Investment Rating - The report maintains a "Positive" outlook for the utility sector [8] Core Views - The growth rate of electricity generation is marginally declining, with a narrowing decrease in thermal power generation. In December 2025, the electricity generation of large-scale power plants increased by 0.1% year-on-year, a 2.6 percentage point improvement from November 2025, primarily affected by temperature factors [8][12] - Fund holdings in the utility sector have increased, with a focus on thermal power companies. As of the end of Q4 2025, the utility sector accounted for 1.25% of total fund equity investment, up by 0.10 percentage points from the previous quarter [11] - The performance expectations for the utility sector have reached a low point, making low-priced utility assets worth considering. The report indicates that the utility sector is still a quality dividend asset worth long-term allocation [8][11] Summary by Sections Electricity Generation - In December 2025, the year-on-year growth rates for various power sources were as follows: wind power +8.9%, solar power +18.2%, hydropower +4.1%, and nuclear power +3.1%. The decrease in thermal power generation was -3.2% [8][12][18] Fund Holdings - Fund holdings in the utility sector have increased, with the most significant increases in companies like Huaneng International (+1.1%), Anhui Energy (+0.9%), and Jintou Energy (+0.9%) [11][39] Market Dynamics - The report highlights that the average market clearing price for electricity in Guangdong increased by 4.5% year-on-year, while in Shanxi, it rose by 18.2% year-on-year [25][27] - Coal prices have weakened, with the Qinhuangdao Q5500 coal price at 685 CNY/ton, down 1.4% week-on-week [29][30] Investment Recommendations - The report recommends focusing on thermal power companies such as Jintou Energy, Huaneng International, Huadian International, Guodian Power, and Anhui Energy for potential investment opportunities [8][11] - For hydropower, it suggests investing in quality large hydropower companies like Yangtze Power and Guangxi Power [8] - For nuclear power, it recommends China General Nuclear Power as a long-term growth opportunity [8] - In the wind and solar sectors, it suggests waiting for the industry profit bottom to turn, with a focus on companies with a high proportion of wind power [8]

投顾发展 | 投顾晨报 震荡依旧，结构为王 朝闻道 20260126 市场策略 震荡依旧，结构为王 风格策略 方向还在中盘蓝筹 行业策略 化工：持续看好 PVC 价值重估 主题策略 智能汽车：特斯拉推动 FSD 付费升级，关注智驾 风险提示 需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动；车企价格战压力。 江韶军 执业证书编号：S0860525090001 jiangshaojun@orientsec.com.cn 021-63326320 慢牛预期强化，把握中盘蓝筹：朝闻道 20260123 2026-01-21 指数维持震荡，方向还在中盘蓝筹：朝闻 道 20260121 2026-01-20 指数震荡整固，优化持仓结构：朝闻道 20260119 2026-01-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 报告发布日期 2026 年 01 月 26 日 ⚫ 特斯拉积极推进 FSD 付费升级，有望带动国内车企向软件付费逐步转型。马斯克在 社交媒体表示，FSD 监督版的订阅价格将随着 FSD 能力的提高而上 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 流动性预期升级，白热化交易延续 有色及贵金属周报 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：流动性预期升级，白热化交易延续。近期市场的乐观降息预期再度发酵，推 动贵金属、工业金属再度突破。近一周铜铝负反馈明显减弱，高价情况下现实端的改善 或能看到，总体而言，内外政策托底预期下，工业品看涨大方向不变。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 01 月 25 日 看好维持 | 上行趋势不改，价格加速走强：——钴锂 | 2026-01-24 | | --- | --- | | 金属行业周报 | | | 流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续：— | 2026-01- ...

煤炭行业边际利多因素正在逐渐累积 煤炭行业 行业研究 | 行业周报 ——东方证券煤炭行业周报（20260119-20260125） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：煤炭长期基本面预期改善，关注板块配置价值。尽管市场仍对煤炭行业 3-5 月 的季节性淡季价格走势有一定担忧，但考虑到国内产能有望核减、进口煤数量有望收 缩，我们认为煤炭板块底部大周期的底部已基本探明，后续有望开启长周期向上的行 情，建议逢低配置煤炭板块。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 01 月 25 日 看好（维持） | 蒋山 | 执业证书编号：S0860525110006 | | --- | --- | | | jiangshan2@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | | 李晓渊 | 执业证书编号：S0860525090002 | | | lixiaoyuan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 煤企积极推动整合重组，煤炭行业从规模 | 20 ...

煤炭行业 行业研究 | 行业周报 煤炭行业边际利多因素正在逐渐累积 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：煤炭长期基本面预期改善，关注板块配置价值。尽管市场仍对煤炭行业 3-5 月 的季节性淡季价格走势有一定担忧，但考虑到国内产能有望核减、进口煤数量有望收 缩，我们认为煤炭板块底部大周期的底部已基本探明，后续有望开启长周期向上的行 情，建议逢低配置煤炭板块。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 01 月 25 日 看好（维持） | 蒋山 | 执业证书编号：S0860525110006 | | --- | --- | | | jiangshan2@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | | 李晓渊 | 执业证书编号：S0860525090002 | | | lixiaoyuan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | ——东方证券煤炭行业周报（20260119-20260125） | 煤企积极推动整合重组，煤炭行业从规模 | 20 ...

核心观点 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计数据中心液冷产业链、高级别自动驾驶产业链及能确定进入特斯 拉、Figure、智元、宇树等机器人配套产业链的汽零将持续迎来催化，具备竞争力的自主 品牌及在智驾技术方面领先的企业将继续扩大市场份额。建议持续关注液冷产业链、人 形机器人链、T 链、智驾产业链公司。 液冷相关标的：英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等；机器人相关标 的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智控、浙江荣泰、旭升集团、嵘 泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、博俊科技、沪光股份；智驾相关标的：经纬恒 润、伯特利、德赛西威等。 汽车与零部件行业 行业研究 | 行业周报 特斯拉将重启 Dojo 并推动 FSD 付费升 级，关注液冷及智驾产业链公司 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2026 年 01 月 25 日 中性（维持） | 姜雪晴 | 执业证书编号：S0860512060001 | | --- | --- | | | jiangxueqing@orientsec.com ...

拓展光通讯业务，深化云端和终端模组产 品布局 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 0.75、1.12、1.37 元（原 25-26 年预测为 0.97、1.12 元），主要调整了营业收入与毛利率。根据可比公司 26 年平均 29 倍 PE 估值，给予 32.48 元目标价，维持买入评级。 风险提示 下游市场复苏不及预期；汇兑损失风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 60,792 | 60,691 | 59,195 | 70,066 | 78,353 | | 同比增长 (%) | -11% | -0% | -2% | 18% | 12% | | 营业利润(百万元) | 2,178 | 1,872 | 1,917 | 2,904 | 3,575 | | 同比增长 (%) | -37% | -14% | 2% | 51% | 23% | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,948 | 1,65 ...

特步国际 01368.HK 公司研究 | 动态跟踪 主品牌短期承压 看好索康尼未来持续快增 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司 25 年四季度经营数据以及运动服饰消费行业目前的形势，我们调整公司盈 利预测，同时考虑到股本的变动，预计公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.49、 0.53 元和 0.59 元（原预测分别为 0.49、0.56 元和 0.62 元）。参考可比公司，给予 公司 2026 年 12 倍 PE 估值，对应目标价 7.06 港币（1 人民币=1.11 港币），维持 "买入"评级。 风险提示 行业竞争加剧，运动服饰消费复苏不及预期，新品牌增长低于预期等 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 14,346 | 13,577 | 14,380 | 15,321 | 16,451 | | 同比增长 (%) | 10.9% | -5.4% | 5.9% | 6.5% | 7.4% | | 营业利润(百万元) | ...

电子行业 行业研究 | 动态跟踪 算力需求强劲，AI 投资机会由点及面 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 算力需求强劲，AI 投资机会由点及面。相关标的：AI 算力相关硬件：晶圆制造：中 芯国际、华虹半导体；封测：长电科技、通富微电、汇成股份、华天科技、甬矽电 子、深科技；服务器存储：澜起科技；CPU：海光信息、龙芯中科、中国长城、芯 原股份；被动元件：三环集团，风华高科；服务器制造：工业富联、华勤技术；模 拟和功率芯片：纳芯微、思瑞浦、英诺赛科、天岳先进；半导体设备：中微公司、 北方华创、拓荆科技、百傲化学、华海清科、芯源微。端侧及 AI 应用：端侧 AI 主 控芯片：晶晨股份、翱捷科技、恒玄科技；端侧存储：兆易创新、佰维存储；终端 制造商及品牌厂商：海康威视、立讯精密、领益智造、比亚迪电子、蓝思科技、萤 石网络、影石创新、联想集团、小米集团等； AI 端侧核心零部件：环旭电子、舜宇 光学科技、奥比中光、速腾聚创、思特威、豪威集团、鹏鼎控股、瑞声科技等。 风险提示 AI 落地不及预期，下游需求不及预期风险，上游原材料价格变动风险 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2026 年 01 月 24 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 上行趋势不改，价格加速走强 ——钴锂金属行业周报 核心观点 投资建议与投资标的 短期来看，期货情绪推动锂价高位震荡，节前在趋势惯性与成本支撑下仍存在阶段性冲 高可能；而下游对高价接受度有限，后续或逐渐转向震荡消化涨幅；中期维度下，供给 释放受限、成本中枢抬升已逐步确认，锂价中枢上行趋势未改。钴方面，终端需求偏弱 但原料供应紧张延续、冶炼成本支撑仍在，钴盐价格相对坚挺，短期价格重心下行空间 有限。 风险提示 新能源汽车增速不及预期，储能装机增速不及预期。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 01 月 24 日 | 于嘉懿 | 执业证书编号：S0860525110005 | | --- | --- | | | yujiayi1@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 宁紫微 | 执业证书编号：S0860525120005 | | | ningziwei@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续：— | 2026-01-19 | | -- ...