事件：2025Q1 公司实现营业收入23.38 亿元，yoy+9.41%，qoq-16.28%，归母净利润为2.84 亿元，yoy- 0.24%，qoq-38.32%。 机构：东吴证券 研究员：张良卫/周良玖/陈欣 WPS 个人业务收入稳健增长主要得益于以提升AI 活跃用户数为核心的运营策略以及丰富的会员权益， 驱动用户基数及付费用户数增长，WPS365 业务增长主要来自公司持续助力组织级客户实现数智化办 公，并加速覆盖民营企业及地方国企。WPS 软件业务的减少主要受信创2025 年新采购流程影响。截至 2025Q1，公司办公软件主要产品月活跃设备数为6.47 亿，同比增长8%，环比增长2%。展望后续，公司 将聚焦AI、协作和国际化，期待海外WPS 个人业务通过本地化运营及差异化功能，有望快速增长贡献 增量。 持续研发投入，推进AI 及新游品类开发。2025Q1 公司研发、销售、管理费用分别为8.28、3.40、1.60 亿元，yoy+16.14%、30.30%、0.01%，qoq+13.34%、+0.06%、+4.96%，其中研发费用同比增长主要系 员工人数及AI 相关开支的增加，以支持金山办公集团发展AI ...

5月30日，金山软件（03888.HK）延续下跌态势，当日股价大幅下挫4.98%，收报33.4港元/股，创下近一个月来新低，公司市值随之缩水至468亿港元。 值得注意的是，这已是该股连续第三个交易日收跌，三日累计跌幅超过10%。 消息面上，5月28日晚间，金山软件公布了2025年一季度财务报告，当季该公司实现营收23.38亿元人民币（下同），同比增长9%，环比下降16%；净利 润同比持平达2.84亿元，但环比大跌38%。另外，金山软件首季毛利率为82%，同比提升1个百分点，环比下降2个百分点。 得益于提升AI活跃用户数为核心的运营策略，以及丰富的会员权益，WPS个人用户基数及付费用户数有所增长；同时，其数智化办公运营策略为WPS 365业务带来增量。报告期内，WPS Office月活设备数6.47亿，同比增长8%，环比增长2%；累计付费用户数同比增长17%至4170万。 另外，WPS软件业务的下滑主要系信创2025年新的采购流程影响，办公软件及服务板块整体营收环比下滑13%也是受此影响。 网络游戏及其他业务方面，一季度营收达10.37亿元，同比增长14%，占比总营收44%。公司表示，这得益于二次元游戏《尘白禁 ...

机构：东吴证券 WPS 个人业务收入稳健增长主要得益于以提升AI 活跃用户数为核心的运营策略以及丰富的会员权益， 驱动用户基数及付费用户数增长，WPS365 业务增长主要来自公司持续助力组织级客户实现数智化办 公，并加速覆盖民营企业及地方国企。WPS 软件业务的减少主要受信创2025 年新采购流程影响。截至 2025Q1，公司办公软件主要产品月活跃设备数为6.47 亿，同比增长8%，环比增长2%。展望后续，公司 将聚焦AI、协作和国际化，期待海外WPS 个人业务通过本地化运营及差异化功能，有望快速增长贡献 增量。 研究员：张良卫/周良玖/陈欣 持续研发投入，推进AI 及新游品类开发。2025Q1 公司研发、销售、管理费用分别为8.28、3.40、1.60 亿元，yoy+16.14%、30.30%、0.01%，qoq+13.34%、+0.06%、+4.96%，其中研发费用同比增长主要系 员工人数及AI 相关开支的增加，以支持金山办公集团发展AI 及协作能力，以及游戏新品类投入，环比 增长主要系人员相关开支（包括计提的绩效奖金）增加所致，销售费用同比增加主要系新游推广所致。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预 ...

机构：交银国际 研究员：孙梦琪/谷馨瑜/赵丽/蔡涵 1季度业绩受季节性影响，研发开支增加AI 及新游戏品类投入。游戏收入环比下降主要受《剑网3》端 游季节性减少商业化更新，WPS 收入环比下降主要因WPS 软件业务受信创新采购流程影响。新游戏上 线计划：《解限机》将于夏季上线，《剑侠情缘：零》将于5 月底上线，预计推动游戏业务下半年收入 稳定。我们微调2025-2027 年利润预测，考虑金山云市值下跌导致估值贡献变化，目标价从50 港元下调 至46 港元，维持买入。 1 季度业绩受季节性影响，研发开支增加AI 及新游戏品类投入。公司1 季度总收入同比增9% ， 其中游 戏/WPS 分别同比增14%/6% ， 环比降20%/13%。1 季度调整后运营利润同比下跌3%，主因研发和销售 开支同比增加，其中研发投入主要与WPS AI 相关研发及加大游戏业务新品类投入有关，销售开支的增 长主要反映新游戏上线前期测试及活动增加。 游戏业务环比下降，主要由于《剑网3》端游季节性减少商业化更新；WPS 业务收入环比下降，主要由 于WPS 软件业务受2025 年信创新采购流程影响。游戏业务同比增长主要受《尘白禁区》和《剑网3》 ...

金山软件（03888.HK） 【勘误版】2025Q1 业绩报点评：关注《解限 机》上线进展，办公聚焦 AI、协作和国际化 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 8,547 | 10,318 | 11,669 | 13,149 | 14,721 | | 同比(%) | 11.74 | 20.91 | 13.09 | 12.68 | 11.96 | | 归母净利润（百万元） | 483.46 | 1,551.61 | 1,866.88 | 2,303.83 | 2,734.62 | | 同比(%) | 107.99 | 220.94 | 20.32 | 23.41 | 18.70 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.35 | 1.11 | 1.33 | 1.65 | 1.95 | | P/E（现价&最新摊薄） | 93.52 | 29.14 | 24.22 | 19.63 | 16.53 | [Ta ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 金山软件（03888.HK） 【勘误版】2025Q1 业绩报点评：关注《解限 机》上线进展，办公聚焦 AI、协作和国际化 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 8,547 | 10,318 | 11,669 | 13,149 | 14,721 | | 同比(%) | 11.74 | 20.91 | 13.09 | 12.68 | 11.96 | | 归母净利润（百万元） | 483.46 | 1,551.61 | 1,866.88 | 2,303.83 | 2,734.62 | | 同比(%) | 107.99 | 220.94 | 20.32 | 23.41 | 18.70 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.35 | 1.11 | 1.33 | 1.65 | 1.95 | | P/E（现价&最新摊薄） | 93.52 | 29.14 | 24.2 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持金山软件(03888)2025年和2026年收入及归母净利润预测基本 不变。维持跑赢行业评级和目标价50港元(基于2025年SOTP;考虑办公业务A/H估值差异随市值下行缩 小，将集团化折扣率由46%下调至35%;对应35倍2025年市盈率)。公司目前交易于24.9倍2025年市盈 率，对应39%上行空间。金山软件公布2025Q1业绩，收入23.4亿元，同比增长9%，低于市场预期，主 要系游戏业务表现弱于市场预期。经营利润6.01亿元，低于市场预期，主要系收入低于预期。 中金主要观点如下： 办公业务受国产化节奏短期扰动，重磅新游亟待上线 办公业务方面，收入同/环比+6%/-13%，同比增长主要由WPS个人及WPS 365业务贡献，环比下降主要 系WPS软件业务确收受到国产化软件新采购流程扰动。据业绩公告及业绩会，2025年3月WPS Office全 球月活设备数达6.47亿，同/环比+8%/2%;其中，WPS Office PC版月度活跃设备数达3.01亿，同比增长 11%，移动版月度活跃设备数为3.46亿，同比增长5%。管理层于业绩会表示，办公业务将持续深 化"AI+ ...

交银国际研究 1季度业绩受季节性影响，研发开支增加AI及新游戏品类投入。游戏收入环比 下降主要受《剑网 3》端游季节性减少商业化更新，WPS 收入环比下降主要因 WPS 软件业务受信创新采购流程影响。新游戏上线计划：《解限机》将于夏 季上线，《剑侠情缘：零》将于5月底上线，预计推动游戏业务下半年收入稳 定。我们微调 2025-2027 年利润预测，考虑金山云市值下跌导致估值贡献变 化，目标价从 50 港元下调至 46 港元，维持买入。 盈利预测变动 | | | —————2025E————— | | | —————2026E————— | | | —————2027E————— | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 人民币，百万 | 新预测 | 前预测 | 变动 | 新预测 | 前预测 | 变动 | 新预测 | 前预测 | 变动 | | 营业收入 | 11,184 | 11,590 | -4% | 12,189 | 12,848 | -5% | 13,486 | 14,210 | -5% | | 游戏及其他 | ...

财务模型更新 | 互联网 | 收盘价 | | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 29 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 36.05 | 港元 46.00↓ | +27.6% | | | 金山软件 (3888 HK) | | | | | | 1 季度业绩受季节性及研发投入增加影响；预计新游年中上线 1季度业绩受季节性影响，研发开支增加AI及新游戏品类投入。游戏收入环比 下降主要受《剑网 3》端游季节性减少商业化更新，WPS 收入环比下降主要因 WPS 软件业务受信创新采购流程影响。新游戏上线计划：《解限机》将于夏 季上线，《剑侠情缘：零》将于5月底上线，预计推动游戏业务下半年收入稳 定。我们微调 2025-2027 年利润预测，考虑金山云市值下跌导致估值贡献变 化，目标价从 50 港元下调至 46 港元，维持买入。 盈利预测变动 | | | —————2025E————— | | | —————2026E————— | | | —————2027E————— | | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 05 月 29 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 金山软件（03888.HK） 2025Q1 业绩报点评：关注《解限机》上线进 展，办公聚焦 AI、协作和国际化 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 8,547 | 10,318 | 11,669 | 13,149 | 14,721 | | 同比(%) | 11.74 | 20.91 | 13.09 | 12.68 | 11.96 | | 归母净利润（百万元） | 483.46 | 1,551.61 | 1,866.88 | 2,303.83 | 2,734.62 | | 同比(%) | 107.99 | 220.94 | 20.32 ...