[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 贵州茅台(600519.SH) 2024 年 08 月 16 日 所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ 当前价格(元)：1,426.89 市场表现 -46% -34% -23% -11% 0% 11% 贵州茅台 沪深300 相关研究 贵州茅台（600519.SH）：拟变更副总 经理，坚持市场产品齐头并进 事件：贵州茅台 8 月 14 日公告，根据贵州省人民政府国有资产监督管理委员会相 关文件，推荐向平、张旭为贵州茅台酒股份有限公司副总经理人选，建议涂华彬、 王晓维不再担任公司副总经理职务。 张旭扎根市场营销，战略定力与管理成效表现亮眼。张旭，1974 年 1 月出生于贵 州仁怀，拥有大学本科学历，自 1994 年 7 月开始工作并于 2001 年加入中国共产 党。他的职业生涯始于贵州茅台酒厂供销公司，专注于销售和市场管理。自 1997 年起，张旭在贵州茅台酒销售有限公司的多个片区担任管理职务，从西北片区副 经理到北京片区经理，再到市场部经理，积累了丰富的市场营销经验。2016 年 5 月，张旭晋升为贵州茅台酱香酒营销有限公司的党委委员、副书记、董事、副总经 理，最终 ...

公 司 研 究 贵州茅台(600519) 目标价: 1713.5 昨收盘:1,436.80 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_ReportDate] 贵州茅台(600519)公司简评报告 | 2024.08.14 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 14-Aug 25-Oct 5-Jan17-Mar 28-May 8-Aug 贵州茅台 沪深300 [Table_Title] 业绩高质量增长，龙头长期价值显著 核心观点 [Table_BaseData] 公司基本数据 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport] 巨擘行稳致远，新财年发展可期 年初业绩目标顺利完成，2024 年发展 势能依旧充足 三季度业绩稳健，阶段性回调迎来中 长期布局机遇 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------|--------|--------|--------|--------|------ ...

贵州茅台（600519.SH） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|---------|---------|---------|--------------------------|---------|-----------------------------------------|--------------| | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 124,100 | 147,694 | 174,574 | 200,760 | 232,882 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 16.9 | 19.0 | 18.2 | 15.0 | 16.0 | | | | 归母净利润（百万元） | 62,717 | 74,734 | 87,685 | 101,675 | 118,937 | 行业 ...

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[Table_RightTitle] [Table_Summary] 报告关键要素: [Table_Title] 系列酒增速亮眼，直销渠道占比有所下降 公司披露 2024 年半年度报告，2024 年半年度公司实现营业总收入 834.51 亿元（YoY+17.56%），营业收入 819.31 亿元（YoY+17.76%），归 母净利润 416.96 亿元（YoY+15.88%）。其中，2024Q2 实现营业总收入 369.66 亿元（YoY+16.95%）,营业收入 361.55 亿元（YoY+17.31%），归 母净利润 176.30 亿元（YoY+16.10%）。 ⚫ 盈利能力：毛利率、净利率均小幅下降。2024 年上半年公司销售毛利 率/归母净利率分别为 91.76%/49.96%，同比-0.04pcts/-0.72pcts，销 售/管理费用率分别为 3.14%/4.60%，同比+0.62pcts/-0.80pcts，其中 销售费用增长主要原因是本期广告宣传及市场费用增加。2024Q2 公司 销售毛利率/归母净利率分别为 90.68%/47.69%，同比-0.12pcts/- 0.35pcts，销售/管理 ...

公 司 研 究 贵州茅台（600519.SH）：业绩势能 不减，高分红稳定市场信心 提价+非标贡献茅台酒增长，系列酒持续放量。24Q2 茅台酒收入 288.6 亿， 同比增长 12.92%，主要受益于去年茅台提价和非标酒继续放量的贡献。24Q2 系列酒收入 72.11 亿，同比增长 42.52%，系列酒增速显著加快，我们认为主 要有两方面原因：1 是茅台今年 5 月启动 1935 的升级工作，刺激渠道对老品 存货；2 是今年上半年茅台 1935 整体的任务完成出色。根据此前媒体报道， 今年 7 月茅台推出停货通知，表示"茅台 1935 酒已经超额完成 2024 年度各 项任务指标，为保证良性发展，经公司研究决定，即日起暂停投放茅台 1935 酒合同计划"。在 1935 出色表现的带动下，系列酒 Q2 保持快速的增长。 高分红提振市场信心。公司同时发布现金分红回报规划，计划 2024-2026 年 每年两次现金分红、分红率不低于 75%。如果按照分红率下限 75%计算，按 照我们的盈利预算计算，预计 2024 年股息率达到 3.5%。这一高分红政策保 证投资回报，给市场很强的信心。 风险提示：宏观消费恢复不及预 ...

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年08月13日 食 品 饮 料 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn [Table_QuotePic] -26% -21% -16% -11% -6% -1% 3% 8% 23-08 23-11 24-02 24-05 贵州茅台 沪深300 分红比例显著提升 [贵州茅台（ Table_NewTitle] 600519）：业绩维持稳健， ——公司简评报告 公 司 简 评 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 | --- | --- | |---------------------------|-------------------| | | | | | | | 数据日期 Table_cominfo] | 2024/08/12 | | 收盘价 | 1,436.10 | | 总股本 ( 万股 ) | 125,620 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 125,620/0 | | 资 ...

公 司 研 究 ➢ 风险提示：批价大幅波动；宏观经济波动；产量提升不及预期；食品安全。 二、分析师声明： ➢ 盈利能力稳定，现金流表现优异。1）盈利端：2024H1毛利率为91.76%（同比-0.04pct）， 销售净利率52.70%（同比-0.96pct），其中Q2毛利率为90.68%（同比-0.12pct）。净利率为 50.60%（同比-0.89pct）。2）费用端：2024H1期间费用率为6.90%（同比-0.03pct），其中 销售费率3.14%（同比+0.62pct），管理费率4.60%（同比-0.80pct）。3）现金流：2024H1 合同负债99.93亿元（同比+36.25%），高于收入增速，预计为6月底部分经销商提前进行 三季度回款；销售收现为870.94亿元（同比+26.09%），经营活动现金流量净额366.22亿 元（同比+20.52%）。 公司简评 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8610）59707105 传真：（8610）59707100 邮编：100089 | --- | --- | |----- ...

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