天目湖深度 20240820_原文 2024 年 08 月 20 日 23:27 发言人 00:00 感谢大家参加本次会议，会议即将开。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券 事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关 内容。否则由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人 00:37 各位投资者，大家晚上好，我是长江智服研究员杨慧强。主要跟大家汇报一下，我们在今年年初的时候写 的天目湖整个公司的一个深度项目。湖还是非常优秀的，位于长三角，定位于一站式休闲旅游度假目的地 的这样一个景区。这个公司最初的话就是 92 年成立的，当时也算是不白手起家，就是以两艘六人坐的这个 快艇起家。现在也是发展成了一家集文旅项目的策划与运营营销、管理咨询等等业务为一体的一个综合型 的旅游服务商。在上市公司体内的话，它现在主要包括。 发言人 01:21 不好意思，电话打断了一下。现在的话主要是包括了三个的国家级的 5A 级景区，包括山水园、南山竹海和 御水温泉，这些都是 5A 级的景区，而且是竟然是人工打造的，所以 ...

酒店业务：伴随新酒店的持续推出，2019-2023 年酒店业务营收 CAGR 为 21.3%，且公 司仍在持续提高酒店入住率，预计 2024-2026 年营收同比增速为 20%/15%/10%。 1）客流严重不及预期：公司主营业务为景区运营和酒店等，营收与客流量高度相关，且 人工景区、酒店等业务折摊成本占比高、成本相对刚性，若客流严重不及预期，将影响 公司收入及利润。 2）自然灾害及恶劣天气风险：公司景区多为户外场景，若出现自然灾害及恶劣天气风险， 将影响客流，降低公司营收及利润。 图表 9：2012-2022 年 A 级景区个数 图表 10：2012-2022 年 A 级景区收入占国内旅游收入比例 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 景区 水世界 温泉 酒店 旅行社 整体 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind。国盛证券研究所 图表 8: 公司股权架构（截至 2024年7月18日） 2. 旅游行业稳健增长，人工景区优秀运营及延展能力稀缺 资料来源：文旅之 ...

证券研究报告·公司点评报告·旅游及景区 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 368.57 | 629.89 | 743.31 | 842.95 | 949.04 | | 同比（ % ） | (11.96) | 70.90 | 18.01 | 13.41 | 12.59 | | 归母净利润（百万元） | 20.31 | 147.00 | 180.82 | 217.29 | 250.35 | | 同比（ % ） | (60.57) | 623.90 | 23.01 | 20.17 | 15.21 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.08 | 0.54 | 0.67 | 0.80 | 0.93 | | P/E （现价 & 最新摊薄） | 151.51 ...

[Table_Industry] d 客流复苏促进业绩高增， 关 注周 边 游 景气 度 与新 项 目落 地 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 投资评级说明： 公司点评 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。 其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做 市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数 为基准（另有说明的除外）。 中泰证券股份有限公司（以下简称"本公司"）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资 格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 本报告版权归"中泰证券股份有限公司"所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告 进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 天目湖（603136.SH）/商社 证券研究报告/公司点 ...

天目湖（603136.SH）/商社 证券研究报告/公司点评 2024 年 05 月 23 日 d 客流复苏促进业绩高增， 关 注周 边 游 景气 度 与新 项 目落 地 来源：Wind，中泰证券研究所 投资评级说明： | --- | --- | --- | |----------|-------|--------------------------------------------------------------| | | 评级 | 说明 | | | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15% 以上 | | | 增持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15% 之间 | | 股票评级 | 持有 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 -10%~+5% 之间 | | | 减持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10% 以上 | | | 增持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10% 以上 | | 行业评级 | 中性 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 -10%~+10% 之间 | | | 减 ...

公司研究丨点评报告丨天目湖（603136.SH） [Table_Title] 2023 年年报暨 2024 年一季报点评：市场回暖 促业绩增长，休闲游潜力可期 [Table_Author] 赵刚 杨会强 陈佳 天目湖（603136.SH） cjzqdt11111 丨证券研究报告丨 分析师及联系人 SFC：BQT624 相关研究 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年一季度：公司实现营业收入 1.07 亿元，同比下降 11.3%；实现归母净利润 0.11 亿元， 同比下滑 42.8%。 市场复苏促营收增长，利润率恢复，中枢下移。2023 年国内旅游市场加速回暖，公司把 握机遇积极开展营销策划活动，二、三、四季度分别实现营业收入 1.63、1.92、1.55 亿 元，均为历史最高水平。利润端，公司 2023 年净利率 26.7%，同比+21.0pct，相比于 2019 年-1.4pct，主要系 1）新项目持续投入，人力成本、折旧、能源、餐饮等刚性成本持续增 加；2）对比高毛利的景区业务，酒店业务收入占比提升，利润率水平中枢有所下移；3） 新项目投入、运营成本有所增加；4）持续涨薪，员工薪酬投入增 ...

上 市 公 司 社会服务 2024 年 04 月 28 日 天目湖 (603136) ——一季度业绩短期承压，期待新项目落地表现 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 04 月 26 日 | | 收盘价（元） | 19.13 | | 一年内最高 / 最低（元） | 28.93/14 | | | | | 市净率 | 2.7 | | 息率（分红 / 股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 3564 | | 上证指数/深证成指 | 3088.64/9463.91 | | --- | --- | |---------------------------------------------------------|------------------------| | | | | 基础数据 : | 年 03 月 31 日 | | | | | 每股净资产（元） | 7.21 15.77 | | 资 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/景点与休闲设施 证券研究报告 天目湖（603136）公司年报点评 2024 年 05 月 08 日 [Table_QuoteInfo] 23 年收入增长 71%，"一站式"旅游恢复强劲 2023 年景区业务蓬勃发展，复合产品优势显著。①景区业务收入 3.25 亿元 （+107.95%），毛利率 71.25%（+25.06pct）。②温泉业务收入 0.47 亿元 （+47.71%），毛利率 48.41%（+11.42pct）。③酒店业务收入 2.07 亿元 （+45.24%），毛利率 29.88%（+5.05pct）。④水世界业务收入 0.13 亿元 （-9.50%），毛利率 6.98%（-8.65pct）。⑤旅行社业务收入 0.91 亿元（+25.71%）， 毛利率 7.20%（+2.70pct）。公司多元化产品协同发展，恢复快，市场竞争力强。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|------------------|------ ...

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[Table_Contacts] [Table_Summary] 核心观点： | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|--------|--------|-------|-------|-------| | [Table_Finance] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 369 | 630 | 721 | 805 | 882 | | 增长率（ % ） | -12.0% | 70.9% | 14.5% | 11.7% | 9.6% | | EBITDA （百万元） | 126 | 325 | 355 | 405 | 453 | | 归母净利润（百万元） | 20 | 147 | 179 | 213 | 245 | | 增长率（ % ） | -60.6% | 623.9% | 21.9% | 19.1% | 14.7% | | EPS （元 / 股） | 0.11 | 0.79 | 0.96 | 1.15 ...