| [Table_Title] 【 广 发 | 海 | 外 | & | 纺 | 服 | 】 | 李 | 宁 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （02331.HK） | | | | | | | | | Q4 线下流水环比降幅收窄，渠道库存健康 [Table_Summary] 核心观点： 群，超䨻胶囊科技产品反馈良好；渠道端推出龙店、户外店等品类店， 创新零售业态，持续拓宽目标消费客群。（3）公司将持续提质增效，在 加大研发、营销投入的同时，严控其他费用，提升盈利水平。 盈利预测：*本文如无特殊说明，货币单位均为人民币，1HKD=0.90CNY [Table_Page] 公告点评|耐用消费品与服装 证券研究报告 | [T单位able_Finance] :人民币百万元 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | | 27,598 | 28,676 | 28,929 | 30,954 ...

证券研究报告 | 公司深度 gszqdatemark 2026 01 21 年 月 日 李宁（02331.HK） 聚焦奥运周期，品牌势能回归，关注业绩拐点 2025 年上半年李宁签约奥委会标志着公司进入新一轮的产品和营销周期，本次 深度报告旨在对李宁公司过往发展进行复盘，同时分析 2025-2028 奥运周期下 公司的核心看点： 短期由于消费环境波动，李宁公司基本面表现承压，当前公司处于品牌势能向上 周期，中长期业绩若有改善，或将带动股价上涨。2022 年以来面对消费环境波动， 公司经营情况承压，2025H1 公司营收/归母净利润同比+3.3%/-11%至 148/17 亿 元，2025Q3/Q4 李宁品牌流水分别下降中单位数/下降低单位数。中长期来看倘若 公司后续可以迎来收入或者利润的改善，市场对于公司长期的业绩预期有望得到 修复，从而带动股价上涨。 行业趋势：居民运动鞋服需求韧性强，运动多元化、专业化特征逐步显现。 2020~2024 年居民运动参与度提升，带动运动鞋服需求规模扩张，中长期来看随 着跑步运动参与度的提升，不同跑者的需求也将更加专业，另外有强社交属性的 "圈层运动"（例如户外、羽毛球、网球） ...

2025 年上半年李宁签约奥委会标志着公司进入新一轮的产品和营销周期，本次 深度报告旨在对李宁公司过往发展进行复盘，同时分析 2025-2028 奥运周期下 公司的核心看点： 短期由于消费环境波动，李宁公司基本面表现承压，当前公司处于品牌势能向上 周期，中长期业绩若有改善，或将带动股价上涨。2022 年以来面对消费环境波动， 公司经营情况承压，2025H1 公司营收/归母净利润同比+3.3%/-11%至 148/17 亿 元，2025Q3/Q4 李宁品牌流水分别下降中单位数/下降低单位数。中长期来看倘若 公司后续可以迎来收入或者利润的改善，市场对于公司长期的业绩预期有望得到 修复，从而带动股价上涨。 行业趋势：居民运动鞋服需求韧性强，运动多元化、专业化特征逐步显现。 2020~2024 年居民运动参与度提升，带动运动鞋服需求规模扩张，中长期来看随 着跑步运动参与度的提升，不同跑者的需求也将更加专业，另外有强社交属性的 "圈层运动"（例如户外、羽毛球、网球）或也将成为重要的增长动力，2024 年中 国运动装市场规模达到 2602 亿元，2025~2029 年市场规模 CAGR 预计为 9%。 品牌看点：奥运周期 ...

Market Performance - The Hong Kong stock market showed resilience, with the Hang Seng Index and the Hang Seng Tech Index recovering from previous declines, closing up by 0.37% and 1.11% respectively [1][2] - The overall market remained stable despite a significant drop in US stocks overnight [1] Sector Performance - Major technology stocks saw gains, with notable increases in shares of Hua Hong Semiconductor (up over 5%) and SenseTime (up over 4%) [4][5] - Semiconductor stocks were active, driven by positive sentiment in the AI-driven storage cycle, with companies like Zhaoyi Innovation reaching new highs [2][7] - Gold stocks surged, led by Chifeng Jilong Gold (up over 9%) and Lingbao Gold (up over 8%), as spot gold prices broke through $4,880 [6][8] Individual Stock Movements - The stock of Skyworth Group soared over 37% after announcing a distribution of shares in Skyworth Photovoltaic and plans for a mainboard listing [16] - Southbound funds recorded a net inflow of HKD 13.93 billion, indicating strong investor interest [19] Future Outlook - Analysts predict that the Hang Seng Index could challenge the 30,000 to 31,000 point range by 2026, as current valuations remain below historical averages [21]

机构：天风证券 研究员：孙海洋 公司发布2025 年第四季度最新运营状况 截至2025 年12 月31 日止第四季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）在整个平台的零售流水按年录 得低单位数下降。就渠道而言，李宁线下渠道（包括零售及批发）录得中单位数下降，其中零售（直接 经营）渠道录得低单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得中单位数下降；李宁电子商务虚拟店铺业 务录得持平。 李宁户外首店一「COUNTERFLOW 溯」新店启幕。李宁户外为都市人打造一座连接城市与山野的桥 梁，无畏探索，畅享「自在河山」。店铺整体融合砾岩、水泥、金属等材质打造自然粗犷与都市细腻并 存的美学空间。 李宁户外以可靠户外防护性能，融合东方意境美学打造从专业级单品到轻量化出行的多场景户外装备。 李宁携手淘宝闪购达成合作即时零售新体验正式上线2025 年11 月7 日，李宁品牌正式宣布与淘宝闪购 达成合作，上海31 家直营门店作为首批入驻门店同步上线，标志着李宁在构建专业运动装备"所需立所 得" 的即时零售版图中再落关键一子。此次合作是李宁深化"单品牌、多品类、多渠道" 战略的重要实 践，旨在通过拓展即时零售新渠道，精准满足用户在运动健身 ...

Simon：Niki 你好！那我們今天（20日）就先來跟大家聊一聊港股的情況吧。你也看到了，港股在過去兩天其實一直都在回調，今天（20日）也 繼續下跌了一些。市場上投資者的情緒和氛圍怎麼樣呢？ 中銀國際董事Niki：其實從指數來看，今天（20日）已經跌到了26300點附近。大家也能發現，指數在沖到27000點之後，短短幾天就又回落下來了。所以整 體來看，市場並沒有辦法一鼓作氣地持續上漲。在27000點這個位置，仍然需要一些時間來消化。而對於早前的那一波上漲行情，相信也需要在26400點附近 這個位置，看看能不能站穩。如果這個位置能夠守住，那自然是好事。但如果守不住，或者市場行情進一步走弱，指數有可能會再回落至25800點。大家可 能會問，25800點這個位置是怎麼來的，難道是憑空想出來的嗎？其實我建議大家可以登錄我們中銀國際的網站，網址是www.bocifp.com。在這個網站上， 有一欄重要數據非常值得大家參考，就是恆指牛熊證街貨分佈圖。 這個圖我們基本上每天都會更新兩次。我剛才提到的25800點，其實就是恆指牛證的重貨區。今天（20日）已經觸及到了26400點這個重貨區，對應的牛證已 經被收回了。下一個重 ...

来源：环球网 「中国李宁」由李宁品牌DNA、全球体育盛会文化和冰雪运动灵感三条故事线组成，呈现出更具青春 活力、趣味性与先锋表达的设计。本系列的创意灵感呈现出清晰的层次脉络：首先以李宁先生奥运夺金 时刻为源点，以当代审美提炼出全新V字金牌视觉符号系统，重构复古运动轮廓，传承以李宁为载体的 中国体育精神，在过往李宁领奖服档案中提取素材灵感进行时尚化重塑演绎一直是中国李宁的重要一 环。李宁将冠军记忆与全球体育盛会文化深度融合，重新书写品牌的运动文化符号。通过体育相关文化 标识元素、中国李宁方印等符号的应用，完成全新视觉设计演绎。与此同时，在米兰冬奥会即将到来的 大背景下，以真实冬季运动场景出发，展现当代中国体育实力。系列产品以滑雪运动为灵感，将运动功 能、运动科技等专业装备语言，转化为可被时尚语境解码的设计表达，单板滑雪专业装备的推出也展现 了李宁品牌与冬季运动的深远渊源和科技实力。 本秀鞋履产品成为表达李宁冬季时尚运动风格叙事的重要载体。在运动基因的加持之下，打造出中国李 宁鞋履的多元矩阵，全新亮相的游侠2.0以潮流户外为基调，从山川湖海的意象和人与自然的关系中提 取设计元素，结合实用机能设定，带来兼具传统文化 ...

截至2026年1月19日，李寧（02331.HK）的股價走勢成為市場關注的焦點，技術面的強勢突破與基本面的長期預期相互交織，而短期又面臨明顯的技術性調 整壓力。本文將綜合最新的技術數據、整合【中銀做客】與【港股Podcast】的核心市場觀點，並對窩輪及牛熊證產品進行深入分析，為投資者提供清晰的 決策參考。 一、技術格局解析：強勢突破後的關鍵點位 李寧股價在1月中旬的行情中表現突出，成功擺脫前期整理平臺，收盤價站穩20元重要心理關口。這一突破得到了成交量放大的確認，顯示資金關注度提 升。 然而，短線的快速拉升也積累了技術性調整壓力。多個震盪指標已發出警示信號：相對強弱指數（RSI）攀升至67的高位，而威廉指標和隨機震盪指標均提 示已進入"超買狀態"。技術信號匯總顯示，包括動量震盪指標出現"頂背離，賣出"信號，與RSI、威廉指標的超買信號相互印證，共同指向股價短期內進行 技術性回調或橫盤整固以消化獲利盤的概率正在增加。 在此背景下，關鍵價位的界定對短線操作至關重要： * 上方阻力區：短線首要阻力位位於21.4元，這是前期密集成交區上沿，也是判斷本輪反彈能否升級為趨勢性行情的關鍵。若能有效突破，下一目標將指向 21 ...

[Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨李宁（02331.HK） [Table_Title] 短期零售承压，2026 年稳健修复 报告要点 [Table_Summary] 李宁发布 2025Q4 运营数据，Q4 全渠道流水低单下滑，线下渠道中单下滑（其中直营渠道低 单下滑，批发渠道中单下滑），电商渠道持平。 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 于旭辉 柯睿 陈信志 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 李宁（02331.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 短期零售承压，2026 年稳健修复 [Table_Summary2] 事件描述 李宁发布 2025Q4 运营数据，Q4 全渠道流水低单下滑，线下渠道中单下滑（其中直营渠道低 单下滑，批发渠道中单下滑），电商渠道持平。 事件评论 丨证券研究报告丨 2026-01-20 港股研究丨公司点评 [Table_ ...

Core Insights - The Chinese footwear and apparel industry is experiencing significant differentiation in 2025 due to dual influences of market adjustment and industrial transformation, with the sports and outdoor segment leading the way [1][2] - Domestic brands are reshaping the market landscape through technological innovation and globalization, while traditional brands struggle with high inventory and rigid channels [1][2] Industry Performance - In the first three quarters, revenue for large apparel enterprises fell by 4.63% year-on-year, with total profits declining by 16.19%, reflecting severe industry pressure [1] - The sports footwear and apparel market is projected to reach a scale of 598.9 billion yuan, with predictions of exceeding 896.3 billion yuan by 2030 [1] Brand Dynamics - Traditional brands are facing significant growth challenges, with examples like Fuqiniaos declaring bankruptcy and Red Dragonfly reporting losses [2] - In contrast, domestic sports brands are rising, with local brands expected to hold about 60% of the market share among the top 20 brands by 2025 [2] Market Concentration - The market is shifting towards concentration, with the top 20 companies accounting for over 30% market penetration, leading to a widening gap between large and small enterprises [3] - Adidas reported a 10% year-on-year revenue increase in the Greater China region, while Nike faced a 17% decline in revenue, highlighting the contrasting fortunes of international brands [3] Channel Innovation - The industry is witnessing a shift towards deep exploration of niche markets and a reconstruction of channel models, with a focus on offline large stores and online instant retail [4][6] - Major brands are opening large stores, with Anta planning to add 160 new "super stores" by 2025, which can achieve 2-2.5 times the sales efficiency of regular stores [6] Globalization and High-End Trends - The industry is expected to see trends of high-end, global, and technological advancements, with brands needing to differentiate and operate finely to survive [7][8] - Domestic brands are increasingly expanding overseas, with companies like Semir and HLA establishing over 100 stores in Southeast Asia, although many are still in the early stages of international branding [7] Consumer Behavior - Consumers are becoming more mature and rational, seeking high-quality and precise consumption, which poses a threat to brands lacking innovation and differentiation [9] - There remains untapped potential in the mass and middle-aged markets in China, indicating areas for future growth [9]