业绩略好于预期，未来聚焦稳健发展和盈 利质量 核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 143.5 亿，同比增长 2.3%，实现归母净利润 19.5 亿，同比下降 8%。中期公司整体零售流水实现低单位数下降。 ⚫ 电商渠道增长势头较好，经销渠道考虑消费大环境继续控制发货节奏。分渠道来 看，1）经销渠道：24H1 收入同比下滑-2%，主要系公司结合整体市场情况，为保 证渠道存货的健康，强化了经销商发货节奏管理。2）直营渠道：24H1 收入同比增 长 2.7%，公司持续对直营店铺布局进行优化调整，整体零售流水趋于稳定。3）电 商渠道：24H1 收入同比增长 11.4%，公司持续发力新媒体、新平台，取得较好效 果，同时受益于 24 年整体线上消费环境同比回暖，客流回升。分产品来看，24H1 鞋类、服装和器材及配件的收入分别同比增长 4.4%、-4.7%和 30.3%； ⚫ 毛利率同比增长，整体盈利能力有所下滑。24H1 公司毛利率同比增长 1.7pct 至 50.4%，原因包括：1）新品折扣改善；2）毛利率较高的直面消费者渠道收入占比 提升；3）存货拨备计提同比减少。24H1 销售和管理费用率分别同比增 ...

公司近一年市场表现 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2024 年 8 月 16 日 收盘价（港元）： 13.100 年内最高/最低（港元）： 40.650/12.880 流通 A 股/总股本（亿）： 25.84/25.84 流通 A 股市值（亿港元）： 338.57 总市值（亿港元）： 338.57 资料来源：最闻，山西证券研究所 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 李宁（02331.HK） 买入-A(维持) 电商渠道带动营收稳健增长，全渠道库存处于健康可控水平 2024 年 8 月 19 日 公司研究/公司快报 事件描述 8 月 16 日，公司披露 2024 年上半年业绩，2024H1，公司实现营收 143.45 亿元， 同比增长 2.3%，实现归母净利润 19.52 亿元，同比下降 8.0%。董事会建议派发 2024 年中期股息 37.75 分/股，派息率 50%。 事件点评 2024H1 公司营业收入稳健增长，零售流水同比下降低单位数。营收端，202 ...

公司近一年市场表现 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2024 年 8 月 16 日 收盘价（港元）： 13.100 年内最高/最低（港元）： 40.650/12.880 流通 A 股/总股本（亿）： 25.84/25.84 流通 A 股市值（亿港元）： 338.57 总市值（亿港元）： 338.57 资料来源：最闻，山西证券研究所 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 李宁（02331.HK） 买入-A(维持) 电商渠道带动营收稳健增长，全渠道库存处于健康可控水平 2024 年 8 月 19 日 公司研究/公司快报 事件描述 8 月 16 日，公司披露 2024 年上半年业绩，2024H1，公司实现营收 143.45 亿元， 同比增长 2.3%，实现归母净利润 19.52 亿元，同比下降 8.0%。董事会建议派发 2024 年中期股息 37.75 分/股，派息率 50%。 事件点评 2024H1 公司营业收入稳健增长，零售流水同比下降低单位数。营收端，202 ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 浦银国际 公司研究 李宁 （2331.HK） 李宁（2331.HK）：转机尚未出现，维持 "持有"评级 去年下半年至今，公司的零售流水、零售折扣、渠道库存和利润率都面 临一定压力。基于公司 1H24 远弱于同业的零售流水表现，我们仍然担 心李宁在消费者心中的品牌力相较同业有减弱的趋势。尽管李宁短期 估值已回落到较低水平，但从数据看，我们认为李宁的基本面转机尚未 出现，股价反弹尚待时日，因此不建议投资者短期盲目抄底。维持"持 有"评级。 2H24 依然充满挑战，管理层下调 2024 全年业绩指引：3Q24 至今，线 下渠道流水依然延续今年 6 月较弱的趋势，同比下滑高单位数。2024 年 8 月上半月线下流水下滑趋势相较 7 月略有好转，但依然比较有压 力。线上流水增长较 7 月有所改善，主要归功于今年 8 月的巴特勒中 国行（去年在 7 月举行）。3Q24 至今线下零售折扣同比小幅加深（1H24 同比改善），电商折扣同比继续改善。在较弱的零售环境下，公司不排 除在 2H24 适当加大折扣力度来促进流水表现，从而可能导致毛利率同 比承压。在较高的基数下，2H24 的市场费用 ...

纺织服饰/服装家纺 公 司 研 究 李宁（02331.HK） 2024 年 08 月 18 日 2024H1 跑步核心大单品表现亮眼，派息率提升 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------|---------------| | 日期 | 2024/8/16 | | 当前股价(港元) | 13.100 | | 一年最高最低(港元) | 41.450/12.880 | | 总市值(亿港元) | 338.57 | | 流通市值(亿港元) | 338.57 | | 总股本(亿股) | 25.84 | | 流通港股(亿股) | 25.84 | | 近 3 个月换手率(%) | 62.89 | 股价走势图 李宁 恒生指数 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1 流水符合预期，零售折扣低 单改善—港股公司信息更新报告》 -2024.4.25 《2023 年批发及电商短暂调整，期待 2024 年货通价顺—港股公司信息更新 报告 ...

港股公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------|--- ...

2024 年 08 月 17 日 公司研究 评级：买入(维持) 证券分析师： 马川琪 S0350523050001 macq@ghzq.com.cn 联系人 ： 廖小慧 S0350122080035 liaoxh@ghzq.com.cn 研究所： 最近一年走势 相对恒生指数表现 2024/08/16 表现 1M 3M 12M 李宁 -12.2% -39.0% -66.0% 恒生指数 -1.7% -10.0% -4.9% 市场数据 2024/08/16 当前价格（港元） 13.10 52 周价格区间（港元） 12.88-41.45 总市值（百万港元） 33,856.69 流通市值（百万港元） 33,856.69 总股本（万股） 258,448.05 流通股本（万股） 258,448.05 日均成交额（百万港元） 1,110.75 换手率（%） 3.17 相关报告 纺*杨仁文，马川琪》——2024-03-22 直营渠道表现稳健，轻装上阵未来可期（买入）* 服装家纺*杨仁文，马川琪》——2023-10-27 仁文，马川琪》——2023-08-12 《李宁（02331）2023 年业绩点评：库存周转回归 健康水平，看 ...

上 市 公 司 纺织服饰 2024 年 08 月 17 日 李宁 (02331) 公 司 点 评 / 公 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 | --- | --- | |------------------------|---------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 16 日 | | 收盘价（港币） | 13.10 | | 恒生中国企业指数 | 6161.9 | | 52 周最高/最低（港币） | 40.65/12.88 | | H 股市值（亿港币） | 338.57 | | 流通 H 股（百万股） | 2,584.48 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0911 | 一年内股价与基准指数对比走势： -66% -16% 34% HSCEI 李宁 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 刘佩 ( ...

证券研究报告 | 半年报点评 2024gszqdatemark 年 08 月 17 日 李宁（02331.HK） 2024H1 表现符合预期，全年业绩预计持平略增 公司 2024H1 营收增长 2.3%，归母净利润下降 8%，整体表现符合预 期。1）收入：2024H1 公司营收同比增长 2.3%至 143 亿元，其中批发/直 营/电商增速分别-2%/+3%/+11%。2）毛利率：2024H1 公司毛利率同比 提升 1.6pcts 至 50.4%，毛利率的提升一方面来源于电商以及线下直营业 务折扣的改善，另一方面来源于电商&直营占比提升导致渠道结构变化。 3）销售费用率：2024 年作为体育赛事大年，李宁加强销售费用投放， 2024H1 销售费用率提升 2pcts 至 30.2%。4）归母净利润：综合考虑利息 收入等非经常性收益的减少后，公司上半年归母净利润同比下降 8%至 20 亿元，归母净利率同比-1.5pcts 至 13.6%。5）派息：公司拟派发中期股 息每股 37.75 分/股，股利支付率为 50%（2023 年同期为 45%）。 李宁成人装：短期流水有所波动，公司重视内功修炼，推动品牌可持续增 长。 ...

证券研究报告 | 2024年08月17日 李宁（02331.HK） 优于大市 上半年收入增长 2%，折扣改善带动毛利率提升 上半年收入增长 2%，中期派息率提升至 50%。2024 上半年公司收入同比+2.3% 至 143.5 亿元；归母净利润同比-8.0%至 19.5 亿元。在消费疲软、线下客流 下滑严重的负面因素扰动下，公司收入仍实现稳健增长，盈利水平符合管理 层预期。毛利率同比+1.6 百分点至 50.4%，主要来自折扣改善和渠道结构变 化贡献；销售费用增长主要由于体育大年加大品牌营销投放，以及驱动流水 复苏而增加的推广促销费用。经营利润率同比-0.9 百分点至 16.7%，净利润 率同比-1.5 百分点至 13.6%。经营现金净流入同比+40.6%至 27.3 亿元；中 期分红率从去年同期 45%提升至 50%。 跑步品类引领增长，三大核心系列销量突破 500 万。上半年全渠道零售流水 整体下降约 1%，跑步/健身/运动生活/篮球分别+25%/+7%/-7%/-20%，跑步品 类占比提升至 30%，篮球品类占比下滑至 22%，运动生活、健身品类占比基 本稳定。超轻、赤兔、飞电三大核心跑鞋系列累计销售量 ...