机构：申万宏源研究 研究员：贾梦迪 计划收购葡京酒店。公司8 月28 日公告将以总代价5.29 亿港币收购葡京酒店的一部分，计划利用该物业 将葡京娱乐场的现有运营面积额外扩大7,504 平方米，由于葡京紧邻新葡京，两者合并后将成为澳门半 岛最大的综合度假村，葡京赌场也将受益于计划2025 年底停止运营的卫星娱乐场的博彩桌和老虎机的 再分配。今年6 月，公司表示将在年底前停止运营现有9 个卫星娱乐场中的7 个，预计只有十六浦和澳 门凯旋门将继续运营，成为澳博旗下的自有娱乐场。 风险提示：毛收入恢复不及预期；竞争导致利润率下滑。 维持增持评级。我们好看博彩行业的韧性。 澳博控股1H25 总收入146 亿港币，同比增长6%，EBITDA 同比下滑5%至16.5 亿港币，EBITDA 率同比 下滑1.3pct 至11.2%，净利润亏损由1H24 的1.6 亿港币扩大至1.8 亿港币，低于预期，主要由于上葡京项 目的业绩低于预期。我们将25 年每股盈利预测由0.3 港币下调至0.01 港币，引入26 年预测0.12 港币，27 年预测0.17 港币。根据分部估值法，目标价由3.7 港币下调至3.3 港币，对应13%的上 ...

证券研究报告 澳博控股 (880 HK) 港股通 份额/EBITDA Margin 下滑，下调至持有 2025 年 9 月 02 日│中国香港 博彩 | 华泰研究 | | 中报点评 | 投资评级(下调): | 持有 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 9 月 02 日│中国香港 | 博彩 | 目标价(港币): | 3.00 | | 何翩翩 | 研究员 | | --- | --- | | SAC No. S0570523020002 | purdyho@htsc.com | | SFC No. ASI353 | +(852) 3658 6000 | 易楚妍* 联系人 SAC No. S0570124070123 yichuyan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 | 目标价 (港币) | 3.00 | | --- | --- | | 收盘价 (港币 截至 9 月 1 日) | 2.92 | | 市值 (港币百万) | 20,737 | | 6 个月平均日成交额 (港币百万) | 57.87 | | 52 周价格范围 (港币) ...

2025 年 09 月 02 日 澳博控股 (00880) 上 市 公 司 社会服务 证券分析师 ——1H25 业绩低于预期 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 09 月 01 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 2.92 | | 恒生中国企业指数 | 9121.87 | | 52 周最高/最低（港币） | 3.54/1.98 | | H 股市值（亿港币） | 207.37 | | 流通 H 股（百万股） | 7,101.81 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0968 | 一年内股价与基准指数对比走势： -15% 35% 85% 09/02 10/02 11/02 12/02 01/02 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 HSCEI 澳博控股 资料来源：Bloomberg 相关研究 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 联系人 贾梦迪 (8621)23297818× jiamd@swsresearch.com 投资要点： 财务数据及盈利预测 | ...

此外，澳门特区政府治安警察局公布数据显示，2025年暑期(7月至8月)澳门入境旅客达768万人次，日 均12.3万人次，按年较增长15.2%。(格隆汇) | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 √ | | --- | --- | --- | --- | | 00880 | 澳博控股 | 2.990 | 2.40% | | 00027 | 银河娱乐 | 41.960 | 2.14% | | 01928 | 金沙中国有限公 | 20.460 | 1.29% | | 02282 | 美高梅中国 | 16.000 | 0.50% | | 01128 | 永利澳门 | 7.000 | 0.50% | | 00200 | 新濠国际发展 | 6.130 | 0.33% | 来源：格隆汇APP 格隆汇9月2日｜港股濠赌股普遍上涨，其中，澳博控股、银河娱乐涨超2%，金沙中国涨1.3%，美高梅 中国、永利澳门、新濠国际发展跟涨。 消息上，澳门8月幸运博彩毛收入221.6亿澳门元，再创今年单月新高，按月升0.14%，按年升12.2%，预 估增长12.0%，环比增长0.1%。1-8月份幸运博彩毛收入1,630.5亿澳门元，同比增 ...

高盛发布研报称，澳博控股(00880)次季EBITDA大幅下降，按季下跌28%至6.88亿港元，主要因VIP赢 率降至2.4%。若调整至理论赢率3.3%，则EBITDA按季跌幅收窄至13%，为8.02亿港元，与预行预期相 符，但仍显著低于市场预期的8亿至10.5亿港元。该行对澳博2025至27年EBITDA预测下调12%至上调 2%不等。目标价由2.7港元升至3.1港元，维持"中性"评级。 ...

FF301 第 1 頁 共 12 頁 v 1.1.1 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2025年8月31日 | 狀態: 新提交 | | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | 公司名稱: | 澳門博彩控股有限公司 | | | 呈交日期: | 2025年9月1日 | | | I. 法定/註冊股本變動 不適用 | | | FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00880 | 說明 | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 7,101,805,366 | | 0 | | 7,101,805,366 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | ...

该行将澳博2026年至27年的盈测上调34%至50%，目标价由2.3港元上调至2.8港元；由于预期市场份额 难以在短期恢复，维持"沽售"评级。另外，澳博收购凯旋门娱乐场及十六浦娱乐场将不可避免地提高其 负债比率，意味着短期内恢复派息机会不大。 花旗发表研究报告指，看好澳博控股向控股股东澳娱收购葡京酒店内约7504平方米楼面面积，作价5.29 亿港元，该空间将转换为新的游戏区。该行预计，将有超过110张赌桌从关闭的卫星赌场重新部署到这 个额外的游戏空间，相信这些赌桌将录得更高EBITDA。 ...

Core Viewpoint - The performance of 澳博控股 in 2Q25 fell short of market expectations, with a net income of HKD 7.16 billion, reflecting a 4% year-on-year growth but a 4% quarter-on-quarter decline, returning to 85% of the level seen in 2Q19 [1] Financial Performance - The adjusted EBITDA for the company was HKD 688 million, down 21% year-on-year and 28% quarter-on-quarter, recovering to 69% of the level in 2Q19, and was below Bloomberg's consensus estimate of HKD 939 million [1] - Daily operating costs increased by HKD 900,000, representing a 9.9% year-on-year growth and a 4.4% quarter-on-quarter growth, with management expecting future daily operating costs to continue rising by HKD 100,000 to HKD 200,000 [1] Development Trends - 澳博 signed an agreement with 澳娱综合 to acquire 7,504 square meters of space in the 澳门葡京酒店 for HKD 539 million, which is expected to allow the allocation of 25-35% of the satellite gaming tables (458 tables) in the newly acquired area, potentially doubling the number of gaming tables at the 澳门葡京酒店 [1] - Management plans to increase marketing rebate expenditures to compete with peers in Macau [1] - The company is seeking to raise funds through mortgage loans for the acquisition of 澳门凯旋门 and 十六浦 properties by the end of 2025, and will refinance a USD 500 million bond maturing in January 2026 through bank loans [1] Earnings Forecast and Valuation - The adjusted EBITDA forecasts for 2025 and 2026 remain unchanged, with the company's stock price corresponding to a 10x adjusted EV/EBITDA for 2025 [2] - The target price has been raised by 19% to HKD 2.50, corresponding to an 8x adjusted EV/EBITDA for 2H25e+1H26e, indicating a 25% downside potential from the current stock price [2]

Core Viewpoint - 澳博控股 reported a significant increase in losses for the first half of the year, leading to a decline in stock price and the decision not to distribute an interim dividend [1] Financial Performance - Total revenue from gaming, hotel, dining, retail, leasing, and related services reached HKD 14.639 billion, an increase of 6.07% year-on-year [1] - Shareholders' attributable loss amounted to HKD 1.82 billion, representing a year-on-year increase of 12.19% [1] - Basic loss per share was HKD 0.026 [1] - Adjusted EBITDA decreased by 5.1% to HKD 1.646 billion, with an adjusted EBITDA margin dropping by 1.4 percentage points to 11.2% [1] Strategic Developments - 澳博控股 announced the acquisition of part of the Lisboa Hotel from its controlling shareholder for HKD 5.29 billion [1] - The company anticipates that this property will allow for the expansion of existing business at the Lisboa Casino, including the addition of new facilities and gaming areas [1] - 澳博控股 plans to support the gaming operations at this property with certain gaming tables and slot machines from a satellite casino expected to cease operations by the end of 2025 [1]

此外，澳博宣布，其附属澳娱综合以代价5.29亿港元向控股股东澳娱收购葡京酒店部分物业。澳博预料 利用该物业，可将葡京娱乐场的现有业务额外扩展，当中将包括前博彩区域及扩张新设施。在预期将重 新分配计划于2025年底前停止营运的卫星娱乐场的若干赌台及角子机的支持下，澳娱综合预计于该物业 内开展博彩业务。 澳博控股(00880)绩后低开逾9%，截至发稿，跌9.58%，报3.02港元，成交额809.06万港元。 消息面上，澳博控股发布中期业绩，博彩、酒店、餐饮、零售、租赁及相关服务收益146.39亿港元，同 比增加6.07%;股东应占亏损1.82亿港元，同比扩大12.19%；每股基本亏损2.6港仙。不派中期息。经调整 EBITDA下跌5.1%至16.46亿元，经调整EBITDA率跌1.4个百分点至11.2%。 ...