燃气Ⅱ行业跟踪周报 需求偏弱国内气价回落，储库推进欧洲气价 回落 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。 证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 2025 年 06 月 03 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn -12% -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 2024/6/3 2024/10/1 2025/1/29 2025/5/29 燃气Ⅱ 沪深300 相关研究 《库存大幅增长美国气价回落，需求 偏弱国内气价回落，库存偏低欧洲气 价微增》 2025-05-26 《需求偏弱美国&国内气价回落，库 存同比偏低欧洲气价微增；对美 LNG 关税降至 25%》 2025-05-19 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券分析师 谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 行业走势 ◼ 价格跟踪：需求偏弱国内气价回落，储库推进欧洲 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the electricity and natural gas sectors, highlighting investment opportunities in renewable energy and gas companies [2][3]. Core Insights - The report emphasizes the acceleration of green electricity direct connection initiatives and the need for natural gas consumption recovery [3][4]. - It notes that the National Development and Reform Commission and the National Energy Administration have issued a notification to promote the integration of renewable energy production and consumption [6][7]. - The report indicates a 2% year-on-year decline in national natural gas consumption in April 2025, with a total consumption of 34.73 billion cubic meters [34]. Summary by Sections Electricity Sector - The report discusses the promotion of green electricity direct connection, with a focus on local consumption and efficiency [3][6]. - It outlines the guidelines for renewable energy self-consumption, stating that by 2025, at least 30% of total electricity consumption should come from self-generated renewable energy, increasing to 35% by 2030 [7][8]. - The Inner Mongolia region has released a detailed plan for market-oriented pricing of renewable energy, ensuring stable returns for existing projects [8][9]. Natural Gas Sector - The report highlights a 2% decline in natural gas consumption in April 2025, attributing this to warm winter temperatures and high upstream pipeline prices [34]. - It notes that the LNG export capacity from the US and the Middle East is expected to increase, which may enhance the economic viability of imported gas [34]. - Recommendations include focusing on integrated gas trading companies and city gas firms, with specific companies highlighted for investment [35]. Market Dynamics - The report reviews the performance of various sectors, indicating that the electricity, public utilities, and environmental sectors outperformed the market [37]. - It provides insights into the pricing trends of natural gas in North America and Europe, noting a general decline in prices [13][22]. - The report also discusses the ongoing infrastructure improvements in natural gas pipelines and the push for renewable energy projects across various provinces [42][51].

在5月27日至28日由卓创资讯举办的第十三届中国天然气产业发展大会上，来自国家管网集团、卓创资讯等产业人士提出了上述观点。随着"十五五"国内 LNG接收站投产浪潮来临，产能会否过剩引发行业关注，如何优化接收站运营模式、提升设备设施综合利用率、挖掘盈利潜力等成为行业亟待解决的问 题。 国家管网集团正加快基础设施及管网互联互通建设，并推动旗下接收站运营模式向市场化、多元化方向发展。 "'十五五'期间国内液化天然气（LNG）接收站将密集投产，预计到2030年拟投产接收站项目接卸能力将在当前基础上翻倍增长，但近几年国内接收站利用 率明显下滑，产能利用和需求跟进成为首要问题。" 结合这点看，我国产能较大的接收站等基础设施也为进口大量LNG做足准备。"从能源安全考虑，保留一定灵活的LNG接收能力有利于应对突发状况。"一 名曾供职于新奥国际贸易（新加坡）公司的高管向第一财经记者强调，欧洲2022年天然气供应危机突出了接收站作为调峰储备项目的利用价值，"俄乌冲突 爆发时，德国一个接收站都没有，狼狈得很。同时，接收站产能大，市场才有充分竞争，从另一个角度看利好市场和用户。" 如何提高利用率 "去年冬天，受天气变化和国内管道气销 ...

Group 1: Xpeng Motors - Xpeng Motors delivered 15,613 smart electric vehicles in November, representing a year-on-year increase of 270% [1] - The total cumulative deliveries reached 82,155 vehicles by the end of November, a 285% increase year-on-year [1] - The P7 model accounted for 53,110 of the cumulative deliveries, while the newly launched P5 and G3i models also contributed significantly to the monthly figures [1] Group 2: Li Auto - Li Auto delivered 13,485 units of the Li ONE in November, marking a year-on-year growth of 190.2% [2] - The total deliveries for the first eleven months of 2021 reached 76,404 units, with cumulative deliveries since launch hitting 110,001 units [2] - The Li ONE achieved a record monthly delivery exceeding 13,000 units, becoming a preferred choice among Chinese mid-to-large SUVs [2] Group 3: Sinopec - Sinopec's controlling shareholder increased its stake by acquiring 35 million H-shares, representing approximately 0.03% of the total issued shares [3] - Following the acquisition, the controlling shareholder's total stake rose to 68.80% of the company's issued shares [3] - The shareholder plans to continue increasing its holdings, with a maximum target of 2% of the total issued shares [3] Group 4: Wuling Motors - Wuling Motors and Guangxi Automobile signed a letter of intent for asset restructuring and investment in Wuling New Energy [4] - Guangxi Automobile plans to integrate and restructure its new energy vehicle assets through Wuling New Energy, which will focus on R&D, manufacturing, and sales of new energy vehicles [4] - The investment includes approximately RMB 16 billion from Guangxi Automobile, RMB 10 billion from Wuling Motors, and RMB 3.06 billion from Wuling Industrial [4] Group 5: Cloudthink Technology - Cloudthink Technology reported a total billing amount of approximately RMB 5.116 billion for the first three quarters, reflecting a year-on-year growth of 88.99% [6]

行 业 及 产 业 公用事业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 2025 年 05 月 25 日 4 月发用电同比稳增 欧亚气价小幅 反弹 看好 ——申万公用环保周报(25/05/19~25/05/23) 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ⚫ 电力：国家统计局披露 4 月规上工业电力生产数据。根据国家统计局数据，4 月单月规上工业发电 量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%。总体而言，相较 ...

公司股东背景多元，包括北京控股集团、公司创始人刘明辉等，北控集团为公司大股东，持股比例约 23.5%。公司持续通过内生增长与外延收并购快速扩大城市燃气业务运营规模，目前已覆盖国内二十七 个省、市、自治区。此外，公司积极发力增值服务业务，打造全新业绩增长点。 管道气销售成为核心业务，低估值高分红优势明显2025H 实现营业收入351.1 亿港元，同比减少 2.62%；2025H 公司实现归母净利润17.61 亿港元，同比减少3.81%，公司主力业务从接驳逐步转向管道 气销售，业绩下滑趋势明显减缓。2025H 管道气销售实现分部溢利16.58 亿港元，占比42.99%，第二大 利润来源为增值服务，占比25.99%，运营类业务成为公司业绩主要来源，经营稳定性得到提升。从公 司估值情况看，公司目前市盈率位于过去十年29.12%分位，市净率位于过去十年6.3%分位，估值溢价 较低，投资安全边际较好。从分红情况来看，公司长期坚持分红回馈股东，2022/2023/2024 财年股息率 分别为5.48%、4.52%、7.08%，并且公司长期执行中期分红与期末分红结合政策，股息发放节奏更为平 滑。尽管近年公司业绩下滑导致股利支 ...

协议具体内容包括，双方约定属地政府对企业购销气价倒挂进行补贴，补贴款按双方约定时间节点分批 落实到位，同时约定属地政府进行优质气源协调、推动气价联动疏导企业购气和运营成本；燃气企业则 需承担气源稳定、安全运营等责任。 在大气污染防治攻坚战的大背景下，2017年全国两会正式提出"保卫蓝天战"概念，"煤改气"清洁取暖就 是核心举措之一。彼时，京津冀大气污染传输通道"2+26"城市被列为北方冬季清洁取暖规划首批实施范 围，北方农村"煤改气"自此展开。 庞大的改造项目需要大规模投入。企业投入方面，以中国燃气（00384.HK）为例，该公司在全国推 动"煤改气"力度最大，华北是其业务投资最大的地区。据相关负责人介绍，公司华北区覆盖京津冀及山 西四个省市，占当地煤改气用户总量比重约四成，总投资额已超500亿元。政府投资方面，以天津市静 海区为例，当地政府既要拨付每户1万元左右的管网工程、壁挂炉等基础设施改造费用，还要在价格上 给予每方气超过1元的用气补贴。 为保障"煤改气"项目的可持续性，中国燃气首创"保供协议"模式，推动政企责任共担，解决管制气资源 协调、气价倒挂补贴、居民用气稳定供应等问题。 上述问题导致，在2021 ...

中国燃气将整合天然气产业链各环节的资源，促进LNG与管道气、贸易与城燃、贸易与物流、国际与 国内、金融与实货的"五大融合"，以"建立资源池、培育客户池、布局创新业务、形成交易风险闭环"为 目标，实现天然气业务全产业链布局。 在提及参展收获时，陈佑民表示，世界燃气大会是全球燃气行业的顶级盛会，通过此次参展，中国燃气 充分呈现了自身的业务创新成果，与众多行业合作伙伴达成诸多共识与合作协议，为中国燃气的未来发 展积蓄了更为强大的动能。同时也期望通过本次展会，向外界传递中国燃气在能源转型方面的坚定决 心、以科技引领发展的强大信心、提供低碳综合能源服务的十足耐心以及追求合作共赢的满满诚心等重 要信号。 世界燃气大会由国际燃气联盟每三年举办一次，被誉为全球燃气行业的"奥林匹克"盛会。第29届世界燃 气大会于5月19日至23日在北京国家会议中心举行。这是大会自1931年创办以来首次落户中国。大会 以"赋能可持续未来"为主题，组织技术展览以及80余场论坛，3000多位代表参会，预计吸引超3万名专 业观众观展。 编者按：第29届世界燃气大会于5月19日至23日在北京国家会议中心举行，这是大会自1931年创办以来 首次落户中国。 ...

在商业条款上，史本训强调，中国燃气更看重经济性与灵活性，尤其关注提货周期和气液转换灵活性。 并举例指出，去年冬天，受天气变化和国内管道气销售政策调整影响，传统45 - 80天的提货周期难以满 足需求，大量LNG积压在码头，这凸显了在提货周期和窗口期安排上要增强灵活性的必要性。此外， 管网互联互通、LNG槽运、气液互换等托运和交易的便利性，以及进口退税政策的返还情况，也是选 择接收站的重要考量因素。 对于理想LNG接收站应具备的特征，史本训提到，从基础设施条件来看，首先要有强大的接卸能力， 包括年接卸量、仓储量、周转能力以及靠岸吨位和水深条件；其次是出色的加工能力，即高效的气化和 液态装载外运能力，这与接卸、仓储能力协同，可显著提升接收站周转能力；最后，完备的应急保障能 力不可或缺，以应对各类极端天气情况。从运营条件来讲，接收站除做好自身运营调度外，应加强与用 户的信息沟通，及时共享码头窗口期货物库存液位、每天装车数量、气化方数，甚至在岗货运车辆等详 细信息，帮助用户科学安排，提高运营效率。 作为WGC2025的焦点议题，此次辩论不仅是一场行业智慧的深度碰撞，更将为全球LNG接收站优化运 营模式、应对未来挑战指 ...

行 业 及 产 业 公用事业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 2025 年 05 月 12 日 山东出台首个新能源入市细则 LNG 进 口中枢有望下移 看好 ——申万公用环保周报(25/05/06~25/05/09) 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 - ⚫ 电力：山东出台首个地方 136 号文细则（征求意见稿）。5 月 8 日，山东省发改委印发《山东省新 能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》及配套《新能源机制电价竞价实施细则》。在 《方案》中明确提出，存量项目全电量参与市场化后，统 ...