申万宏源 TMT+洞见 20250504 摘要 • 苹果 Q2 营收增长仅 2%，虽 iPhone 出货量增 15.6%，但营收增速放缓， Mac 和 iPad 销售超预期或因产品结构调整。现金股息提高 14%，并新增 1,000 亿美元回购计划，反映公司现金流充裕。 • 苹果 AI 战略相对滞后，Apple Intelligence 发布后功能更新缓慢，Siri 智 能代理推出时间晚于预期。库克承认需更多时间完善 AI 功能，并需考虑中 国区监管审批。算力方面，将自建数据中心及基座模型，并与阿里巴巴合 作。 • 苹果预计 Q2 成本策略将增加 9 亿美元，毛利率环比下滑约 1%。公司预 计 Q2 美国销售的大多数 iPhone 产自印度，其他设备主要来自越南。中国 仍是北美境外绝大多数产品销售的原产国。预计 2026 年印度制造 iPhone 将达 8,000 万部。 • 苹果面临数据监管及反垄断压力，服务收入增长率下滑至 11.6%，或受数 字监管影响。美国司法部与谷歌的反垄断诉讼可能影响苹果收入。法院裁 定要求苹果放松 App Store 控制，可能促使苹果提高服务订阅定价或通过 AI 功能变现。 Q& ...

一、召开会议基本情况 根据《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称"《基金法》"）、《公开募集证券投资基金运作管 理办法》和《申万宏源红利成长灵活配置混合型集合资产管理计划资产管理合同》（以下简称"《红利 成长灵活配置混合资管合同》"）的有关规定，申万宏源红利成长灵活配置混合型集合资产管理计划 （以下简称"本集合计划"）的管理人申万宏源证券资产管理有限公司（以下简称"管理人"）决定以通讯 方式召开本集合计划的份额持有人大会，会议的具体安排如下： 1、会议召开方式：通讯方式开会。 2、会议投票表决起止时间：自2025年【5】月【15】日起，至2025年【6】月【13】日17：00止（纸质 投票表决时间以本公告列明的表决票的寄送地点收到表决票的时间为准，短信投票以短信表决通道的记 录时间为准）。 3、表决票的提交方式 （1）以邮寄方式提交表决票 纸质表决票寄送地点： 管理人：申万宏源证券资产管理有限公司 地址：北京市西城区太平桥大街19号恒奥中心B座2层 邮政编码：100033 联系人：唐玮 联系电话：010-88085035 请在信封表面注明："申万宏源红利成长灵活配置混合型集合资产管理计划份额持有人大会表决 ...

申万宏源证券认为，此次出台的丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制的一系列 举措，拓宽了科技创新企业融资渠道，有利于激发科技创新动力和市场活力，助力培育新质生产力。发 行科技创新债券为公司支持科技创新、服务新质生产力提供了新的方式，通过向科技创新公司提供发展 必要的资金支持，助力科技创新公司提升市场竞争力和综合实力，推动相关科技创新领域产业加快发 展。 申万宏源证券表示，未来将继续紧跟政策动向，聚焦主责主业，发挥专业优势，切实提高科技金融服务 质效，为做好金融科技大文章、助力培育新质生产力贡献力量。 中证报中证网讯(记者林倩)近日中国人民银行、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关 事宜的公告》，对支持科技创新债券发行提出多项重要举措，包括支持金融机构、科技型企业、私募股 权投资机构和创业机构发行科技创新债券。同时，深交所发布《关于进一步支持发行科技创新债券服务 新质生产力的通知》，明确将进一步拓宽发行主体和募集资金使用范围，简化信息披露安排，完善配套 支持机制。中国证券报记者从申万宏源证券（000562）获悉，公司积极响应，于5月9日作为首批券商在 深交所成功簿记发行科技创新公司债 ...

申万宏源："抢出口"效应或持续至5月，预计6月我国抢出口效应或有所消退 金十数据5月9日讯，申万宏源研报称，展望后续，领先指标显示"抢出口"效应或持续至5月，但6月出口 数据或面临不确定性。加工贸易进口是领先抢出口约一个月的观测指标，反映"加快进口零部件-国内加 工生产-抢出口"的逻辑。数据上4月加工贸易进口同比回升0.6pct至5.0%，显示5月抢出口仍会延续。从 中观指标看，5月下旬洛杉矶港口预订吞吐量和4月下旬以来义乌小商品出口价格指数均明显上行，指向 5月抢出口有望延续。然而，新兴经济体的关税暂停期限为90天，考虑到新兴国家货物出港运至美国也 存1个月时滞，预计6月我国抢出口效应或有所消退。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/郑权 近期，42家纯证券业务A股上市券商年报披露完毕。2024年，42家券商信用减值损失合计31.56亿元，较2023年同比增加15.74%。 42家券商中，申万宏源2024年信用减值损失最高，为4.74亿元；中信证券信用减值损失最小，为-11.14 亿元。2024年，华泰证券的信用减值损失较2023年增 加金额最高，为6.57亿元；中信证券减少金额最多，为7.49亿元。从变动幅度看，中金公司、中国银河增幅排名前二，增幅皆超12倍。 | | | 42家上市券商信用冻 | | --- | --- | --- | | | | 2023年信用减 202 | | 证券代码 | 证券简称 | 值损失 | | 000166.SZ | 申万宏源 | 3.41 | | 600958.SH | 东方证券 | 10.30 | | 601881.SH | 中国银河 | 0.34 | | 002736.SZ | 国信证券 | 3.62 | | 601901.SH | 方正证券 | -2.81 | | 6011 ...

关于鹏鹞环保股份有限公司 以简易程序向特定对象发行股票之保荐工作总结报告书 申万宏源证券承销保荐有限责任公司（以下简称"申万宏源承销保荐"或"保荐 人"）作为鹏鹞环保股份有限公司（以下简称"鹏鹞环保"或"公司"）2022年度以简 易程序向特定对象发行股票的保荐人，持续督导期间为2022年12月2日至2024年12月31 日。鹏鹞环保于2025年4月29日披露《2024年年度报告》，根据《证券发行上市保荐业 务管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律 监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》等相关法律法规文件要求，申万宏源承 销保荐现出具保荐工作总结报告书，具体内容如下： 一、保荐人及保荐代表人承诺 申万宏源证券承销保荐有限责任公司 陈述或重大遗漏，保荐人及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担法律责任。 何质询和调查。 及深圳证券交易所（以下简称"深交所"）按照《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第13号——保荐业务》等有关规定采取的监管措施。 二、保荐人基本情况 保荐人名称 申万宏源证券承销保荐有限责任公司 新疆乌鲁木齐市高新区（新市区）北京南路358号大成国 注册地 ...

证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-33 根据无异议函，深交所对申万宏源证券申请确认发行面值不超过 200 亿元人民币的申万宏源证券有限公司2025 年面向专业投资者非 公开发行短期公司债券（以下简称"债券"）符合深交所挂牌条件无 异议。债券的发行应当按照报送深交所的相关文件进行。无异议函自 出具之日（2025年4月30日）起12个月内有效。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 二○二五年五月七日 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司非公开发行短期 公司债券获得深圳证券交易所无异议函的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 近日，公司所属申万宏源证券有限公司（以下简称"申万宏源证 券"）收到深圳证券交易所（以下简称"深交所"）《关于申万宏源证 券有限公司非公开发行短期公司债券符合深交所挂牌条件的无异议 函》（深证函〔2025〕461 号）（以下简称"无异议函"）。 ...

长端利率上行拖累投资业绩，利润表现分化 1Q25A股上市险企合计实现归母净利润841.76亿元，同比增长1.4%，低于预期(预计yoy+7.9%)。从利源 结构来看，1Q25A股险企保险服务业绩、投资业绩及其他税前利润贡献占比分别达75.5%/16.7%/7.8%； 受股、债双向承压影响，市场波动下公允价值变动出现大幅负贡献，拖累总投资收益表现(yoy-11%)； 长端利率阶段性上行影响下承保财务损益阶段性改善，抵消部分影响，1Q25A股险企投资业绩yoy- 53.5%至176.99亿元。1Q25A股险企保险服务业绩yoy+27.5%至802.49亿元，部分险企赔付表现显著改 善，带动保险服务费用显著优化。 NBV表现亮眼，新单增速显著分化 上市险企1Q25NBV增速位居4.8%-67.9%区间，延续增长态势。1)量：1Q25A股险企新单合计yoy+2.9% 至2468.44亿元，上市险企增速位居-19.5%-130.8%区间，预计预定利率调整、产品结构调整、佣金调整 及金融产品关注度的"此消彼长"四重因素阶段性影响规模表现。其中，新华在低基数下依托中短期储蓄 类产品及银保渠道有效驱动新单超预期高增，太保银保 ...

申万宏源发布研报称，白酒上市公司25Q1收入普遍正增长，但增长中枢从去年同期的两位数下降到个 位数，且多数企业现金流增速慢于收入增速，24Q4收入和利润普遍下滑，结合24Q4+25Q1看，收入增 长中枢下降到低个位数，且分化加剧；白酒企业普遍对全年目标制定谨慎，"五一"虽有宴席回补，但预 计白酒消费依然平淡，二季度基本面有压力，关注内需相关政策的后续发力。短期来看，需求压力仍将 进一步加剧，后续需求能否企稳仍取决于经济环境，从当前的估值与股息率水平来看，头部公司具备中 长期投资价值。 申万宏源主要观点如下： 基本面分析：需求承压，白酒板块增速持续放缓，分化加剧 白酒行业2024年全年实现营业收入4272.18亿元，同比增长8.38%，净利润1668.05亿元，同比增长 7.41%。25Q1白酒行业实现营业收入1485.35亿元，同比增长2.43%，净利润630.97亿元，同比增长 2.71%。合并24Q4和25Q1看，白酒板块实现营业收入2474.91亿元，同比增长2.11%，净利润984.91亿 元，同比增长0.86%，收入与净利润均保持正增长，收入增速快于利润增速。从收入增速看，高端>中 端酒>次高端，从 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - The conference call primarily discusses the bond market and macroeconomic conditions in China, particularly following the National People's Congress (NPC) meetings in March 2023. Core Insights and Arguments 1. **Market Logic Changes**: Significant changes in market logic were observed in March, shifting from a tight funding balance in January and February to a more stable environment post-NPC, with the ten-year government bond yield fluctuating between 1.8% and 1.9% after a peak of 1.89% on March 11 [2][3][4]. 2. **Stable Funding Environment**: Post-NPC, the overnight repo rate remained stable around 1.8%, and the rates for three-month to one-year deposits were approximately 1.95%, indicating a balanced funding environment [3][4]. 3. **Government Bond Yield Curve**: The yield curve showed signs of short-end over-adjustment, with one-year and three-year bond yields exceeding their 2024 highs, suggesting potential for a correction [5][6]. 4. **Macroeconomic Data**: Recent macroeconomic data indicated a recovery in industrial production, high operating rates in the consumption chain, and strong export performance, reflecting overall economic vitality [7][8]. 5. **Central Bank Policy**: The central bank's monetary policy remained stable, with no significant tightening observed. The net liquidity provided by the central bank was 191.7 billion yuan, indicating a cautious approach to liquidity management [8][10]. 6. **Focus on Structural Monetary Tools**: The preference for structural monetary tools over broad interest rate cuts is driven by a shift from supply constraints to demand constraints in the economy. This approach aims to avoid excessive liquidity and target key sectors [11]. 7. **Investment Opportunities**: The ten-year government bond equilibrium point is projected to be between 1.9% and 2.0%, while the 30-year bond is expected to be between 2.1% and 2.2%, suggesting potential investment opportunities in short-term bonds [6][10]. Other Important but Possibly Overlooked Content 1. **Liquidity Pressures**: Upcoming liquidity pressures from tax payments and maturing financial instruments need to be monitored closely, as they could impact the funding environment [10]. 2. **Redemption Pressure on Wealth Management Products**: The redemption pressure on wealth management products has eased, but caution is advised as significant adjustments in credit bonds and government bond yields could trigger redemption waves [12]. 3. **Market Sentiment on Convertible Bonds**: There is a cautious sentiment among institutional investors regarding convertible bonds due to high valuations, but a potential upward trend is anticipated if equity indices break key resistance levels [14][15]. 4. **Focus on Low-Valuation Opportunities**: In the current market environment, attention should be directed towards low-valuation stocks and their volatility, as they may present better risk-reward scenarios [15][16]. 5. **Solar Industry Outlook**: The solar industry is expected to face challenges due to concerns over demand and supply policies, but it remains a significant sector for investment, especially with ongoing adjustments in convertible bonds [17][18]. This summary encapsulates the key points discussed in the conference call, providing insights into the current state of the bond market, macroeconomic conditions, and investment strategies.