证券研究报告 | 2024年08月12日 华明装备（002270.SZ） 优于大市 上半年经营稳健，海外业务规模持续增长 上半年业绩符合预期，收入利润实现稳健增长。2024 年上半年公司实现营收 11.21 亿元，同比+23.24%，实现归母净利润 3.15 亿元，同比+9.64%，扣非 净利润 2.94 亿元，同比+14.88%。上半年公司销售毛利率为 47.76%，同比 -6.58pct.，销售净利率 28.40%，同比-3.61pct.。 二季度业绩环比大幅增长，电力工程收入占比提升拉低毛利率。二季度公司 实现收入 6.70 亿元，同比+34.73%，环比+48.41%；实现归母净利润 1.8 亿 元，同比+11.07%，环比+47.80%；扣非净利润 1.68 亿元，同比+8.80%，环 比+32.92%。二季度公司销售毛利率 44.63%，同比-12.10pct.，环比 -7.76pct.。我们认为，二季度公司毛利率下降主要系低毛利的电力工程业 务收入占比提升引起。 电力设备出口收入占比达 26%，海外业务毛利率超 60%。2024 年上半年，公 司电力设备业务毛利率为 59.60%，同比+0.38 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [2][8] Core Views - The company reported a revenue increase of 23.24% year-on-year for the first half of 2024, reaching 1.121 billion yuan, while the net profit attributable to shareholders grew by 9.64% to 315 million yuan [5][8] - The decline in gross margin by 6.58 percentage points is attributed to a higher proportion of low-margin power engineering revenue [5] - The company plans to distribute a cash dividend of 2.70 yuan per 10 shares (tax included) [5] Financial Performance Summary - For the first half of 2024, the company achieved a gross margin of 47.76%, down from the previous year [5] - The second quarter of 2024 saw a revenue increase of 34.73% year-on-year, totaling 670 million yuan, with a net profit of 188 million yuan, reflecting an 11.07% increase [5][6] - The company’s operating expenses ratio decreased to 12.79% in Q2 2024, down 4.37 percentage points year-on-year [6][9] Business Segment Performance - The core business, power equipment, generated 832 million yuan in revenue, an 8.16% increase year-on-year, with a gross margin of 59.60% [6] - Power engineering revenue surged by 531.56% year-on-year to 185 million yuan, although its gross margin fell to 7.82% [6] - CNC equipment revenue decreased by 5.20% year-on-year to 78 million yuan, with a gross margin of 14.40% [6] Financial Forecast - The company is projected to achieve net profits of 651 million yuan, 782 million yuan, and 945 million yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively, with corresponding EPS of 0.73 yuan, 0.87 yuan, and 1.05 yuan [8][12] - The estimated P/E ratio for 2024 is between 25-30 times, suggesting a reasonable price range of 18.25 yuan to 21.90 yuan [8]

股 票 研 究 ——24 年半年报业绩点评 股票研究 /[Table_Date] 2024.08.12 | --- | --- | |-------|-----------------------------------| | | | | | [table_Authors] 庞钧文 ( 分析师 ) | | | | | | 021-38674703 | | | pangjunwen@gtjas.com | | | 登记编号 S0880517120001 | 周奥铮(研究助理) 010-83939782 zhouaozheng026728@gtjas.co m S0880122080013 本报告导读： 公司 24H1 业绩符合预期，电力设备海外业务（直接+间接）比例达 26%，毛利率维 持高位达 59.60%，维持"谨慎增持"评级。 投资要点： [Table_Summary] 维持"谨慎增持"评级。公司 24 年半年报符合预期，维持公司 24- 26 年 EPS 预测为 0.76/0.92/1.10 元。由于公司在分接开关领域保持 突出的市占率，海外业务进展顺利，充分受益全球电力设备上行周 期，参考可比公司估值 ...

华明装备(002270)/ 电网设备 / 公司点评 / 2024.08.12 核心业务盈利能力强劲,后续成长道 核心观点 ■ 证券研究报告 � 事件:2024年８月８日,公司发布 2024年半年度报告,公司 2024HI 实现营 收 11.21 亿元,同比增长 23.2%;归母净利润 3.15 亿元,同比增长 9.6%。2024Q2 公司实现营收 6.70 亿元，同比增长 34.7%;归母净利润 1.88 亿元，同比增长 l1.1%。 核心业务盈利能力强劲:2024Q2 公司实现归母净利率 28.3%,同比-6.0pct, 环比-0.3pct,主要系二季度确认的电力工程收入较多,电力工程业务按工程项 目施工进度上半年实现营业收入 1.85 亿元,同比增长 531.56%。但是核心的 分接开关业务的盈利能力稳中有升,上半年电力设备业务实现营业收入 8.32 亿元，同比增长 8.16%，该业务毛利率 59.6%，同比+0.38pct。 后续成长路径清晰:1)短期看国内需求增速,2024年国网投资增长约13%, 主要仍然会向一次设备领斜,整体网内需求明确。2)中期看高附加值产品的 国产替代，包括特高压、核电等领域的 ...

股票代码：002270 股票简称：华明装备 投资者关系活动记录表 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 ■其他 电话会议 参与单位名称 及人员姓名 见附件清单 2024 年 8 月 09 日 10:00-11:00 电话会 2024 年 8 月 09 日 11:00-12:00 电话会 2024 年 8 月 09 日 13:00-14:00 电话会 2024 年 8 月 09 日 14:00-15:00 电话会 时间 2024 年 8 月 09 日 15:00-16:00 电话会 2024 年 8 月 09 日 16:00-17:00 电话会 2024 年 8 月 09 日 17:00-18:00 电话会 2024 年 8 月 09 日 20:30-21:30 电话会 2024 年 8 月 11 日 14:00-15:00 电话会 地点 公司 上市公司接待 人员姓名 董事会秘书：夏海晶 投者关系活动 一、公司 2024 年上半年业绩情况介绍 主要内容介绍 2024 年上半年公司整体经营稳健，实现营业收入 11.21 华明电力装备股份 ...

盈利预测： gaoxiang@gf.com.cn 请注意，陈子坤,陈昕,高翔并非香港证券及期货事务监察 委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 接开关需求高景气，业绩符 合预期 [Table_Title] 华明装备（002270.SZ） 业绩符合预期，特高压+海外市场拓展成长稳健 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：公司发布 24 年中报，24H1 公司实现营收 11.2 亿元，同比+23.2%， 归母净利 3.1 亿元，同比+9.6%，扣非归母净利 2.9 亿元，同比+14.9%。 毛利率 47.8%，同比-6.6pct，主要系低毛利率 EPC 收入占比提升，24H1 期间费用 1.7 亿元，同比-4.8%，费用管控能力优异，净利率 28.4%， 同比-3.6pct。24Q2 实现营收 6.7 亿元，同比+34.7%，环比+48.4%， 归母净利 1.9 亿元，同比+11.1%，环比+47.8%。24H1 现金分红 2.4 亿 元，分红率 76.9%，公司近年来保持高比例分红，彰显公司发展信心。 ⚫ 电网升级带动分接开关需求高景气，海外业务增长稳健。分产品看， 24H1 公司电力设 ...

沪深 300 -3.1% -9.1% -16.0% 2024 年 08 月 10 日 公司研究 评级：增持(下调) 研究所： 证券分析师： 李航 S0350521120006 lih11@ghzq.com.cn 证券分析师： 王刚 S0350524020001 wangg06@ghzq.com.cn [Table_Title] 电力设备业务经营稳健，间接出口 有望贡献增量 ——华明装备（002270）2024 年半年报点评 最近一年走势 事件: 华明装备 2024 年 8 月 9 日发布 2024 年半年度报告：2024H1，公司实 现营收 11.2 亿元，同比+23%；归母净利润 3.1 亿元，同比+10%；扣非 归母净利润 2.9 亿元，同比+15%；销售毛利率 47.8%，同比-6.6pct；销 售净利率 28.4%，同比-3.6pct。 其中，2024Q2，营收 6.7 亿元，环比+48%，同比+35%；归母净利润 1.9 亿元，环比+48%，同比+11%；扣非归母净利润 1.7 亿元，环比+33%， 同比+9%；销售毛利率 44.6%，环比-7.8pct，同比-12.1pct；销售净利率 28.3% ...

公司点评 | 华明装备 业绩持续稳健增长，海外市场布局提速 华明装备（002270.SZ）2024 年半年报点评 事件：公司发布 2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入 11.21 亿 元，同比+23.24%；实现归母净利润 3.15 亿元，同比+9.64%。2024 年 Q2 公司实现营业收入 6.70 亿元，同比+34.73%，环比+48.41%；实现归母净利 润 1.88 亿元，同比+11.07%，环比+47.80%。分业务来看，2024 年上半年 公司电力设备、数控设备、电力工程业务分别实现营业收入 8.32/0.78/1.85 亿元，同比+8.16%/-5.20%/+531.56%。 2024 年上半年公司电力设备核心业务毛利率同比稳中有增。24 年上半年公 司综合毛利率与净利率分别为 47.76%/28.40%，同比-6.58pct/-3.61pct，其 中Q2综合毛利率及净利率分别为44.63%/28.30%，同比-12.10pct/-6.02pct， 环比-7.76pct/-0.26pct。公司综合利润率同比下滑的主要原因为上半年毛利 率较低的电力工程收入占比同比大幅提升。分业 ...

总理领导夏总和我们各位投资者进行一个交流要不我们直接进入正题然后首先先请夏总这边跟我们汇报一下或者交流一下介绍一下整体的中报的一个情况夏总大家下午好其实中报因为我们之前已经发过快报了基本上最后出来的数字没有什么太大的区别的 可能几个点稍微再说一下上半年因为工程业务的增长比较快所以整个的所有结构上来讲应该说跟去年相比的话分界开关的占比是比去年同期要低一点的但是因为从利润率的角度因为工程的毛利特别低利润率基本上也没有什么所以我们从毛利的占比的角度电力设备开关这块还是能占到90%以上的一个 利润的贡献那么数控在2%那么整个数控设备业务上半年是亏损的那么电力工程这块业务虽然说收入比去年大不增长但去年因为是有一个长期营收款的冲回所以它的利润贡献的角度其实还没有去年高所以其实这两块都是比去年要差的那么主要是靠电力设备的业务这块贡献的利润是比较大的所以反过来也可以看其实它的盈利能力各方面 还是维持了比较好的这种状态那么整个从上半年的营收比去年增长了有20多个点确实如果只看分级开关这块业务是40%不到的那么工程这块影响会比较大成本的话比去年同期大幅增加甚至比收入增长明显要快这个还是因为主要是工程的收入增加比较多 基本上这个这 ...

华明装备（002270.SZ）2024 年半年报点评： [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 24H1 业绩符合预期，核心业务增长稳健 2024 年 08 月 09 日 ➢ 事件：2024 年 8 月 8 日，公司发布 2024 年半年度报告，24H1 实现营业 收入 11.21 亿元，同比增长 23.24%；实现归母净利润 3.15 亿元，同比增长 9.64%；实现扣非归母净利润 2.94 亿元，同比增长 14.88%。分季度来看，24Q2 实现营业收入 6.70 亿元，同比增长 34.73%；实现归母净利润 1.88 亿元，同比 增长 11.07%；实现扣非归母净利润 1.68 亿元，同比增长 8.80%。 ➢ 核心业务增长稳健，费用管控良好。分业务来看，24H1 公司核心业务电力 设备业务实现营业收入 8.32 亿元，同比增长 8.16%，占总收入 74%；电力工 程业务按工程项目施工进度，实现营业收入 1.85 亿元，同比增长 531.56%，占 总收入 17%；数控设备业务实现营业收入 0.78 亿，同比下降 5.2%，占总收入 7%。费用率方面，24H1 期间费用率为 19.11%， ...