公司报告 | 年报点评报告 珠江啤酒（002461） 证券研究报告 结构升级延续，成本红利兑现 24 年业绩分拆：2024 年营业收入 57.31 亿元，同比+6.56%；归母净利 8.10 亿元，同比+29.95%；扣非净利 7.62 亿元，同比+36.79%。Q4 营业收入 8.44 亿元，同比+2.1%；归母净利 0.04 亿元，同比扭亏；扣非净利-0.06 亿元， 同比减亏 0.40 亿元。 高档双位数增长，量价跑赢行业。 24 年啤酒销量 143.96 万吨，同比+2.62%（行业产量同比-0.6%）；啤酒业务 吨价 3828 元，同比+4.3%。 1、分档次看：24 年高档/中档/大众化收入为 39.0/12.4/3.7 亿元，同比 +14.0%/-11.4%/+13.5%；高档（纯生、雪堡等）销量同比+13.96%（吨价持 平），带动高档收入占比+4.3pct 至 71%，结构持续优化。 2、分渠道看：24 年普通/商超/夜场/电商收入为 51.6/2.0/0.9/0.7 亿元，同 比+ 6.0%/+46.7%/-4.7%/+20.5%，夜场有所承压，商超&电商快速成长。 3、分区域看，24 年 ...

【公司2024年业绩表现出色，营业总收入57.31亿元，归母净利润8.1亿元】2024年公司营业总收入57.31 亿元，同比增长6.56%；归母净利润8.1亿元，同比增长29.95%，扣非净利润7.62亿元，同比增长 36.79%。其中2024Q4营业总收入8.44亿元，同比增长2.11%；归母净利润373.51万元，扣非净利 润-628.77万元，实现扭亏。高档酒逆势扩容，公司实现量价齐升。2024年公司销量为144万千升，同比 增长2.62%，吨价同比提升4.31%；2024Q4公司量/价同比分别为+2%/+0.1%。2024年高档酒销量同比增 长13.96%，高档/中档/大众化产品收入同比分别为+13.97%/-11.41%/+13.48%。分渠道来看，普通/商超/ 夜场/电商收入同比分别为+6%/+46.71%/-4.72%/+20.51%，夜场受到较大冲击。分区域来看，华南/其他 地区收入同比分别为+7.45%/-10.37%，公司深耕华南区域，优势市场进一步夯实。高端化下公司盈利能 力提升，2024年吨成本同比下降2.4%，归母净利率同比增长2.54个百分点至14.14%。其中毛利率同比增 长3. ...

丨证券研究报告丨 董思远 徐爽 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 公司研究丨点评报告丨珠江啤酒（002461.SZ） [Table_Title] 珠江啤酒 2024 年年报点评：高档酒逆势扩容， 公司净利率再创新高 报告要点 [Table_Summary] 公司 2024 年营业总收入 57.31 亿元（同比+6.56%）；归母净利润 8.1 亿元（同比+29.95%）， 扣非净利润 7.62 亿元（同比+36.79%），其中 2024Q4 营业总收入 8.44 亿元（同比+2.11%）； 归母净利润 373.51 万元，扣非净利润-628.77 万元。 请阅读最后评级说明和重要声明 分析师及联系人 [Table_Author] 事件评论 丨证券研究报告丨 [Table_Title 珠江啤酒 2024 2] 年年报点评：高档酒逆势扩容， 公司净利率再创新高 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary2] 事件描述 珠江啤酒（002461.SZ） cjz ...

全年实现量价齐升，盈利能力提升显著 [ T able_StockInfo] 2025 年 03 月 28 日 证券研究报告•2024 年报点评 珠江啤酒（002461）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 买入 （维持） 当前价：10.14 元 数据来源： Wind ，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn 分析师：舒尚立 执业证号：S1250523070009 电话：023-63786049 邮箱：ssl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 -10% -1% 8% 17% 26% 35% 24/3 24/5 24/7 24/9 24/11 25/1 25/3 珠江啤酒 沪深300 数据来源：聚源数据 风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- ...

（文/朱道义 编辑/张广凯） 扎根华南39年的啤酒巨头，近日交出了代表性区域型酒企的转型答卷。 对此，酒类分析师蔡学飞表示："虽然目前整体啤酒行业呈现复杂的发展趋势，但是品质消费的大方向 没有变化，消费者更加个性化与特色化的消费习惯正在深刻影响市场。珠江啤酒借此趋势推广了包括珠 江P9、珠江啤酒1985等在内的高端啤酒，不仅完善了产品线，还拉升了整体产品结构，提升了盈利能 力。" 但值得注意的是，经测算，珠江啤酒中高档产品的总营收占比已接近90%，这也意味着高端化战略未来 的上升空间已非常有限。 此外，更为严峻的是，珠江啤酒的全国化进程遭遇了滑铁卢，区域市场的依赖性凸显。去年，公司华南 地区贡献的营收为54.91亿元，同比增长了7.45%，占比则高达95.81%；非华南地区只有2.41亿元，同比 下滑了10.37%，占比则由2023年的4.98%进一步下降至4.19%。 这也导致珠江啤酒尽管在业绩方面的表现颇为亮眼，但因迟迟未能"走出去"，经营风险正在进一步加 剧。不过，蔡学飞指出，啤酒本身消费场景广泛，适应人群众多。随着消费的多元化，高端啤酒市场虽 然短期内受制于经济环境影响，但是在行业龙头企业的引领下，啤 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Add" [5] Core Views - The company reported a revenue of 5.731 billion yuan for 2024, representing a year-over-year increase of 6.56%, and a net profit attributable to shareholders of 810 million yuan, up 29.95% year-over-year [1][2] - The gross margin and net margin have significantly improved, with the gross margin at 46.30% (up 3.48 percentage points) and net margin at 14.50% (up 2.53 percentage points), primarily due to lower raw material costs and product mix upgrades [2][3] - The company has seen strong performance in high-end products, with high-end product revenue reaching 3.904 billion yuan, a year-over-year increase of 13.97%, and accounting for 70.84% of total revenue [3][4] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved a revenue of 5.731 billion yuan and a net profit of 810 million yuan, with a year-over-year growth of 6.56% and 29.95% respectively [1] - The company’s gross profit margin improved to 46.30%, while the net profit margin reached 14.50% [2] Revenue Breakdown - Revenue from different channels in 2024: ordinary channel 5.155 billion yuan (+6.00%), supermarkets 198 million yuan (+46.71%), night venues 88 million yuan (-4.72%), and e-commerce 71 million yuan (+20.51%) [3] - High-end products showed the highest growth, with sales volume of high-end beer increasing by 13.96% year-over-year [3] Future Projections - The company expects steady revenue growth, with projected revenues of 6.188 billion yuan in 2025, 6.681 billion yuan in 2026, and 7.182 billion yuan in 2027 [4] - The forecasted net profit for 2025 is 896 million yuan, reflecting a growth of 10.60% year-over-year [4][10]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Add" [5] Core Views - The company reported a revenue of 5.731 billion yuan for 2024, representing a year-over-year increase of 6.56%, and a net profit attributable to shareholders of 810 million yuan, up 29.95% year-over-year [1][2] - The gross margin and net margin have significantly improved, with the gross margin at 46.30% (up 3.48 percentage points) and net margin at 14.50% (up 2.53 percentage points), primarily due to lower raw material costs and product mix upgrades [2][3] - The company has seen strong performance in high-end products, with revenue from high-end products reaching 3.904 billion yuan, a year-over-year increase of 13.97%, and accounting for 70.84% of total revenue [3][4] Summary by Sections Financial Performance - For 2024, the company achieved a revenue of 5.731 billion yuan and a net profit of 810 million yuan, with a year-over-year growth of 6.56% and 29.95% respectively [1] - The company’s gross profit margin improved to 46.30%, and net profit margin increased to 14.50% [2] Revenue Breakdown - Revenue from different channels for 2024: ordinary channel 5.155 billion yuan (+6.00%), supermarkets 198 million yuan (+46.71%), night venues 88 million yuan (-4.72%), and e-commerce 71 million yuan (+20.51%) [3] - High-end products showed the highest growth, with sales volume of high-end beer increasing by 13.96% year-over-year [3] Product and Market Strategy - The company is expanding its product matrix and enhancing product strength by integrating elements of sports, music, and food, and hosting events like the Pearl River Beer Music Festival [4][10] - The company is actively pursuing high-end product development and has introduced new products to align with market trends [10] Future Outlook - The company is expected to maintain steady growth, with projected net profits for 2025-2027 at 896 million yuan, 967 million yuan, and 1.059 billion yuan respectively, reflecting year-over-year growth rates of 10.60%, 7.95%, and 9.46% [10][12]

量价齐升，毛销差明显提升 珠江啤酒(002461) ——珠江啤酒 2024 年报点评 | 2 | | --- | | 工壇 H | | 酒 | | (002 | | 2461 1 | 食品饮料 [Table_Industry] /必需消费 | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | --- | --- | --- | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 11.80 | | | 上次预测: | 11.20 | | Table_CurPrice] [当前价格： | | 10.14 | 本报告导读： 公司 2024 全年销量表现优于行业，吨价和结构提升趋势延续，吨成本明显下降，毛 销差扩张明显，2024Q4 预计进入渠道去库存状态为 2025 年增长奠定基础。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 5,378 | 5,731 | 6,102 ...

智通财经记者 | 张艺 啤酒界"华南王"珠江啤酒（002461.SZ）披露了一份史上最好成绩单。 珠江啤酒2024年实现营业收入57.31亿元，同比增长6.65%；归母净利润8.10亿元，同比增长29.95%。两项指标双双创下历史新高，也优 于行业整体表现。 智通财经发现，珠江啤酒业绩创新高的同时，面临三大隐忧。首先，公司靠产品高端化来提高利润水平，但其中高端产品占比已高，提 升空间有限。 其次，募资使用效率问题。七年前定增募资的43亿元，还有26亿元躺在资金专户收利息，多个项目推进缓慢。 去年年报透露出最重要的问题在于，珠江啤酒全国化进程不进反退，在整体营收增长的同时，非华南地区的营收下降超10%。 显然这不是管理层想看到的。正因全国化迟滞不前，公司营收增长也十分缓慢，规模已远远落后"啤酒五强"公司。 那么，珠江啤酒全国化为何难以有效拓展？公司下一个增长引擎在哪？ 珠江啤酒证券部人士回应智通财经，公司正努力通过持续完善全国营销网络，加强广东省外市场的开拓，增强公司在其他地区的影响 力。同时该人士认为，公司中高端市场还有一定的增长空间。 量价齐升拉动业绩 营收突破新高，归母净利润跳过7亿元区间，直接站上8亿元 ...

➢ 量价表现亮眼好于行业平均，非现饮占比高+渠道利润周期创造α。24 年公 司啤酒收入 55.11 亿元，同比+7%，分量价来看，销量 143.96 万吨，同比+2.62% （同期我国规上啤酒企业产量同比-0.6%），吨价 3828 元，同比+4.3%，预计 量价均好于行业平均。产品结构来看，高档/中档/大众化啤酒产品分别 39.04/12.39/3.68 亿 元 ， 同 比 +14.0%/-11.4%/+13.5% ，占比分别 71%/22%/7%，同比+4.3/-4.7/+0.4pct，产品结构持续提升。在 24 年消费整 体下游需求偏弱背景下公司逆势表现，如我们此前观点，预计主要系 1）珠啤非 现饮占比处于行业较高水平，24 年下游餐饮及夜场恢复整体较为疲软，公司受 冲击相对较小；2）餐饮渠道公司持续发力运作 97 纯生，一方面渠道利润周期较 竞品成熟单品更具竞争力，同时公司紧抓终端精耕细作，97 纯生大单品持续抢 夺份额，以上两点共同促成公司收入端α。24Q4 公司营收 8.44 亿元，同比 +2.11%，销量 25.77 万吨，同比+2.1%，千升酒收入 3276 元，同比+0.1%。 ➢ 成本红利 ...