投顾发展 | 投顾晨报 沪指七连阳，中盘蓝筹强者恒强 朝闻道 20251226 江韶军 执业证书编号：S0860525090001 jiangshaojun@orientsec.com.cn 021-63326320 市场策略 沪指七连阳，轻指数重结构 风格策略 中盘蓝筹强者恒强 行业策略 煤炭：焦煤价格如期反弹，关注配置机会 主题策略 人形机器人：推进大脑进化，量产爬坡有望加速 风险提示 宏观经济增速放缓、海外煤价大幅下跌、订单执行效果低于预期、产品降价风险、研发进度及产业化不及 预期等。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 报告发布日期 2025 年 12 月 26 日 区间震荡保持定力，踩好节拍精细择时： 朝闻道 20251224 2025-12-23 沪指三连阳，依旧震荡：朝闻道 20251222 2025-12-21 冬藏蓄势等贝塔，防守亦有阿尔法：朝闻 道 20251217 2025-12-16 ⚫ 本周沪深三大指数四连阳，沪指七连阳，但整体涨幅有限，呈现温和放量状态。站 在当下我们认为随着上 ...

海关统计挖机出口加速，行业健康发展的 确定性上升 ——机械行业跟踪 核心观点 投资建议与投资标的 我们看到挖掘机 11 月出口台量加速增长，反映景气度上升。从出口国家来看，出口台量 的增长主要是结构性的，反映我国工程机械竞争力加强，有利于提升未来出口的确定 性。此外我们也观察到来自于二手机的出口的拉动较大，我们预计二手机的出口有利于 国内保有量的利用率上升，有利于行业长期健康增长。我们认为市场对行业健康改善的 预期将上升，也将带来风险评价的下降，利好中盘蓝筹公司的投资机会。部分相关标 的：恒立液压(601100，未评级)、柳工(000528，未评级)、中联重科(000157，买入)、 徐工机械(000425，未评级)。 风险提示 宏观经济波动导致投资不及预期、海外高利率拖累需求、海外贸易摩擦加剧、原材料价 格上涨拖累企业盈利 机械设备行业 行业研究 | 动态跟踪 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2025 年 12 月 25 日 看好（维持） 杨震 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 yangzhen@orientsec.com.cn 021-63326 ...

Investment Rating - The industry investment rating is maintained as "Positive" [5] Core Insights - The report highlights the rapid growth of the industry, driven by the deployment of AI capabilities and the continuous high growth of cloud services. The release of new models with enhanced multi-modal understanding capabilities is expected to further stimulate demand [8] - The report emphasizes the significant increase in token usage, indicating deepening downstream applications. As of December, the daily token usage of the Doubao large model has surpassed 50 trillion, a 67% increase from September, positioning it as the leader in China and third globally [8] - The report notes the continuous upgrade of model capabilities, including improved multi-modal understanding, enhanced agent capabilities for complex task execution, and flexible context management, which are crucial for driving demand expansion in the AI industry [8] Investment Recommendations and Targets - The report recommends investing in technology giants with a full-stack AI approach, including Alibaba (09988, Buy) and Google (ALPHABET-A, GOOGL.O, Not Rated) [3] - It suggests focusing on multi-modal products that cater to both B2B and B2C users, with clear commercialization scenarios and high growth certainty, recommending Kuaishou (01024, Buy) and Meitu (01357, Buy) [3] - The report also highlights the importance of other companies with model capabilities and related industry chains, recommending Tencent Holdings (00700, Buy), Tongdao Liepin (06100, Not Rated), and Beisen Holdings (09669, Not Rated) [3]

有色、钢铁行业 行业研究 | 动态跟踪 金银新高背后，投资节奏或随隐波而分化 ——黄金行业动态跟踪 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫权益端：建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业 (601899，买入)，矿产金产量持续改善， 业绩或加速上行的赤峰黄金(600988，买 入)。其他标的：中金黄金(600489，未评级)、山金国际(000975，未评级) 。 风险提示 国内外宏观经济变化；关税影响预期与产业链稳定性；中美关系变化 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 12 月 24 日 | 刘洋 | 执业证书编号：S0860520010002 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BTB487 | | | liuyang3@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | | liyitao@orientsec.com.cn | | --- | --- | | 李一涛 | 执业证书编号：S0860124120001 021-63326320 | | 金铜铝铁权益滞后商品的现象或将改变： | 2025-12-22 | ...

报告发布日期 2025 年 12 月 23 日 | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BXF200 | | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 杜林 | 执业证书编号：S0860522080004 | | | dulin@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 王静颖 | 执业证书编号：S0860523080003 | | | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 徐沛翔 | 执业证书编号：S0860525070003 | | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 固定收益 | 动态跟踪 债市波动加大 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗漏 | 低利率，破局——2026 年债市展望 | 2025-12- ...

家电行业 行业研究 | 动态跟踪 内销大盘符合预期，两轮车补库在即 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：近期内销大盘下滑符合预期，26 年逐步进入后补贴时代，优选经营稳健的龙 头；两轮车新国标车型逐步推出，26H1 补库在即，相关标的有望受益。 主线一：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配 置首选，相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信视 像(600060，增持)。 主线二：出海仍为长期主线，展望 2026 年有望迎来估值切换，相关标的：石头科技 (688169，买入) 。 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线，相关标的：安孚科技(603031，未评 级) 。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2025 年 12 月 23 日 看好（维持） | 李汉颖 | 执业证书编号：S0860525100006 | | --- | --- | | | lihanying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 曲世强 | ...

投顾发展 | 投顾晨报 区间震荡保持定力，踩好节拍精细择时 朝闻道 20251224 市场策略 区间震荡保持定力，踩好节拍精细择时 风格策略 年末注意防守，中期择时中盘蓝筹 报告发布日期 2025 年 12 月 23 日 陈寒梅 执业证书编号：S0860525100003 chenhanmei@orientsec.com.cn 021-63326320 沪指三连阳，依旧震荡：朝闻道 20251222 2025-12-21 冬藏蓄势等贝塔，防守亦有阿尔法：朝闻 道 20251217 2025-12-16 接 受 震 荡 ， 拥 抱 中 盘 蓝 筹 ： 朝 闻 道 20251215 2025-12-14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业策略 化工：草酸有望迎来供需收紧的景气上行机会 主题策略 电子：下游强劲拉动，MLCC 产业链或受益 风险提示 全球地缘政治的不确定性、宏观经济波动导致投资不及预期、原材料价格上涨拖累企业盈利、海外贸易摩 擦加剧等风险 ⚫ 指数连阳反弹，再次站上 3900 点。自 8 ...

固定收益 | 动态跟踪 风格反转，年底或有抢跑可能 研究结论 可转债市场周观察 | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BXF200 | | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 杜林 | 执业证书编号：S0860522080004 | | | dulin@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 王静颖 | 执业证书编号：S0860523080003 | | | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 徐沛翔 | 执业证书编号：S0860525070003 | | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 估值小幅回落，股性转债继续领涨：可转 | 2025-12-16 | | --- | --- | | 债市场周观察 | | | 低利率，破局——2026 年债市展望 | 2025-12-14 | | 估值补跌 ...

固定收益 | 动态跟踪 波动跨年，关注 3Y 以内城投 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 | 信用债市场周观察 | | --- | | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | 香港证监会牌照：BXF200 | | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | | 杜林 | 执业证书编号：S0860522080004 | | dulin@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | | 王静颖 | 执业证书编号：S0860523080003 | | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | | 徐沛翔 | 执业证书编号：S0860525070003 | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | | 估值小幅回落，股性转债继续领涨：可转 | 2025-12-16 | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the forklift industry, indicating a strong investment opportunity with expected returns exceeding the market benchmark by over 15% [3][15]. Core Insights - Forklift sales are experiencing structural improvements, with increased working hours and utilization rates, suggesting sustained demand from downstream sectors [3][8]. - The report highlights a significant year-on-year increase in forklift sales, with total sales reaching 119,700 units in November 2025, a 14.1% increase compared to the previous year. Domestic sales accounted for 75,200 units, up 23.9%, while exports reached 44,500 units, a 0.7% increase [8]. - The average working hours and utilization rates for forklifts have risen, with November 2025 figures showing 108 hours and 66.3% respectively, compared to 106 hours and 58.5% in October 2025, indicating improved operational efficiency [8][11]. - Policy support is expected to enhance growth certainty in the forklift sector, with government initiatives aimed at boosting domestic demand and infrastructure development in logistics [8]. Summary by Sections Sales Performance - Forklift sales in November 2025 reached 119,700 units, marking a 14.1% year-on-year increase. Domestic sales were 75,200 units, up 23.9%, while exports were 44,500 units, a 0.7% increase [8]. Operational Metrics - The average working hours for forklifts increased to 108 hours in November 2025, with a utilization rate of 66.3%, both showing improvements from the previous month and year [8][11]. Policy Environment - The report emphasizes the positive impact of government policies on the forklift industry, particularly the focus on domestic demand and the development of smart logistics infrastructure [8].