纺织服饰/服装家纺 公 司 2023 年批发及电商短暂调整，期待 2024 年货通价顺 研 李宁（02331.HK） 究 ——港股公司信息更新报告 2024年03月21日 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 张霜凝（联系人） 投资评级：买入（维持） lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn zhangshuangning@kysec.cn 证 书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122070037  2023年批发及电商短暂调整，期待2024年货通价顺，维持“买入”评级 日期 2024/3/20 2023 年公司实现营收 275.98 亿元(同比+7%，下同)，归母净利润 31.87 亿元 港 当前股价(港元) 21.450 (-21.6%)，扣非归母净利润30.46亿元（-25%），净利率11.5%（-4.2pct），派息率 股 一年最高最低(港元) 65.000/14.940 提至 45%。考虑 2023 年控货致电商及批发收入不及预期，我们下调 2024-2025 公 司 总市值(亿港元) 554.37 年并新增2 ...

2024年3月20日 公司研究 23 年经历波折，24 年期待健康增长 ——李宁（2331.HK）2023 年业绩点评 买入（维持） 要点 当前价：21.45元港币 2023年收入、归母净利润同比+7%、-22% 作者 李宁发布2023年业绩。公司2023年实现营业收入275.98亿元人民币（下同）、 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) 同比增长7.0%，归母净利润31.87亿元、同比下滑21.6%。EPS为1.23元，拟每 ACCA CAIA FRM 股派发末期现金红利0.185元人民币，结合中期现金红利每股0.362元，全年派息 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 率达45%。 tangjiarui@ebscn.com 23年公司毛利率为48.4%、同比持平，经营利润率同比下降6.0PCT至12.9%，归 分析师：孙未未 母净利率同比下降4.2PCT至11.5%。 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 经销/直营/电商收入同比+1%/+30%/+1%、总门店数较23年初+1% sunww@ebscn.com 分品类来看，23 年 ...

证券研究报告 | 2024年03月21日 李宁（02331.HK） 买入 2023 年收入增长 7%，年底库销比 3.6 个月 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 2023年收入增长7%，毛利率持平，派息率45%。1）2023年收入增长7.0% 纺织服饰·服装家纺 至276.0亿元，归母净利润减少21.6%至31.9亿元，批发/直营/电商收入分 证券分析师：丁诗洁 证券分析师：关竣尹 别增长0.6%/29.6%/0.9%。毛利率同比持平在48.4%，销售费用率提升4.6 0755-81981391 0755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cn 百分点，主要由于收入不达年初预期、固定费用比率上升，以及下半年计提 S0980520040004 S0980523110002 门店相关减值，其他收入比率下降1.5百分点至1.2%，净利率下降4.2百分 基础数据 点至11.5%。经营现金净流入上升19.8%至46.9亿元，全年派息率45%。2） 投资评级 买入(维持) 2023下半年，公司减少批发发货，收入增长1.4%至135.8亿元，净 ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 李宁（2331.HK）：2023 年重置渠道库存、2024 林闻嘉 年重塑品牌与信心、2025 年重启增长 浦 首席消费分析师 银 在需求放缓的大环境下，李宁 2H23同时需要应对窜货乱价与渠道库存 richard_lin@spdbi.com 国 过高带来的负面影响。尽管公司在 2H23 尽力对渠道库存做出相应的调 (852) 2808 6433 际 整并加强了对渠道的管控，但我们认为公司的基本面（包括品牌力、渠 桑若楠，CFA 道信心、门店运营、终端折扣等）仍待 2024年进一步恢复。我们预计 消费分析师 公司收入与净利润将在 2024 年保持稳健，并在 2025 年重启增长。虽 serena_sang@spdbi.com 然 2024 年仍处于调整期，但考虑到李宁较强的品牌力与产品力以及当 (852) 2808 6439 公 前较低的估值水平，我们维持“买入”，并上调目标价至 24.8港元。 2024年3月20日 司  2023 年重置渠道库存：李宁 2H23 面临经销商库存高企与低价窜货的 研 挑战。为了使渠道库存回归正常，公司在 2H23 通过砍单刻意减少了 究 ...

M N 21 Mar 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Li Ning (2331 HK) Expectations reset with positive initiatives Target Price HK$24.86 We do find Li Ning’s FY23 results and FY24E guidance are inline, even though the views from the market are quite mixed. Anyhow, we do appreciate (Previous TP HK$32.93) management’s efforts to fix the bugsell and the branding power issues, as well Up/Downside 15.9% as resetting investors’ expectation with a prudent guidance. With all the prog ...

业绩简评 李宁3.20 发布2023 全年业绩，营收同比增长7%至 275.98 亿元， 归母净利润同比增长11.5%至 31.87 亿元，表现符合预期。 公司董事会建议派发末期股息 18.54 分/股（人民币），全年派息 合计57.74 分/股，派息率较22年提升 15pct 至45%。 经营分析 直营驱动增长，批发流水显著好于收入。公司 23年直营收入同增 29%，主要由开店（净增68 家）、同店（增长 10%-20%低段）贡献。 港币(元) 成交金额(百万元) 大货批发端收入同增 1%，主要受到公司主动减少发货、关店（净 71.00 4,000 关 123 家）等因素影响，流水仍呈现 10%-20%低段增长，预计 24 63.00 3,500 55.00 3,000 年批发收入与流水的差距将显著缩小。电商渠道受竞争环境加剧 2,500 47.00 2,000 影响收入同增1%，流水低双位数增长。其中 4Q23 全渠道流水实现 39.00 1,500 20%-30%低段增长，线下/电商分别20%-30%高段/中单位数增长。 31.00 1,000 23.00 500 库销比、折扣改善。截至 23年末渠道库 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並 明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 LI NING COMPANY LIMITED 李 寧 有 限 公 司 （於開曼群島註冊成立之有限公司） 股份代號：2331（港幣櫃台）及82331（人民幣櫃台） 截至2023年12月31日止年度之 全年業績公告 財務業績摘要 • 本年，我們穩中求進、積極佈局，錄得以下經營成果： – 收入上升7.0%至275.98億元人民幣；毛利率保持在48.4%的水平 – 經營現金淨流入上升19.8%至46.88億元人民幣 – 權益持有人應佔淨溢利為31.87億元人民幣，淨利率為11.5%；扣除一次性與經營無關的收 益後權益持有人應佔淨溢利為30.46億元人民幣，淨利率為11.0% • 運營資金保持健康水平： – 平均運營資金總額佔收入比為7.6% – 現金循環週期為35天 • 董事會建議派發截至2023年12月31日止年度之末期股息每股普通股18.54分人民幣，連同於2023 ...

纺织服饰 李宁（ ） 买入 维持 02331.HK -A( ) 渠道库存回归健康状态，2023年跑步品类流水表现靓丽 2024年3月20日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述  3月20日，公司披露2023年年度业绩，2023年，公司实现营收275.98亿元，同 比增长7.0%，实现归母净利润31.87亿元，同比下降21.6%。董事会建议派发2023年 末期股息18.54分/股，结合中期股息36.20分/股，全年派息54.74分/股，全年派息率 45%。 事件点评 资料来源：最闻，山西证券研究所  2023年公司减少批发渠道发货，营业收入增速弱于零售流水。营收端，2023年， 公司实现营收275.98亿元，同比增长7.0%，从渠道角度看，公司收入增长主要为直营 市场数据：2024年3月20日 渠道带动。其中23H1、23H2营收分别实现140.19、135.79亿元，同比增长12.97%、 收盘价（港元）： 21.450 1.38%。从流水角度看，2023年公司整体流水增长10%-20%低段，其中电商渠道流水 年内最高/最低（港元）： 65.000/14.940 增长低单位数，线下渠道流水增 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年03月20日 李宁（02331.HK） 营运改善显著，期待长期健康增长 公司2023年营收增长7%，归母净利润下滑22%。2023公司营收同 买入（维持） 比增长7%至275.98亿元，其中批发/直营/电商增速分别 股票信息 +0.6%/+30%/+0.9%，期内由于客流波动电商业务表现较弱，同时为 行业 服装 了管控渠道库存，公司对加盟商发货进行控制，毛利率同比持平为 前次评级 买入 48.4%，销售费用率/管理费用率同比提升4.6/0.2pcts至 32.9%/4.6%，综上公司全年归母净利润同比下滑21.6%至32亿元，净 3月20日收盘价(港元) 21.45 利率同比降低4.2pcts至11.5%，全年分红比例为45%（2022年为 总市值(百万港元) 55,437.08 30%），2023年公司业务整体处于优化阶段。 总股本(百万股) 2,584.48 其中自由流通股(%) 100.00 李宁成人装：多举措合力，期待2024年健康增长。2023年在消费环境 30日日均成交量(百万股) 29.65 波动下成人装流水同比增长低双位数，受渠道控货影响，我们预计成人 ...

智通财经APP获悉，李宁(02331)盘中跌超4%，截至发稿，跌3.4%，报19.9港元，成交额1.45亿港元。 消息面上，高盛近期研报指出，将李宁投资评级从“买入”下调至“中性”，目标价从33港元下调至22港元。该行表示，李宁股价自1月份触底以来已经累积上升约30%，然而在营销费用增加及经营去杠杆化的影响下，今年度利润率可能要面对潜在风险。 该行续指，李宁的销售增长前景，或受到对代理商的持续管理及控制所影响。在消费疲软的大环境下，预期公司利润率增长前景平平，因此相应将李宁2024至2026财年盈利预测下调6%至11%，以反映销售增长前景放缓，以及奥运赛事年和品牌相关投资所带来的成本上升。 ...