2024 年 11 月 4 日 汽车汽配: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 理想汽车 (LI US, 买入, 目标价: US$28.90) 买入 搏有 盘出 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------|----------|-------|-------------| | 目标价 : US$28.90 | 当前股价 | | : US$25.06 | | 股价上行 / 下行空间 | | | +15% | | 52 周最高/最低价 (US$) | | | 46.44/17.44 | | 市值 (US$mn) | | | 26,632 | | 当前发行数量(百万股 ) | | | 1,063 | | 三个月平均日交易額 (US$mn) | | | 199 | | 流通盘占比 (%) 主要股东 (%) | | | 83 | | Amp Lee | | | 17 | | Inspired Elite Investments 12 | | | | | Zijin Global Inc. 按 2024 年 ...

2024 年 11 月 4 日 银行: 中性 授权转发报告/ 业绩点评报告 招商银行-H (3968 HK, 买入, 目标价: HK$48.90) 买入 搏有 盘出 | --- | --- | |---------------------------------------------------|---------------------| | 目标价 : HK$48.90 | 当前股价 : HK$38.00 | | 股价上行/下行空间 | +29% | | 52 周最高/最低价 (HK$) | 47.35/24.20 | | 市值 (US$mn) | N/A | | 当前发行数量(百万股 ) | 25,220 | | 三个月平均日交易額 (US$mn) | 122 | | 流通盘占比 (%) | 90 | | 主要股东 (%) | | | 香港中央结算（代理人） | | | 有限公司 | 18 | | 招商局轮船有限公司 | 13 | | 中国远洋运输有限公司 | 6 | | 按 2024 年 10 月 31 日收市数据 资料来源: FactSet | | 股价表现 | --- | --- | --- | ...

2024 年 10 月 31 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------|----------|-----------------|-------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|-----------------------------|-----------------------------------|-- ...

2024 年 10 月 28 日 耐用消费品及服装: 中性 证券研究报告 / 公司更新报告 特步国际 (1368 HK, 买入, 目标价: HK$6.95) 买入 措有 塑出 10 月 MTD 流水低双位数增长，有望完成全年指引 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|--------------------| | 目标价 : HK$6.95 | 当前股价 : HK$5.79 | | 股价上行 / 下行空间 | +20% | | 52 周最高/最低价 (HK$) | 7.41/3.61 | | 市值 (US$mn) | 1,970 | | 当前发行数量 (百万股) | 2,645 | | 三个月平均日交易額 (US$mn) 流通盘占比 (%) | 7 100 | | 主要股东 (%) | | | 群成投资 按 2024 年 10 月 28 日收市数据 资料来源: FactSet | 47 | 股价表现 | --- | |-----------------| | | | 评级 | | 目标价 (H ...

2024 年 10 月 29 日 高端制造: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 亿纬锂能 (300014 CH, 买入, 目标价: RMB64.30) 买入 搏有 盘出 3Q24 毛利率大幅改善，看好 2025/26 年海外储能业务占比提 升 | --- | --- | |---------------------------------------------------|-------------| | | | | 目标价 : RMB64.30 当前股价 | : RMB49.44 | | 股价上行/下行空间 | +30% | | 52 周最高/最低价 (RMB) | 58.54/30.53 | | 市值 (US$mn) | 14,202 | | 当前发行数量 (百万股) | 2,046 | | 三个月平均日交易額 (US$mn) | 200 | | 流通盘占比 (%) | 100 | | 主要股东 (%) | | | 西藏亿纬控股有限公司 | 32 | | 骆锦红 | 4 | | 刘金成 | 4 | | 按 2024 年 10 月 25 日收市数据 资料来源: FactSet | | 股价表现 | - ...

2024 年 10 月 28 日 半导体: 中性 证券研究报告 / 首次覆盖报告 美光科技 (MU US, 买入, 目标价: US$148.00) 买入 搏有 塑出 快速迭代 HBM 产品，收入和利润率水平或超预期 • 新产品快速推出，2024-26 年公司 HBM 业务市占率有望持续提升。 • HBM 收入占比提升，叠加传统业务利润率回升，驱动公司经营利润率改善。 • 首次覆盖给予"买入"评级，目标价为 148 美元。 HBM（高带宽存储器）业务市占率 2024-26 年有望持续提升。根据美光中国官方微信公众 号，美光跳过 HBM3，果断切入 8 层 HBM3E，1Q24 成功出货英伟达且 1Q24 底至今良率 持续提升。根据 TrendForce，美光 2023 年 HBM 市占率为个位数，业务体量不及 SK 海 力士和三星电子。鉴于 HBM 业务的低基数以及 2024-26 财年的资本支出情况，我们预计 美光 HBM 业务 2025 年的全球市占率有望提升到 11%，得益于：1）HBM 资本支出加大 —2025 财年较 2024 财年的 80 亿美元有所增加，用于建设 HBM 产能；2）美光 HBM3E ...

Investment Rating - Tesla (TSLA US) is rated as "Buy" with a target price of US$270 00, indicating a 26% upside potential from the current price of US$213 65 [2] Core Views - Tesla's 3Q24 gross margin improved significantly to 19 8%, up 1 8/1 9 percentage points YoY/QoQ, driven by a 4 6% QoQ reduction in vehicle cost to US$35,106 [3] - Elon Musk expects 20-30% growth in new vehicle sales in 2025, with Cybercab production reaching 2 million units annually in the future [3][4] - Tesla plans to launch a cheaper model priced below US$30,000 in 2025, and FSD V13 is expected to be released soon, improving intervention intervals by 5-6 times [4] - The Lathrop factory is rapidly developing, and the Shanghai factory is expected to start shipments in 1Q25, with fixed energy storage product capacity reaching 100GWh annually [4] Financial Performance - 3Q24 revenue was US$25 18 billion, up 7 8% YoY but down 1 2% QoQ, with operating profit reaching US$2 72 billion, up 54 0%/69 3% YoY/QoQ [3] - 3Q24 GAAP/non-GAAP net income was US$2 17/2 51 billion, up 16 9%/8 1% YoY, with operating cash flow and free cash flow at US$6 26/2 74 billion [3] - 2024E/2025E/2026E EPS is forecasted at US$2 82/3 54/4 51, with 2024E EPS revised up by 7% [2] - 2024E/2025E/2026E revenue is projected at US$98 87/117 18/140 12 billion, with non-GAAP net income at US$9 05/12 21/15 56 billion [4][7] Valuation - Tesla's 2024E P/E for the automotive business is maintained at 90x, while the energy storage business is valued at 10x P/S, resulting in a target price of US$270 00 [8][9] - The automotive business is valued at US$708 82 billion, energy storage at US$96 13 billion, and services/other at US$52 51 billion, totaling US$857 46 billion [9] Industry Outlook - The automotive and auto parts sector is rated as "Overweight" [1]

2024 年 10 月 25 日 耐用消费品及服装: 中性 证券研究报告 / 公司更新报告 李宁 (2331 HK, 买入, 目标价: HK$19.30) 买入 搏有 卖出 | --- | --- | |---------------------------------------------------|---------------------| | 目标价 : HK$19.30 | 当前股价 : HK$15.50 | | 股价上行/下行空间 | +25% | | 52 周最高/最低价 (HK$) | 31.65/12.56 | | 市值 (US$mn) | 5,155 | | 当前发行数量(百万股 ) | 2,584 | | 三个月平均日交易額 | | | (US$mn) 流通盘占比 (%) | 75 100 | | 主要股东 (%) Viva China | 10 | | 按 2024 年 10 月 24 日收市数据 资料来源: FactSet | | 股价表现 | --- | --- | --- | --- | |-----------------|-------|-------|-------| ...

2024 年 10 月 23 日 耐用消费品及服装: 中性 证券研究报告 / 公司更新报告 李宁 (2331 HK, 买入, 目标价: HK$19.30) 买入 持有 塑出 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------|---------------|-------------| | 目标价 : HK$19.30 | 当前股价 | : HK$15.28 | | 股价上行/下行空间 | | +26% | | 52 周最高/最低价 (HK$) | | 31.65/12.56 | | 市值 (US$mn) | | 5,081 | | 当前发行数量(百万股 ) | | 2,584 | | 三个月平均日交易額 (US$mn) | | 71 | | 流通盘占比 (%) 主要股东 (%) | | 100 | | Viva China | | | | 按 2024 年 10 月 23 日收市数据 资料来源: FactSet | | 10 | | 主要调整 | | | | | 现值 原值 | 变动 | | 评级 | 买入 买入 ...

| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|---------------|--------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...