财务模型更新 交银国际研究 | 互联网 | 收盘价 | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 1 月 3 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 12.68 | 港元 | 港元 | 18.00 | +42.0% | | | 京东物流 (2618 HK) | | | | | | 4 季度业绩预览：前期投入拉动收入增长好于预期 我们上调了 2024 年 4 季度收入预测 2%，新预测对应 8.6%同比增长，公司前 期资源投入拉动收入加速增长，预计调整后净利润率同比维持增势。预计全 年收入同比增 9%，调整后净利润率 4.2%。维持目标价 18 港元，对应 2025 年 市盈率 13 倍不变，维持买入。我们预计 2025 年公司前期资源投入对收入的拉 动效果有望持续，淘宝接入继续推进有望带来额外增量，精细化运营效率优 化效果仍有复制及推广的空间，整体利润率趋势稳中向好。 盈利预测变动 | | | —————2024E————— | | | —————2025E————— | | | —————2026E————— | | | --- | --- | --- | ...

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating to the company, with a target PE multiple of 13x for 2024, indicating a 26% upside potential [157][158] Core Views - The company has successfully transitioned from an enterprise logistics provider to a logistics enterprise, leveraging its unique business model of integrating commerce and logistics [157] - The company's external business expansion has achieved remarkable results, with external customer revenue maintaining high growth trends [1] - The company's one-stop supply chain services are expected to have broad prospects in the future, especially in the non-integrated retail brand owner warehousing and logistics market [7] External Revenue Growth - The company's external revenue has been growing rapidly, with a CAGR of 70%-80% from 2019 to 2021, and maintaining high growth thereafter [1] - The proportion of external revenue has been continuously increasing, indicating significant success in external customer expansion [1] Cost Structure and Efficiency - The company's cost-to-revenue ratio has been declining overall since 2023, with a quarterly cost-to-revenue ratio of 88.3% in Q3 2023, down 3.9pct year-on-year [3] - The company's warehouse efficiency and capacity utilization have improved, driving significant revenue growth [16] Industry and Market Analysis - The retail logistics market is vast, with the total retail sales of consumer goods expected to maintain a 5% CAGR from 2024 to 2030 [8] - The company has proposed industry-specific solutions based on different industries, optimizing management through digital tools [7] Competitive Advantages - The company's high-quality service has led to strong brand recognition, with 90% of JD Group's online retail orders achieving same-day or next-day delivery [22] - The company's unique competitive barriers come from three aspects: strong infrastructure layout, advanced data and technology accumulation, and a unique ecosystem [30] Future Prospects - The company's new businesses, including cold chain, cross-border, express, and large-item logistics, are in the initial stages but have clear layouts [76] - The company's adjusted net profit is expected to reach 7.9 billion yuan in 2024, with a net profit margin of over 4%, potentially reaching 5%-6% in the long term [168]

海 证券研究报告 ＃industryId＃ 消费行业 ＃ 02618.HK ＃京dy东Com物pa流ny＃ 港股通（沪、深） ＃title＃ 收购跨越速运剩余股份，协同效应有望加深 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ 维持） ＃createTime1＃ 2024 年 12 月 10 日 投资要点 ＃summary＃ 事项：京东物流以不高于 64.84 亿元人民币收购跨越剩余的 36.43%的股份。 本次收购后，京东物流将持有跨越速运 100%的股份。本次收购京东物流将 分 3 期支付，每一期都分为基础对价+盈利支付。基础对价为基础利润按 15 倍 PE 计算对价，2023 年基础利润为 8.30 亿净利润，2024 年基础利润为 8.92 亿净利润，2025 年基础利润为 9.59 亿净利润；盈利支付为超额分润概 念，为实际利润超出基础利润部分的 50%，作为盈利支付，公司预计跨越 速运 2024/2025 年的实际净利润分别为 21.49/23.51 亿元人民币。 收购后有望产生协同效果与国际业务发展：本次收购有望带来如下益处，1） 跨越自身业绩具备增长性，跨越速运 2022/2023 年除 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/交通运输 证券研究报告 Yuejiang Luo vi.luo@htisec.com Nan Yu nan.yu@htisec.com 京东物流（2618） 2024-11-25 [Table_InvestInfo] 京东物流：24Q3 降本持续超预期，单季度 利润率创历史新高 [Table_Summary] 投资要点： 24Q3，公司录得营业收入 444 亿元/+6.6%，Non-IFRS 净利润为 26 亿元/+205.1%， 其 Non-IFRS 净利率为 5.8%，较 2023 年 2.0%的净利率提升 3.8 个百分点。 收入：24Q3，公司一体化供应链业务收入为 207 亿元/+5.4%，收入增长主要因为 ： 1）来自京东集团的收入增加；2）受外部一体化供应链客户的收入增加带动，其 来源于外部一体化供应链客户数量的同比增加。24Q3，外部一体化供应链客户数 达到 59286 名，同比增长近 9%，客均收入达到 13.3 万元。24Q3，公司其他客户收 入为 237 亿元/+7.6%，主要受快递快运业务量增加所带动。 毛利率：公司 24Q3 营业成本为 3 ...

海 外 证券研究报告 ＃industryId＃ 消费行业 ＃ 02618.HK ＃京dy东Com物pa流ny＃ 港股通（沪、深） ＃title＃ 盈利性持续改善，未来重视收入端增长 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ 维持） ＃createTime1＃ 2024 年 11 月 20 日 投资要点 ＃summary＃ 收入稳健增长，接入淘天带来新增量：公司 2024Q3 收入 444 亿元人民币， 同比增长 6.6%。收入拆分来看，一体化供应链客户/其他客户收入分别为 207/237 亿元人民币，分别同比增长 5.4%/7.6%。一体化供应链客户收入中， 内部收入增速快于外部，来自京东集团的内部一体化供应链收入为 127.9 亿元，同比增长 8.1%；外部一体化供应链客户的收入为 78.7 亿元，客户数 量同比增长但 APRU 同比下降，客户数同比增长 9.4%，APRU 同比下降 7.4%。其他客户收入增长受益于公司服务能力不断提升，以及寻找到产地 产业带的发展机会，公司依托京东航空加密航空线路（2024Q3 京东快递在 省会和核心城市新增 100 多条航空直飞线路），提升次晨达覆盖范围，增 ...

2024 年 11 月 19 日 物流: 超配 授权转发报告/ 业绩点评报告 京东物流 (2618 HK, 买入, 目标价: HK$20.67) 买入 搏有 萝出 | --- | --- | |----------------------------------------------------|-------------------| | 目标价 : HK$20.67 当前股价 \n股价上行 / 下行空间 | : HK$14.88 \n+39% | | 52 周最高/最低价 (HK$) | 16.84/6.61 | | 市值 (US$mn) | 9,487 | | 当前发行数量(百万股 ) | 4,963 | | 三个月平均日交易額 (US$mn) 流通盘占比 (%) | 30 26 | | 主要股东 (%) | | | 京东科技集团 | 64 | | 天作之合有限公司 Jungle Den Limited | 5 3 | | 按 2024 年 11 月 18 日收市数据 资料来源: FactSet | | 股价表现 | --- | --- | --- | --- | |----------------- ...

相对恒生指数表现 2024/11/18 京东物流 0.1% 56.8% 51.5% 流通市值（百万港元） 98,615.44 2024 年 11 月 18 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 祝玉波 S0350523120005 zhouyb01@ghzq.com.cn 联系人 ： 史亚州 S0350124060026 shiyz@ghzq.com.cn 联系人 ： 张晋铭 S0350124040003 zhangjm02@ghzq.com.cn [Table_Title] 成本优化业绩创新高，外单增长有催化 ——京东物流（02618）2024Q3 业绩点评 2024 年 11 月 14 日，京东物流发布 2024 年三季度业绩： 2024Q3，公司实现营业收入 443.96 亿元，同比增长 6.56%。完成净利 润 24.45 亿元，同比增长 438.15%。完成归母净利润 22.05 亿元，同比 增长 928.77%。完成非国际财务报告准则利润 25.73 亿元，同比增长 205.14%。 投资要点: 表现 1M 3M 12M 内外单保持稳健增长，纯配业务占比持续提升 恒生指数 -5 ...

财联社11月15日讯，据京东发言人微博消息，京东物流发布关于无锡物流园火情的声明称，近日有网络 谣言称，"价值十几亿的手机被烧毁""整个物流园面目全非""物流园全部都是装好的快递，统统都是易 燃品，包括手机的电池""长期使用12小时的临时工，偷偷吸烟"等。经查实，上述言论均为编造出的谣 言，该失火仓库属存货仓库，并非分拣操作库房，无一部手机和任何快递包裹，存放的物品为日常百货 用品等价值较低商品。目前，物流园区已逐步恢复正常运营。 声明全文如下： 2024年11月12日22时，无锡市宇培物流园二期五号仓库失火，经消防员全力扑救，火势迅速控制并被扑 灭，未造成人员伤亡，未蔓延到周边仓库，失火原因还在调查中。 近日有网络谣言称，"价值十几亿的手机被烧毁""整个物流园面目全非""物流园全部都是装好的快递， 统统都是易燃品，包括手机的电池""长期使用12小时的临时工，偷偷吸烟"等。 经查实，上述言论均为编造出的谣言，该失火仓库属存货仓库，并非分拣操作库房，无一部手机和任何 快递包裹，存放的物品为日常百货用品等价值较低商品。目前，物流园区已逐步恢复正常运营。对上述 谣言，京东物流已向警方报案。希望广大网友不造谣、不传谣 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 2024 年 11 月 14 日，京东物流发布 2024 年第三季度财务信息。 2024Q1-Q3 公司实现营收 1307 亿元，同比增长 9.5%；归母净利润 为 44.7 亿元，同比扭亏为盈。其中 2024Q3 公司实现营收 444 亿 元，同比增长 6.6%；归母净利润为 22 亿元，同比增长 929%。 经营分析 来自京东集团的收入增长 8.1%，高于整体水平。2024Q3 公司收入 达 444 亿元，同比增长 6.6%，分客户看：（1）一体化供应链客户 收入为 207 亿元，同比增长 5.4%，其中来自京东集团的内部一体 化供应链收入为 128 亿元，同比增长 8.1%，主要系在快消、3C 和 服饰行业的收入取得增长，此外"以旧换新"政策对家电行业收 入形成拉动；外部一体化供应链客户收入为 78.7 亿元，同比增长 1.2%，其中外部一体化客户 ARPC 同比增长下降 7.4%至 13.3 万元， 主要系导入新客户处于增长爬坡期，外部一体化供应链客户数量 同比增长 9.4%至 59,286 名；（2）其他客户收入为 237 亿元，同比 增长 7.6%，主要系 ...

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 14.92 港元 18.00↑ +20.6% 互联网 2024 年 11 月 15 日 京东物流 (2618 HK) 3 季度利润超预期，预计 2024 年利润率 4%+，进入相对稳定阶段 3 季度利润再次好于市场预期，预计 4 季度净利润仍在 20 亿元+水平，对应利 润率 4%+。预计 2025 年利润率进入相对稳定阶段，基于行业平均 13 倍市盈率 及 2025 年 79 亿元净利润，目标价上调至 18.0 港元， 维持买入。 2024 年 3 季度收入符合预期，利润大幅好于预期。收入同比增 7%至 444 亿元（人民币，下同），其中内部收入/外部一体化/外部其他收入同比增 8%/1%/8%。毛利率同比提升近4个百分点至12%，调整后净利润26亿元， 同比约 2 倍增长，对应净利润率 5.8%，为上市以来季度最高水平，对比我 们预期的净利润/净利润率 11 亿元/2.5%。公司通过升级产品和网络结构、 优化运力调度、增加自有车辆占比、提升设备自动化设备水平等降低成 本，实现盈利能力大幅改善。 预计利润率进入相对稳定阶段。维持 2024 全年收入增长 ...