Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company 嘉友国际 (Jiayou International) [19][24]. Core Insights - The company reported a revenue of 1.995 billion yuan in Q1 2024, representing a year-on-year growth of 26%. The net profit attributable to the parent company was 307 million yuan, a significant increase of 51.9% year-on-year, slightly exceeding expectations [19][24]. - The Mongolian coking coal supply chain business is expected to maintain high growth due to stable demand and tightening supply in the current market [8]. - The acquisition of the African fleet is anticipated to lead to rapid growth in the multi-modal transport segment in Africa, contributing positively to the company's performance [13][24]. Summary by Sections Market Data - Closing price as of April 23, 2024: 25.15 yuan - One-year high/low: 30.29/13.13 yuan - Price-to-book ratio: 3.4 - Circulating A-share market value: 17,576 million yuan [2]. Financial Performance - For the fiscal year 2024E, the company is projected to achieve a total revenue of 9.861 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 41% [20]. - The net profit for 2024E is estimated at 1.313 billion yuan, reflecting a growth rate of 26.4% [20]. - The earnings per share (EPS) for 2024E is projected to be 1.88 yuan [20]. Future Projections - The company expects to achieve net profits of 1.556 billion yuan in 2025E and 1.768 billion yuan in 2026E, with corresponding price-to-earnings ratios of 11 and 10, respectively [24].

2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 6,995 9,253 10,395 11,174 同比增速(%) 44.8% 32.3% 12.3% 7.5% 归母净利润(百万) 1,039 1,299 1,554 1,808 同比增速(%) 52.6% 25.0% 19.7% 16.3% 每股盈利(元) 1.49 1.86 2.22 2.59 市盈率(倍) 17 14 11 10 市净率(倍) 3.6 3.2 2.6 2.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 4 月 23 日收盘价 证 券 研 究 报 告 嘉友国际（603871）2024 年一季报点评 强推（维持） 24Q1 业绩超预期，归母净利 3.1 亿元，同比 +52%，持续强推 嘉友国际公告一季度业绩：增长超预期。一季度实现营业收入 20 亿元，同比 +26%；毛利 4 亿元，同比+50%，毛利率 20%，同比增长 3 个百分点；归母净 利 3.1 亿元，同比+52%，归母净利率 15.4%，同比提升 2.6 个百分点。销售 及管理费用率 1.6%，同比下降 0.3 个百分点。 我们预计一季度业绩增长 ...

证券研究报告 业绩简评 2024 年 4 月 24 日，嘉友国际发布 2024 年第一季度报告。2024Q1 公司实现营业收入 19.95 亿元，同比增长 26.0%；实现归母净利润 3.07 亿元，同比增长 51.9%。 经营分析 收购持续推进，营收及利润同比增加。2024Q1 公司营收同比增长 26.0%，归母净利润同比增长 51.9%，主要系业务规模增长所致。 1）2024Q1，公司以自有资金 8810 万美元收购 MMC 全资下属子公 司 BNS 所持有的 KEX 20%股权，同时与 MMC 公司签署煤炭长期合作 协议，约定公司十年内向其采购煤炭 1750 万吨。公司与 MMC 形成 长期合作，保证煤炭供给稳定，夯实公司在中蒙市场物流及煤炭供 应链贸易的核心竞争力。2）2024Q1，公司完成对 BHL 80%股权的 收购，收购金额为 2550 万美元。BHL 作为非洲主要的本土道路运 输企业，具备丰富的运营管理经验。通过收购，公司布局非洲道路 运输业务，充分发挥公司在非洲的物流基础设施网络效应。 毛利率同比增长，归母净利率小幅上升。2024Q1 公司实现毛利率 19.98%，同比增长 3.17pct。 ...

Financial Performance - The company's operating revenue for Q1 2024 reached ¥1,995,092,777.45, representing a year-on-year increase of 25.97%[4] - Net profit attributable to shareholders was ¥307,109,761.65, marking a significant increase of 51.85% compared to the same period last year[4] - The net profit after deducting non-recurring gains and losses was ¥305,764,707.54, also up by 51.99% year-on-year[4] - Basic earnings per share (EPS) stood at ¥0.44, reflecting a growth of 51.72% from the previous year[4] - The weighted average return on equity (ROE) increased by 27.35 percentage points to 6.10%[4] - The total operating revenue for Q1 2024 was CNY 1,995,092,777.45, representing an increase of 26.0% compared to CNY 1,583,762,936.31 in Q1 2023[48] - The net profit for Q1 2024 reached CNY 308,111,621.42, a significant increase of 52.5% from CNY 202,063,402.50 in Q1 2023[50] - The company reported a basic earnings per share of CNY 0.44 for Q1 2024, compared to CNY 0.29 in Q1 2023, indicating a growth of 51.7%[51] - The company reported a total comprehensive income of CNY 322,625,431.17 for Q1 2024, compared to CNY 130,153,111.58 in Q1 2023, marking a growth of 147.5%[51] Cash Flow and Investments - The net cash flow from operating activities decreased by 59.15% to ¥101,041,205.36, primarily due to increased procurement of coking coal[14] - Cash flow from operating activities reached CNY 2,140,949,052.88, compared to CNY 1,524,170,614.92 in the first quarter of 2023, indicating a significant increase[30] - The net increase in cash and cash equivalents was CNY -73,916,406.43, contrasting with a positive increase of CNY 211,402,939.96 in the same period last year[32] - Operating cash inflow totaled $2,473,027,263.38, an increase from $1,599,275,449.52 year-over-year[57] - Operating cash outflow amounted to $2,371,986,058.02, compared to $1,351,944,598.82 in the previous year[57] - Net cash flow from operating activities was $101,041,205.36, down from $247,330,850.70 year-over-year[57] - Cash inflow from investment activities reached $670,003,724.07, significantly higher than $188,552,830.74 in the prior year[57] - Net cash flow from investment activities was -$238,164,272.01, compared to -$58,997,595.20 in the previous year[57] - Cash inflow from financing activities was $72,082,430.59, up from $36,680,000.00 year-over-year[57] - Net cash flow from financing activities increased to $71,654,913.26 from $26,315,607.56 in the previous year[57] Assets and Liabilities - The total assets of the company as of the end of the reporting period amounted to ¥6,855,983,878.67, an increase from the previous year's total[23] - The company's current liabilities totaled ¥1,483,522,854.48, showing a slight increase compared to the previous year[23] - The total assets increased to CNY 6,855,983,878.67, up 6.01% from CNY 6,467,457,995.28 in the previous year[35] - The equity attributable to shareholders of the listed company rose to CNY 5,201,677,981.47, representing a 6.69% increase from CNY 4,875,705,420.39[35] - The total liabilities amounted to CNY 1,531,736,321.45, up from CNY 1,470,276,635.86, reflecting a growth in financial obligations[35] Acquisitions and Investments - The company completed the acquisition of a 20% stake in Khangad Exploration LLC, with all necessary overseas investment filing procedures finalized[19] - The company also finalized the acquisition of 80% of Reinsberg Holding AG for $25,500,016.00, with investment filing procedures completed[20] - The company signed a share transfer agreement to acquire 20% equity in Khangad Exploration LLC for USD 88,810,000 on February 21, 2024[41] - The company also acquired 80% equity in Reinsberg Holding AG, further expanding its market presence[42] Shareholder Information - The number of ordinary shareholders at the end of the reporting period was 11,017, indicating a broad base of ownership[38] Research and Development - Research and development expenses for Q1 2024 were CNY 3,990,702.77, compared to CNY 2,038,224.68 in Q1 2023, reflecting an increase of 96.0%[50] Taxation - The company received tax refunds totaling $211.68 million[57] - The company paid $90,973,282.68 in various taxes, an increase from $54,801,377.11 year-over-year[57] Accounting Standards - The company plans to implement new accounting standards starting in 2024[58]

分析师声明 本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作 者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。 法律主体声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称「长江证券」或「本公司」）制作，由长江证券股份有限公司在中 华人民共和国大陆地区发行。长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号为： 10060000。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由长江证券经纪（香港）有限公司在香港地区发行。长江证券经纪（香港）有限 公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的"就证券提供意见"业务资格（第四类牌照的受监管活动），中央编号为：AXY608。 本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 其他声明 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员。本公司不会因接收人收到本报 ...

2024 年 4 月 17 日，嘉友国际发布 2023 年年度报告。2023 年公司 实现营业收入 70 亿元，同比增长 44.9%；实现归母净利润 10.4 亿 元，同比增长 52.6%。其中，Q4 公司实现营收 18.9 亿元，同比增 长 85.5%；实现归母净利润 2.8 亿元，同比增长 32.9%。 买入(维持评级) 业务规模持续增长，营收同比增加。2023 年公司营收同比增长 44.9%，主要系中蒙、中非、中亚等业务带来增长。（1）中蒙市场： 2023 年，以供应链贸易为统计口径的中蒙主焦煤业务收入 44.3 亿元，同比增长 145.9%，公司凭借物流基础设施布局，业务总货 量同比增长创新高（2）非洲市场：2023 年，非洲刚果（金）卡萨 项目投入正式运营，道路及口岸通车量超出预期，经营业绩持续向 好，公司陆港运营实现收入 4.2 亿元，较去年增长 322%，打造公 司业绩增长新动力；（3）中亚市场：2023 年，中国与中亚五国贸 易额达到 6294.5 亿元，同比增加 34.1%。公司在中亚市场的货量 较去年同期增长 422.5%，业绩实现稳步增长。 毛利率同比增长，归母净利率小幅上升。2023 ...

证券代码：603871 证券简称：嘉友国际 公告编号：2024-025 嘉友国际物流股份有限公司 关于召开 2023 年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 (一) 股东大会类型和届次 2023 年年度股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相 结合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2024 年 5 月 15 日 14 点 30 分 召开地点：北京市石景山区城通街 26 号院 2 号楼 24 层公司会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 重要内容提示： 一、召开会议的基本情况 二、会议审议事项 本次股东大会审议议案及投票股东类型 | 序号 | 议案名称 | 投票股东类型 | | --- | --- | --- | | | | A 股股东 | | | 非累积投票议案 | | | 1 | 《2023 年度董事会工作报告》 | √ | | 2 ...

嘉友国际物流股份有限公司 | | 目录 | 页次 | | --- | --- | --- | | 一、 | 审计报告 | 1-5 | | 二、 | 财务报表 | | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | 1-4 | | | 合并利润表和母公司利润表 | 5-6 | | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | 7-8 | | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益变动表 | 9-12 | | | 财务报表附注 | 1-122 | 审计报告 审计报告及财务报表 二○二三年度 嘉友国际物流股份有限公司 审计报告及财务报表 （2023 年 01 月 01 日至 2023 年 12 月 31 日止） 信会师报字[2024]第 ZB10377 号 嘉友国际物流股份有限公司全体股东： 一、 审计意见 我们审计了嘉友国际物流股份有限公司（以下简称嘉友国际）财 务报表，包括 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2023 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公 司所有者权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的 规定编制，公 ...

嘉友国际物流股份有限公司 募集资金年度存放与使用情况鉴证报告 信会师报字[2024]第 ZB10379 号 嘉友国际物流股份有限公司 募集资金年度存放与使用情况 鉴证报告 （2023 年 01 月 01 日至 2023 年 12 月 31 日止） | | 目录 | 页次 | | --- | --- | --- | | 一、 | 募集资金年度存放与使用情况鉴证报告 | 1-3 | | 二、 | 关于公司募集资金存放与实际使用情况的专项报告 | 1-10 | | 三、 | 募集资金使用情况对照表 | 1-6 | | 四、 | 变更募集资金投资项目情况表 | 7-9 | 关于嘉友国际物流股份有限公司 2023年度募集资金存放与使用情况 专项报告的鉴证报告 信会师报字[2024]第ZB10379号 嘉友国际物流股份有限公司全体股东： 我们接受委托，对后附的嘉友国际物流股份有限公司（以下简称 "嘉友国际"） 2023年度募集资金存放与使用情况专项报告（以下简 称"募集资金专项报告"）执行了合理保证的鉴证业务。 一、董事会的责任 嘉友国际董事会的责任是按照中国证券监督管理委员会《上市公 司监管指引第2号——上市公司募集资 ...

证券代码：603871 证券简称：嘉友国际 公告编号：2024-022 嘉友国际物流股份有限公司 关于会计政策变更的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会计政策变更是公司根据财政部相关规定和要求进行的合理变更， 不会对公司财务状况、经营成果和现金流量产生重大影响，不存在损害公司和股 东利益的情形。 一、本次会计政策变更概述 嘉友国际物流股份有限公司（简称"公司"）根据财政部发布的《企业会计 准则解释第 16 号》《企业会计准则解释第 17 号》《企业数据资源相关会计处理暂 行规定》的相关规定和要求，结合公司实际情况，对相关会计政策进行变更。 2024 年 4 月 17 日，公司第三届董事会第二十一次会议、第三届监事会第十 六次会议审议通过《关于会计政策变更的议案》，本议案无需提交股东大会审议。 二、本次会计政策具体情况 （一）本次会计政策变更的原因及日期 2022 年 11 月 30 日，财政部发布《企业会计准则解释第 16 号》（财会〔2022〕 31 号）（简称"解释第 16 号"）， ...