交银国际研究 财务模型更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 人民币 48.00 人民币 45.00↓ -6.2% 医药 2024 年 10 月 28 日 恒瑞医药 (600276 CH) 3Q 收入延续复苏态势、但利润率略有承压，维持中性评级 3Q24产品销售收入延续1H的高增长势头，但行业合规整治常态化后，公司营 销活动恢复正常，给公司利润率带来一定压力。我们下调目标价至 45 元（人 民币，下同）。公司创新药销售势头良好、出海持续取得重要进展，但仿制 药大品种集采仍是最大不确定性，且最新目标价对应 6%潜在股价降幅，因此 维持中性评级。 3Q24 收入延续高增速，利润率承压：恒瑞医药 3Q24 收入 65.9 亿元，同比 增长 12.7%，基本符合市场预期，增速相较于 2Q24（剔除首付款影响） 的 11.6%有所提高；归母净利润 11.9 亿元，同比增长 1.9%，低于市场预期 （13.5 亿元）。管理层表示，公司 3Q 创新药收入占比相比 1H24（超过 50%）有进一步提升。3Q 毛利率为 85.4%，同比提升 0.6ppt；但净利率同 比下降1.9ppts至18.0%。3Q销售费用增长25%，同时费用率 ...

创新是发展新质生产力的核心要素，也是企业高质量发展的原动力。恒瑞医药（600276.SH），一家在 医药界享有盛名、在资本市场被誉为"药茅"的上市公司，创立50余年来，始终把科技创新作为第一发展 战略，持续加大创新力度，累计研发投入已超400亿元，位居全国医药企业前列。其中，仅自2021年以 来累计研发投入已超200亿元。《经济参考报》记者注意到，作为国内最早进行创新药布局的大型药企 之一，恒瑞医药探索出一条创新药研发的成功之路，被誉为中国医药企业创新转型发展的典范，而这一 切或与其矢志科技创新而构筑起的强大"护城河"不无关系。 业内罕见：一份令人惊叹的研发成绩单 研发投入是衡量一家企业创新能力的重要指标，也是创新药企保持生命力的关键，而长期以"研发一 哥"形象闪耀国内医药圈的恒瑞医药，以持之以恒的专注向投资者提供了一份令人惊叹的研发成绩单。 《经济参考报》记者综合研读恒瑞医药2014年至2023年的历年财报发现，恒瑞医药研发投入连续多年占 营业收入的10%左右。十年来，恒瑞医药在研发方面上的总投入为346.52亿元，占同期营业总收入 1801.41亿元的比例高达19.24%。适当拉长时间线，目前恒瑞医药累计 ...

在会议开始前 我们提示各位广大投资者在首长嘉宾发言结束后将留有提问时间 将由请求持人转发 各位博客战友们下午好欢迎大家参加北瑞地亚2024年参议院理事会谈论会我是公司证监事代表钱飞今天参议会的公司领导人与公司总经理张红军带领从参议院总经理张元帅招的财务总监刘俊信 刘总经理 董事会秘书刘桥安 董总本次会议还是跟以往的参议院领导人认识的另一位前领导人公司财务总监 罗总是来检查和介绍一下参议书的财务业余表现情况 然后我们进入到进入跳轮环节接下来先把时间交给刘总好各位大家好我是公司的常务总监刘坚军以下有我来对三季度的业绩进行汇报公司2024年1-9月营业收入为201.8亿元去年同期为170.1亿元无比增加31.7亿元增长幅度为18.6% 由于操线要收收的持续增长以及莫克对外提款收入的确认2024年1-9月营业收入的增长幅度较大公司2024年7-9月营业收入为65.8亿元去年同期为58.4亿元同期增加7.4亿元增长幅度为12.7% 2024年7到9月营业收入的增长幅度低于前三季度主要是因为公司在二季度一次性确认了1.6亿的对外取口收入公司2024年1到9月营业总成本为150.8亿元去年同期为132.5亿元同比增加18. ...

医药生物 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 10 月 28 日 600276.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 48.00 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 1 3 12 (21%) (12%) (3%) 6% 15% 24% Oct-23Nov-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 恒瑞医药 上证综指 至今 个月 个月 个月 绝对 7.9 9.5 15.8 11.2 相对上证综指 (3.5) (4.4) 1.5 0.2 | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|------------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 6,379.00 | | 流通股 ( 百万 ) | | 6,379.00 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 306,192.11 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 1,602.15 | | 主要股东 | | | | 江苏恒瑞医药集 ...

二、 药品的其他情况 HRS-4642 注射液是公司自主研发的 KRAS G12D 抑制剂，为脂质体剂型。 药品 名称 HRS-4642 注射液 阿得贝利单 抗注射液 注射用 SHR-1826 注射用 SHR-9839 SHR-8068 注射液 贝伐珠单 抗注射液 剂型 注射剂 申请 事项 临床试验 受理号 CXHL2400761 CXSL2400487 CXSL2400490 CXSL2400491 CXSL2400489 CXSL2400488 审批 结论 根据《中华人民共和国药品管理法》及有关规定，经审查，2024 年 7 月 26 日受理 的 HRS-4642 注射液、阿得贝利单抗注射液、注射用 SHR-1826、注射用 SHR-9839、 SHR-8068 注射液和贝伐珠单抗注射液符合药品注册的有关要求，同意本品开展临床试 验。具体为：一项注射用 SHR-1826 联合其他抗肿瘤治疗在实体瘤患者中的安全性、 耐受性和有效性的多中心、开放的ⅠB/Ⅱ期临床研究。 一、 药品的基本情况 证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2024-131 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获得药物临床试 ...

恒瑞医药（600276.SH） 收入符合预期、利润略低于预期，创新+出海加速 恒瑞医药发布 2024 年三季报。公司 2024 年前三季度实现营业收入 201.89 亿元同比+18.67%，归母净利润 46.20 亿元同比+32.98%，扣非 归母净利润 46.16 亿元同比+37.38%。 单看 Q3 实现营收 65.89 亿元同比+12.72%，归母净利润 11.88 亿元同比 +1.91%，扣非归母净利润 11.26 亿元同比+0.84%。 观点：收入符合预期、利润略低于预期，创新+出海加速 收入端，24Q3 实现同比增长 12.72%符合预期，预计增量主要来自创新 药；环比下滑 13.34%主要由于 24Q2 确认了 Merck 合作授权收入；利润 端，24Q3 归母净利润同比+1.91%略低于预期，主要由于销售、研发、管 理费用同比均有增长，其中单 Q3 销售费用同比+25.49%、管理费用同比 +18.26%增幅较大。 财务指标方面，Q1-3 销售费用率 30.26%同比-1.53pp，绝对额 61.09 亿 元同比+12.96%；研发费用率 22.53%同比+0.63pp，绝对额 45.49 亿 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 57.60 CNY, up from the previous target of 53.55 CNY [2][3] Core Views - The company's performance shows steady growth, with Q1-Q3 2024 revenue reaching 201.89 billion CNY, a YoY increase of 18.67%, and net profit attributable to shareholders reaching 46.20 billion CNY, a YoY increase of 32.98% [5] - The company's innovation-driven strategy is entering a harvest period, with new products such as Ruiweilu'an and Darxili contributing to revenue growth after being included in the national medical insurance catalog [5] - The company's internationalization efforts are accelerating, with key products like camrelizumab and apatinib being resubmitted for FDA approval, and generic drugs like bupivacaine liposome and albumin-bound paclitaxel approved in the US market [5] - R&D investment continues to increase, with Q1-Q3 2024 R&D expenses reaching 45.49 billion CNY, accounting for 22.53% of revenue, while sales and management expense ratios remain well-controlled [5] Financial Performance - The company's Q3 2024 revenue was 65.89 billion CNY, a YoY increase of 12.72%, with net profit attributable to shareholders at 11.88 billion CNY, a YoY increase of 1.91% [5] - The company's EPS forecasts for 2024-2026 have been revised upward to 0.96/1.10/1.30 CNY, compared to the previous forecasts of 0.90/1.08/1.27 CNY [5] - The company's ROE is expected to increase from 10.6% in 2023 to 14.3% by 2026, reflecting improved profitability [10] Market and Valuation - The company's current stock price is 48.00 CNY, with a 52-week price range of 35.95-56.01 CNY [6] - The company's market capitalization is 306.192 billion CNY, with a P/E ratio of 49.97x for 2024E, expected to decrease to 36.88x by 2026E [10] Industry and Product Development - The company's innovation pipeline is robust, with new products like Tazalizumab and Funazumab approved in the anesthesia and autoimmune fields, and the first ADC product SHR-A1811 submitted for NDA [5] - The impact of the 5th and 7th rounds of centralized drug procurement has largely been eliminated, with fewer products affected in future rounds, stabilizing the generic drug business [5]

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 医药生物 公 司 研 究/ 公 司 点 评 2024 年 10 月 25 日 恒瑞医药 (600276) ——三季报业绩点评：创新驱动增长，国际化稳步推进 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 10 月 25 日 | | 收盘价（元） | 48.00 | | 一年内最高 / 最低（元） | 57.53/35.51 | | 市净率 | 7.0 | | 息率（分红/股价） | 0.42 | | 流通 A 股市值（百万元） | 306,192 | | 上证指数 / 深证成指 | 3,299.70/10,619.85 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |---------------------------------|--------------------------------------| | 基础数据 : \n每股净资产（元） | 2024 年 09 月 3 ...

恒瑞医药（600276.SH）2024 年三季报点评 坚持创新战略，国内进入收获期，出海双线推进 2024 年 10 月 26 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：10 月 24 日，恒瑞医药发布 2024 年三季报，前三季度公司实现营业 收入 201.89 亿元，同比增长 18.67%；实现归母净利润 46.20 亿元，同比增长 32.98%；实现扣非归母净利润 46.16 亿元，同比增长 37.38%。单三季度来看， 公司实现营业收入 65.89 亿元，同比增长 12.72%；实现归母净利润 11.88 亿元， 同比增长 1.91%；实现扣非归母净利润 11.26 亿元，同比增长 0.84%。 ➢ 研发进展不断，国内创新药进入收获期。半年报以来，公司研发进展不断， 创新药管线进入收获期。8 月 28 日，公司 IL-17A 产品夫那奇珠单抗获批上市， 用于治疗适合接受系统治疗或光疗的中重度斑块状银屑病的成人患者，是公司自 免领域首个获批上市的创新药，同时该产品治疗成人活动性强制性脊柱炎适应症 已提交上市申请。仅半年报以来，公司 5 项创新药上市申请获得受理，包括（1） HER ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4]. Core Views - The company achieved a revenue of 20.19 billion yuan in the first three quarters of 2024, representing a year-on-year increase of 18.7%. The net profit attributable to shareholders was 4.62 billion yuan, up 33.0% year-on-year, and the net profit excluding non-recurring items also increased by 37.4% year-on-year [1][2]. - In Q3 2024, the company reported a revenue of 6.589 billion yuan, a year-on-year increase of 12.7%. However, there was a decline of approximately 1 billion yuan compared to Q2 due to the recognition of 160 million euros in licensing income in Q2. Excluding this impact, Q3 revenue still showed slight growth [2]. - The company continues to invest in innovative drug research and is advancing its internationalization efforts, with several drugs receiving approval from regulatory agencies in China and the U.S. [2][3]. Summary by Sections Financial Performance - For the first three quarters of 2024, the company reported a revenue of 20.19 billion yuan, a year-on-year increase of 18.7%, and a net profit of 4.62 billion yuan, up 33.0% year-on-year [1]. - In Q3 2024, the revenue was 6.589 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 12.7% [2]. - The company’s total expenses for sales, management, and R&D in Q3 were 21.7 billion yuan, 7.0 billion yuan, and 15.1 billion yuan respectively, showing a slight decrease compared to Q2 but a 17.9% increase year-on-year [2]. Innovation and Internationalization - The company is actively pursuing innovative drug development and international expansion, with multiple drugs receiving regulatory approvals for clinical trials or market entry [2][3]. - Notable achievements include the inclusion of ANGPTL3 monoclonal antibody and HR19042 capsules in breakthrough therapy designation by the Chinese FDA, and the approval of a generic version of albumin-bound paclitaxel in the U.S. [2]. Earnings Forecast and Valuation - The company is projected to achieve net profits of 6.023 billion yuan, 7.233 billion yuan, and 8.591 billion yuan for the years 2024, 2025, and 2026 respectively, with corresponding P/E ratios of 52, 43, and 36 [2][3].