炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：川阅全球宏观 本轮商品上涨的"旗手"金银遭遇了"滑铁卢"，贵金属乃至背后的商品上涨周期的叙事和逻辑还能继续 吗？我们回顾百年以来的历史，从三大结构性角度去看，当前我们可能还处在比较初期的阶段。 我们不妨先从最近25年的主要大宗商品的涨跌来入手。2002年至2011年是当前最近的一次商品上涨大周 期（具体的划分参考下文），与其相比，本轮商品的上涨至少目前看来存在比较明显的差异（图1）： 上涨"广度"不太够。2002年至2011年大部分时间内商品价格共振上涨更明显（主要大宗商品中上涨比例 超过60%），而最近3年，除了2025年外商品上涨的范围是比较有限的。 从上涨品种数量和涨幅角度看，本轮贵金属价格的上涨过于"突出"，而大部分能源、农产品和非有色的 金属却是"滞涨"的。 当然，退一步而言，本轮商品上涨周期持续的时间还不够，假以时日是否会有更大的上涨空间？本篇报 告，我们从中长期视角分析一轮商品上涨大周期究竟需要什么条件。 | and the control of the control control control of the ...

Core Viewpoint - The performance of listed securities firms in 2025 is expected to be strong, driven by active capital markets and robust growth in brokerage and proprietary trading businesses [1][2]. Group 1: Performance of Major Securities Firms - 21 listed securities firms have disclosed their 2025 performance forecasts, showing overall positive growth in net profits [2]. - CITIC Securities is projected to achieve over 30 billion yuan in net profit, with a revenue of 74.83 billion yuan, marking a 28.75% year-on-year increase [2]. - Guotai Junan expects a net profit between 27.53 billion yuan and 28.01 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 111% to 115% [2]. - Other notable firms include招商证券 with a net profit of 12.3 billion yuan (up 18.43%), and申万宏源 with a projected net profit of 9.1 billion to 10.1 billion yuan (up 74.64% to 93.83%) [2]. Group 2: Performance of Small and Medium-sized Securities Firms - Smaller firms like国联民生 anticipate a net profit of 2.008 billion yuan, representing a significant year-on-year growth of approximately 406% [3]. -天风证券 expects to turn a profit with a net profit forecast of 12.5 million to 18.5 million yuan [3]. - Other small firms such as长江证券 and中原证券 are also expected to see net profit increases exceeding 100% and 50%, respectively [3]. Group 3: Drivers of Growth - The growth in performance is attributed to the active capital market, with wealth management, proprietary trading, and asset management businesses benefiting significantly [3]. - Guotai Haitong noted a substantial increase in income from wealth management and institutional trading due to the rising activity in the domestic capital market [3]. - CITIC Securities reported rapid growth across brokerage, investment banking, and proprietary trading revenues [3]. Group 4: Investment Value of the Sector - The non-bank financial sector has seen a decline of 1.59% as of January 30, but analysts believe that the valuation of securities firms is at a historically low level, enhancing their investment appeal [4]. - The sector is entering a golden window for valuation and performance recovery, driven by favorable policies and an improving market environment [5]. - Analysts suggest focusing on three investment themes: strong comprehensive capabilities of leading firms, firms with significant performance elasticity, and those with strong international business competitiveness [5].

Group 1 - The China Securities Association updated the classification list of sponsoring representatives, with 16 individuals categorized as D-class, indicating a temporary suspension of their signing qualifications [2][5] - Compared to the D-class list updated in June 2025, four representatives were removed, while three new representatives were added from First Capital Securities, Guolian Minsheng Securities, and Dongwu Securities [2][5] - The D-class list includes representatives who have received administrative penalties from the China Securities Regulatory Commission (CSRC) or have been deemed unsuitable for related business by self-regulatory organizations [2][9] Group 2 - Fan Benyuan from First Capital Securities was penalized for failing to detect misuse of approximately 1.7 billion yuan in fundraising during the Hongda Xingye convertible bond project, resulting in a total penalty of 16.98 million yuan [5] - Jin Yaping from Guolian Minsheng Securities was fined over 10 million yuan for violations during his 17 years of service, including 16 years of illegal stock trading [6] - Ma Yuanyuan from Donghai Securities faced a record penalty of 60 million yuan for failing to identify financial fraud and undisclosed related transactions during a major asset restructuring project [8] Group 3 - The updated D-class list aims to enhance the awareness of responsibilities and risks among sponsoring representatives, encouraging them to adhere to legal and ethical standards [9] - The introduction of the D-class category follows revisions to the sponsorship business rules, which now include a public disclosure mechanism for negative evaluations of sponsoring representatives [8][9]

2026年伊始，国联民生（601456）资管子公司与青岛银行（002948）达成深度合作，正式成为青岛银行 在零售私募代销业务的首家合作伙伴。双方强强联合落地的首期私募资管新产品，在首发销售中表现亮 眼。数据显示，该产品首期募集规模超1亿元，不仅圆满完成了既定目标，更为公司的新年征程带来了 第一声捷报。 展望2026，国联民生资管将继续秉承"专业创造价值，陪伴铸就成长"的理念，依托不断扩大的客户基 础，力争通过精细化管理与多元策略工具选择，为更广泛的客户提供可持续的业绩回报。 截至目前，国联民生资管已积淀出强大的渠道网络与机构客户资源禀赋。公司积极扩容朋友圈，构建了 多元化的代销客户资源：涵盖国有大行、券商财富管理部、以及大型城农商行等。目前核心合作渠道已 达10余家，实现了渠道广度与深度的双双跃升。 此次与青岛银行的成功牵手，标志着国联民生资管在渠道开拓战略上再下一城。作为青岛银行引入的首 家合作伙伴，这不仅是国联民生资管子一直以来坚定执行"渠道深耕"战略的硕果，也是双方团队精诚协 作、不懈努力的结晶。展望未来，我们将以此为契机，进一步挖掘合作潜力，为公司拓展了北方地区更 广阔的市场空间。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 经东方基金管理股份有限公司（以下简称"本公司"）与国联民生证券股份有限公司（以下简称"国联民 生证券"）协商一致，自2026年2月2日起，新增国联民生证券办理本公司旗下东方可转债债券型证券投 资基金（基金代码：009465（A类）；009466（C类））的销售业务（仅限前端申购模式）。现将有关 事项公告如下： 一、适用基金范围及业务类型 ■ 二、重要提示 风险提示： 1.上述基金费率请详见基金的《基金合同》、《招募说明书（更新）》、《基金产品资料概要》等相关 法律文件及本公司发布的最新业务公告。 2.定期定额投资业务不额外收取手续费用，定期定额申购费率与相关基金的日常的申购费率相同。 3.基金转换是指投资者可将其持有的本公司旗下某只开放式基金的全部或部分基金份额转换为本公司管 理的另一只开放式基金份额的交易行为。上述基金列表中的基金，若同时采用前端收费和后端收费，则 只开通前端收费模式下的转换业务。 4.业务办理的业务规则和流程以上述机构的安排和规定为准。相关活动的具体规定如有变化，以上述机 构网站或平台的最新公告为准，敬请投资者关注。 ...

首次尝试，集采冲击导致估值基础动摇 朗研生命主要从事高端化学药品制剂及原料药的研发、生产与销售，核心产品包括缬沙坦氢氯噻嗪片、恩 替卡韦片、索磷布韦原料药等，2023年和2024年未经审计的归母净利润分别为3,671万元和5,388万元。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 2026年1月27日，阳光诺和（688621.SH）发布公告，宣布正式终止以发行股份及可转换公司债券方式收购 朗研生命100%股权的重组计划，并撤回相关申请文件。这是自2022年以来，阳光诺和第二次对同一标的 发起收购并以失败告终。至此，该项目也成为国联民生证券今年以来已终止的第三个项目。 值得注意的是，两次交易，相隔三年，标的相同、实控人一致、中介机构未变——国联民生证券始终担任 独立财务顾问（其中第一次为合并前的民生证券）。从2022年16.11亿元的首次尝试，到2025年12亿元的 再度推进，阳光诺和始终试图打通"CRO（研发外包）+医药工业"一体化平台的战略构想，屡次在政策变 化与估值博弈的双重压力下受阻。 | 项目 | 第一次收购（2022–2023） | 第二次收购 (2025-2026) | | --- | - ...

2026年1月27日， 阳光诺和 （688621.SH）发布公告，宣布正式终止以发行股份及可转换公司债券方式收 购朗研生命100%股权的重组计划，并撤回相关申请文件。这是自2022年以来，阳光诺和第二次对同一标 的发起收购并以失败告终。至此，该项目也成为 国联民生 证券今年以来已终止的第三个项目。 值得注意的是，两次交易，相隔三年，标的相同、实控人一致、中介机构未变——国联民生证券始终担任 独立财务顾问（其中第一次为合并前的民生证券）。从2022年16.11亿元的首次尝试，到2025年12亿元的 再度推进，阳光诺和始终试图打通"CRO（研发外包）+医药工业"一体化平台的战略构想，屡次在政策变 化与估值博弈的双重压力下受阻。 | 项目 | 第一次收购（2022–2023） | 第二次收购 (2025-2026) | | --- | --- | --- | | 交易对价 | 16.11亿元 | 12亿元 | | 标的估值依据 | 2022年收益法评估 | 2025年6月30日收益法评估 | | 核心产品风险 | 缅沙坦类、蚓激酶等集采降价 | 同类产品续标价降幅超90% | | 业绩承诺 | 未明确披露 | 20 ...

1月28日晚，国联民生（601456.SH）发布公告称，其全资子公司国联民生证券承销保荐有限公司（原 华英证券，以下简称"国联民生承销保荐"）就此前证券虚假陈述责任纠纷一案的一审判决提起上诉，近 日已收到山东省高级人民法院送达的《受理案件通知书》，案件进入二审程序。 来源：国联民生 据悉，龙力生物于2011年7月28日在深交所中小板上市，隶属农林牧渔行业板块，乃是昔日"生物燃料第 一股"。 综合此前公告来看，2025年8月，山东龙力生物科技股份有限公司（简称"龙力生物"）证券虚假陈述责 任纠纷一审判决结果出炉。龙力生物、国联民生承销保荐等被告人被判向1618名原告赔偿超2.74亿元， 其中国联民生承销保荐被判承担5%以内的连带赔偿责任。 而在28日的公告中，国联民生承销保荐则认为，其行为不满足证券虚假陈述侵权责任的多个构成要件， 不应承担赔偿责任。 退市背后，是龙力生物尤为突出的系统性造假，且曾因此被证监会点名。2021年1月，证监会指出，龙 力生物2015年至2017年上半年为虚增公司利润，定期通过删改财务核算账套实施造假；决定对龙力生物 处以60万元罚款；对时任法定代表人、董事长、公司实际控制人程少博处以 ...

Core Insights - The AI industry chain is expected to experience inflation transmission starting from Q4 2025, with cloud computing emerging as the next inflation direction due to rising AI demand [1] - Major cloud service providers are witnessing positive revenue growth driven by increased AI-related demand, exemplified by Amazon Web Services (AWS) achieving a net sales figure of $33 billion in Q3 2025, marking a 20% year-on-year increase [2] - AI is becoming a significant driver for cloud computing development, with infrastructure requirements evolving to support advanced AI applications [3] Industry Trends - The AI demand is leading to a price increase across various segments of the AI industry chain, including storage and CPUs, with cloud computing firms likely to undergo a valuation restructuring [1] - AWS's recent price increase breaks a two-decade trend of declining cloud service prices, indicating a shift in the market dynamics [1] - NVIDIA's $2 billion investment in Core Weave highlights the growing importance of cloud computing in the AI landscape [2] Company Focus - Recommended companies in the cloud computing sector include Alibaba-W (09988), Kingsoft Cloud (03896), and others, while CPU-related companies include Haiguang Information (688041.SH) and China Great Wall (000066.SZ) [4] - Database companies to watch include StarRing Technology-U (688031.SH) and Dameng Data-U (688777.SH) among others [4]

智通财经APP获悉，国联民生证券发布研报称，中美迎来新一轮大模型创新潮，中国AI应用的全球优势 源于三重能力的协同，其壁垒难以复制。需求端，全球AI算力龙头正处于由训练转向推理的发展阶 段。而在供给侧，超节点、软件生态等建设将为国产算力长期崛起奠定重要基础。一方面大模型能力突 破上限解锁AI应用技术瓶颈，另一方面巨头对AI超级入口的争夺将推动AI应用走进千行百业、千家万 户。 国产AI算力规模应用元年，从训练到推理算力的拐点 国联民生证券主要观点如下： AI应用商业化全面开启，中美迎来新一轮大模型创新潮 Gemini 3打开大模型上限，使得AI应用从"可用"走向"实用"，同时谷歌已经构建成熟的"算力模型-应 用"内循环为全球AI产业发展提供蓝本。受益于AI产业的发展，AI在全球范围内正在加速商业化应用。 中国AI应用出海收入、月活等运营指标进入快速增长趋势，据非凡产研数据，以可灵、PLAUD、 HeyGen等为代表的AI应用在海外达到近1亿美元ARR的成绩，涵盖视频生成、文章摘要、智能体等多个 赛道。中国AI应用的全球优势源于三重能力的协同，其壁垒难以复制。 AI重构智能终端生态，开启"三国演义" 大模型厂商 ...