薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 研究结论 ⚫ 展望 2025 年，中国股市在经历了 2024 年的经济压力后，展现出一定的乐观迹象。 尽管 2024 年整体经济环境面临较大挑战，诸如国际形势复杂、内需不足等问题，目 前的宏观和盈利可预见性相对较低，但中国股市的较低估值水平、有利的流动性以 及支持经济复苏的政策倾向，有助于为后续的上行空间提供有效支撑。同时，中国 改革推动经济结构的转型和升级，资本市场政策对市值管理和长期投资的重视，将 为股市的可持续发展提供重要动力。我们相信，随着政策效果的逐步显现和市场信 心的恢复，2025 年资本市场也将迎来新的发展阶段和投资机会。 ⚫ 经济放缓不一定会带来股市下跌。美国和日本的历史经验表明，在经济下行期中， 股价仍有可能上涨，这是宏观政策、投资者信心及企业治理能力等共同作用。A 股 在 90 年代初期和 2013-15 年也有类似表现；同时，特朗普上一次担任总统期间， A 股表现为上涨，科技股表现突出。 ⚫ A 股的优势正在聚集：宏观方面，PMI、工业增加值等数据表明，在 ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 餐饮旅游行业 报告发布日期 2025 年 01 月 02 日 谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn 李雪君 021-63325888*6069 lixuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020001 香港证监会牌照：BSW124 执业证书编号：S0860520070001 餐饮旅游行业 行业研究 | 行业周报 元旦客流预计继续旺盛 ——社会服务行业双周报 核心观点 ⚫ 板块两周表现：近两周（2024.12.14-2024.12.27），消费者服务（中信）指数/沪深 300 指数/创业板指数涨跌幅分别为 -9.03%/1.22%/-1.36%；近两周涨幅前三个股为 特海国际（+8.25%）/复星旅游文化（+1.65%）/同程旅行（+0.21%），跌幅前三 个股为曲江文旅（-24.55%）/凯撒旅业（-23.29%）/大连圣亚（-22.83%）。 ⚫ 免税：年末海南游客量环比增加，近两周(12/14-12/27)，海口机场日均旅客吞吐量 环比前两周+7.24%，为 23 年 12 月日均吞吐量 100.34% ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2025 年 01 月 02 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 严东 yandong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523050001 24 年风电招标、中标、出口"三维度"展 现景气态势 核心观点 ⚫ 2024 年风电中标数据景气，国内国际均展现景气态势。2025 年 1 月 1 日，每日风 电公布 2024 年中国风电整机商中标统计，统计项目总数超 1136 个，项目总规模达 到 220.213GW（含国际项目，不含集采框架招标项目），同比增长 90%。金风科 技、远景能源、明阳智能、运达股份、三一重能、东方风电、电气风电、中车株洲 所、中船海装、中车山东风电等相关企业中标体量均呈现出较为显著的增长。 ⚫ 11 月风电出口呈现修复态势，行业需求有望迈入成长阶段 ...

核心观点 盈利预测与投资建议 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|---------|----------------------------------|---------|---------|---------| | | | | | | | | ⚫ 公司主要财务信息 | | | | | | | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 720,988 | 726,199 | 659,813 | 714,524 | 760,302 | | 同比增长 (%) | -5.1% | 0.7% | -9.1% | 8.3% | 6.4% | | 营业利润 ( 百万元 ) | 26,022 | 25,937 | 17,060 | 20,364 | 22,001 | | 同比增长 (%) | -37.2% | -0.3% | -34.2% | 19.4% | 8.0% | | 归属母公司净利润 ( 百万元 ) | 16 ...

⚫ 国资背景平台型设备龙头，业绩增长持续强劲。北方华创是目前国内集成电路高端 工艺装备的领军企业，公司立足半导体基础产品领域，深耕半导体装备、真空及锂 电装备和精密电子元器件等业务领域，致力于成为半导体基础产品领域引领者。公 司营业收入持续较快增长，从 2017 年的 22.2 亿元增长至 2023 年的 220.8 亿元。 公司刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等数十种核心工艺装备逐步得到市场认可，工艺 覆盖度及市场占有率均保持增长，业绩增长持续强劲。 ⚫ 半导体设备成长型行业需求乐观，国产化空间广阔。半导体设备是半导体制造的基 石和行业基础，晶圆制造设备是半导体设备行业需求最大的领域。在人工智能、物 联网、智能汽车、云计算等新兴应用领域强劲需求的带动下，半导体设备中长期需 求乐观。根据国际半导体产业协会（SEMI）数据，2024 年半导体设备市场总规模 投资将达到 1090 亿美元，其中前道设备投资 980 亿美元，占比高达 90%；预计 2025 年全球半导体设备市场总规模将同比增长 16%至超过 1270 亿美元，创下新的 纪录。全球半导体产业向中国大陆转移，中国 2024 年晶圆产能将以 13％的增长率 居 ...

执业证书编号：S0860524080004 食品饮料行业 行业研究 | 动态跟踪 酒企年末高管密集变动，激发组织体系市 场化活力 核心观点 ⚫ 上市酒企年末迎密集高管人事调整。 白酒：①五粮液：12 月 30 日公告聘任陈翀、 王源培为公司副总经理，二者均具备营销领导工作背景。其中，陈翀先后任五粮液 销售公司西北片区副经理、品牌事务部副经理、华东营销中心副主任、华东营销中 心主任、公司总经理助理、市场部部长、五粮液品牌事业部总经理、五粮液创艺酒 产业有限公司董事长、四川省宜宾五粮液集团有限公司总经理助理、四川省宜宾五 粮液集团进出口有限公司董事长；王源培曾任公司华东营销中心城市经理、上海省 区副经理、安徽省区经理、山东省区经理、江苏营销战区总经理。②泸州老窖：12 月 24 日公告聘任唐栋良为副总经理，曾任泸州市龙马潭区政府副区长，泸州市江阳 区委常委、区政府副区长，泸州市江阳区委副书记、区政府区长。③山西汾酒：12 月 25 日朔州原副市长武跃飞"空降"汾酒集团，调任总经理。武跃飞具备丰富的地 方管理、发展改革及注重营商环境的工作经验和优势，有望带领汾酒走向 2025- 2030 年的复兴第二阶段。④酒鬼酒 ...

宏观经济 | 动态跟踪 | --- | --- | |-----------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 陈至奕 孙金霞 | 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860519090001 香港证监会牌照： BUK982 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860520010001 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业 ...

交通项目 REITs 迎利好，永赢基金认 购旗下混基 ⚫ 场内基金动态：截止 2024 年 12 月 27 日，规模最大的 ETF 跟踪标的为沪深 300， 总规模 10003.7 亿元，其次为中证 A500 规模 2533.3 亿元、科创 50 规模 1869.59 亿 元，股票宽基指数中沪深 300、科创 50、中证 A500 规模最大，股票非宽基指数中 证券公司、纳斯达克 100、恒生科技规模最大，纳斯达克 100 是规模最大的境外股 票指数，SGE 黄金 9999 是规模最大的商品指数。上周，中证 A500 资金净流入最多 为 114.91 亿元，纳斯达克 100其次，科创 50 净流出最多为 71.79 亿元；年初至今， 沪深 300 净流入最多 5462.68 亿，中证 A500、中证 500 其次，证券公司净流出最多 166.20 亿元。 ⚫ 极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。 ⚫ 量化模型基于历史数据分析得到，未来存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表 现。 报告发布日期 2024 年 12 月 31 日 | --- | --- | |------------------- ...

数据来源：中国政府网、新华社等，东方证券研究所 9.24 以来政策密集出台，从全国层面来看政策效果显著。 新房市场反馈：9/10/11 月百城（一二三线）新房总交易套数为 16.1 万/22.1 万/21.3 万套，10/11 月分别环比+38%/-4%。一线城市销售端升温更明显，9/10/11 月一线城市新房交易套数为 1.5 万 /2.8 万/3.0 万， 10/11 月分别环比+82%/+9%。 图 2：百城新房交易总套数及月度环比（套数、%） 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 百城（一二三线）新房总交易套数 环比 风险提示......................................................................................................35 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 房地产行业策略报告 —— 调规和换地 ...

⚫ 消费支持政策低于预期、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、海外投资环 境变化和人民币汇率波动等。 行情回顾 （4）人民币汇率波动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业行业周报 —— 板块短期调整 静待内需基本面的明朗 《 发 布 下 条 票作出 的证券 公司持 有该股 市公司 以 上 的，应 报告中 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 披露本 板块短期调整 静待内需基本面的明朗 核心观点 ⚫ 行情回顾：上周沪深 300 指数上涨 1.36%，创业板指数下跌 0.22%，纺织服装行业 指数（中信）下跌 4.01%，表现弱于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块 （中信）下跌 4.3%，品牌服饰板块（中信）下跌 3.75%。我们覆盖的个股中申洲国 际、老凤祥和华利集团等取得了正收益。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）周大生：公司将在重庆江津重百开设专柜，武汉亲橙万 象汇开设专卖店。（2）特步国际：公司发布关于持续关联交易二零二四年租赁框架 协议的公告，宣布与虎都世纪签订了 20 ...