-------------|-------------|-------------------------|----------- ...

东 兴 晨 报 A 股港股市场 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 【东兴银行】行业选股逻辑下，仍可适度关注规模指标——结合上市行年报 &一季报数据点评（20240514） 近期人民银行在 1Q24 货币政策执行报告专栏中，特别强调源于经济结构转 型、融资方式转变、信贷投放效果边际减弱等因素，未来我国信贷增长与经 济增长的关系将趋于弱化。我们认为，政策层对于信贷和经济相关性减弱的 表述或经历一段时间相关数据的持续验证，最终有望引导市场观点逐步转换。 银行板块内部仍可结合整体经营情况，适度关注规模指标，筛选成长性溢价 逻辑标的，这与行业规模趋势性下行亦不冲突。 ①从行业角度出发，当前商业银行净息差持续收窄，主要是商业银行资产端 利率下行较快且幅度大于负债端；背景是实体融资需求较弱叠加政策引导银 行让利；反映出实体经济处于投资回报率持续下行、易下难上的阶段。我们 结合 2023、1Q24 上市银行盈利驱动因素分析，过去两年，相较拨备反哺与非 息支撑，规模扩张是拉动盈利增长的更强因素；展望后续，国内经济弱复苏、 增长动能仍不强劲、不牢固，商业银行净息差或继续下行负向拖累盈利；规 模增长将继续是商业银 ...

行 业 研 究 计算机行业：曙光初现，静待复苏 2024年5月15日 看好/维持 ——1-4 月行情回顾及 23 年&24Q1 财报点评 东 计算机 行业报告 兴 证 市场行情复盘： 未来3-6个月行业大事： 券 股 从趋势上来看，SW计算机指数与沪深300及中证1000涨跌区间基本一致， 无 份 今年以来主要分为三段行情，即24年1月下跌行情、2月至3月中旬的上涨 行业基本资料 占比% 有 行情以及3月中旬至4月底的波动下跌行情，计算机板块行情趋势与相关指数 限 相似度较高；从涨跌幅度上来看，3月中下旬之前SW计算机指数涨跌幅度与 股票家数 272 5.92% 公 中证1000较为趋同，与沪深300走势差异较大，中证1000与沪深300走势 行业市值(亿元) 29390.5 3.38% 司 差异体现了大盘股波动性较小、中小盘股票波动较大的特征。今年以来计算机 流通市值(亿元) 24079.94 3.44% 证 板块趋势受市场整体风格影响较大，尚未走出独立性行情，在上涨行情期间尤 行业平均市盈率 440.71 / 券 其是中小盘股票表现较优的行情期间对行业热点事件敏感度较高，短期弹性可 资料来源：恒生聚源、东 ...

行 业 研 究 农林牧渔行业：建议积极把握生猪养殖及 2024年5月15日 看好/维持 后周期行情 东 农林牧渔 行业报告 兴 ——年报及一季报总结 证 券 分析师 程诗月 电话：010-66555458 邮箱：chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050006 股 份 投资摘要： 有 农林牧渔行业：行业收入整体稳定，养殖行情低迷拖累业绩。2023年SW农林牧渔行业整体实现营业总收入12935.93亿元， 限 同比增长3.65%；归母净利润亏损48.29亿元，相比22年转亏。2024Q1SW农林牧渔行业实现营业总收入2784.80亿元， 公 同比下滑4.28%；归母净利润亏损16.55亿元，相比去年同期亏损有所收窄。对应2023年SW农林牧渔行业ROE转负， 司 但从23年中至今持续改善。经营性现金流净额有所改善，2023年SW农林牧渔行业经营性现金流净额941.60亿元，同比 证 增长24.78%；2024Q1经营性现金流净额79.10亿元，同比大幅改善。从细分子行业表现来看，宠物、种子板块收入增长表 券 现较好，宠物、水产饲料板块利润增长表现较好。由于猪价全年处于低 ...

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 仙鹤股份（603733.SH）：盈利迎来 修复，产能扩张与浆纸一体化助力 增长 2024 年 5 月 15 日 推荐/维持 仙鹤股份 公司报告 事件：公司公布 2023 年及 2024 年一季度业绩。2023 年公司实现收入 85.53 亿元，同比+10.53%；归母净利润 6.64 亿元，同比-6.55%；扣非归母净利润 5.95 亿元，同比+6.81%。2024 年一季度公司实现收入 22.09 亿元，同比 +20.22%；归母净利润 2.69 亿元，同比+120.14%；扣非归母净利润 2.37 亿 元，同比+105.97%。 产能与需求增长支撑销量，纸价受浆价带动回落。23 年公司主营造纸收入 81.06 亿元，同比+9.90%；分产品来看，日用消费系列/食品医疗包装材料/烟 草行业配套/商务交流与出版印刷材料/电气及工业用材产品收入 41.07 亿 /17.32 亿/8.12 亿/7.12 亿/6.81 亿元，同比+15%/+15%/+1%/-8%/+18%。 量价拆分来看：（1）23 年产品销量 97.13 万吨（+1 ...

公 司 研 究 裕同科技（002831.SZ）：业绩增长 2024年5月15日 推荐/维持 可期，分红比例大幅提升 东 裕同科技 公司报告 兴 证 事件：公司公布2023年报及2024年一季报。2023年，公司实现收入152.23 公司简介： 券 亿元，同比-6.96%；归母净利润 14.38 亿元，同比-3.35%；扣非归母净利润 公司作为高端品牌包装整体解决方案提供 股 14.94 亿元，同比-1.40%。2024 年一季度，公司实现收入 34.76 亿元，同比 商，为客户提供“一体化产品制造和供应解 份 决方案、创意设计与研发创新解决方案、全 +19.37%；归母净利润2.19亿元，同比+20.55%；扣非归母净利润2.43亿元， 有 球化运营及服务解决方案”。公司在专注消 同比+54.32%。 限 费类电子产品纸质包装的同时，积极开展业 公 受下游景气度影响，季度收入增速逐步修复。23 年公司收入同比下滑，判断 务多元化，拓展高档烟酒、化妆品及高端奢 侈品等行业包装业务。公司立足国内，并积 司 主要由于消费电子包装（包括相关环保纸塑产品）收入占比较高，随着下游景 极拓展海外市场，终端客户包括华为、联想 ...

东 兴 晨 报 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 投资策略：人口老龄化和产业快速轮动，叠加政策端对合规用工以及稳就业 东兴晨报 P2 科锐国际：国内灵活用工龙头，匹配效率和交付能力领先，围绕岗位升级、 垂直商圈和英国、欧洲、东南亚等地的国际化布局，持续拓展增长边界，当 前估值位于历史较低水平。24Q1 实现营收 26.4 亿/+10.3%，归母净利 4,065 万/+22%，24Q1 灵活用工累次派出 11.6 万人，同比+12%，季末在册灵活用工 人数 3.62 万人，环比+700 人，预计 4 月仍将保持正增长态势。Q1 季末在册 灵工人数中技术研发类岗位占比达 62.9%新高，同比+7.6pct，岗位升级有序 推进。 同道猎聘：中高端在线招聘龙头，BHC 闭环生态活力强，基于高黏性客群， 向人力资源服务行业价值链延伸。2023 年，公司实现收入 22.82 亿元/-13.5%， 23Q4 经营环比改善，单季度实现收入 6.3 亿/+0.9%。2023 年底付费企业客户 数达到 7.2 万/+1.9%。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、招聘需求恢复不及预期。 【东兴银行】4 月融资较弱主要受需求偏弱 ...

行 业 研 究 银行行业：行业选股逻辑下，仍可适度关 2024年5月14日 看好/维持 注规模指标 东 银行 行业报告 兴 ——结合上市行年报&一季报数据点评 证 券 分析师 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 股 分析师 田馨宇 电话：010-66554013 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 份 投资摘要： 有 我们如何看待商业银行规模扩张？规模是衡量可持续成长的重要指标。 限 公 近期人民银行在1Q24货币政策执行报告专栏中，特别强调源于经济结构转型、融资方式转变、信贷投放效果边际减弱等因 司 素，未来我国信贷增长与经济增长的关系将趋于弱化。我们认为，政策层对于信贷和经济相关性减弱的表述或经历一段时间 证 相关数据的持续验证，最终有望引导市场观点逐步转换。银行板块内部仍可结合整体经营情况，适度关注规模指标，筛选成 券 长性溢价逻辑标的，这与行业规模趋势性下行亦不冲突。 研 ①从行业角度出发，当前商业银行净息差持续收窄，主要是商业银行资产端利率下行较快且幅度大于负 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the banking industry, indicating a favorable outlook for the sector [1]. Core Insights - The report emphasizes that scale expansion is a crucial indicator of sustainable growth for commercial banks, especially in the context of narrowing net interest margins and weak credit demand [2][8]. - It highlights that the differentiation in performance among listed banks is primarily explained by the pace of balance sheet expansion, with state-owned banks showing stronger growth compared to joint-stock banks [3][13]. - The report suggests that the current economic environment, particularly the real estate market's downturn, significantly impacts credit demand and, consequently, banks' scale growth [4][26]. Summary by Sections 1. Perspective on Commercial Bank Scale Expansion - The report notes that net interest margins are continuously narrowing, and scale expansion remains a strong driver of profit growth for banks [2][8]. - It predicts that scale growth will continue to positively influence profitability, despite challenges from weak economic recovery and declining net interest margins [8]. 2. Analysis of Performance Differentiation Among Listed Banks - Since 2022, profit growth rates for various types of listed banks have declined, with joint-stock banks experiencing a significant drop from 14.6% in 2021 to -3% in 2023 [3][13]. - The report identifies that the slower scale expansion of joint-stock banks is a key factor behind their declining profit growth [3][13]. 3. Examination of Scale Growth Differentiation - The report attributes the differentiation in scale growth to weak demand for credit, particularly influenced by the sluggish real estate market and pessimistic income expectations among residents [4][26]. - It mentions that despite policies aimed at stimulating demand, the real estate market has not shown signs of stabilization, affecting banks' credit growth [4][26]. 4. Investment Target Selection Based on Scale - The report outlines a strategy for selecting bank stocks based on three dimensions of scale growth: historical growth rates of interest-earning assets, sectors with rapid credit issuance, and regional credit growth rates [30]. - It identifies specific banks likely to maintain relative advantages in scale growth, including major state-owned banks and select joint-stock and city commercial banks [30][32].

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company based on its industry position and order outlook [3]. Core Views - The company has shown resilience in revenue despite industry pressures, with a notable recovery in Q1 2024, indicating a positive trend moving forward [3]. - The company is expected to benefit from the normalization of inventory levels among major clients, leading to sustained order growth in 2024 [3]. - The company's cost control capabilities have been highlighted as a strength, contributing to stable profit margins even amidst fluctuating orders [3]. Financial Performance Summary - **Revenue**: - 2022 revenue was 20,569 million, with a decline to 20,114 million in 2023, but projected to rise to 23,527 million in 2024, reflecting a growth rate of 16.97% [2][3]. - **Net Profit**: - The net profit for 2022 was 3,228.02 million, slightly decreasing to 3,200.21 million in 2023, with an expected increase to 3,836.77 million in 2024, indicating a growth rate of 19.89% [2][3]. - **Profit Margins**: - The gross margin for 2023 was 25.59%, with an increase to 28.37% in Q1 2024, showcasing improved profitability [3]. - **Earnings Per Share (EPS)**: - Projected EPS for 2024 is 3.29, with further increases expected in subsequent years [8]. Market Position and Outlook - The company is a leading manufacturer of sports shoes, serving major global brands such as Nike and Puma, with a production capacity exceeding 100 million pairs annually [4]. - The report anticipates a positive industry outlook, with major brands successfully managing inventory levels, which will lead to normalized order patterns for suppliers [3]. - The company is expanding its production capacity with new factories in Vietnam and Indonesia, enhancing its ability to meet growing demand [3].