李宁 20251231 摘要 Q&A 李宁公司财务状况良好，EBITDA 保持稳定，净现比高，账面净现金超 190 亿元，占市值比例高。公司增加分红，显示其财务实力和对股东的 回报意愿。这些财务数据为公司未来发展提供了坚实基础。 李宁跑步品类逆势而上，成为第一大品类，占比 34%。运动生活品类占 比 29%，篮球品类占比下降。公司需调整运动生活品类定位，并推动篮 球品类复苏，以实现整体增长。品类结构变化影响公司未来增长战略。 李宁提高营销费用率至 10%以上，通过赞助中国奥委会和马拉松赛事， 并发布新科技"超泵胶囊"增强品牌形象。在上海马拉松中，李宁跑鞋 在破 3 小时跑者中的上脚率超过耐克，表明营销策略有效。营销投入增 加旨在提升品牌竞争力和市场份额。 从品牌市占度来看，运动户外行业有哪些变化？ 从品牌市占度来看，运动户外行业呈现出头部集中度分散化的趋势。前两大品 牌（CR2）的市场集中度从 2019 年的 38%下降到 2025 年的 24%，前十大 品牌（CR10）的市场集中度从 76%降至 68%。这表明细分品牌的增长速度显 著高于综合性头部品牌。此外，从 2019 年至 2021 年间国际综合品牌份 ...

【环球网科技综合报道】2025年即将画上句号，年底的节奏总被按下快进键。当年度KPI的收尾、期末论文的deadline同时涌来，许多人发现，制约效率的并 非只是个人能力，更是工具与场景错配带来的摩擦感：手机里的会议录音还没导出、平板上的草图无法快速塞进PPT、跨设备查找文件如同"数字考古"。这 种"年终忙不过来"的集体焦虑，恰恰揭示了生产力工具的价值本质：优秀的产品应该能够帮助人在真实场景中消解冗余操作，让人专注于核心创造。 在众多办公生产力工具的选择中，华为笔记本凭借其深度整合的AI能力与跨设备智慧互联体验，正在成为高效办公与学习场景下的新宠。尤其在年终这个 对效率要求极高的时间节点，华为MateBook系列以"超级终端+AI功能"双轮驱动，为用户提供了从内容生成到设备协同的一站式解决方案。 AI 不是噱头，而是实打实的效率加速器 过去一年，AI大模型技术快速落地，但真正能融入日常使用场景的产品并不多。华为MateBook 14则将AI能力系统化地嵌入操作系统，打造了"AI空间"这一 聚合入口。用户无需切换多个平台，即可调用包括文心一言、星火、智谱清言等在内的超百个智能体，完成文案润色、脚本撰写、数据分析等 ...

来源：环球网 经过两日紧张激烈的角逐，2025"李宁-泸州银行杯"全国匹克球冠军邀请赛于12月28日在泸州奥林匹克 体育公园篮球馆胜利闭幕。 作为国内首次举办的全国性匹克球冠军赛，不仅奉献了众多高水平的竞技场面，更通过一系列丰富多彩 的配套活动，将匹克球运动的活力与"中国酒城"泸州的魅力完美融合，为这项新兴运动在中国的普及与 发展注入了新的动力。 2025"李宁-泸州银行杯"全国匹克球冠军邀请赛虽已落幕，但它在泸州乃至全国播下的匹克球运动火种 必将持续燃烧。这场体育盛会不仅是一次竞技的比拼，更是一次成功的城市营销与全民健身的生动实 践，为泸州这座"中国酒城"增添了一抹动感与健康的亮丽色彩。 本次赛事由国家体育总局网球运动管理中心、中国网球协会、四川省体育局、泸州市人民政府共同主 办，四川体育职业学院、泸州市教育和体育局、泸州市龙马潭区人民政府承办，并由北京非凡领越体育 场馆运营管理有限公司独家运营推广。李宁(中国)体育用品有限公司与泸州银行股份有限公司的联合冠 名支持，为赛事的成功举办提供了坚实保障。 为确保赛事高规格、高标准顺利进行，组委会在赛事保障方面做了周密部署。不仅提供了符合国家级赛 事标准的专业场地 ...

Core Insights - The textile and apparel industry is expected to see a recovery in performance, particularly in the upstream textile manufacturing sector, with positive trends in wool prices and inventory appreciation benefiting leading companies like New Australia [5] - The report highlights potential growth in the downstream apparel and home textile sectors, driven by the rise of the sleep economy and the recovery of traditional businesses, with companies like Luolai Life and Jinhong Group being key focuses [5] - The textile and light industry sectors have shown mixed performance, with the textile sector rising by 0.91% and light industry by 2.65% during the reporting period [13][18] Textile and Apparel Industry Market Review - The Shanghai Composite Index increased by 2.31%, while the ChiNext Index rose by 3.02% during the period from December 22 to December 26, 2025 [13] - The textile and apparel sector ranked 22nd among 31 primary industries, while the light manufacturing sector ranked 11th [13] - The textile sector's latest PE (TTM) as of December 26, 2025, was 20.32X, with historical highs and lows of 57.80X and 14.44X respectively [15] Textile and Apparel Data Tracking - In the first nine months of 2025, China accounted for 17.10% of the EU's textile and apparel imports, followed by Bangladesh at 14.88% and Turkey at 6.18% [5] - The export values of Chinese cotton socks, zippers, and seamless apparel saw year-on-year declines of -3.40%, -0.65%, and -10.60% respectively in November 2025 [5] Light Industry Market Review - The light manufacturing sector's performance was bolstered by a favorable export environment, with key companies like Xiangxin Home and Yuanfei Pet showing potential for growth [5] - The report emphasizes the importance of monitoring the housing market, with a reported 8.46% year-on-year increase in transaction area for major cities during the period [5] Key Company Valuation and Financial Analysis - Notable companies in the textile and apparel sector include: - Mercury Home Textiles (603365.SH) with a target price of CNY 23.08 and a current PE of 13.38X for 2025E [6] - Anta Sports (02020.HK) with a target price of HKD 105.00 and a current PE of 17.09X for 2025E [6] - Li Ning (02331.HK) with a target price of HKD 20.22 and a current PE of 19.79X for 2025E [6]

来源：光大证券微资讯 热点聚焦 HOT 1、受大宗商品巨幅波动引发的紧张情绪推动，隔夜，美股三大指数均小幅收跌，道指跌0.51%，纳指 跌0.5%，标普500指数跌0.35%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.67%。由于乌克兰停火谈判进展有限，国 际油价涨超2%。WTI原油期货收涨2.36%，报58.08美元/桶。布油期货结算价收涨2.14%，报61.94美元/ 桶。 2、隔夜，国际贵金属大幅收跌，COMEX黄金期货跌4.45%，报4350.2美元/盎司；COMEX白银期货跌 7.2%，报71.64美元/盎司。现货白银大跌近9%，现货钯金跌超15%，现货铂金跌超14%。30日7:05，现 货钯金跌破1600美元/盎司，日内跌超2%。现货铂金跌幅扩大至2%，最低报2049.38美元/盎司。据报 道，大量交易员正在从创纪录涨势中获利了结，加剧了贵金属下跌势头。 5、12月29日晚间，天箭科技发布重大风险提示公告：因相关军品价格调整，公司预计2025年度扣非归 母净利润将为负值，且扣除后营业收入低于3亿元。公司股票可能被实施退市风险警示，将冠 以"*ST"字样。11月以来，公司已收获4个涨停板，年内涨幅超60%。同日， ...

Investment Rating - The industry investment rating is maintained at "Overweight" [3] Core Views - The report highlights the opportunity in the paper sector due to the recent appreciation of the RMB against the USD, which enhances domestic purchasing power and reduces costs for imported raw materials like wood pulp [5][6] - The report suggests focusing on companies with high wood pulp procurement costs, such as Zhongshun Jierou, and recommends Sun Paper for its integrated advantages in cultural paper production [5][6] - The report also emphasizes the potential for improved profitability in Q4 due to stabilized and rising pulp prices, alongside the release of new production capacity [5][6] Summary by Relevant Sections Industry Overview - The light industry sector includes 167 listed companies with a total market value of 1,204.38 billion CNY and a circulating market value of 954.25 billion CNY [1] Market Performance - For the week of December 22-26, 2025, the Shanghai Composite Index rose by 1.88%, while the Shenzhen Component Index increased by 3.53%. The light industry index gained 1.69%, ranking 16th among 28 Shenwan industries [10] - The paper sector saw a weekly increase of 4.47%, while the textile and apparel index rose by 2.86% [10] Key Company Recommendations - Sun Paper: Buy rating with projected EPS growth from 1.10 CNY in 2023 to 1.48 CNY in 2027, with a PE ratio decreasing from 14.25 to 10.60 [3] - Baiya Co.: Buy rating with projected EPS growth from 0.54 CNY in 2023 to 1.28 CNY in 2027, with a PE ratio decreasing from 38.94 to 16.49 [3] - Huali Group: Buy rating with projected EPS growth from 2.74 CNY in 2023 to 3.97 CNY in 2027, with a PE ratio decreasing from 19.24 to 13.27 [3] Raw Material Price Trends - The report notes fluctuations in raw material prices, with MDI and TDI prices decreasing, while cotton prices have shown an upward trend [18][22] - The average price of wood pulp and various paper products is tracked, indicating a mixed performance with some prices stabilizing and others showing slight increases [42] Housing Market Data - The report highlights a significant decline in property sales, with a 39.1% year-on-year decrease in transactions among major cities [31] - Cumulative property sales area from January to November 2025 shows a 7.8% decline year-on-year [59] Consumer Goods and AI Applications - The report discusses the potential of AI applications in consumer goods, particularly in the context of new product launches and market expansion opportunities [6] Conclusion - The report emphasizes the importance of monitoring the paper sector due to favorable currency movements and suggests specific companies for investment based on their cost structures and market positions [5][6]

格隆汇12月29日｜国信证券发表报告指，2024年起，李宁主动缩减直营门店规模，控制门店面积，带动 直营经营利润率从2023年约10%的低谷回升至2025年上半年的中双位数。批发渠道保持稳定，加盟门店 数小幅增长，反映经销商信心逐步恢复。2025年底，公司推出融合奥运元素的"龙店"和户外专门店，通 过店型细分化精准切入圈层市场。若品牌动能回升，现有门店的店效和折扣率改善有望撬动经营杠杆， 推动新一轮渠道扩张。考虑公司作为本土龙头运动品牌经营反转向上的预期、长期盈利增长潜力以及充 沛的现金储备，该行维持公司21.2至22.3港元的合理估值区间，对应2026年约19至20倍市盈率，维持"跑 赢大市"评级。 ...

来源：中国网 12月27日上午，2025"李宁-泸州银行杯"全国匹克球冠军邀请赛在泸州奥林匹克体育公园篮球馆隆重举 行。 承办单位四川体育学院院长刘汉权表示："本次赛事落地泸州，是对四川匹克球发展成果的肯定，更是 推动这项运动高质量发展的契机"，他强调，希望以此次赛事为纽带，让更多人爱上并参与匹克球，让 体育成为连接情感、赋能发展的桥梁。 中国网球协会副秘书长孙文兵在致辞中强调了此次赛事的重要意义："本次赛事立足于'以赛兴城、以球 促旅'的理念，致力于打造参与广泛、层级清晰、品牌响亮的精品赛事。"她表示，中国网球协会将持续 推动匹克球运动的社会化、规范化、体系化发展，持续完善赛事体系，让匹克球真正成为促进全民健 康、增强社会凝聚力、助力城市发展的新动能。 随后，运动员代表与裁判员代表分别庄严宣誓，承诺将秉持公平、公正、诚信的体育精神，确保赛事顺 利进行。 本次赛事由国家体育总局网球运动管理中心、中国网球协会、四川省体育局、泸州市人民政府主办，四 川体育职业学院、泸州市教育和体育局、泸州市龙马潭区人民政府承办。 泸州市委常委、宣传部部长徐利在欢迎辞中表示："匹克球天生带着包容的基因，人人皆可挥拍上场， 它正逐渐 ...

国信证券发布研报称，看好李宁(02331)品牌势能回升带动新的成长机会。预计公司2025-2027年归母净 利润分别为24.0亿元/26.8亿元/30.6亿元，看好后续新品与营销策略对业绩的拉动作用。综合考虑公司作 为本土龙头运动品牌经营反转向上的预期、长期盈利增长潜力以及充沛的现金储备，维持公司21.20- 22.30港元的合理估值区间，对应2026年约19-20倍市盈率，维持"优于大市"投资评级。 国信证券主要观点如下： 运动行业：持续扩容，圈层细分 中国运动户外鞋服行业2025年市场规模约4400亿元，在经历疫情前的高速增长和疫情波动后，目前增速 放缓在6%左右，同时内部结构发生显著变化：1)专业运动品类增长强于时尚运动，包括跑步、户外和 细分小球运动等领域增长强劲，但篮球市场较为承压;2)品牌格局从集中走向分散，从2019-2025年，行 业CR10从76%降至68%，先后发生国货崛起到垂类占优的趋势。 公司近况复盘："国潮旗手"的折戟与重振 2019-2021年，公司在国潮红利中产品力与品牌力共振，业绩大幅增长，2021年净利润达40亿元，相当 于3年前的5.6倍;2022-2024年，随着国潮退温 ...

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，看好李宁(02331)品牌势能回升带动新的成长机会。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为24.0亿元/26.8亿元/30.6亿元，看好后续新品与营销策略对业绩的拉动作 用。综合考虑公司作为本土龙头运动品牌经营反转向上的预期、长期盈利增长潜力以及充沛的现金储 备，维持公司21.20-22.30港元的合理估值区间，对应2026年约19-20倍市盈率，维持"优于大市"投资评 级。 上一轮品牌势能上升期，公司的主导品类是篮球和运动生活，其在近几年大幅回撤，占比从2021年峰值 71%下滑至2025年上半年的46%;跑步品类强势崛起，2023-2024年增速达25%-45%，占34%成为公司第 一大品类。公司篮球鞋在经历量价齐跌后，价格逐步企稳，新IP系列销量攀升;跑鞋矩阵持续扩张， 2025年底发布的"超䨻胶囊"科技有望助推跑鞋延续增长动能。同时，公司推出"荣耀金标"系列和户外系 列，覆盖泛运动生活多元需求，为品类注入新增量。 渠道布局：调整初现成效，圈层细化有望开拓增量市场 2024年起，公司主动缩减直营门店规模，控制门店面积，带动直营经营利润率从2023年约10% ...