Industry Investment Rating - The report maintains a "Positive" rating for the banking industry [3] Core Views - The banking industry exhibits cyclical characteristics, with its performance closely tied to macroeconomic conditions, particularly real estate and fiscal cycles [1] - Bank operations are highly correlated with real estate cycles and fiscal cycles, as loans constitute the majority of bank assets, with real estate-related and government-related loans accounting for 50-60% of total loans [10] - The report emphasizes a top-down approach to understand macroeconomic trends and a bottom-up approach to analyze individual bank performance [1] - Key drivers of bank profitability include asset-liability scale and structure, net interest margin (NIM), and asset quality [1] - The report highlights that PB (Price-to-Book) is the primary valuation method for bank stocks, with ROE (Return on Equity) determining the valuation center [1] Investment Recommendations - The report suggests focusing on three investment themes: 1) High-quality banks with stable fundamentals, such as Hangzhou Bank (600926, Buy) and Changshu Bank (601128, Not Rated) [2] 2) State-owned banks with high dividends, such as Agricultural Bank of China (601288, Not Rated) [2] 3) Banks with improving fundamentals and valuation advantages, such as Chongqing Rural Commercial Bank (601077, Buy), Jiangsu Bank (600919, Buy), and Nanjing Bank (601009, Buy) [2] Macroeconomic and Industry Analysis - The report notes that the banking industry's performance is closely linked to real estate cycles, with historical data showing significant impacts on credit demand and asset quality during past real estate cycles [11][12] - Fiscal policies, particularly government debt issuance and fiscal expenditure, have become increasingly important in influencing bank valuations [13][14] - The report also discusses the leverage cycles of the corporate, household, and government sectors, which directly affect bank financial performance [15] Bank Valuation Framework - The report reviews the historical performance of the banking sector, identifying key drivers such as improvements in bank fundamentals, policy-driven cyclical expectations, and macroeconomic stabilization [48] - It also highlights the role of capital market liquidity and the shift towards dividend strategies in driving bank stock performance [48] - The report expects the banking sector to be supported by factors such as declining interest rates, potential fiscal stimulus, and stable bank fundamentals in the coming years [51] Key Charts and Data - The report includes detailed charts and data on bank asset-liability structures, NIM trends, asset quality indicators, and historical PB-ROE relationships [10][11][19][23][29][47]

一揽子经济政策出台，白酒有望深度受益 核心观点 ⚫ 主要观点更新：近期，我国一揽子经济政策密集出炉，包括下调金融机构存款准备 金率、降低存量房贷利率及首付比例、延长两项房地产金融政策文件期限、大力引 导中长期资金入市、加强小微企业支持力度等，在实体经济、股市等多层面多方位 给予强力支持。白酒作为顺周期板块，短期受益政策支持、投资情绪回暖，中长期 有望受益政策推动经济加速磨底，进而加速白酒动销。 ⚫ 宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024 年 8 月当月，社零总 额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动 2.1%、3.3%、 3.1%、2.7%。根据公布的 8 月份金融数据，国内 M2 月度同比增长 6.3%，当月社 融规模 3.03 万亿元，同比减少 0.10 万亿，同时社融存量规模维持 8%的增速。 ⚫ 白酒批价数据：截止 9 月 29 日，根据 Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶 飞天茅台批价分别达到约 2380 元和 2290 元；普五和国窖 1573 的批价分别约为 960 元和 860 元，国窖、普五环比持平。主要次高端产品批价方面，品味舍得、水 井坊井台 ...

一揽子经济政策出台，白酒有望深度受益 核心观点 ⚫ 主要观点更新：近期，我国一揽子经济政策密集出炉，包括下调金融机构存款准备 金率、降低存量房贷利率及首付比例、延长两项房地产金融政策文件期限、大力引 导中长期资金入市、加强小微企业支持力度等，在实体经济、股市等多层面多方位 给予强力支持。白酒作为顺周期板块，短期受益政策支持、投资情绪回暖，中长期 有望受益政策推动经济加速磨底，进而加速白酒动销。 ⚫ 宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024 年 8 月当月，社零总 额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动 2.1%、3.3%、 3.1%、2.7%。根据公布的 8 月份金融数据，国内 M2 月度同比增长 6.3%，当月社 融规模 3.03 万亿元，同比减少 0.10 万亿，同时社融存量规模维持 8%的增速。 ⚫ 白酒批价数据：截止 9 月 29 日，根据 Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶 飞天茅台批价分别达到约 2380 元和 2290 元；普五和国窖 1573 的批价分别约为 960 元和 860 元，国窖、普五环比持平。主要次高端产品批价方面，品味舍得、水 井坊井台 ...

纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 政策持续加码消费，行业有望呈现"估值 先行修复+基本面后续提振"的态势 核心观点 ⚫ 行情回顾：上周沪深 300 指数上涨 15.7%，创业板指数上涨 22.7%，纺织服装行业 指数（中信）上涨 14.5%，表现弱于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块 （中信）上涨 10.9%，品牌服饰板块（中信）上涨 17.8%。我们覆盖的个股中海澜 之家、比音勒芬和李宁等取得了较高收益。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）地素时尚：公司于 2024 年 9 月 25 日召开公司第四届 董事会第十二次会议，同意聘任沈志春先生担任公司董事会秘书。（2）报喜鸟：公 司发布关于参投的私募投资基金备案完成的公告。公司参与投资温州浚泉鸿茂创业 投资合伙企业（有限合伙），其中公司以自有资金认缴出资人民币 4,000 万元，占 认缴总额 40.89%。（3）健盛集团：公司发布关于副总裁辞职的公告。公司董事会 近日收到公司副总裁李旭根先生提交的辞职报告。因个人原因，李旭根先生申请辞 去公司副总裁职务，辞职后，李旭根先生将不再担任公司任何职务。 ⚫ 本周建议板块组合： 伟星股份(002003，买入) ...

投资策略 | 专题报告 报告发布日期 2024 年 10 月 05 日 | --- | --- | |--------|--------------------------------------------------| | | | | | | | 张志鹏 | zhangzhipeng@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860522020002 | | 王仲尧 | 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860518050001 | | | 香港证监会牌照： BQJ932 | | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------| | | | | 如何看待股市和汇市的强弱分化 | 2023-12-11 | | 均值回归的力量：——大类资产配置 2024 | 2023-11-24 | | 年度投资策略 | | | 关注跨境 ETF 配置价值 | 2023-09-13 | | 减持 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" outlook for the real estate industry, indicating an expected relative performance that exceeds the market benchmark by more than 5% [3][26]. Core Insights - The real estate sector index outperformed the CSI 300 index by 4.4% during the 39th week, with a weekly increase of 20.1%, while the CSI 300 index rose by 15.7% [6][7]. - Key policies announced by the central bank on September 24 aim to lower existing mortgage rates and unify the minimum down payment ratios for home loans, with an expected average reduction of approximately 0.5 percentage points [9][10]. - New home sales in 44 major cities increased to 21,600 units, a 98.7% rise compared to the previous week, while second-hand home sales in 21 major cities rose to 16,600 units, a 39.5% increase [12][14]. - The report highlights a decrease in land market activity, with a total of 32 land parcels sold across 36 major cities, resulting in a land transfer fee of 17.1265 billion yuan, down 15.44 billion yuan from the previous week [18][21]. Summary by Sections Market Review - The real estate sector index showed a weekly increase of 20.1%, outperforming the CSI 300 index [6][7]. - The average premium rate for land transactions increased to 6.4%, reflecting a 1.4% rise from the previous week [21]. Policy Developments - The central bank's announcement includes lowering existing mortgage rates to align with new loan rates, with an average reduction of 0.5 percentage points expected [10][26]. - The minimum down payment for second homes has been reduced from 25% to 15% nationwide [9][10]. Sales and Inventory Data - New home sales in major cities increased significantly, with first-tier cities seeing a 65.2% rise in new home transactions [12][14]. - The inventory of unsold homes in 18 major cities rose to 937,000 units, with a sales-to-inventory ratio of 25.6 months, an increase of 2.3 months from the previous week [14][15]. Company Announcements - Major companies such as China Vanke and China State Construction Engineering announced various guarantees related to financing [24][25].

房地产行业 行业研究 | 行业周报 国家/地区 中国 行业 房地产行业 报告发布日期 2024 年 09 月 30 日 本月 LPR 维持不变 2024-09-23 8 月市场仍维持弱市 2024-09-18 存量房贷利率下降由加点下调和 LPR 下调 共同构成 2024-09-10 核心观点 ⚫ 本周市场回顾。第 39 周房地产板块指数强于沪深 300 指数，弱于创业板指。房地产 板块较沪深 300 指数相对收益为 4.4%。沪深 300 指数报收 3703.68，周度涨幅为 15.7%；创业板指数报收 1885.49，周度涨幅 22.7%；房地产指数（申万）报收 2136.34，周度涨幅为 20.1%。 ⚫ 全国政策方面。央行行长潘功胜 9 月 24 日在国新办发布会上表示，降低存量房贷利 率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附 近，预计平均降幅在 0.5 个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比 例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由 25%下调至 15%。将今年 5 月份央行 创设的 3000 亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的 60%提高 ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2024 年 09 月 29 日 李雪君 021-63325888*6069 lixuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020001 香港证监会牌照：BSW124 谢雨辰 xieyuchen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090001 本周木浆系纸品价格下跌，废纸系纸品价 格维稳 ——造纸产业链数据每周速递（2024/09/28） 核心观点 ⚫ 本周轻工制造行业指数上涨 16.47%，跑赢大盘 0.77pct；造纸子板块上涨 15.49%，跑输大盘 0.21 pct。本周沪深 300 指数上涨 15.70%，轻工制造(申万)指 数上涨 16.47%，跑赢沪深 300 指数 0.77pct，在 28 个申万一级行业中位列第 9 位；二级行业中，造纸子板块上涨 15.49%，跑输大盘 0.21pct。本周轻工四大子板 块按涨幅由大到小分别为家具、文娱用品、造纸、包装印刷板块，分别上涨 18.27%、15.98%、15.49%、14.93%。 产业链数据跟踪 ⚫ 本周国废到厂价 ...

政策有望拉动汽车需求改善，Robotaxi 发 布会定档 10 月 10 日 ——汽车行业周报（0923-0929） 核心观点 ⚫ 中央宣布多项支持实体经济、资本市场的政策，有望促进经济基本面及资本市场信 心改善，亦有望继续拉动汽车需求改善。9 月 26 日，中共中央政治局召开会议，分 析研究当前经济形势并部署下一步经济工作，会议指出，要加大财政货币政策逆周 期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层"三保"工作；要把促消费和惠 民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构，要培育新型消费业态；要 努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市 堵点。9 月 24 日，中国人民银行行长潘功胜在国新办发布会上宣布多项增量货币政 策，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比 例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等，力度超出市场预期。近期密 集出台的政策措施一方面传递出中央强化政策协同、着力完成全年经济社会发展目 标任务的决心，预计将对下一阶段经济运行产生实质性的支持和推动；另一方面， 政策带动资本市场预期反转向上，随之带来的财富效应亦有望促进消费 ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2024 年 09 月 29 日 政治局会议带动市场信心，机械指数取得 较好表现 核心观点 ⚫ 板块周表现：本周（2024/9/23-2024/9/27），CJ 机械设备指数上涨 13.5%，涨幅前五的板块 是 ： 锂 电 设 备 / 半 导 体 及 3C 设 备 / 环 保 设 备 / 楼 宇 设 备 / 磨 具 磨 料 ， 分 别 上 涨 ： 22.7%/16.2%/15.5%/15.1%/15.0%. ⚫ 板块估值水平：机械板块 PE（TTM）中位数达 31x，其中估值最高的是农用机械（76x），最 低的是工程机械（16x）。从 10 年内的历史数据看，机械板块市盈率处于 19.7%分位。 投资建议与投资标的 政治局会议分析研究经济形势，逆周期调节力度有望加大。9 月 26 日中央政治局召开会议，分析研 究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议提出要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、 坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政 策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完 ...