买入（维持） 当前价：10.51 元 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 hongjiran@ebscn.com -43% -30% -16% -3% 10% 03/23 06/23 09/23 12/23 九阳股份 沪深300 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------|---------|------------|--------|--------|--------| | 表 1 ：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E | | | | | | | 营业收入（百万元） | 10,177 | 9,613 | 10,162 | 11,027 | 12,001 | | 营业收入增长率 | -3.45% | -5.54% | 5.72% | 8.51% | 8.83% | | 净利润（百万元） | 530 | 389 | 474 | 541 | 59 ...

＃相关rel报ate告dReport＃ 《【 兴 证 家 电 】 九 阳 股 份 （002242）2023 年三季报点评： Q3 外销增势亮眼，营收好于预 期》2023-11-01 《【 兴 证 家 电 】 九 阳 股 份 （002242）2023 年中报点评： Q2 外销亮眼，静待消费复苏》 2023-08-30 《【 兴 证 家 电 】 九 阳 股 份 （002242）2023 年一季报点评： 短期经营承压，期待新品发力》 2023-04-27 外销增速亮眼，内销静待复苏。分业务看，公司 2023 年食品加工机/营养煲/ 西式小家电/炊具营收为 29.40 /36.97 /23.06 /4.21 亿元，同比-10.18% /-0.24% /+2.60% /-33.66%。2023 年食品加工机、炊具业务承压；营养煲增速平稳， 已跃居第一大业务；西式小家电业务略有增长，或主要系外销拉动。分渠道 看，公司 2023 年线上/线下渠道营收为 52.13 /44.00 亿元，同比-15.37% /+9.53%。分地区看，内销/外销营收为 73.74 / 22.39 亿元，同比-16.68% /+68.79%。Q4 ...

证 券 研 究 报 告 事项： 九阳股份（002242）2023 年报点评 推荐（维持） 23 年经营筑底承压，期待改善拐点 目标价：14 元 当前价：10.51 元 公司发布 2023 年报，实现营业收入 96.1 亿元，同比-5.5%；实现归母净利 3.9 亿元，同比-26.5%；其中，23Q4 实现营业收入 28.3 亿元，同比-12.9%；实现 归母净利 0.26 亿元，同比+0.9%。 评论： 小家电内销需求疲弱，23 年公司营收规模承压。公司 23 年营收整体下滑 5.5%， 其中国内下滑 17%、海外增长 69%，主要系国内小家电需求疲弱，影响公司线 上渠道营收同比下滑 15%。据奥维云网数据，23 厨房小家电规模整体同比下 滑 9.6%、其中线上下滑 10.7%；公司适应国内小家电需求 K 型分化趋势，聚 焦细分品类产品创新，虽然内销短期经营筑底承压、但 23 年内销线下已有显 著恢复、同比增长 9.5%，后续伴随内销需求复苏、线上新品类推新，我们预 计公司经营拐点可期。 23Q4 毛利率同比下滑，期间费用率同比提升。23Q4 实现归母净利 0.26 亿元， 同比+0.9%，23 年全年归母净 ...

2023 年年报点评：外销拖动增长，内销有待复苏 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 公司研究·财报点评 | --- | --- | |----------------------------------------|----------------------------| | 基础数据 | | | 投资评级 | 买入(维持) | | 合理估值 | | | 收盘价 | 10.51 元 | | 总市值/流通市值 | 8061/8048 百万元 | | 52 周最高价/最低价 近 3 个月日均成交额 | 17.90/9.52 元 52.08 百万元 | | 市场走势 | | 相关研究报告 证券研究报告 图2: 公司单季营业收入及增速 ■ 营收（亿元） – YOY 40. 0 40% 35.0 30% 30. 0 20% 25.0 10% 20.0 0% 15.0 －10% 10.0 －20% 5. 0 o. o -30% 202107 202102 20307 20204 202107 1 202104 nps Dan 2020 203 300 p 202304 40230 402302 资 ...

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 数据来源：聚源数据 九阳股份（002242）2023 年年报点评 假设 1：考虑到公司着力推进海外业务，海外需求主要体现为西式家电产品，假设 2024-2026 年公司食品加工机营收同比增速为 1%；营养煲营收增速分别为 3%/5%/5%；西 式电器营收增速分别为 15%/10%/10%；炊具营收同比增速为 5%；其他产品营收增速为 15%。 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 附表：财务预测与估值 九阳股份（002242）2023 年年报点评 | --- | --- | --- | |----------|-------|-----------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20% 以上 | | | | 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10% 与 20% 之间 | | 公司评级 | | 中性： ...

[Table_Contacts] 短期承压，期待改善 短期经营承压，全年收入、利润均下滑。公司披露 2023 年年报，全年 收入 96.1 亿元（YoY-5.5%），归母净利 3.9 亿元（YoY-26.6%），毛利 率 25.9%（YoY-3.2pct），净利率 4.0%（YoY-1.2pct），销售/管理/财务 /研发费用率分别同比-0.8%/+0.3%/-0.0%/+0.2%。2023Q4 收入 28.3 亿元（YoY-12.9%），归母净利 0.3 亿元（YoY+0.9%），扣非后归母净 利 1434 万元（YoY-83.9%），毛利率 27.0%（YoY-2.8pct），净利率 0.9% （YoY+0.2pct）。23Q4 收入下滑，环比 23Q3 收入增速放缓 24pct，我 们认为，内外销可能均放缓，但外销增速快于内销，具体来看：海外去 库存逐步结束，进入补库存阶段，海外需求也在逐步恢复，整体外需好 于内需。23Q4 扣非后归母净利下滑较多，主要由于（1）毛利率较低 的外销占比提升，导致 23Q4 毛利率下降 2.8pct；（2）费用率提升，全 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.2%/ ...

EV/EBITDA 15.72 18.80 5.89 4.13 2.70 市盈率 15.88 21.63 17.78 14.90 12.94 股息率 (%) 9.1% 1.8% 3.6% 3.6% 3.6% 公 司 更 新 报 告 -10% 3% 17% 30% 44% 57% -42% -33% -23% -13% -4% 6% 2023-03 2023-08 2024-01 股票绝对涨幅和相对涨幅 九阳股份价格涨幅 九阳股份相对指数涨幅 -6% -2% 2% 6% 10% 13% 22A 23A 24E 25E 26E 利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 7% 9% 11% 13% 14% 16% 22A 23A 24E 25E 26E 回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 113% 116% 120% 123% 127% 131% 3750 4112 4475 4838 5201 5564 22A 23A 24E 25E 26E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) JUNAN SECURI 3. | --- | --- | --- | ...

家用电器 2024 年 03 月 30 日 九阳股份 (002242) ——2023 年年报点评：外销高速增长，Q4 业绩微增 | --- | --- | |---------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2023 年 12 月 31 日 | | | | | 每股净资产（元） 资产负债率 % | 4.53 54.20 | 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 03 月 29 日 | | 收盘价（元） | 10.44 | | 一年内最高 / 最低（元） | 17.5/9.52 | | 市净率 | 2.3 | | 息率（分红/ 股价） | | | 流通 A 股市值（百万元） | 7994 | | 上证指数/深证成指 | 3041.17/9400.85 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | 一年 ...

西式品类表现较好，外销贡献收入增速 公司 2023 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 14.84%、3.96%、4.05%、 -0.65%，同比-0.81、+0.27、+0.21、-0.01pct；其中 23Q4 季度销售、管理、 研发、财务费用率分别为 18.84%、4.75%、4.79%、-0.32%，同比+1.22、+0.61、 +0.3、-0.17pct。23 年销售费用率有所下降，主要由于其中占比较大的渠 道、售后及广告费同比-11%所致。 事件：公司 2023 年实现营业收入 96.13 亿元，同比-5.54%，归母净利润 3.89 亿元，同比-26.58%；其中 2023Q4 实现营业收入 28.32 亿元，同比-12.92%， 归母净利润 0.26 亿元，同比+2.52%。每 10 股派发现金红利 1.50 元（含税）。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 | --- | --- | |----------------------------|-------------------------------| | ...

2023Q4 收入承压，归母净利润恢复小幅增长 | --- | --- | |-------------------------|------------| | 日期 | 2024/3/29 | | 当前股价 ( 元 ) | 10.44 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 18.57/9.52 | | 总市值 ( 亿元 ) | 80.08 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 79.94 | | 总股本 ( 亿股 ) | 7.67 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 7.66 | | 近 3 个月换手率 (%) | 33.5 | 数据来源：聚源 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------|----------------------------------------------|-------|-----------------------------------------------| | | | | | | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | | 林文隆（联系人） | | lvming@kysec. ...