Investment Rating - The report initiates coverage on Longyuan Power with an "Outperform" rating [1] Core Views - Longyuan Power is a pioneer in China's new energy development and is dual-listed on A+H markets [3] - The company has a total installed capacity of 35,590 MW as of December 2023, with wind power accounting for 27,750 MW, solar for 5,960 MW, and thermal power for 1,875 MW [3] - The company plans to add 30,000 MW of new energy capacity during the 14th Five-Year Plan period, excluding assets to be injected by the parent company [3] - The parent company, China Energy Group, has committed to injecting 21,406.7 MW of wind power assets into Longyuan Power, which will increase its installed capacity by approximately 60% [14] - The company's profitability has been stable, with net profit attributable to shareholders reaching 6.249 billion yuan in 2023, a 22.27% YoY increase [14] Profit Forecast and Valuation - The report forecasts net profit attributable to shareholders (excluding perpetual bond interest) for 2024-2026 to be 6.730 billion, 7.439 billion, and 8.089 billion yuan, respectively [6] - The current H-share price corresponds to a PE ratio of 8x, 7x, and 6x for 2024-2026 [6] - The company is expected to add 2,000 MW of wind power and 3,000 MW of solar power annually from 2024 to 2026 [7] Industry Analysis - The new energy sector faces challenges such as subsidy delays, grid absorption pressure, and spot market electricity price risks [7] - However, the long-term growth potential of the sector remains intact, driven by China's dual-carbon strategy [7] - The industry is expected to transition from scale expansion to high-quality development, with leading companies like Longyuan Power benefiting from this shift [20] Key Investment Highlights - Longyuan Power is a benchmark company in the green power sector, with its stock performance closely tied to the industry's development [7] - The company's early-stage projects have a higher proportion of "certified" projects, which are less likely to face subsidy recovery issues [17] - The company's receivable recovery situation is better than its peers, with significant improvement in 2022 [16] Valuation and Peer Comparison - The company's A-share valuation has remained stable, with a PB ratio consistently above 2x [15] - The H-share valuation is at a historical low, with a PB ratio of only 0.65x [15] - Compared to peers like China Three Gorges Renewables, Jiaze New Energy, and Datang New Energy, Longyuan Power is considered a leading company in the green power sector [25]

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating for Longyuan Power (0916.HK) as a first coverage, indicating a positive outlook for the company's stock performance in the renewable energy sector [3][6]. Core Insights - Longyuan Power is recognized as a pioneer in China's renewable energy development, being the first A+H dual-listed renewable energy platform in the country. The company has a total installed capacity of 35.59 million kilowatts as of December 2023, with wind power accounting for 27.75 million kilowatts, solar power for 5.96 million kilowatts, and thermal power for 1.875 million kilowatts [3][12]. - The company plans to add 30 million kilowatts of new renewable energy capacity during the 14th Five-Year Plan period, with a commitment from the State Energy Group to inject additional wind power assets totaling 21.41 million kilowatts into Longyuan Power [3][14]. - The report highlights that accounts receivable are a key constraint on the valuation expansion of green power companies, particularly in the Hong Kong market, with Longyuan Power's accounts receivable reaching 35.7 billion yuan by the end of 2023 [3][16]. Summary by Sections 1. Pioneer in Renewable Energy Development - Longyuan Power has played a significant role in the history of wind power development in China, having entered the wind power operation industry in 1999 and listing on the Hong Kong Stock Exchange in 2009. The company achieved A+H dual listing by merging with ST Ping Energy in 2022 [3][12]. 2. Long-term Growth Potential - The company aims to increase its renewable energy capacity by 30 million kilowatts during the 14th Five-Year Plan, with the State Energy Group's commitment to inject additional assets confirming Longyuan's strategic importance in the group's renewable energy strategy [3][14]. 3. Financial Forecast and Valuation - The report forecasts that Longyuan Power's net profit attributable to ordinary shareholders will be 6.73 billion, 7.44 billion, and 8.09 billion yuan for 2024, 2025, and 2026, respectively. The current stock price corresponds to a price-to-earnings (PE) ratio of 8, 7, and 6 for the respective years [3][24].

龙源电力（0916） 更新报告 买入 2024年5月14日 风电盈利平稳增长， “以大代小”蓄势待发 陈晓霞  2023 年业绩平稳增长：2023 年公司实现收入 376 亿人民币, 受煤炭销售 + 852-25321956 量与价格下行影响，同比减少 5.6%。实现归母利润 62 亿元，同比增长 xx.chen@firstshanghai.com.hk 26.5%。由于售电补贴款回款减少，2023 年经营活动的现金流入净额为 138.84 亿元，同比减少 53%。公司拟派息每股 0.2225 元人民币，分红比例 李羚玮 提升至30%。 + 852-25321539 David.li@firstshanghai.com.hk  弃电和市场化交易提升拖累短期业绩：公司 2024 年一季度新增新能源 装机562MW。截至3月底，公司控股风电装机达到27.78GW，同比增长6%， 主要数据 光伏和其他可再生能源装机 6.5GW，同比增长 114%。受市场化交易规模扩 行业 电力 大以及售电结构变化的影响，公司一季度风电售电收入同比减少 4.7%。受 新能源装机加速导致弃电率有所上升以及风速的影响，公司一季度风电 ...

股 票 研 [Table_Title] Peter Shao 邵俊樨 Company Report: Longyuan Power (00916 HK) 究 (852) 2509 5464 公司报告： 龙源电力 (00916 HK) peter.shao@gtjas.com.hk 30 April 2024 风[Ta电ble短_S期um承mar压y] ；远期成长可期  维持“买入”：考虑到龙源电力（“公司”）的丰富项目储备和远期增长潜力， 公 我们维持其2024-2026年每股盈利预测分别为人民币0.95元/ 人民币1.13元/ [RTaabtlien_gR:a nk] Buy 司 人民币1.28元。基于7.5倍2024年市盈率，我们的目标价现为7.75港元。 Maintained 报  2024年第一季度业绩符合预期：公司公布2024年第一季度营收为人民币98.8 评级： 买入 (维持) 告 亿元，同比增长0.1%，股东净利为人民币23.9亿元，同比增长2.5%（基于中 国会计准则）。 [6T-a1b8lem_ PTrPic e目] 标价: HK$7.75  2024年第一季度业绩增长主要受益于投资收 ...

公司研究 龙源电力(0916.HK)： 发电量稳步增长，当前估值偏低 香港 电力/新能源 近日公司发布24年一季报，一季度公司实现营收98.77亿元，同比 增长 0.1%；归属公司权益持有人净利润 24.82 亿元，同比增长 2024年05月02日 买入 2.59%。 目标价（HKD） 11.00 经营业绩保持平稳。一季度公司收入98.77亿元，同比增长0.10%，其 中， 收盘价 (02 May 24) 5.58 风电分部收入 73.76 亿 元，同比下滑 4.70%，火电分部收入 19.76 亿元， 上升/下降 96.08% 同比增长3.28%，其他分部收入5.25亿元，同比增长146.45%。我们预计 恒生指数 16732.85 由于电量市场化交易规模扩大、平价项目增加，一季度风电、光伏平均上网 总市值 (HKD亿) 468.55 电价下滑是拖累公司收入增长的主要原因。 52周最高/最低 (HKD) 9.11/4.37 资料来源: Wind，国信证券（香港）研究部整理 发电量同比增长8.27%。受益于装机规模的稳步提升，公司整体发电量保持 稳步增长。截至2024年一季度末，公司累计完成发电量21,225 ...

交银国际研究 公司更新 新能源 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年4月29日 港元5.64 港元6.92↓ +22.7% 龙源电力 (916 HK) 1 季度增长受制于电价，短期估值取决于运营水平的改善  1季度盈利增长受制于风/光电价。 公司今年1季度盈利增长同比+2%，低 个股评级 于发电量8.2%的同比增长，我们估计期内风/光电价同比下跌6%/26%为主 买入 要因素，拖累期内收入同比持平。期内公司新增562兆瓦装机（风/光分别 为26兆瓦/536兆瓦），主要来自收购项目。利用小时方面，风电期内利 用小时同比下跌14小时，主要受风速影响，公司亦补充期内限电同比有 1年股价表现 应有上升。 916 HK 恒生指数 20% 10%  收购母公司资产仍有较多不确定因素。业绩会上投资者仍关心公司收购母 0% 公司资产的进展，我们理解是公司亦坦诚与投资者解释目前的难点，比如 -10% 目标项目是否在资产质量上存有瑕疵，目前资本市场状态是否能作融资， -20% -30% 以及公司本身在自建项目上需要的资本金考虑等因素。我们不能否定公司 -40% 是进一步在收购取态上再作出预期管理，但考虑到公司今年目标新增7. ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 电力 | 公司研究 风况不佳 Q1 业绩低于预期 装机保持高速增长 2024年4月26日 龙源电力（00916.HK）点评 买入 公司发布2024年一季报。公司实现营业收入 98.77亿元，同比增长 0.10%；实现归 母净利润24.82亿元，同比上升2.59%，低于我们的预期。 维持评级 风况不佳，一季度风电收入下滑。1Q24全国风电利用小时数同比下降19小时至 596 小时，受此影响一季度公司风电利用小时数为640小时，同比下降 14小时。风况逊 市场数据：2024年4月25日 于同期对公司风力发电效率造成影响，一季度风电发电量170.30亿度，同比仅增长 收盘价（港币） 5.97 1.37%。受平价项目增加与风电市场交易规模扩大，2023年风电板块营业收入73.76 恒生中国企业指数 6120.37 52周最高/最低价 (港币) 9.13/4.42 亿元，同比下降4.70%。以光伏为主的其他可再生能源方面，受益于装机量高增， H股市值（亿港币） 499.08 光伏及其他可 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內 容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概 不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致之 任何損失承擔任何責任。 截 至 二 零 二 四 年 三 月 三 十 一 日 止 三 個 月 未 經 審 計 之 合 併 業 績 本 公 告 乃 根 據 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 證 券 上 市 規 則 第13.09條 及 香 港 法例第571章《證券及期貨條例》第XIVA部項下內幕消息條文作出。 龍 源 電 力 集 團 股 份 有 限 公 司（「本 公 司」）及 其 附 屬 公 司（「本 集 團」）截 至 二 零二四年三月三十一日止三個月未經審計之合併業績如下。 截至二零二四年三月三十一日止三個月，本集團收入人民幣98.77億元， 比 去 年 同 期增 長 0.10%，其 中，風 電 分 部 收 入 人 民 幣73.76億 元，比 去 年 同 期 減 少4.70%，火 電 分 部 收 入 人 民 幣19.76億 元，比 去 年 同 期增 長 3.28%， 其 他 分 部 收 入 人 民 幣5.25億 元，比 ...

业绩简评 2024年4月22日公司H股披露2023年报，2023年实现营收376.4 亿元人民币，同比-5.6%；实现归母净利润 63.6 亿元人民币，同 比+23.6%。2023 年公司计划现金分红每股人民币 0.2225 元（含 税），上年为每股人民币0.1171元（含税），同比+90.0%。 经营分析 “以大代小”计提减值影响短期业绩，长期看将为公司提供内生 增长动力。截至 2023 年底，公司控股风电装机规模达 2775.4 万 千瓦，同比增加156.2万千瓦、增速为6.0%。全年完成风电发电 量613.5亿千瓦时、同比+5.2%，平均上网电价0.457元/kWh、同 比-5.0%，风电板块实现营收275.0亿元、同比微增1.1%。陆上风 10.00 450 电可开发资源有限，近年来项目资源竞争激烈；公司因进入行业 9.00 400 350 较早，存量老旧风电场多且风资源条件较好，开展“以大代小” 8.00 300 250 7.00 可支撑发展空间。2023 年公司宁夏贺兰山“以大代小”示范项目 200 6.00 150 顺利投产，为公司带来 200MW 风电装机增量，同时使宁夏成为公 100 5.0 ...

龍 源 電 力 集 團 股 份 有 限 公 司 China Longyuan Power Group Corporation Limited* ( 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ) 股份代號：00916 2023 年 度 報 告 * 僅供識別 国家能源集团 e 2017 20 7 3 � 国家能源集团 1 目 錄 | 董事長致辭 2 | | | --- | --- | | 總經理致辭 | ব | | 主要業務與財務數據 | 8 | | 公司介紹. | 15 | | 榮譽與獎項 | 22 | | 公司2023年大事記 . | 33 | | 管理層討論與分析 . | 38 | | 董事會工作報告 . | 104 | | 關連交易. | 130 | | 董事、監事及高級管理人員簡介 | 156 | | 環境和社會責任 . | 174 | | 企業管治報告 | 182 | | 監事會工作報告 | 221 | | 獨立核數師報告 . | 226 | | 合併損益及其他綜合收益表 . | 233 | | 合併資產負債表 . | 236 | | 合併權益變動表 . | 239 | | 合併現金流量表 | 241 ...