资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样 本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。 从指数持仓来看，中证申万一带一路主题投资指数十大权重分别为：紫金矿业（5.97%）、格力电器 （5.5%）、贵州茅台（5.5%）、美的集团（5.14%）、五粮液（4.84%）、宁德时代（4.49%）、立讯精 密（3.87%）、伊利股份（3.74%）、国电南瑞（3.63%）、迈瑞医疗（3.63%）。 从中证申万一带一路主题投资指数持仓的市场板块来看，深圳证券交易所占比51.04%、上海证券交易 所占比48.96%。 从中证申万一带一路主题投资指数持仓样本的行业来看，工业占比21.02%、主要消费占比19.22%、可 选消费占比15.75%、医药卫生占比13.64%、原材料占比8.99%、信息技术占比6.73%、能源占比5.24%、 公用事业占比4.74%、通信服 ...

| 最新收盘价（元） | 1,568.98 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）12.56 | / 12.56 | | 总市值/流通市值（亿元）19,709 | / 19,709 | | 52 周内最高/最低价 | 1,770.00 / 1,261.00 | | 资产负债率(%) | 19.0% | | 市盈率 22.86 | | | 第一大股东 | 中国贵州茅台酒厂(集 | | 团)有限责任公司 | | 证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 2024-04 2024-06 2024-09 2024-11 2025-01 2025-04 -25% -22% -19% -16% -13% -10% -7% -4% -1% 2% 5% 贵州茅台 食品饮料 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 贵州茅台 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and maintained [1] Core Views - The company's revenue and profit for Q4 2024 met expectations, with total revenue of 174.14 billion yuan, a year-on-year increase of 15.66% [4] - The company aims for a revenue growth target of approximately 9% for 2025, with a total dividend payout of 64.67 billion yuan for 2024, representing a 75% payout ratio [7][8] Company Overview - The latest closing price is 1,568.98 yuan, with a total market capitalization of 197.09 billion yuan [3] - The company has a debt-to-asset ratio of 19.0% and a price-to-earnings ratio of 22.86 [3] Financial Performance - In 2024, the company achieved total revenue of 1,741.44 billion yuan, with a net profit attributable to shareholders of 862.28 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 15.38% [4] - The revenue from Moutai liquor and series liquor for 2024 was 1,459.28 billion yuan and 246.84 billion yuan, respectively, with year-on-year growth rates of 15.28% and 19.65% [4] Sales Channels - In 2024, direct sales revenue was 748.43 billion yuan, up 11.32% year-on-year, while distribution channel revenue was 957.69 billion yuan, up 19.73% year-on-year [5] - The proportion of direct sales decreased by 1.80 percentage points to 43.87% in 2024 [5] Profitability and Cash Flow - The company's gross margin and net profit margin for 2024 were 92.08% and 49.52%, respectively [6] - Cash flow from sales increased by 11.57% year-on-year to 1,826.45 billion yuan [6] Earnings Forecast - The company forecasts revenues of 1,900.38 billion yuan, 2,090.91 billion yuan, and 2,307.04 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding net profits of 941.51 billion yuan, 1,039.63 billion yuan, and 1,150.80 billion yuan [8][10]

专题：第十四届中国白酒T9峰会 贵州茅台 中国白酒T9峰会是中国白酒行业规格最高的年度会议之一，由中国酒业协会主办，自2012年首次举办以来，至今已成功举办13届。该峰会汇聚了包括茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、古 来源：茅台融媒体中心 4月10日，由中国酒业协会主办，江苏洋河酒厂股份有限公司承办的"第十四届中国白酒T9峰会"在南京召开，头部白酒企业齐聚，围绕"强基·重构·立新"主题分享交流，共同致力于推动行业共 茅台集团党委书记、董事长张德芹出席峰会，并从"明理厚德，与时俱进，努力做优秀文化的践行者、弘扬者"的角度，分享了关于"强基·重构·立新"的茅台思考。 张德芹作分享 张德芹表示，中国白酒进入新一轮调整以来，面对消费需求变革、新旧动能转换等形势变化，我们同舟共济，我们共迎挑战，形成了"强基、重构、立新"的产业共识。 ——强基：要铸牢立身之本，实现从"品质认同"到"价值认同"。"质量"和"文化"始终是白酒行业应对一切"变化"的"不变"基石，在物质和精神层面，共同构成中国白酒"赢得消费者认同"的立身 一是以质量卓越实现"品质认同"。在行业"存量竞争"的环境下，要统筹好"质量"和"体量"的关系，始终永葆对 ...

公司报告 | 年报点评报告 贵州茅台（600519） 证券研究报告 全年业绩符合预期，茅台酒量增略超预期 【业绩总结】24 年公司营业收入/归母净利润分别 1708.99/862.28 亿元（同 比+15.71%/+15.38%）；24Q4 公司营业收入/归母净利润分别 501.23/254.01 亿元（同比+12.83%/+16.21%）。 【分红率】年度累计分红比例 75%。 【2025 目标】实现营业总收入较上年度增长 9%左右。 盈利预测：25 年公司或通过控货飞天&珍品，同时增加 1000ml 公斤茅&生 肖酒等投放实现批价稳定/业绩增长，系列酒继续成为公司重要增长引擎。 我们预计 25-27 年公司营业收入同比+9%/+8%/+8%至 1903/2059/2224 亿 元，归母净利润同比+9%/+8%/+8%至 943/1022/1108 亿元，对应 PE 分别为 21X/19X/18X，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济影响，消费疲软，行业政策变动，飞天茅台批价波动。 产品：茅台酒销量略超预期，系列酒为重要驱动力。 一、24 年：酒类收入 1706.12 亿（同比+15.89%），销量/吨价 ...

近年来，贵州茅台酒股份有限公司（下述简称"贵州茅台"）在生肖酒和冰淇淋板块接连遭到挑战，曾在2021年8月每股破2388元的股价也"一去不复返"。 或是为了提振资本市场的信心，贵州茅台多次回购股份。近日，贵州茅台发布公告，宣布了回购用途为减少注册资本的回购进度，并称"已着手起草新一轮 回购股份方案"。 股价跌跌不休 4月8日，贵州茅台发布公告称，公司截至2025年4月7日已累计回购131.59万股，占总股本比例为0.1048%，已支付的总额为19.48亿元，此次回购价格区间为 每股1417.01元至1584.06元。 据悉，此次回购计划于2024年11月27日股东大会通过，并于同年12月28日发布公告称，预计回购金额为30亿元至60亿元，用于注销并减少注册资本。 | 回购用途 | 拟回购数量 | 占公司总股本的比例 | 拟回购资金总额 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | (股) | (%) | (亿元) | | | 減少注册资本 | 1,693,098 - | 0.1348-0.2696 | 30(含)-60(含) | 自公 通过 | | | 3,386,195 | ...

中国银河证券在研报中表示，预计未来随着指数型基金总体规模继续扩大，白酒作为权重板块（市值在 SW二级行业分类中排名前三）仍将获得资金配置支撑。主动型基金对白酒板块仍然是减配趋势，2024 年底白酒持仓市值占比4.11%，较历史最高配置比例即2020年底时的10.12%已下降半数以上，现已回归 至接近"标配"状态，我们判断继续下行空间有限。用PE-TTM指标来看，白酒板块目前PE-TTM在20 倍，这一水平接近2010年以来平均市盈率-1倍标准差位置，即从历史来看属于偏低水平；在去年9/24政 策转向前曾跌至-1倍标准差位置（PE-TTM 16.5倍），当前关于基本面的预期较彼时已有好转，因此判 断当前估值水平有支撑。对比海外酒业龙头企业来看，由于中国白酒企业的成长性好于海外，因此相对 海外企业有一定估值溢价。为从资金配置和估值水平上来看，白酒板块下行空间有限，静待基本面随消 费环境改善。 北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）4月10日早盘，沪指3216.41上涨0.93%。白酒板块2107.87点收盘上 涨1.42%，其中10只白酒股上涨。 从个股来看，贵州茅台收盘价达1537.84元/股，下跌0.21%；五粮 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 业绩评论 2025 年 4 月 10 日 600519.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 1,541.04 板块评级:强于大市 本报告要点 贵州茅台 2024 年年报业绩点评：2024 年公 司改革成效显著，营收及归母净利均实现 较快增长。2025 年公司夯实基础，制定 9% 的营收增长目标。 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 3.6 1.3 6.7 (7.3) 相对上证综指 5.9 6.8 7.5 (11.8) 发行股数 (百万) 1,256.20 流通股 (百万) 1,256.20 总市值 (人民币 百万) 1,935,851.06 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 4,963.75 主要股东 中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公 54.07 (22%) (14%) (7%) 0% 8% 15% Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Feb-25 Mar-25 Apr-25 贵州茅台 上证综指 司（%） 资料来源：公司公告， Wind ，中银 ...

公司披露 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业总收入 1741.44 亿 元（YoY+15.66%），营业收入 1708.99 亿元（YoY+15.71%），归母净利润 862.28 亿元（YoY+15.38%）。其中，2024Q4 实现营业总收入 510.22 亿 元（YoY+12.77%），营业收入 501.23 亿元（YoY+12.83%），归母净利润 254.01 亿元（YoY+16.21%）。2024 年利润分配方案为每 10 股派发现金 红利 238.82 元（含税）。 投资要点: ⚫ 盈利能力：毛利率、净利率均小幅下降。2024 年公司销售毛利率/归母 净利率分别为 91.93%/49.52%,同减 0.03pct/0.12pct，销售/管理费用 率分别为 3.24%/5.35%，同比+0.15pct/-1.11pct，其中销售费用增长 主要原因是本期广告及市场拓展费增加。其中 2024Q4 年公司销售毛利 率/归母净利率分别为 92.9%/49.78%,同比+0.96pct/+0.27pct，销售/ 管理费用率分别为 2.75%/6.95%，同比-0.49pcts/+1.60pct ...

业绩稳增长，茅台酒和批发渠道增速亮眼 [Table_StockName] ——贵州茅台（600519）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 报告关键要素: 公司披露 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业总收入 1741.44 亿 元（YoY+15.66%），营业收入 1708.99 亿元（YoY+15.71%），归母净利润 862.28 亿元（YoY+15.38%）。其中，2024Q4 实现营业总收入 510.22 亿 元（YoY+12.77%），营业收入 501.23 亿元（YoY+12.83%），归母净利润 254.01 亿元（YoY+16.21%）。2024 年利润分配方案为每 10 股派发现金 红利 238.82 元（含税）。 投资要点: ⚫ 盈利能力：毛利率、净利率均小幅下降。2024 年公司销售毛利率/归母 净利率分别为 91.93%/49.52%,同减 0.03pct/0.12pct，销售/管理费用 率分别为 3.24%/5.35%，同比+0.15pct/-1.11pct，其中销售费用增长 主要原因是本期广告及市场拓展费增加。其中 2024Q ...