Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the non-ferrous and steel industry in China [6]. Core Viewpoints - The report emphasizes the importance of addressing overseas electricity shortages with Chinese solutions, particularly in the context of rising industrial electricity costs due to increasing energy prices in major countries [9][14]. - It highlights the potential for significant growth in the electrolytic aluminum sector driven by export demand, as overseas power supply issues lead to production cuts [14]. - The report also points out investment opportunities in the special steel sector, particularly related to advancements in nuclear fusion technology [15]. - The lithium carbonate sector is expected to benefit from a surge in overseas energy storage demand, with prices across the supply chain showing signs of recovery [16]. Summary by Sections 1. Non-Ferrous Metals - The report suggests that electrolytic aluminum, special steel, and lithium carbonate are primarily driven by domestic demand, but it presents a contrasting view that focuses on overseas electricity shortages as a growth opportunity [9][13]. - The electrolytic aluminum sector is poised for a revaluation due to strong production cut expectations stemming from overseas electricity shortages [14]. - The special steel sector is highlighted for its potential growth linked to nuclear fusion advancements, with significant demand expected for materials that can withstand extreme conditions [15]. - The lithium carbonate sector is experiencing a price rebound, with recent contracts indicating a positive outlook for the entire supply chain [16]. 2. Steel Industry - The steel industry is facing short-term profitability pressures, with slight declines in iron and steel production noted [17][19]. - Inventory levels for both social and steel mill stocks are decreasing, indicating a tightening supply [24]. - The report notes a general decline in steel prices, with various product categories experiencing price drops [34]. - Cost pressures are evident, with mixed trends in raw material prices impacting profitability across different steel production processes [27][30]. 3. New Energy Metals - The report indicates a significant year-on-year increase in lithium carbonate production, reflecting a robust supply response to market demand [39]. - The demand for new energy vehicles remains strong, with production and sales figures showing substantial growth [43]. - Price trends for lithium and nickel are mixed, with lithium prices experiencing a notable decline while cobalt prices have seen increases [48][50].

⚫ 我们预测公司 25-27 年归母净利润分别为 50/69/89 亿元（原 25-27 年归母净利润预 测分别为 53/70/89 亿元，小幅下调其他收益，上调资产减值等），根据可比公司 26 年 31 倍 PE，对应目标价为 40.61 元，维持买入评级。 风险提示 机器人业务放量在即，平台型龙头打开成 长天花板 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 大客户手机出货量不及预期、公司新产品良率爬坡不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 54,491 | 69,897 | 93,978 | 117,906 | 143,201 | | 同比增长 (%) | 16.7% | 28.3% | 34.5% | 25.5% | 21.5% | | 营业利润(百万元) | 3,277 | 3,871 | 5,389 | 7,522 | 9,704 | | 同比增长 (%) | 10.5% | 18.1% | 39.2% | 39.6% | 29. ...

核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预期 26 年公司在自研项目品类多元化有所优化，随着储备项目上线，自研游戏 占比得以提升从而优化毛利率。我们预测公司 25~27 年归母净利润为 30.72/32.34/35.46 亿（25~27 前值为 27.63/32.26/36.56 亿，因根据游戏上线进度、 投放数据调整收入、毛利率、费率、投资收益等，从而调整盈利预测），我们切换 为可比公司 26 年调整后平均 P/E 19 X，给予公司目标价 27.74 元，维持"增持"评 级。 风险提示 流水不达预期风险；政策风险；买量成本提升风险；研发风险；投资收益风险 公司主要财务信息 《斗罗大陆：猎魂世界》贡献增量，静待 新游启航 ——三七互娱（002555.SZ）25 年三季报点评 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 16,547 | 17,441 | 16,086 | 16,873 | 17,366 | | 同比增长 (%) | 0.9% | 5.4% | -7 ...

有色、钢铁行业 行业研究 | 动态跟踪 央行连续 12 个月增持，看好黄金中期上涨 ——黄金行业动态跟踪 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 美国等主要国家财政货币政策变化、中美关系变化、金价大幅波动 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 11 月 10 日 | 刘洋 | 执业证书编号：S0860520010002 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BTB487 | | | liuyang3@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 李一涛 | 执业证书编号：S0860124120001 | | --- | --- | | | liyitao@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 重视供给预期趋紧的细分板块机会：—— | 2025-11-02 | | --- | --- | | 有色钢铁行业周观点（2025 年第 44 周） | | | 新版《钢铁行业产能置换办法》公开征求 | 2025-10-27 | | 意见，供给侧变革或将临近 | | | 矿端+冶炼均存利好，重申铜板块 ...

风电高景气度提升业绩，高端材料或打开 利润空间 ——广大特材 2025 三季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 25Q3 季报，我们调整相关产品售价、成本、财务费用等，预测公司 25-27 年归 母净利润分别为 3.18、4.37、5.68 亿元（25-27 年原预测值为 3.59、4.69、6.16 亿 元）。根据可比公司 26 年 18X 的 PE 估值，对应目标价 28.08 元，维持买入评级。 风险提示 风电铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密部件产品开发 或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,788 | 4,003 | 5,468 | 5,829 | 6,178 | | 同比增长 (%) | 12.5% | 5.7% | 36.6% | 6.6% | 6.0% | | 营业利润(百万元) | 135 | 164 | 408 | 551 | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [3][6]. Core Insights - The company has introduced a new ATTC platform that enhances innovation in drug development, particularly in cancer and immune disease treatments [10]. - The first candidate drug from the ATTC platform, HMPL-A251, shows promising anti-tumor activity and is expected to enter clinical development by the end of the year [10]. - The company's core pipeline is progressing steadily, with key data readouts for the drug Savolitinib anticipated soon, which could lead to market expansion [10]. Financial Forecasts and Investment Recommendations - Projected revenues for the company from 2025 to 2027 are $600.43 million, $705.84 million, and $796.91 million respectively, with a target price of HKD 33.29 for 2026 [3][5]. - The company is expected to see significant growth in net profit, with a forecasted increase of 1110.15% in 2026 [5]. - The report highlights a projected net profit margin of 76.12% in 2026, indicating strong profitability potential [5].

国防军工行业 行业研究 | 行业周报 福建舰入列，关注新质战斗力 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份 额波动风险；产品价格下降风险等。 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2025 年 11 月 09 日 看好（维持） | 罗楠 | 执业证书编号：S0860518100001 | | --- | --- | | | luonan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 冯函 | 执业证书编号：S0860520070002 | | | fenghan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 鲍丙文 | 执业证书编号：S0860124070016 | | --- | --- | | | baobingwen@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | "十五五"规划建议出台，关注新质战斗 | 2025-11-02 | | --- | --- | | 力、商业航天以及低空经济 | | | 二十届四中全会高度重视装备 ...

相关标的：上汽集团、江淮汽车、比亚迪、赛力斯、中国重汽、宇通客车；银轮股份、 新泉股份、博俊科技、爱柯迪、拓普集团、嵘泰股份、经纬恒润、岱美股份、沪光股 份、保隆科技、精锻科技、华阳集团、华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、星宇股 份、三花智控、福耀玻璃、浙江荣泰等。 汽车与零部件行业 行业研究 | 行业周报 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 马斯克薪酬计划获准，小鹏发布新一代 IRON，继续关注机器人产业链公司 核心观点 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计能确定进入特斯拉机器人及汽车配套的汽零将受益，具备竞争力 的自主品牌及在智驾技术方面领先的企业将继续扩大市场份额。建议持续关注人形机器 人链、T 链、液冷产业链、华为产业链、智驾产业链公司。 | 特斯拉股东大会召开在即，关注机器人产 | 2025-11-02 | | --- | --- | | 业链公司及盈利能力逆势提升的公司 | | | Optimus 及 Cybercab 确认明年量产，继续 | 2025-10-26 | | 关注 T 机器人及 T 链零部件公司 | | | 预计关税再次波动对部分出口链 ...

投顾发展 | 投顾晨报 风格策略 科技成长承压轮动，周期消费防御布局 行业策略 建材：稳增长方案指引，建材行业有望走出周期底部 主题策略 环保板块暖风频吹，有望迎来长期驱动力 风险提示 消费复苏不及预期、供给侧减量政策落地不及预期、货币政策超预期收紧、财政政策不及预期、碳中和谈 判低于预期等风险、中药出海进度低于预期。 报告发布日期 2025 年 11 月 09 日 | 江韶军 | 执业证书编号：S0860525090001 | | --- | --- | | | jiangshaojun@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈寒梅 | 执业证书编号：S0860525100003 | | | chenhanmei@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 震荡轮动，注意防守 市场策略 震荡轮动，注意防守 ⚫ 11 月 3 日-7 日，A 股市场呈现震荡走势。缩量状态下市场快速轮动，赚钱效应不 佳，宜优先做好防守策略。操作上，"哑铃策略"当底仓，中线关注低位价值板块 的修复机会，兼顾红利属性和微盘风格的中药板块攻守兼备。 ⚫ 相关 E ...

公用事业行业 行业研究 | 行业周报 长协电价预期上修，现货市场建设加速 公用事业行业周报（2025.11.03-2025.11.07） 核心观点 投资建议与投资标的 国家/地区 中国 行业 公用事业行业 报告发布日期 2025 年 11 月 09 日 看好（维持） 孙辉贤 执业证书编号：S0860525090003 sunhuixian@orientsec.com.cn 021-63326320 | 火电业绩持续高增，行业持仓已至低点： | 2025-11-02 | | --- | --- | | 公 用 事 业 行 业 周 报 （2025.10.27- | | | 2025.10.31） | | | 煤价上涨接近尾声，火电 Q3 业绩如期兑 | 2025-10-26 | | 现 ： 公 用 事 业 行 业 周 报 （2025.10.20- | | | 2025.10.24） | | | 煤价上行风险有限，电价悲观预期缓和： | 2025-10-19 | | 公 用 事 业 行 业 周 报 （2025.10.13- | | | 2025.10.17） | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息 ...