Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the media industry, indicating an expected increase of over 10% relative to the CSI 300 index in the next six months [1][37]. Core Insights - The report highlights a decrease in the allocation of public funds to media sector heavyweights, with a total market value of 40.569 billion yuan at the end of Q4 2025, down 31.70% from Q3 2025 [6][10]. - The gaming sector continues to see increased allocation, with a market value of 30.206 billion yuan, representing 74.46% of the total media sector allocation, marking a 1.14 percentage point increase [11][15]. - The report notes a concentration of investment in top gaming companies, with eight out of the top ten heavyweights being gaming firms, reflecting a high level of institutional interest [20][21]. Summary by Sections Heavyweight Stock Allocation - The allocation of public funds to media heavyweights has decreased, with a total market value of 40.569 billion yuan, down 188.25 billion yuan from Q3 2025, resulting in a 31.70% decline [6][10]. - The allocation ratio for the media sector is approximately 1.22%, down 0.56 percentage points from the previous quarter [10][11]. Gaming Sector Performance - The gaming sector's market value is 30.206 billion yuan, accounting for 74.46% of the total media allocation, with a 40.09% over-allocation ratio, the highest recorded [11][15]. - The top three heavyweights in the media sector are gaming, advertising, and film exhibition, with the gaming sector showing the most significant over-allocation [11][15]. Individual Company Focus - The top ten heavyweights in the media sector include major gaming companies such as Giant Network, Century Huatong, and Kaineng Network, with a notable shift in rankings from Q3 2025 [20][23]. - The report indicates a divergence in individual stock allocations, with some previously high-performing companies seeing reduced allocations, possibly due to profit-taking [35][36]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on high-growth segments such as AI applications and gaming, which are expected to benefit from favorable policies and upcoming product launches in 2026 [35][36]. - Recommended companies for investment include 37 Interactive Entertainment, Perfect World, Kaineng Network, and others [35][36].

他表示，尽管 ChatGPT 和 DeepSeek 改变了全球 AI 进程，但腾讯将坚持"稳扎稳打"的风格： 每个企业的基因不同，腾讯有自己的节奏。 同时强调：腾讯AI的核心是"产品长期竞争力与用户体验"，AI全家桶，未必是大家都喜欢的，要从"兼 顾用户需求和隐私安全的方式来思考问题"。 据说提到隐私安全时，马化腾还顺嘴cue了一下豆包手机助手。吓得豆包连夜爬起来回应： 豆包手机助手严格遵循用户授权与合规的原则。 简而言之，Pony马想表达的重点，就两件事儿： 1月26日，腾讯2025年度员工大会上，马化腾回应了关于腾讯的"AI焦虑"问题。 第一，微信不会简单搞"AI全面接入" 第二，腾讯不焦虑 焦不焦虑的事儿先不提，过去的一年多时间，腾讯对待AI的态度，确实有180°的大反转。 2023年时，AI关键词在腾讯的财报中基本没啥存在感，全年提到的次数合计，也只有个位数。 对比之下，彼时豆包和文心一言杀得正欢，AI一词，在两家的财报中都是高频词。比如字节，单季度 提及频次保持在10次以上，百度更猛，稳定在15次以上。 2024年，画风一变。 混元大模型迭代、元宝发布、AI 团队重组，腾讯开始在AI领域发力，"AI ...

互联网行业对短剧的重视正不断提升。1月26日，在腾讯年会上，董事会主席马化腾再度谈及这一领 域。他表示，腾讯视频在2025年虽然爆款不多，需要给予成长耐心，但也直面了来自短剧的冲击。未 来，平台除了坚持高品质长视频投入，接下来也要做一些广告驱动的产品。 这已是马化腾连续第二年在内部年会上强调短剧的重要性。2025年初，马化腾首次公开谈及短剧，承认 了"短剧对长内容造成较大的冲击"，并明确坚持精品短剧战略方向，加大对短剧的投入。 短剧的崛起，悄然改变着视频行业的格局。2025年9月，红果免费短剧月活跃用户已达2.36亿，首次超 越B站，并大幅领先于优酷，快速跻身行业前四。尽管腾讯视频月活仍居第一，但后来者的迅猛追赶， 已带来真实压力。 值得注意的是，这股短剧热潮，早已溢出视频平台范畴，成为各类应用争夺用户注意力的共同选择。1 月27日，QuestMobile发布《中国互联网发展年鉴（2025-2026）》，报告显示，在互联网整体流量见顶 的背景下，2025年互联网巨头们不约而同地转向"降本增效"与"用户价值深耕"，而短剧正是提升用户停 留与黏性的有效工具。 "不仅是视频平台，淘宝、拼多多等电商平台、美团等生活服 ...

1月26日，深圳湾体育中心"春茧"体育馆被腾讯人包围。 腾讯总裁刘炽平走上前，亲手为马化腾围上了一条印有经典企鹅标识的红色围巾。随后，马化腾带领腾 讯一众高管为员工献唱《气势如虹》。 那条红色围巾以及围巾上那只企鹅，既是腾讯一切版图的起点，也是马化腾在AI丛林里反复确认的坐 标。 这已经不是马化腾第一次通过这样的仪式向外界传递信号。回望过去两年，马化腾的形象正发生微妙的 演变。 "每个企业的节奏不一样。"马化腾在会上的表态，实际上是在给内部"降噪"。比起激进的"AI全家桶"， 他更愿意把钱花在底层。一个细节是，他从外部挖来了27岁的前OpenAI研究员姚顺雨出任首席AI科学 家，以此重构研发的"芯"。 所谓派发"基因红包"，是马化腾试图在AI原生时代，用社交的"烟火气"去填补纯智力问答的真空。 这10亿元红包，表面上是营销，实则是腾讯对社交主权的一次"宣誓"。马化腾在会上抛出了一个很扎心 的观点："AI全家桶未必是大家都喜欢的。"他坦言，"元宝派"的灵感源自腾讯会议的群聊功能。 2024年初，他身着大红毛衣用粤语献唱《祝福你》，那是寒冬初霁时的慰藉；2025年初，他又换上一身 笔挺的红西装，唱起《送你一朵小红 ...

据悉，此次腾讯年会于1月26日在深圳湾体育中心春蚕体育馆举办，腾讯总办14位高管"组团"开麦献 唱，先后演唱了《沧海一声笑》《曾经的你》《气势如虹》。演出结束后，马化腾与总办们延续往年传 统向全场派发了腾讯企鹅公仔。 大象新闻2026-01-27 14:46:26 据东方财经，1月26日，有网友发布了一则腾讯年会上，创始人马化腾携腾讯总办演唱歌曲《气势如 虹》的视频。画面中，腾讯总裁刘炽平还亲自为马化腾围上了一条印有经典企鹅标识的红色围脖。现 场，马化腾还给员工扔QQ企鹅公仔互动。 视频迅速引发了网友的讨论："千亿老总给你表演唱歌。""腾讯挺有爱的，红色围脖好可爱。"也有网友 幽默道："马化腾冲冲冲喊的最真情实意。" 马化腾并非首次登台演出，据广州日报报道，2025年1月13日，腾讯召开2024年度员工大会，马化腾身 穿红色西装，携四名腾讯高管共同演唱了《送你一朵小红花》。 2024年1月31日，马化腾在腾讯年会上用粤语献唱歌曲《祝福你》，其身着的红色毛衣也吸引了众多网 友的目光。 来源 | 东方财经、广州日报、每日经济新闻、智通财经、九派新闻主编 | 彭丹 编辑 | 王志 ...

1月26日，腾讯召开2025年度员工大会。公司董事会主席兼首席执行官马化腾现身会场，与员工们一同回顾公司2025年的业务情况，分享战略思考，并明确 了2026年的工作规划。 AI：稳健布局，坚守核心竞争力 AI是马化腾最先聊到的话题。马化腾表示2025年是AI发展的大年，腾讯业务线中唯一舍得大力投入且花钱多的领域就是AI。虽然ChatGPT和DeepSeek改变了 AI的发展进程，但每个企业穿越周期的节奏并不相同。 元宝：派10亿红包，探索新型社交 1月25日，腾讯元宝官宣在春节期间派送10亿元现金红包。马化腾解释，这是把节省下来的营销费用回馈给用户，希望大家能重温过去抢红包的快乐。 在马化腾看来，腾讯的发展风格一向稳健，企业基因和体质决定了腾讯要走稳扎稳打的道路。在AI战略上，腾讯有着自己的节奏，核心在于守住产品的长 期竞争力和用户体验，目前正在各个业务板块精心打磨新技能。 微信：不搞AI全家桶，守护用户隐私 过去一年，腾讯在AI方面进行了基础设施和人才结构的优化。公司大力吸纳原生AI人才，靠年轻人重构并强化研发团队。同时，腾讯会把大模型和AI产品 放在一起考量，之后用交叉、派驻等方式设计产品和团队。 针对 ...

Core Viewpoint - The competition among major internet companies in China is intensifying as Tencent and Baidu re-enter the Spring Festival red envelope battle, with Tencent offering 1 billion yuan in cash and Baidu 500 million yuan, marking a shift in strategies from user acquisition to AI integration and ecosystem development [3][23]. Group 1: Company Strategies - Tencent will launch a Spring Festival campaign on February 1, distributing 1 billion yuan in cash through its Yuanbao app, with individual red envelopes reaching up to 10,000 yuan [3][23]. - Baidu's cash red envelope activity will run from January 26 to March 12, allowing users to share in 500 million yuan, with a maximum reward of 10,000 yuan [3][23]. - The red envelope strategies reflect a significant change in the competitive landscape, moving from user acquisition to AI-driven engagement [3][23]. Group 2: Market Dynamics - The domestic AI application market is becoming increasingly competitive, with major players like ByteDance's Doubao, Tencent's Yuanbao, and Alibaba's Qianwen leading in active user engagement [3][24]. - Tencent's Yuanbao app has risen to second place in the Apple App Store's free app rankings, indicating a strong market presence [4][24]. - The competition has evolved from focusing solely on model capabilities to a broader contest for application and ecosystem integration [7][28]. Group 3: AI Integration and User Engagement - Tencent is leveraging its social media strengths to enhance user participation through viral sharing features, reminiscent of Pinduoduo's growth strategy [6][26]. - Baidu's Wenxin Assistant, which integrates AI capabilities, aims to enhance user interaction and engagement, with over 200 million monthly active users [9][28]. - Both companies are exploring new AI-driven social features to deepen user engagement, moving beyond traditional chatbot functionalities [7][27]. Group 4: Historical Context and Future Outlook - Tencent's previous success with WeChat red envelopes in 2015 set a high benchmark, but analysts express skepticism about replicating that success in the current saturated market [17][39]. - Baidu's earlier missteps in AI commercialization have led to a challenging position, with its Wenxin Yiyan product struggling to maintain user engagement [10][32]. - The upcoming Spring Festival marketing efforts are seen as essential for both companies to regain momentum in a rapidly evolving digital landscape [20][42].

文｜唐辰 图｜春节红包大战 网络图 红包能撑开多大的AI入口？ 2026年AI圈的年味，在腊八节前后被腾讯和百度拉高。1月25日，腾讯元宝和百度文心先后宣布，要在这个春节分别发出10亿、5亿现金红包，单个红包 最高可得10000元。 双方的玩法有着明显差异：腾讯以优势的"社交裂变"为特色，用户除了可以自己领取红包，还可以分享红包到微信、QQ好友和社群。同时，元宝还在灰 度测试社交类产品元宝派，腾讯董事会主席马化腾称，这本来是绝密的项目。 腾讯的最大依仗还是微信这座社交金矿，其试图用最短的路径，把流量从社交场景导流到AI应用上。 这背后是，腾讯对字节豆包、阿里千问先后在AI2C上跑马圈地，并拿下亿级活跃用户的紧迫感： 10亿红包，本质上是腾讯为争夺用户心智支付的战略性 学费。 图注：元宝红包活动 唐辰截图 百度则联动北京广播电视台春晚，并推出三种核心玩法：看视频领钱、前1000名集齐稀有卡得万元、通过文心助手猜口令。其特征就是和"AI深度绑定"， 提升投入产出比。 这种"撒钱抢人"的戏码，在移动互联网时代并不陌生，它们的意图也很明显，希望在春节黄金窗口期实现用户规模与心智的跨越式增长。 但让人唏嘘的是，AI已经 ...

(3)华为在2025年9月的全联接大会上宣布3年算力计划，正在开发Ascend 950、未来布局960和970系列， 其中950 8192卡超节点有望在26Q4正式推出。 智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，1月22日，ODCC举办2026超节点大会，本次大会聚焦于AI 算力的关键演进方向：Scale-Up(即超节点)，旨在应对万亿参数大模型训练与推理带来的单机性能受限 等核心挑战。聚焦Scale-Up变化，阿里、腾讯、华为等云厂商/算力厂商超节点渗透率有望持续超预期。 现阶段的Scale-Up网络大多采用铜缆互联的方案，但在系统设计、传输距离上有明显局限性，建议关注 交换设备、NPO、DAC/AEC等赛道。 广发证券主要观点如下： 当前模型推理的核心特征(长上下文、高并发、实时交互)推动Scale-Up升级 模型推理逐渐具备更加复杂的多步骤决策，还会与用户进行多轮对话交互，产生连续的、超长上下文、 实时的推理需求。长上下文推理依赖KV Cache 缓存机制，但缓存数据在分布式环境下需频繁跨节点传 输，若通信带宽或延迟不足，GPU会因等待数据而空闲，导致效率下降。同时，这些KV通常存在多张 GPU的显存里 ...

1月27日午盘，游戏板块震荡走强，此前早盘一度跌超2%，游戏ETF（159869）现小幅微跌，持仓股涨 跌互现，上涨方面，巨人网络、吉比特、国脉文化、名臣健康、光线传媒、恺英网络等涨幅居前；下跌 方面，顺网科技、浙数文化、盛天网络、天舟文化、神州泰岳等跌幅居前。截至1月26日，游戏ETF （159869）规模已达143.06亿元，游戏板块近期回调蓄势，游戏ETF（159869）连续3个交易日获资金 净流入，累计"吸金"达6.25亿元，备受资金青睐。 消息面上，腾讯将在2月1日上线春节活动，用户上元宝APP分10亿现金红包；早前，火山引擎已宣布成 为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴，豆包也将在春晚上线多种互动玩法；AI应用龙头蓝色光标自主 研发了BlueAI平台，到2025年三季度末，平台数据标注量累计超过1.8亿，API接入的大模型Token调用 量超过6000亿。 游戏方面，国家新闻出版署公布2026年1月份国产网络游戏审批信息，共177款游戏获批。此外，1月26 日下午游戏大厂—腾讯召开2025年度员工大会， 腾讯将通过重启QQ秀、QQ农场等经典老产品，唤醒 用户情感共鸣。据悉，腾讯申报的《QQ经典农 ...