证券研究报告 2024 年 5 月 7 日 公司研究/公司快报 千禾味业 事件描述 公司同时公布 2024 年一季报，24Q1 公司实现营业收入 8.95 亿元，同比 增长 9.28%，实现归母净利润 1.55 亿元，同比增长 6.66%。 事件点评 23 业绩实现高增，24 年渠道拓展延续。23/23Q4 公司实现营收 32.07/8.75 年内最高/最低（元）： 25.82/12.96 亿元，同比分别+31.6%/-0.8%，分产品来看：23 年公司酱油/食醋营收分别 流通 A 股/总股本（亿 股）： 9.59/10.28 为 20.40/4.22 亿元，同比+34.8%/+11.7%，其中 23Q4 分别-2.9%/-10.9%；分 地区来看：23 年东部/南部/中部/北部/西部分别实现营收 7.12/2.08/4.49/ 流通 A 股市值（亿元）： 156.82 5.67/12.29 亿元，同比+30.9%/+26.0%/+81.0%/+27.1%/+23.8%，中部地区增 总市值（亿元）： 168.14 速表现亮眼。23 年零添加调味品热度犹在，公司持续强化产品品质，积极布 局渠道拓展，市场份额进一 ...

证券代码：603027 证券简称：千禾味业 公告编号：2024-035 千禾味业食品股份有限公司 关于 2022 年限制性股票激励计划第一期 重要内容提示： 本次股票上市类型为股权激励股份；股票认购方式为网下，上市股数为 2,704,000 股。 本次股票上市流通总数为 2,704,000 股。 本次股票上市流通日期为 2024 年 5 月 10 日。 2024 年 4 月 29 日，千禾味业食品股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） 召开第四届董事会第二十二次会议、第四届监事会第二十一次会议，审议通过了 《关于 2022 年限制性股票激励计划第一期解除限售条件成就的议案》，认为公司 2022 年限制性股票激励计划（以下简称"本激励计划"）第一个解除限售期的解除 限售条件已经成就，同意公司为 70 名符合解除限售条件的激励对象统一办理解除 限售事宜，共计解除限售 270.4 万股限制性股票。现将有关事项说明如下： 一、限制性股票激励计划批准及实施情况 （一）限制性股票激励计划履行的程序 解除限售暨上市公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实 ...

北京市金杜（深圳）律师事务所 关于千禾味业食品股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划第一期解除限售事宜之 法律意见书 致：千禾味业食品股份有限公司 北京市金杜（深圳）律师事务所（以下简称本所）受千禾味业食品股份有限 公司（以下简称千禾味业或公司）委托，担任公司本次实施 2022 年限制性股票 激励计划（以下简称本计划、本激励计划或本次激励计划）的专项法律顾问。本 所根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国 证券法》（以下简称《证券法》）、《上市公司股权激励管理办法》（以下简称 《管理办法》）等法律、行政法规、部门规章及其他规范性文件（以下简称法律 法规）、《千禾味业食品股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划（草案）》 （以下简称《激励计划（草案）》）、《千禾味业食品股份有限公司 2022 年限 制性股票激励计划（草案修订稿）》（以下简称《激励计划（草案修订稿）》）、 《千禾味业食品股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，就 本激励计划第一期解除限售（以下简称"本次解除限售"）所涉相关事宜，出具 本法律意见书。 本所律师依据《证券法》《律师事务所从事证券法律 ...

千禾味业食品股份有限公司 2023 年年度股东大会会议资料 证券代码：603027 2024 年 5 月 23 日 千禾味业食品股份有限公司 2023 年年度股东大会会议资料 目录 | 千禾味业食品股份有限公司 2023 年年度股东大会议程 2 | | --- | | 议案一、《千禾味业食品股份有限公司 2023 年度财务决算报告》 4 | | 议案二、《千禾味业食品股份有限公司 2024 年度财务预算报告》 12 | | 议案三、《千禾味业食品股份有限公司董事会 2023 年年度工作报告》 16 | | 议案四、《千禾味业食品股份有限公司监事会 2023 年年度工作报告》 24 | | 议案五、《关于公司 2023 年年度利润分配方案的议案》 29 | | 议案六、《千禾味业食品股份有限公司 2023 年年度报告》 30 | | 议案七、《关于 2024 年度公司董事、监事薪酬方案的议案》 31 | | 议案八、《千禾味业食品股份有限公司 2023 年度内部控制评价报告》 32 | | 议案九、《关于续聘信永中和会计师事务所为公司 2024 年度审计机构的议案》 | | 33 | | 议案十、《关于变更注册 ...

23 年顺利收官，24Q1 短期承压 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|---------------------------------|--------|--------| | | | | | | | 营业收入（亿元） | | 3206.80 3764.99 4363.53 4992.58 | | | | 增长率 | 31.62% | 17.41% | 15.90% | 14.42% | | 归属母公司净利润（亿元） | | 530.45 641.28 754.39 880.47 | | | | 增长率 | 54.22% | 20.89% | 17.64% | 16.71% | | 每股收益 EPS （元） | | 0.52 0.62 0.73 0.86 | | | | 净资产收益率 ROE | 14.52% | 15.84% | 16.79% | 17.63% | | PE | | 30 25 21 18 | | | | PB | | 4.36 3.93 3.54 3.19 | | | | 数据来 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Qianhe Flavor Industry Co., Ltd. (603027) with a target price of 27.57 CNY, unchanged from the previous forecast [4][15]. Core Insights - The company's performance in Q1 2024 met expectations, with operational momentum gradually being released as channel deficiencies are addressed and operational efficiency continues to improve [3]. - The company achieved a revenue of 3.207 billion CNY and a net profit of 530 million CNY in 2023, representing year-on-year increases of 32% and 54%, respectively [3][30]. - The company is expected to evolve into a platform-type condiment enterprise by continuously addressing shortcomings and expanding its product offerings [3][15]. Financial Summary - The projected EPS for 2024 is 0.64 CNY, up 25% year-on-year, with 2025 EPS revised to 0.76 CNY, an 18% increase, and 2026 EPS set at 0.91 CNY, a 20% increase [3][15]. - The company reported a net profit margin of 16.54% in 2023, an increase of 2.42 percentage points year-on-year, attributed to improved sales efficiency and channel optimization [13]. - The gross profit margin for 2023 was 37.15%, reflecting a year-on-year increase of 0.59 percentage points, with significant contributions from soy sauce and vinegar segments [13][34]. Product and Channel Development - The company has seen significant growth in its product lines, with soy sauce revenue increasing by 34.75% in 2023, driven by the health-conscious trend and the expansion of zero-additive products [34]. - The number of distributors increased significantly, with a net addition of 1,020 distributors in 2023, enhancing the company's national distribution network [3][34]. - In Q1 2024, the company continued to expand its product offerings, with revenue from new products like oyster sauce and cooking wine contributing to overall growth [34].

准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称"华鑫证券"）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is maintained as "Buy" [4] Core Insights - The company reported a revenue of 3.21 billion yuan for 2023, representing a year-on-year growth of 31.6%, and a net profit attributable to shareholders of 530 million yuan, up 54.2% year-on-year [4] - The company plans to distribute a total of 514 million yuan in dividends for 2023, which accounts for 96.9% of the net profit attributable to shareholders [4] - For Q1 2024, the company achieved a revenue of 895 million yuan, a year-on-year increase of 9.3%, and a net profit of 155 million yuan, up 6.7% year-on-year [4] Financial Performance Summary - In 2023, the company's gross profit margin was 37.1%, an increase of 0.6 percentage points year-on-year [20] - The company expects net profits for 2024-2026 to be 681 million, 844 million, and 1.02 billion yuan respectively, with year-on-year growth rates of 28%, 24%, and 21% [4][18] - The company's earnings per share for 2024E is projected to be 0.66 yuan, with a price-to-earnings ratio of 23 [18] Product and Market Performance - In 2023, the soy sauce segment generated 2.04 billion yuan in revenue, a growth of 34.9%, while the vinegar segment achieved 420 million yuan, up 11.8% [4] - The company added 1,020 distributors in 2023, bringing the total to 3,250, indicating an increased effort in expanding market coverage [4] - For Q1 2024, the revenue from soy sauce, vinegar, and other products was 568 million, 113 million, and 214 million yuan respectively, with year-on-year growth rates of 9.1%, -6.2%, and 20.3% [4]

增持（维持） 事件：千禾味业发布 23 年年报与 24 年一季报。23 年实现营收 /归母净利润/扣 非归母净利润分别为 32.07/5.30/5.30 亿元，分别同比+31.6%/+54.2%/+56.7%。 23Q4 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 8.75/1.43/1.44 亿元，分别 同比-0.8%/-8.5%/-7.8%。24Q1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 8.95/1.55/1.52 亿元，分别同比+9.3%/+6.7%/+4.7%。 23 年加大覆盖流通渠道，主业酱油增势良好。分产品，23 年酱油实现营收 20.40 亿元，同比+34.9%；食醋实现营收 4.22 亿元，同比+11.8%。23Q4/24Q1 酱油 营收分别-2.9%/+9.1%；食醋营收分别-10.9%/-6.2%。23 年酱油业务营收增长 主要原因在于产品契合行业酱油零添加的发展趋势，推出低价版零添加等新品， 并优化产品价格体系，积极开拓市场。23Q4 与 24Q1 营收同比增速放缓，主要 系上年同期基数较高。分地区，23 年东/南/中/北/西部营收分别同比+30.9% /+26.0% / +8 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Qianhe Condiment (603027 SH) [8] Core Views - Qianhe Condiment achieved significant revenue and profit growth in 2023 with revenues of 3 207 billion yuan (+31 6% YoY) and net profit of 530 million yuan (+54 2% YoY) [8] - The company's soy sauce business grew 34 9% YoY in 2023 driven by zero-additive product trends and market expansion [8] - Regional performance showed strong growth with central China leading at +81 0% YoY in 2023 [8] - Gross margin improved to 37 1% in 2023 due to cost reductions and product mix optimization [8] Financial Performance - 2023 Q4 saw a slight revenue decline of 0 8% YoY to 875 million yuan while Q1 2024 rebounded with 9 3% growth to 895 million yuan [8] - Net profit margin reached 16 5% in 2023 up 2 4 percentage points YoY [8] - The company expanded its distribution network adding 1 020 dealers in 2023 bringing the total to 3 250 [8] Future Outlook - The company plans to continue product innovation and optimize pricing strategies in 2024 [8] - Distribution channel expansion remains a key focus with further penetration into circulation channels [8] - Profit forecasts for 2024-2026 are adjusted to 640 million 776 million and 910 million yuan respectively [8] Valuation - Current PE ratios stand at 27x 22x and 19x for 2024-2026 respectively [8] - The company's EV EBITDA ratio is projected to decline from 22 8x in 2023 to 12 7x in 2026 [18] - ROE is expected to improve from 14 5% in 2023 to 17 4% in 2026 [18]