公司研究 ——药康生物（688046.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评 点评： 海外业务进展顺利，支持业务高速发展：23 年公司海外业务实现收入 0.93 亿元 （YOY+40%），保持快速增长。公司海外自建销售团队，BD 人数已超 15 人， 覆盖北美、亚洲、欧洲三大地区，在超 20 个国家实现销售，并与全球前十大药 企中的六家建立业务合作。公司首个海外设施落地 San Diego，并于 2024Q1 启 用，将进一步支持公司海外业务发展。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 517 | 622 | 759 | 930 | 1,144 | | 营业收入增长率 | 31.17% | 20.45% | 22.00% | 22.55% | 22.99% | | 净利润（百万元） | 165 | 159 | 219 | 269 | 327 | | 净利润增长率 | 31.79% | - ...

药康生物（688046） ◼ 事件：2024 年 4 月 27 日公司发布 2023 年年度报告&2024 年一季度报 告，2023 年营收 6.22 亿元（+20.5%，括号内为同比，下同），归母净利 润 1.59 亿元（-3.49%），扣非归母净利润 1.07 亿元（+5.0%）；2024Q1 营 收 1.57 亿元（+12.0%），归母净利润 2948 万元（-5.1%），扣非归母净利 润 2287 万元（+2.7%）。 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 研究助理 张坤 执业证书：S0600122050008 zhangk@dwzq.com.cn 基础数据 《药康生物(688046)：2022 年年度报 告点评：业绩符合预期，国内有望逐 步恢复，境外业务维持高增长》 2023-04-20 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|----------- ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 14.70 yuan [6][10] Core Views - The company's overseas business is growing rapidly, with overseas revenue reaching 92.95 million yuan in 2023, a 39.94% YoY increase, accounting for 14.94% of total revenue [9] - The company's domestic revenue in 2023 was 529 million yuan, a 17.70% YoY increase [9] - The company's revenue from commercialized mouse models reached 367 million yuan in 2023, a 13.62% YoY increase [9] - The company's functional efficacy business revenue was 132 million yuan in 2023, a 36.09% YoY increase [9] - The company's custom breeding business revenue was 78.85 million yuan in 2023, a 22.24% YoY increase [9] - The company's model customization revenue was 34.78 million yuan in 2023, a 49.42% YoY increase [9] - The company's import/export agency and other revenue was 8.8 million yuan in 2023, a 15.15% YoY increase [9] - The company's overseas facility in San Diego was launched in Q1 2024, which is expected to enhance service capabilities and accelerate overseas market expansion [9] Financial Projections - The company's revenue is expected to be 761 million yuan in 2024, 940 million yuan in 2025, and 1.17 billion yuan in 2026, with growth rates of 22.26%, 23.55%, and 24.51% respectively [6] - The company's net profit attributable to the parent company is expected to be 201 million yuan in 2024, 250 million yuan in 2025, and 314 million yuan in 2026, with growth rates of 26.20%, 24.43%, and 25.65% respectively [6] - The company's EPS is expected to be 0.49 yuan in 2024, 0.61 yuan in 2025, and 0.76 yuan in 2026, with a 3-year CAGR of 25.43% [6] - The company's EBITDA is expected to be 333 million yuan in 2024, 389 million yuan in 2025, and 443 million yuan in 2026 [14] - The company's P/E ratio is expected to be 26.0x in 2024, 20.9x in 2025, and 16.6x in 2026 [14] - The company's P/B ratio is expected to be 2.3x in 2024, 2.1x in 2025, and 1.9x in 2026 [14] - The company's EV/EBITDA is expected to be 11.6x in 2024, 9.2x in 2025, and 7.4x in 2026 [14] Operational Highlights - The company added approximately 80,000 cages of domestic capacity in 2023, bringing the total capacity to approximately 280,000 cages, a 40% increase compared to the end of 2022 [9] - The company operates seven large production facilities in Nanjing, Changzhou, Foshan, Chengdu, Beijing, and Shanghai [9] - The company's operating cash flow is expected to be 388 million yuan in 2024, 351 million yuan in 2025, and 396 million yuan in 2026 [1] - The company's capital expenditure is expected to be -50 million yuan annually from 2024 to 2026 [1] - The company's net cash increase is expected to be 249 million yuan in 2024, 290 million yuan in 2025, and 337 million yuan in 2026 [1] Industry and Valuation - The company operates in the pharmaceutical and medical services industry [10] - The current stock price is 12.72 yuan, with a target price of 14.70 yuan [10] - The company's total market capitalization is 2,594 million yuan, with a total share capital of 410 million shares and a circulating share capital of 203.93 million shares [15] - The company's net asset per share is 5.20 yuan, with a debt-to-asset ratio of 16.73% [15]

2023 年报&2024 年一季报点评：利润短期承 压，海外业务维持高增长 2024 年 05 月 04 日 证券研究报告·公司点评报告·医疗服务 买入（维持） ◼ 事件：2024 年 4 月 27 日公司发布 2023 年年度报告&2024 年一季度报 告，2023 年营收 6.22 亿元（+20.5%，括号内为同比，下同），归母净利 润 1.59 亿元（-3.49%），扣非归母净利润 1.07 亿元（+5.0%）；2024Q1 营 收 1.57 亿元（+12.0%），归母净利润 2948 万元（-5.1%），扣非归母净利 润 2287 万元（+2.7%）。 ◼ 我们认为公司具备较强成长性，主要体现在：①国内设施布局完成，合 计约 28 万笼（+40%），是唯一实现生产设施全国布局的国内模式动物 企业，其中北京大兴自 23Q4，上海宝山、广东二期自 24Q1 开始供鼠， 2024 年有望带来更多增量；②海外市场规模数倍于国内市场，且中国模 式动物企业依靠工程师红利具备全球竞争力，2023 年需求下行的情况 下海外依旧实现了高增长，随着海外产能自 Q1 启用，海外有望继续保 持高增长；③公司为小鼠模型最齐全的 ...

证券代码：688046 证券简称：药康生物 公告编号：2024-026 江苏集萃药康生物科技股份有限公司 2023 年 12 月 12 日，公司董事长高翔先生向公司董事会提议公司以自有资金 通过集中竞价交易方式实施股份回购，回购的股份将在未来适宜时机用于员工持 股计划或股权激励。 2023 年 12 月 25 日，公司召开第二届董事会第三次会议，审 议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自 有或自筹资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购股份将用于员工持股计 划或股权激励，回购股份的资金总额不低于人民币 2,000 万元（含），不超过人民 币 4,000 万元（含），回购股份的价格不超过人民币 29 元/股（含），回购股份的 期限自董事会审议通过本次回购股份方案之日起 12 个月内。具体内容详见公司分 别于 2023 年 12 月 27 日、 2024 年 1 月 4 日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cm）上披露的《江苏集萃药康生物科技股份有限公司关于以集中竞 价交易方式回购公司股份方案的公告》（公告编号：2023-068）及《江苏集萃药康 生物科技股份有限 ...

药康生物（688046.SH） 增持 海外市场营收同比增长 40%，国内外新产能陆续投产 海外市场营收同比增长 40%，毛利率环比改善。2023 年，公司实现营收 6.22 亿元（同比+20.5%），归母净利润 1.59 亿元（同比-3.5%），扣非归母净 利润 1.07 亿元（同比+5.0%），预计主要由于公司目前仍处业务扩张期，持 续高强度研发投入、加大海外市场开拓力度、生产人员扩招、新产能投产后 折旧摊销增加等原因致使公司利润短期承压。2024Q1，公司实现营收 1.57 亿元（同比+12.0%），归母净利润 2948 万元（同比-5.1%），扣非归母净 利润 2287 万元（同比+2.7%），毛利率 66.0%（环比 2023Q4 增长 2.5pp）， 预计随着新设施产能爬坡，毛利率有望持续改善。 分业务板块看，公司商品化小鼠模型销售实现收入 3.67 亿元（同比+13.6%）， 占主营业务收入比例达到 59%，毛利率 71.6%（同比-4.8pp），预计主要由 于产品结构中低毛利率品系占比提升及新产能上线后新增折旧；功能药效服 务实现收入 1.32 亿元（同比+36.1%），预计主要由于公司小鼠品系 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [7] Core Views - The company has shown steady revenue growth driven by the gradual production of domestic and international capacities, with a focus on high-value mouse models and rapid international expansion [7][11][12] - In 2023, the company achieved operating revenue of 622 million yuan, a year-on-year increase of 20.45%, while the net profit attributable to shareholders decreased by 3.49% to 159 million yuan [7][14] - The company is expected to maintain a positive long-term outlook, with profit forecasts for 2024-2026 set at 204 million, 251 million, and 319 million yuan respectively, indicating a commitment to high-value product development and overseas market expansion [7][14] Financial Performance Summary - In Q1 2024, the company reported operating revenue of 157 million yuan, up 11.96% year-on-year, with a net profit of 29.48 million yuan, down 5.06% [7] - The company has a total market capitalization of 5.346 billion yuan and a circulating market capitalization of 2.659 billion yuan [7] - The projected earnings per share (EPS) for 2024, 2025, and 2026 are 0.50, 0.61, and 0.78 yuan respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 26.3, 21.3, and 16.8 [7][14] Business Development - The company has expanded its mouse model offerings to over 22,000 species, with an annual model creation capacity exceeding 6,000 [11] - The international market has shown significant growth, with overseas revenue reaching 92.95 million yuan in 2023, a year-on-year increase of 39.94% [12] - The company has established a business development team of nearly 90 people, serving approximately 2,300 clients domestically and over 200 clients internationally [12]

事件：公司发布 2023 年报和 2024 一季报，业绩符合预期。 海外拓展顺利，看好高增表现延续 根据业绩公告，我们认为公司有望保持稳健增长，费用方面由于 市场开拓需要预计有所调整，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 为 2.0/2.5/3.0 亿元（前值：24/25 年为 2.1/2.5 亿元），同比增速为 26%/24%/21%，以 2024 年 4 月 26 日收盘价计算，对应 PE 为 25/20/17 倍。公司为实验动物模型稀缺标的，其创新实力、产品丰富度领跑行 业，给予公司 2024 年 PE 为 31 倍，对应目标价为 15.12 元，维持"买 入"评级。 风险提示 证 券 研 究 报 告 基因编辑通用技术升级迭代风险、新品研发风险、新药研发需求 不及预期风险、海外市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、政 府补助政策变动风险 当前价格： 12.34 元 目标价格： 15.12 元 | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------------------- ...

推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 行业投资评级: 公司声明及风险提示: 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对 此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中 的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材 料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 4）海外市场开拓不及预期风险。 亚安证券 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-------|-------|--------------------|----------------|---------------------|-------|-------|--------------------|------- ...

江苏集萃药康生物科技股份有限公司 关联交易管理制度 第一章 总 则 第一条 为了保证江苏集萃药康生物科技股份有限公司（以下简称"公司"） 与关联人之间的关联交易符合公平、公正、公开的原则，保护广大投资者特别是 中小投资者的合法权益，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）《上海证券交易所股票上 市规则》（以下简称"《上市规则》"）《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以 下简称"《科创板上市规则》"）《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1号——规范运作》（以下简称"《指引》"）等有关法律、行政法规、部门规章、 规范性文件及《江苏集萃药康生物科技股份有限公司章程》（以下简称"公司章 程"）的有关规定，特制定本制度。 第二条 公司与关联人之间的关联交易行为除遵守有关法律、行政法规、部 门规章、规范性文件和公司章程的规定外，还需遵守本制度的相关规定。 第二章 关联人和关联关系 第三条 公司的关联人包括关联法人和关联自然人。 第四条 具有以下情形之一的法人或其他组织，为公司的关联法人： （一）直接或间接控制公司的法人或其他组织； （二）直接 ...