股 票 研 [Table_Title] Peter Shao 邵俊樨 Company Report: Longyuan Power (00916 HK) 究 (852) 2509 5464 公司报告： 龙源电力 (00916 HK) peter.shao@gtjas.com.hk 30 April 2024 风[Ta电ble短_S期um承mar压y] ；远期成长可期  维持“买入”：考虑到龙源电力（“公司”）的丰富项目储备和远期增长潜力， 公 我们维持其2024-2026年每股盈利预测分别为人民币0.95元/ 人民币1.13元/ [RTaabtlien_gR:a nk] Buy 司 人民币1.28元。基于7.5倍2024年市盈率，我们的目标价现为7.75港元。 Maintained 报  2024年第一季度业绩符合预期：公司公布2024年第一季度营收为人民币98.8 评级： 买入 (维持) 告 亿元，同比增长0.1%，股东净利为人民币23.9亿元，同比增长2.5%（基于中 国会计准则）。 [6T-a1b8lem_ PTrPic e目] 标价: HK$7.75  2024年第一季度业绩增长主要受益于投资收 ...

公司研究 龙源电力(0916.HK)： 发电量稳步增长，当前估值偏低 香港 电力/新能源 近日公司发布24年一季报，一季度公司实现营收98.77亿元，同比 增长 0.1%；归属公司权益持有人净利润 24.82 亿元，同比增长 2024年05月02日 买入 2.59%。 目标价（HKD） 11.00 经营业绩保持平稳。一季度公司收入98.77亿元，同比增长0.10%，其 中， 收盘价 (02 May 24) 5.58 风电分部收入 73.76 亿 元，同比下滑 4.70%，火电分部收入 19.76 亿元， 上升/下降 96.08% 同比增长3.28%，其他分部收入5.25亿元，同比增长146.45%。我们预计 恒生指数 16732.85 由于电量市场化交易规模扩大、平价项目增加，一季度风电、光伏平均上网 总市值 (HKD亿) 468.55 电价下滑是拖累公司收入增长的主要原因。 52周最高/最低 (HKD) 9.11/4.37 资料来源: Wind，国信证券（香港）研究部整理 发电量同比增长8.27%。受益于装机规模的稳步提升，公司整体发电量保持 稳步增长。截至2024年一季度末，公司累计完成发电量21,225 ...

交银国际研究 公司更新 新能源 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年4月29日 港元5.64 港元6.92↓ +22.7% 龙源电力 (916 HK) 1 季度增长受制于电价，短期估值取决于运营水平的改善  1季度盈利增长受制于风/光电价。 公司今年1季度盈利增长同比+2%，低 个股评级 于发电量8.2%的同比增长，我们估计期内风/光电价同比下跌6%/26%为主 买入 要因素，拖累期内收入同比持平。期内公司新增562兆瓦装机（风/光分别 为26兆瓦/536兆瓦），主要来自收购项目。利用小时方面，风电期内利 用小时同比下跌14小时，主要受风速影响，公司亦补充期内限电同比有 1年股价表现 应有上升。 916 HK 恒生指数 20% 10%  收购母公司资产仍有较多不确定因素。业绩会上投资者仍关心公司收购母 0% 公司资产的进展，我们理解是公司亦坦诚与投资者解释目前的难点，比如 -10% 目标项目是否在资产质量上存有瑕疵，目前资本市场状态是否能作融资， -20% -30% 以及公司本身在自建项目上需要的资本金考虑等因素。我们不能否定公司 -40% 是进一步在收购取态上再作出预期管理，但考虑到公司今年目标新增7. ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 电力 | 公司研究 风况不佳 Q1 业绩低于预期 装机保持高速增长 2024年4月26日 龙源电力（00916.HK）点评 买入 公司发布2024年一季报。公司实现营业收入 98.77亿元，同比增长 0.10%；实现归 母净利润24.82亿元，同比上升2.59%，低于我们的预期。 维持评级 风况不佳，一季度风电收入下滑。1Q24全国风电利用小时数同比下降19小时至 596 小时，受此影响一季度公司风电利用小时数为640小时，同比下降 14小时。风况逊 市场数据：2024年4月25日 于同期对公司风力发电效率造成影响，一季度风电发电量170.30亿度，同比仅增长 收盘价（港币） 5.97 1.37%。受平价项目增加与风电市场交易规模扩大，2023年风电板块营业收入73.76 恒生中国企业指数 6120.37 52周最高/最低价 (港币) 9.13/4.42 亿元，同比下降4.70%。以光伏为主的其他可再生能源方面，受益于装机量高增， H股市值（亿港币） 499.08 光伏及其他可 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內 容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概 不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致之 任何損失承擔任何責任。 截 至 二 零 二 四 年 三 月 三 十 一 日 止 三 個 月 未 經 審 計 之 合 併 業 績 本 公 告 乃 根 據 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 證 券 上 市 規 則 第13.09條 及 香 港 法例第571章《證券及期貨條例》第XIVA部項下內幕消息條文作出。 龍 源 電 力 集 團 股 份 有 限 公 司（「本 公 司」）及 其 附 屬 公 司（「本 集 團」）截 至 二 零二四年三月三十一日止三個月未經審計之合併業績如下。 截至二零二四年三月三十一日止三個月，本集團收入人民幣98.77億元， 比 去 年 同 期增 長 0.10%，其 中，風 電 分 部 收 入 人 民 幣73.76億 元，比 去 年 同 期 減 少4.70%，火 電 分 部 收 入 人 民 幣19.76億 元，比 去 年 同 期增 長 3.28%， 其 他 分 部 收 入 人 民 幣5.25億 元，比 ...

业绩简评 2024年4月22日公司H股披露2023年报，2023年实现营收376.4 亿元人民币，同比-5.6%；实现归母净利润 63.6 亿元人民币，同 比+23.6%。2023 年公司计划现金分红每股人民币 0.2225 元（含 税），上年为每股人民币0.1171元（含税），同比+90.0%。 经营分析 “以大代小”计提减值影响短期业绩，长期看将为公司提供内生 增长动力。截至 2023 年底，公司控股风电装机规模达 2775.4 万 千瓦，同比增加156.2万千瓦、增速为6.0%。全年完成风电发电 量613.5亿千瓦时、同比+5.2%，平均上网电价0.457元/kWh、同 比-5.0%，风电板块实现营收275.0亿元、同比微增1.1%。陆上风 10.00 450 电可开发资源有限，近年来项目资源竞争激烈；公司因进入行业 9.00 400 350 较早，存量老旧风电场多且风资源条件较好，开展“以大代小” 8.00 300 250 7.00 可支撑发展空间。2023 年公司宁夏贺兰山“以大代小”示范项目 200 6.00 150 顺利投产，为公司带来 200MW 风电装机增量，同时使宁夏成为公 100 5.0 ...

目 錄 董事長致辭 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 總經理致辭 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 主要業務與財務數據. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 公司介紹. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 榮譽與獎項 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 公司2023年大事記. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33 管理層討論與分析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 董事會工作報告. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104 關連交易. . . . . . ...

更新报告 买入 计提减值拖累短期业绩，老旧改造提升长期价值 龙源电力（0916.HK） 2024-04-17 星期三 投资要点 目标价： 8.16 港元 ➢ 计提减值拖累2023年业绩，派息率提升至30%： 现 价： 5.52港元 2023年实现收入为376.38亿元，同比下降5.6%；权益持有人应占净利 预计升幅: 48% 润63.55亿元，同比增长23.9%，每股盈利0.7398元。公司业绩低于预 期主要因为计提大额减值所致。2023年每股股息 0.2225元，对比2022 年0.1171元，同比增长90%），派息率从2022年的20%提升至30%。 重要数据 日期 2024-04-16 ➢ 老旧机组改造影响当期损益，但长期收益提升可期： 收盘价（港元） 5.52 公司作为老牌风电公司，1.5S 以下机组超过 1200 万千瓦，扣除已改造 总股本（百万股） 8,360 完成的 157 万千瓦，未来还有 1000 万千瓦项目将逐步推进老旧改造。 总市值（亿港元） 1,188 公司以大带小的项目改造完成以后，有效解决了老旧机组故障率比较 净资产（百万元） 82,026 高，发电效率低的问题，利用小时数比原来要 ...

公司研究 龙源电力(0916.HK)： 经营利润保持平稳，长期成长空间广阔 香港 电力/新能源 经营利润保持平稳。公司2023年实现营收376.38亿元，同比-5.6%，公司 2024年04月09日 买入 权益持有人应占净利润63.55亿元，同比+23.9%。23年营收下滑主要由于 期内年煤炭价格下行，销售煤炭收入同比下降49.5%至32.42亿元。公司经 目标价（HKD） 11.00 营利润基本保持稳定，归母净利润增长主要来自于财务费用同比减少约3.63 收盘价 (08 Apr 24) 5.61 亿元及应占联营公司和合营企业利润同比增加4.47亿元。2023年公司经营 上升/下降 96.08% 活动的现金流入净额为138.84亿元，较上年同期的295.68亿元减少156.84 恒生指数 16732.85 亿元，主要由于是应收售电补贴款回款减少所致。 总市值 (HKD亿) 468.55 发电量持续增长，上网电价有所下降。受益于公司装机规模的稳步提升， 52周最高/最低 (HKD) 9.11/4.37 2023年公司累计完成发电量76,225.8吉瓦时，同比增长7.9%，其中风电、 资料来源: Wind，国信证 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 电力 | 公司研究 减值影响短期业绩 装机高增引领长期成长 2024年4月1日 龙源电力（00916.HK）点评 买入 公司发布2023年年报。全年实现营业收入376.42亿元，同比下降5.57%；实现归母净 利润62.49亿元，同比上升22.27%，略低于我们的预期。公司拟派发全年股息0.2225 维持评级 人民币元/股，以3月29日收盘价计算，公司港股股息率达4.40%。 装机量增长支撑风光发电量高增，上网电价及“上大压小”下业绩释放受阻。公司2023 市场数据：2024年3月28日 收盘价（港币） 5.48 年度新增控股风电装机156.26万千瓦，同时得益于机组运维效率的提升与平均风速同比 恒生中国企业指数 5810.79 上升，风电利用小时同比增加50小时，公司实现风电发电量613.53亿千瓦时，同比增 52周最高/最低价 (港币) 9.13/4.42 长5.22%。由于平价项目增加与风电市场交易规模扩大，2023年风电平均上网电价0.457 H股市值（亿港币） 459 ...