算力：1)超节点趋势明确，国产算力通过超节点实现整体性能提升，工程上具备差异化优势；2)AI Infra 重要性提升，核心关注市场规模、渗透率快速提升的软件层；3)量 wind数据显示，2025 年初至今，计算机板块涨幅为 18%，全行业排名第 12。基本面驱动与主题投资兼 具，主线主要包括 AI 算力、具身智能、AI 应用三大方向。 申万宏源黄忠煌团队发布计算机2026年策略，总体认为，算力聚沙成塔，应用乘风而起。 研报观点称： 行情复盘来看，基本面筑基、AI行催化，随着年初DeepSeek发布，AI产业链催化上涨。DeepSeek 代表 模型平权、性能与成本的平衡， 国内 AI 软硬件景气度高涨。3 月-9 月上旬，AI 应用拐点尚未到来，整 体表现平淡。国内 AI 应用进展低于预期，叠加关税影响，回归基本面估值；5 月后，年报验证行业整 体基本面企稳，部分头部公司业绩稳健、亮眼，估值随大盘上升。9 月后，板块内行情分化，市场更青 睐绩优股，板块整体出现滞涨。 业绩复盘来看，：基本面拐点，净利润率先反弹。2025年前三季度，计算机板块营收、净利润均呈现反 弹趋势，行业基本面拐点确认，其中净利润反弹幅度超过 ...

大模型：中美大模型差距缩小，从单纯的性能提升迈向商业化落地。模型：2025 年，全球大模型迭代 速度整体放缓，中美大模型之间的差距迅速缩小，预计在 2026 年将进一步缩小差距乃至在部分领域超 越。国产创新：大模型的训练范式上不仅追求 Scaling，且在性能、效率与成本间寻求更优平衡。预 计，2026年大模型迭代将出现以下三个方向：模型发展演绎：1)突破长上下文瓶颈;2)多模态，世界模 型;3)Mid-training，Interleaved Thinking。 算力：1)超节点趋势明确，国产算力通过超节点实现整体性能提升，工程上具备差异化优势;2)AI Infra 重要性提升，核心关注市场规模、渗透率快速提升的软件层;3)量子计算开始向商业化迈进，25H2 多项 量子技术实现突破。 应用：行业 know-how 为护城河，软件进入最佳布局期。未来中国的 AI 范式为人机共驾，模型难以取 代具备定制化特点的软件。模型迭代后获得了更优秀的长上下文的能力，为更深度的应用做好准备。大 量公司 AI 收入占比突破 10%，软件行业迎来技术革新带来的"最佳击球点"。看好机器人的大小脑、 Agent、营销/办公/金融 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 近日，申万宏源发布十五五规划十大投资机会梳理，申万宏源指出，"十五五"期间工信部提出推进未来 制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康的发展。建议资本市场关注未来产业中的 十大细分方向包括：1、人工智能，2、机器人，3、航空航天，4、无人机/低空经济，5、战略资源金 属，6、船舶航运，7、可控核聚变能，8、储能，9、脑机接口，10、创新药。 在未来信息领域，中国的机器人产业正经历从产品定义期向商业化落地的关键转型，而2026年"人工智 能+"以赋能千行百业，同时将量子科技作为关键未来产业进行前瞻布局。 在未来空间及安全层面，航空航天产业成为十五五重点，2025年11月，国家航空航天局成立航天司，近 期出台的商业航天三年行动计划，通过开放国家资源、统一行业标准等举措助推商业航天高质量安全发 展；新兴支柱产业无人机/低空经济正加速形成集群化发展格局。 地缘变化及安全意识下，战略小金属获得政策重点扶持，八部门联合工作方案将资源保障提升至战略高 度。 | 金属名称 | 美键应用领域 | 金属名称 | 美樓应用领域 | | --- ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 随着"十五五"规划蓝图绘就，中国资本市场高质量发展的路线图进一步清晰。证监会主席吴清日前指 出，未来五年是全面深化资本市场改革、加快打造一流投行和投资机构的战略机遇期。政策信号明确之 下，多家头部券商密集发布展望报告，拆解规划带来的投资新范式。 聚焦金融行业自身的改革与成长机遇 中信证券研究表示，"十五五"期间，证券行业格局有望深度重塑，推动行业实现错位发展，10家引领行 业发展的综合性机构将逐步成型。投行业务、衍生品业务、期货业务和资产证券化业务的监管周期有望 逐步回暖，证券公司有望通过内生增长和并购重组实现自身的长足发展，资产配置、综合服务和国际化 能力有望成为行业分化的决定因素。建议关注冲击国际一流投行的龙头证券公司以及具备跻身头部梯队 潜力的中大型证券公司。 国泰海通金融团队指出，保险业、券商业、银行业在 "十五五" 期间的发展目标与预期明确，将实现规 模与质量协同提升。1）保险业预计规模与质量双升，2030 年保费收入或达 8 万亿元、行业总资产有望 突破 60 万亿元，更加突出保险服务实体经济的 "减震器" 与保障民生的 " ...

希教国际控股公布25财年年报，全年收入39.6亿元，同比增长6.1%。净利润3.9亿元，经调整净利润(剔 除商誉减值及可转债处置费用等影响)7.4亿元，同比增长6.5%，公司业绩符合预期。 智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持希教国际控股(01765)目标价为0.79港元，维持"买入"评 级，该行认为公司成本上升见顶，盈利能力或迎来反弹，经过持续的办学持续投入，预计公司成本高速 增长期已过，公司运营效率也将提升。代表办学质量的生师比于25财年达到约为17.5:1，达到教育主管 部门的达标线，该行预计自26财年期公司毛利率将重启扩张。 申万宏源主要观点如下： 业绩简报 24财年至25财年公司出售8所高校资产，包含6所专科院校和2所本科院校。目前16所院校中有11所位于 川渝及贵州地区。另外5所分别位于宁夏，山西，江苏，内蒙和马来西亚。通过减少院校数量，缩小管 理半径，以提升运营效率。公司同时通过减少专科院校数量，提升本科院校占比，提升生均学费。在25 财年招生费用同比上升35.4%至3.27亿元的时候，仍能维持经调整净利率18.6%。26财年公司本科在校生 占比同比提升3个百分点至51%，专科生占比47 ...

监管层面将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效 率；对中小机构、外资机构探索差异化监管政策，促进特色化发展；对问题机构依法从严监管。 在中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席吴清发言时提到，行业机构需立足自身资源禀赋，从 价格竞争转向价值竞争。 头部机构应增强资源整合能力，力争形成若干家具有国际影响力的标杆机构；中小机构需聚焦细分领 域、特色业务与重点区域，深耕细作打造 "小而美" 的精品服务商。 港股中资券商板块： 华泰证券（601688）(06886)、广发证券（000776）(01776)、中国银河（601881）(06881)、国泰海通 (02611)、中金公司（601995）(03908)、中信证券（600030）（06030）、中信建投（601066）证券 (06066)、东方证券（600958）(03958)、光大证券（601788）(06178)、申万宏源（000166）(06806)、中 州证券(01375)、国联民生（601456）(01456)等。 国泰海通发布研报称，吴清主席致辞提出对优质机构适当"松绑"，进一步优化风控指标，适度打开资本 ...

处置低效率资产，经营效率有望提升 24财年至25财年公司出售8所高校资产，包含6所专科院校和2所本科院校。目前16所院校中有11所位于 川渝及贵州地区。另外5所分别位于宁夏，山西，江苏，内蒙和马来西亚。通过减少院校数量，缩小管 理半径，以提升运营效率。公司同时通过减少专科院校数量，提升本科院校占比，提升生均学费。在25 财年招生费用同比上升35.4%至3.27亿元的时候，仍能维持经调整净利率18.6%。26财年公司本科在校生 占比同比提升3个百分点至51%，专科生占比47%，由于本科生学费更高，预计利润率将进一步恢复。 风险提示 希教国际控股公布25财年年报，全年收入39.6亿元，同比增长6.1%。净利润3.9亿元，经调整净利润(剔 除商誉减值及可转债处置费用等影响)7.4亿元，同比增长6.5%，公司业绩符合预期。 成本投入放缓，经营效益企稳 25财年公司在校生29.1万人，较24财年微增0.1%。学生结构保持稳定，25财年本科生占比48%;专科生占 比49%，同比提升2.4个百分点;技校生占比3%。平均学费同比增长6%至1.36万元/学年。经过24年成本 快速上升期后，25财年公司成本增长得到有效控制，主营 ...

一则针对保险资金的监管新规，正为A股市场注入新的想象空间。 根据申万宏源证券发布的最新研究报告，监管机构近期下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子，此举有望 在短期内释放千亿级别的增量资金空间，并可能成为点燃"春季行情"中资金面博弈的导火索。 这一政策动态来自国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布的《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。根 据通知，保险公司持有特定A股标的并满足一定持仓期限后，其在计算偿付能力充足率时适用的风险因子将获得下调。 申万宏源在12月6日及7日接连发布的两份报告中指出，该政策是鼓励长期资金入市的配套措施。对于部分险企而言， 这构成了"额外的增配权益激励"。分析认为，在当前经济和产业大级别催化尚不明确的背景下，资金供需逻辑可能成 为市场主要矛盾，而新规恰好可能让"保险开门红"的交易预期顺势发酵。 尽管短期提振效果显著，但申万宏源同时强调，此次风险因子下调的直接影响是"边际"的。从长远看，保险资金入市 的真正潜力，取决于其整体权益配置比例的系统性提升，这背后是"万亿级别"的潜在空间。 千亿级增量空间测算：短期边际提振，长期看配置比例 此次政策的核心在于为保险公司的长期 ...

摘要 2025年中以来，美国新增非农就业"断崖式"下滑，失业上行风险有所增加。美国就业市场缘何"大逆 转"、AI的"替代效应"有多大？2026年，美国"无就业的增长"会否延续？ 一、热点思考：大逆转与再平衡——2026年美国就业市场展望 （一）AI与就业：创造还是毁灭？"结构性冲击"有所体现，但整体拖累有限 AI对美国就业市场的"需求冲击"引发市场关注，但目前主要是结构性的。 美国企业AI的采用率已从2年 前的3.7%升至10%（2025年9月）；10月挑战者裁员数达15.3万个，同比提升175%，其中21.7%来自科技 行业；归纳而言，AI的结构性冲击或集中体现在三大方面：高AI暴露度行业、职场年轻群体、高薪职 位。 但整体而言，AI或并非2025年美国就业转弱的主要原因。 主要依据是：1）2023年以来，AI 采用率提升 幅度与就业增速变化的负向相关性较弱（R²= 0.09）；2）居民职业结构调整尚未出现加速迹象；3）在应 用AI的企业中，企业更倾向重新"培训"员工，而非裁员。 （二）2025年美国就业"大逆转"的主因：移民、政府裁员影响或更大 回顾2025年，美国就业市场供需双双走弱，表现为"低招聘、低 ...

本周三大指数，上证指数涨0.37%，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.86%。后市将如何发展？看看机构 怎么说。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中信证券：当前市场震荡可能是基本面超预期变化出现前的常态 当前的市场震荡可能是基本面超预期变化出现前的常态，债市的调整导致股债平衡型策略在当下遭遇一 定挑战，对控制持仓波动率可能有更高的要求，也间接影响到股票配置策略。未来人民币的潜在升值压 力可能会带来超预期的货币宽松，这可能是超预期变化的来源并打破震荡格局，在此之前，配置上延续 资源/传统制造业定价权的重估和企业出海两个方向。 光大证券：国内外利好共振 市场有所回暖 市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大 的上涨空间，但是在国家对于"慢牛"的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。不过短 期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势 为主。 华金证券：春季行情开启了吗？ 当前来看，明年春季行情可能于今年12 月中下旬提前开启。（1）短期政策和外部事件可能偏积极。一 ...