SDICSI 2026 年 1 月 16 日 李宁(2331.HK) 持续探索新店型，期待体育大年到来 事件：近日，李宁公布 2025 年 Q4 经营情况，全平台流水（不包括李宁 YOUNG） 录得低单位数下滑，其中线下渠道录得中单位数下滑，电商渠道增速持平。综 合考虑，我们预测 2025-2027 年 EPS 为 1.04/1.08/1.17 元，给予 2026 年 20 倍 PE，目标价 24 港元，维持"买入"评级。 流水表现仍有所承压，零售表现好于批发。由于整体消费较为疲软和竞争环境 激烈，25Q4 公司全平台流水（不包括李宁 YOUNG）同比录得低单位数下滑， 其中线下渠道（包括零售及批发）录得中单位数下滑，零售渠道录得低单位数 下滑，批发渠道录得中单位数下滑，零售好于年初预期，下半年加大了清货和 促销力度，使得零售表现好于批发；电商渠道持平，其中表现较好的渠道有抖 音（双位数增长）、京东（单位数增长）、唯品会（库存出清的重点渠道）。从不 同的品类来看，跑步录得中单位数增长，运动生活和篮球品类均录得负增长， 户外品类表现较好。库存和折扣方面，Q4 库销比为 4-5，保持健康水平，但折 扣同比和环比均 ...

当创始人重新披挂上阵，海底捞是否真正迎来反击时刻？ 1月13日晚间，海底捞公告称，因配合公司战略发展及董事会角色安排调整，苟轶群辞任执行董事及 CEO职务，董事会主席及执行董事张勇获委任新任CEO。 这已经四年来，海底捞第三次更换CEO。自2022年张勇交棒以来，海底捞先后经历多轮组织与门店体系 调整，多项创新业务密集推进。 然而与之同时，海底捞传统主业火锅业务却正在面临巨大增长压力，成为了张勇不得不出山的理由。 财报数据显示，2025年上半年，海底捞实现营业收入207.03亿元，同比下降3.7%；净利润17.55亿元， 同比下降13.7%；核心经营利润为24.08亿元，同比下降14.0%。 另一组数据显示，海底捞目前门店总数逆势增至近1400家，然而，2025年上半年，公司平均翻台率降至 每天3.8次，跌破了其内部视为"及格线"的4次大关。 两组数据清晰地表明：海底捞过去依靠极致服务和快速扩张的模式，当下已触及瓶颈。 此外，公司正在打造的多品牌第二曲线，目前对整体业绩贡献还很有限。截至2025年6月底，红石榴计 划旗下品牌门店共计126家，包含这些品牌在内的其他餐厅收入为5.97亿元，同比增长227.0%， ...

里昂发布研报称，李宁（02331）2025年第四季零售销售表现温和，符合预期， 2025财年净利润率处于 高单位数指引的高位，好过市场预期，但主要因关店以致成本减少以及政府补助。该行预计下一轮估值 重估需要更多证据，以显示公司的新举措能带动零售销售回升。目标价由16港元上调至18港元，维 持"持有"评级。 客户端 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 责任编辑：史丽君 责任编辑：史丽君 里昂发布研报称，李宁（02331）2025年第四季零售销售表现温和，符合预期， 2025财年净利润率处于 高单位数指引的高位，好过市场预期，但主要因关店以致成本减少以及政府补助。该行预计下一轮估值 重估需要更多证据，以显示公司的新举措能带动零售销售回升。目标价由16港元上调至18港元，维 持"持有"评级。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 ...

智通财经记者 | 武冰聪 智通财经编辑 | 任雪松 1月15日，港股上市公司李宁披露了2025年第四季度的最新运营状况。 公告显示，截至2025年12月31日止第四季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台的零售流 水按年录得低单位数下降。 就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）录得中单位数下降，其中零售（直接经营）渠道录得低单位 数下降，批发（特许经销商）渠道录得中单位数下降；电子商务虚拟店铺业务录得持平。 仅从披露的信息来看，李宁感受到了经营上的压力。值得注意的是，1月16日，在运营情况披露后，多 家券商和评级机构表达了对李宁的积极预期。与之相呼应的是股市表现，李宁今早高开，早盘涨超 5%，报收20.40元/股。 外部机构普遍调高了对李宁的预期。摩根士丹利发布研报称，李宁预期2025年营收将实现温和增长，净 利率预计稳定在高单位数的高位，意味市场对其去年净利润的共识预期将上调。 该机构认为，李宁年初至今销售额低于预期，折扣幅度较去年同期更大。但认为春节购物旺季前后的寒 冷天气可能会加速销售增长。 从运动消费环境来看，中国市场正处于激战状态。耐克CEO贺雁峰将中国列为重点关注的市场，却仍难 解大中华 ...

大华继显发布研报称，对于去年全年，李宁(02331)管理层有信心超越此前指引，收入预期可实现温和 增长，净利润率料将达到高单位数百分比指引的上限。大华继显相信是受到政府补贴胜预期、公司加强 费用管控，以及期内关闭了部分亏损店铺带来成本节省等所推动，并维持李宁"持有"评级。 ...

智通财经APP获悉，大华继显发布研报称，对于去年全年，李宁(02331)管理层有信心超越此前指引，收 入预期可实现温和增长，净利润率料将达到高单位数百分比指引的上限。大华继显相信是受到政府补贴 胜预期、公司加强费用管控，以及期内关闭了部分亏损店铺带来成本节省等所推动，并维持李宁"持 有"评级。 ...

证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) 李宁（02331.HK） 25Q4 流水点评：Q4 流水降幅收窄，预计 25 年利润率超预期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 27,598 | 28,676 | 29,080 | 30,786 | 32,338 | | 同比(%) | 6.96 | 3.90 | 1.41 | 5.86 | 5.04 | | 归母净利润（百万元） | 3,187 | 3,013 | 2,676 | 2,857 | 3,049 | | 同比(%) | (21.58) | (5.46) | (11.17) | 6.75 | 6.71 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.23 | 1.17 | 1.04 | 1.11 | 1.18 | | P/E（现价&最新摊薄） | 14.43 | 15.26 | 17.18 | 16.10 | 15.08 | [Table_Ta ...

智通财经APP获悉，里昂发布研报称，李宁(02331)2025年第四季零售销售表现温和，符合预期， 2025 财年净利润率处于高单位数指引的高位，好过市场预期，但主要因关店以致成本减少以及政府补助。该 行预计下一轮估值重估需要更多证据，以显示公司的新举措能带动零售销售回升。目标价由16港元上调 至18港元，维持"持有"评级。 ...

[Table_ReportType] 公司点评报告 [李Ta宁bl(e2_3St3o1c.kHAKn)dRank] | | | 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 刘田田 纺织服饰行业分析师 执业编号：S1500525120001 邮箱：liutiantian@cindasc.com CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 证券研究报告 公司研究 [Table_Title] Q4 流水微降库存健康，长期看奥运赞助夯实 信心 [Table_ReportDate] 2026 年 1 月 16 日 投资评级 无评级 上次评级 无评级 [姜Ta文b镪le_新Au消th费o行r]业首席分析师 [T事ab件le：_S李um宁ma发ry布]二零二五年第四季度最新运营情况公告。2025 年第四季度 李宁牌全渠道流水录得低单位数下降。分渠道看：线下整体中单位数下滑（批 发中单位数降，直营低单位数降）；电商渠道流水大致持平。直营表现略优 于批发，主要得益于奥莱等特价渠道清货力度大。店铺方面 ...

智通财经APP获悉，大和发布研报称，李宁(02331)去年末季营运数据优于市场所忧虑情况，略超去年营 收指引; 净利润率有望接近10%，料今年业绩扭转颓势，并伴随品牌热度提升，以及新产品及门店推 出，基于2026年预测18倍市盈率，重申目标价24港元及"买入"评级。 该信息由智通财经网提供 大和指出，在分析师电话会议中，李宁管理层指2025年营收可能略超先前同比持平之指引，而净利润率 将达到"强劲的高单位数"(接近10%)。这些说法大致符合大和预测，应促使市场共识对预测进行小幅上 调。大和相信李宁的复苏势头正在推进，并重申其作为中国运动服饰品牌的首选标的。 ...