申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 互联网 | 公司研究 2024 年 3 月 23 日 23Q4 利润略超预期，加大股东回报力度 腾讯控股 (00700:HK) 腾讯 23Q4 实现收入 1552 亿元，同比增长 7%，略低于彭博一致预期 1.4%；调整后归母净利润 427 亿元，同比增长 44%，超一致预期 1.7%。本季度收入继续历史新高，净利润保持高位。综 合毛利率 50%，超一致预期 1.5%，创下 2Q18 以来新高。除游戏外，广告、金融科技及企业服 务均有较好增长，视频号扮演了重要角色。利润率上行趋势不变，高质量增长兑现。 股东回报增强。根据财报，23 年计划派息每股 3.40 港元（约等于 320 亿港元），增长 42%。24 年回购规模计划至少翻倍，从 23 年的 490 亿港元增加至 24 年的超 1000 亿港元。 游戏 Q4 较平淡，24 年产品大年，期待国内外多点开花。根据财报，Q4 公司本土游戏同比下降 3%，海外游戏同比增长 1%，略低于预期。Q4 国内核心产品《王者荣耀》《和平精英 ...

腾讯控股（00700.HK）2023Q4 财报点评 推荐（维持） 事项： 收入质量提升、经营杠杆释放，毛利润驱动利润端在销售费用大投入状态下仍 超预期。于本季度，公司实现毛利润 776 亿元，YOY+25%，对应 GPM 50%， YOY+7.3pct，QOQ+0.5pct。毛利润端增速快于收入端，毛利率提升明显，我 们预计主要是源于 1）小程序游戏分成收入增长、2）视频号直播电商服务费 收入增长，以及 3）广告变现效率提升带来收入增量，三点共同驱动下收入质 量提升，经营杠杆进一步释放。此外，于费用端，管理、研发费用率相对平稳， 销售费用率提升明显，我们预计主要源于 12 月上线的重点新游《元梦之星》 相关的推广活动。 游戏业务有所承压，海外略好于本土。本季度网络游戏业务累计实现收入 409 亿元（不含归属于社交网络的部分），YOY-2%；其中，本土游戏业务实现收入 270 亿元，YOY-3%；海外游戏业务实现收入 139 亿元，YOY+1%。 于海外市场，本季度《PUBGM》收入回升趋势持续，《VALROANT》维持增 长，但部分被 SUPERCELL 产品调整所拖累。但我们也观察到，12 月以来 SUPE ...

23Q4 及 2023 年度业绩点评:股东回报持续加强，关注视频号及游 增值业务收入整体稳定，游戏业务有望于 24Q2 逐步回暖。腾讯 23Q4 实现增 值服务收入 690.79 亿元，同比下降 2%；其中国内游戏收入 270 亿元，同比 下降 3%，主要因《王者荣耀》《和平精英》流水下滑；国际游戏收入 139 亿 元，同比下降 1%，反应了 Supercell 对其若干游戏的重新定位；社交网络收 入 282 亿元，同比下降 2%，其中小游戏 2023 年小游戏的总流水增长超过 50%，表现较为亮眼，但其收入增长被音乐直播及游戏直播服务收入下降所抵 消。向后展望，我们认为公司小游戏有望维持增长，同时《元梦之星》《和平 精英》等游戏版本迭代以及《DNF》手游等游戏储备的上线有望带动游戏业务 于 24Q2 开始逐步回暖。 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 03 月 21 日 戏业务进展 受益于广告 AI模型以及视频号良好发展，广告业务表现亮眼。腾讯 23Q4 广 告业务实现收入 298 亿元，同比增长 21%；毛利率为 57%，同比提升 13pct。 我们认为主要因（1）高毛利的视频号广告业务进展良好 ...

本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对 本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或 者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内 部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不 保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载 资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不 构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损 失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些 公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在 ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 腾讯控股（00700.HK） [关键词： Table_Tag#业绩符合预期 ] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收保持快速增长，利润超出预期：4Q23 公司实现营业收入 1552 亿元 （yoy+7%)，低于彭博一致预期为 1574 亿元；非公认会计准则下的归 母净利润 427 亿元（yoy+44%），高于彭博一致预期的 420 亿元。 市场数据 基础数据 | --- | --- | |---------------------|----------| | | | | | | | 每股净资产 ( 元 ) | 85.27 | | 资产负债率 (%) | 44.61 | | 总股本 ( 百万股 ) | 9,460.85 | | 流通股本 ( 百万股 ) | 9,460.85 | 相关研究 《腾讯控股(00700.HK:)：2023Q3 业绩 点评：毛利率同比显著提升，净利润 超预期增长》 2023-11-20 《腾讯控股(00700.HK:)：2023Q2 业绩 点评：广告业务表现亮眼，驱动利润 增长超预期》 2023-08-19 | --- | -- ...

（700.HK） 图表 1：盈利预测和财务指标 人民币百万元 FY22 FY23 FY24E FY25E FY26E 营业收入 554,552 608,940 667,246 733,181 793,592 毛利润 238,746 293,034 347,777 378,185 409,197 调整后净利润 115,649 157,613 189,966 206,648 223,685 调整后目标 PE(x) 16.2 14.9 13.8 E=浦银国际预测，资料来源：Bloomberg、浦银国际 公司研究 | 互联网行业 浦银国际研究 腾讯（700.HK）：游戏业务疲软，毛利 率持续改善，加大股东回报 收入不及预期，加大股东回报：腾讯 4Q23 收入人民币 1552 亿元，同 比增长 7%，低于市场预期 1.4%；调整后净利润为 427 亿元，同比增长 44%，高于市场预期 1.7%；调整后净利率为 27.5%，去年同期为 20.5%， 主要得益于毛利率改善。公司宣布计划将 2024 年股份回购规模至少翻 倍，超 1000 亿港元，约为当前市值 3.7%；宣派末期股息每股 3.4 港 元，同比增长 42%，股 ...

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权 均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制 品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及 标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 港股公司信息更新报告 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的机构或个人客户（以下简称"客户"）使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才 能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对 其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任 何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券研究所 公 司 研 究 隐证券 ...

每经记者 曾子建    每经编辑 肖芮冬     3月21日早盘，港股市场迎来强劲反弹。截至发稿前，恒生指数16845点，涨幅1.83%；恒生科技指数报3560点，涨幅1.53%，盘中最大涨幅达2.48%。 个股方面，腾讯控股一度涨超2%。昨日，腾讯公布去年业绩。2023年，腾讯实现营收6090.15亿元，同比增长10%，非国际财务报告准则下的净利润为1576.88亿元，同比增长36%。其中第四季度，腾讯的营收为1551.96亿元，同比增长7%，非国际财务报告准则下的净利润为426.81亿元，同比增长44%。另外，腾讯计划2024年的股份回购规模至少翻倍，将从2023年的490亿港元增至超1000亿港元。 此外，李宁公布2023年全年业绩。2023年，李宁收入增长7%至275.98亿元人民币。在业绩会上，对于此前的私有化传闻，李宁本人回应：“面对不同竞争环境，对于投资者而言，任何可以提高投资者回报的方案，我就会考虑，不过目前没有什么计划，之后有了会向大家报告”。 ...

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持腾讯控股(00700)“跑赢行业”评级，基本维持2024/2025年收入及盈利预测不变，目标价418港元。腾讯4Q23收入同增7%至1,552亿元，基本符合该行预期，低于市场预期1.4%;Non-IFRS净利润同增44%至427亿元，分别高于该行及市场预期6.9%/1.7%，主要因广告及金融和企业服务业务毛利率高于预期。 中金主要观点如下： 受益于视频号商业化潜力挖掘，广告收入强劲。 公司4Q23广告业务收入同增21%至298亿元，主要系视频号广告需求提升以及AI模型推动广告平台持续升级，公司表示2023年视频号总时长同比翻倍。从行业看，除汽车疲软外，其他行业在腾讯广告内投放均出现同比增长，尤其是互联网服务、健康、消费等行业。受益于视频号的增长杠杆及AI实现的效率提升，广告毛利率环比提升4.5 ppt至56.8%。进入2024，该行预计视频号仍将作为贡献广告收入的主要增量，该行预计1Q24广告收入同比增速有望达到18%。 金融和企业服务业务表现稳健。 公司4Q23金融和企业服务收入同增15%至544亿元——金融业务实现双位数同比增长，主要系商业支付和金融衍生产品(财 ...

[Table_ 相关研究： DocReport] -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% (100) 0 100 200 300 400 500 600 17Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q3 网络游戏收入（亿元） 同比增长（右轴） 图7：腾讯游戏收入及增速推移（17Q1-23Q4） 图8：腾讯社交网络业务收入及增速推移（17Q1-23Q4） 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 腾讯控股|季报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------|-------------------|-------|--------|--------|----------------------------------------------- ...