证券研究报告·宏观报告·宏观周报 海外周报 20251012 如何看待本轮特朗普的关税威胁？ 2025 年 10 月 12 日 ◼ 海外政治：特朗普再度威胁对华加征关税，未来关注双方相关反制措施 和高规格会晤进展。美东时间 10 月 10 日，特朗普在社交媒体上表示因 不满稀土管制相关措施，美国将自 11 月 1 日起对华额外加征 100%关 税，并对关键软件实行出口管制。市场因此再度选择避险交易：美股美 铜美油、美债利率、美元指数均下跌，黄金震荡向上。从背景上看，本 次推动特朗普再度升级关税威胁的原因包括：①外部压力暂时缓解。10 月 9 日巴以双方达成停火协议，美国在外部的地缘政治冲突压力有所缓 解，这使得特朗普能够将更多精力转移到中美贸易这一重要外交事务 上。②内部矛盾需要转移。当前美国政府仍处于停摆状态，Kalshi 和 Polymarket 等主流博彩机构均预期停摆时长将延续至 10 月 15 日之后。 这意味着美国军人的工资将延期发放。因此特朗普需要将内部矛盾转移 至外部以缓和国内局势可能迎来的不稳定因素。从影响上看，①经济方 面，由于此前对等关税的威胁，中美贸易已在今年 1-9 月完成抢跑，叠 ...

格奥尔基耶娃表示，当前全球贸易虽受到扰动，但大部分贸易仍在遵循规则进行。她呼吁世界各国维护 贸易作为经济增长引擎的地位。 国际货币基金组织在7月份《世界经济展望》中预测，今年全球GDP增长率为3%，较2024年增长有所放 缓。该组织将于10月13日至18日在华盛顿举办的年度会议上更新经济增长预测。 国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃10月8日在美国首都华盛顿非营利性智库米尔肯研究院发 表讲话时说，全球经济好于预期，但没达到"所需水平"，"全球经济韧性尚未受到全面考验，而且有令 人担忧的迹象表明真正的考验可能即将到来"。 格奥尔基耶娃说，当前世界正处于深刻变革中。地缘政治、科技革命、人口结构等因素变化以及人类对 地球造成日益严重的伤害，导致全球范围内"不确定性急剧上升且持续攀升"。她认为，"不确定性已成 为新常态，并将持续下去"。 格奥尔基耶娃说，关税政策全部影响"尚未显现"。在美国，企业利润被压缩可能抬高价格，带来新的通 胀压力。与此同时，大量原本销往美国市场的商品被转移到其他国家市场，这可能引发"第二轮关税上 调"。 格奥尔基耶娃认为，宽松的金融环境掩盖了"疲软趋势"，"一旦估值出现大幅回调，金融环 ...

近期贵金属上涨得益于"货币贬值交易"推动，投资者涌入比特币、黄金、白银等被视为安全资产的品种，同时撤离美元等主要货币。对通胀压力、美国财政 不可持续及美联储独立性受威胁的担忧，持续推升贵金属吸引力。 截至发稿，现货黄金价格维持3987美元/盎司附近，彭博美元指数在上一交易日触及10周高点后基本持平;白银则下跌0.2%，周四曾上涨4.8%。 图2 智通财经APP获悉，黄金价格在前一交易日跌破每盎司4000美元关口后企稳，周五收盘报每盎司3987.04美元，较前一日下跌1.6%。此前金价连续四日快速 上涨，周三曾创下每盎司4059.31美元的历史新高，但技术指标显示过去一个月金价多数时间处于超买状态，促使部分投资者选择获利了结。与此同时，白 银价格延续跌势，周四触及每盎司51.235美元的40多年新高后回落，尽管今年以来白银累计涨幅仍达约70%，远超黄金同期表现。 图1 此次贵金属波动恰逢周四美国股市下跌，尽管黄金通常被视为市场动荡期的避险资产，但当投资者需平仓弥补其他市场损失时，黄金也可能与风险资产同步 下跌。不过，金价仍有望实现连续第八周上涨。 Pepperstone Group研究主管克里斯·韦斯顿指出，在 ...

（央视财经《正点财经》）国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃8日在美国发表讲话时说，全球经济好于预期，但没达到"所 需水平"，"全球经济韧性尚未受到全面考验，而且有令人担忧的迹象表明真正的考验可能即将到来"。 当地时间8日，在美国首都华盛顿举行的2025年IMF和世界银行秋季年会的前瞻讲话中，IMF总裁格奥尔基耶娃表示，当前世界正处于 深刻变革中。地缘政治、科技革命、人口结构等因素变化以及人类对地球造成日益严重的伤害，导致全球范围内"不确定性急剧上升且 持续攀升"。她认为，"不确定性已成为新常态，并将持续下去"。 国际货币基金组织总裁 格奥尔基耶娃：全球经济韧性还没有得到全面考验，有一些令人担忧的迹象表明，真正的考验可能即将到来， 看看全球飙升的黄金需求就知道了。 格奥尔基耶娃说，关税政策全部影响"还没有完全显示出来"。在美国，企业利润被压缩可能抬高价格，带来新的通胀压力。与此同 时，大量原本销往美国市场的商品被转移到其他国家市场，这可能引发"第二轮关税上调"。 格奥尔基耶娃认为，宽松的金融环境掩盖了"疲软趋势"，"一旦估值出现大幅回调，金融环境收紧将拖累全球经济增长，并使发展中国 家的处境尤为艰难"。 ...

Group 1 - The global economy is performing better than expected but has not reached the necessary levels, indicating that a true test may be approaching [1][3] - Current global changes are influenced by geopolitical factors, technological revolutions, demographic shifts, and environmental damage, leading to a significant increase in uncertainty [3] - Tariff policies have not fully manifested their effects, with potential inflationary pressures arising from compressed corporate profits in the U.S. [4] Group 2 - A loose financial environment is masking underlying weak trends, and a significant valuation correction could tighten financial conditions, adversely affecting global economic growth, particularly for developing countries [4] - The IMF projects a global GDP growth rate of 3% for this year, with a slowdown expected in 2024, and will update its economic growth forecasts during the annual meeting from October 13 to 18 [4]

自8月22日起，黄金价格一路攀升，9月月线以一根大阳线收盘，显示出多头的强劲势头。在9月的议息会议上，美联储如预期般 下调了25个基点的利率，然而，随着就业数据的持续下滑，劳动力市场疲软的趋势愈发显著，市场对降息的预期也逐步升温， 截至目前10月底，降息的可能性已升至近100%。 劳动力市场疲软 就业机会减少 8月的非农就业数据仅增长2.2万人，而9月的ADP数据更是减少了3.2万人。结合过去半年的非农数据，就业市场的下滑趋势明 显。美国劳工部公布的修订数据显示，截至今年3月底的一年中，实际新增非农就业人数比最初公布的数据减少了91.1万人，月 平均新增人数仅为7.1万人，远低于修正前的平均新增14.7万人，与过去几年的平均值相比也出现了大幅下降。 8月的JOLTS职位空缺数据显示职位数量增至723万个，高于7月的721万个，这表明裁员人数有所减少，辞职人数也呈现下降趋 势。然而，8月的招聘计划降至去年6月以来的最低点，求职者的机会变得更少。调查显示，由于特朗普的关税政策导致经济不 确定性增加，许多企业在招聘决策上持谨慎态度。同时，美联储自2022年以来持续的加息以及高利率的长期维持，使得企业成 本显著上升。 ...

新华社纽约10月8日电（记者徐静）国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃8日在美国首都华盛顿 非营利性智库米尔肯研究院发表讲话时说，全球经济好于预期，但没达到"所需水平"，"全球经济韧性 尚未受到全面考验，而且有令人担忧的迹象表明真正的考验可能即将到来"。 格奥尔基耶娃说，当前世界正处于深刻变革中。地缘政治、科技革命、人口结构等因素变化以及人类对 地球造成日益严重的伤害，导致全球范围内"不确定性急剧上升且持续攀升"。她认为，"不确定性已成 为新常态，并将持续下去"。 国际货币基金组织在7月份《世界经济展望》中预测，今年全球GDP增长率为3%，较2024年增长有所放 缓。该组织将在13日至18日在华盛顿举办的年度会议上更新经济增长预测。（完） 格奥尔基耶娃说，关税政策全部影响"尚未显现"。在美国，企业利润被压缩可能抬高价格，带来新的通 胀压力。与此同时，大量原本销往美国市场的商品被转移到其他国家市场，这可能引发"第二轮关税上 调"。 格奥尔基耶娃认为，宽松的金融环境掩盖了"疲软趋势"，"一旦估值出现大幅回调，金融环境收紧将拖 累全球经济增长，并使发展中国家的处境尤为艰难"。 格奥尔基耶娃表示，当前全球贸易虽 ...

来源：凯基证券 来源：市场资讯 周二美股收低，标普 500 指数下跌 0.4%。政府停摆源于国会预算争议已进入第三天，导致就业报告等 关键经济数据延迟发布，市场不确定性加剧。虽然股市短期内未受重大冲击，标普五百指数在非衰退期 内的历史表现显示平均回报仍维持正向，但若停摆延长，可能引发债务上限危机，放大通胀压力并削弱 消费者信心。 （来源：真灼财经） 港股通因国内公众假期而暂停。 大市点评 ...

新华财经伦敦10月2日电 英国国家统计局9月30日公布的数据再次证实，英国经济的增长动能在持续疲 弱。 英国国家统计局9月30日公布的数据显示，今年第一季度英国经济环比增长了0.7%，但这一增速到第二 季度就放慢至0.3%。英国这两个季度的增长率和此前预估保持一致。 这还只是英国经济增长逐渐放缓的开始，从第三季度开始，现有的数据显示，英国经济增长速度正进一 步放缓。英国国家统计局的数据显示，7月份，英国经济环比增长为零。8、9月份的PMI数据显示，英 国经济增速可能已经进一步放缓。标准普尔（S&P）10月1日公布的数据显示，9月份英国制造业采购经 理指数PMI为46.2，为5个月的低点。标准普尔（S&P）全球市场情报总监Rob Dobson指出，这一数据显 示出英国制造商正面临着日益严峻的挑战，市场情绪低迷、新出口业务匮乏以及税收和劳动力成本上升 等，都对英国制造业构成打击。英国制造业企业家对未来12个月的信心也仍然处于相对低迷的水平。 下半年英国服务业的情形也不容乐观。英国国家统计局的数据显示，6—8月份，英国社会零售量环比下 跌了0.1%，5—7月份，英国社会零售量环比下跌了0.6%。英国零售协会（BRC ...

中新社圣保罗9月30日电 (记者林春茵)巴西地理统计局(IBGE)当地时间30日公布的数据显示，巴西8月失 业率为5.6%，与该机构2012年开始统计以来的最低水平持平。 （文章来源：中国新闻网） 调查显示，巴西全国失业人口降至610万，创近12年来新低，就业人数达1.024亿人。适龄劳动人口的就 业率维持在58.1%的历史高位，签订劳动合同的就业人数也保持增长，达到3910万。 分析人士认为，政府刺激措施、人口结构变化和技术进步等因素推动巴西经济保持活力。岗位和收入增 加刺激消费，但需求旺盛也加大了通胀压力。为遏制物价上涨，巴西中央银行今年6月将基准利率提高 25个基点至15%。(完) 另据巴西劳工部29日发布的雇员和失业人员综合登记系统(Caged)数据，8月巴西新增14.7万个正规就业 岗位，过去12个月累计增加140万个。 ...