报告发布日期 2024 年 12 月 23 日 李雪君 021-63325888*6069 执业证书编号：S0860517020001 lixuejun@orientsec.com.cn 谢雨辰 xieyuchen@orientsec.com.cn ——造纸产业链数据每周速递（2024/12/21） 核心观点 ⚫ 伴随 Suzano Cerrado 以及联盛商品浆新产能的集中投产，海外阔叶浆外盘报价连续 大幅下调至历史中低分位水平，外盘浆价的回落有助于头部纸企逐步释放成本压 力。同时考虑到当前纸浆现货价格已处于阶段性磨底阶段，叠加下游需求逐步转入 传统旺季，预计文化纸、特种纸价格或逐步企稳，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳 纸业(002078，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸领军 企业仙鹤股份(603733，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。 废纸系纸种方面，近期国废以及再生箱板纸价格持续回升，中国进口瓦楞纸明显减 量，伴随下游转入传统消费旺季，箱板瓦楞纸行业有望持续修复，建议关注玖龙纸 业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持)。 风险提示 ...

图 4：2023 年 11 月 25 日中信一级行业 PE（TTM） 国防军工行业策略报告 —— 主链新一轮景气周期可期，新质新域扩宽成长空间 图 6：主动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%） 4.76% 5.23% 4.85% 4.47% 4.22% 4.04% 4.08% 3.87% 4.20% 4.23% 3.82% 3.31% 2.65% 2.57% 1.85% 1.71% 1.49% 2.28% 2.57% 2.10% 2.22% 2.44% 2.72% 2.36% 2.41% 2.62% 2.54% 2.39% 2.47% 2.31% 2.29% 2.06% 2.03% 2.03% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 0 50 100 150 200 250 300 被动基金军工重仓市值 被动基金：军工重仓市值/全部重仓市值 军工市值/全A市值 数据来源：Wind，东方证券研究所 2024Q3 总装类和零部件类军工股持仓占有所上升，分系统类持仓占比有所下降。① 总装：24Q3 主动基金重仓市值 180 亿元，较 24Q2 增加 43 亿元，在所有重仓军工股中占比 32%，环比上升 3 ...

⚫ 医药行业：坚守院内，创新担纲。回望 2024 年，医药反腐冲击逐季淡化，过往高基 数消化完成，院内刚性需求正常释放。与此同时，创新药产业链和器械出海持续兑 现，整体成长逻辑清晰可见。在机构整体低配和历史估值底部的背景下，创新和刚 需相关的结构性机会较为显著，医药行业具有很高的配置性价比。 1、药品：创新药商业化&国际化，刚需品种。具体来说：1）核心产品国内市场放 量或接近上市的公司，业绩弹性较大；2）创新产品自主或合作出海的公司，具有 更高的商业化天花板，海外市场放量值得关注；3）院内诊疗刚需品种；2、器械： 出口恢复，设备更新落地。1）院内设备更新受益的标的；2）出口产业链公司，海 外仍然处于早期阶段；3）创新器械方向，如 CGM、心脏瓣膜等等；4）集采后回 暖方向，如骨科和冠脉支架等；3、CXO&上游产业链：全球需求正常，国内在复苏 过程中。可关注海外营收占比高，或者国内临床前/临床竞争力强的标的。 医药生物行业 行业研究 | 策略报告 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 五、风险提示 有关分析师 ...

核心观点 价格变化： ⚫ 本周价差涨幅前 3 名的产品分别为顺酐（正丁烷）价差（上涨 90.4%）、R410a 价 差（上涨 80.0%）、顺酐（苯法）价差（上涨 39.8%）；跌幅前 3 名为：顺酐法 BDO 价差（下跌 14963.2%）、丙烯酸丁酯价差（下跌 412.0%）、双氧水价差（下 跌 62.5%）。 ⚫ 月度方面，价差涨幅前 3 名的产品分别为六氟磷酸锂价差（上涨 124.3%）、顺酐 （正丁烷）价差（上涨 115.2%）、MTO 价差（上涨 111.6%）；跌幅前 3 名为：丙 烯酸丁酯价差（下跌 982.9%）、顺酐法 BDO 价差（下跌 832.1%）、双氧水价差 （下跌 550.0%）。 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | 看好 （维持） | | | | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 基础化工行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 12 月 23 日 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并 ...

行业 房地产行业 孙怡萱 sunyixuan@orientsec.com.cn 1.1 第 51 周行业指数表现 房地产行业行业周报 —— 居民购房更加关注实得面积 图 2：2024 年第 51 周 21 城二手房成交套数 房地产行业行业周报 —— 居民购房更加关注实得面积 图 8：一、二线城市土地出让金情况（市本级） ⚫ 第 51 周新房销量较第 50 增加，二手房销售量较第 50 周减少。第 50 周 44 大城市 新房销售为 3.01 万套，较第 50 周增加 1.9%；21 大城市二手房销售 2.34 万套，较 第 50 周减少 6.9%。库存量较第 50 周减少，库销比较第 50 周减少。截至第 51 周， 18 大城市库存为 79.9 万套，较第 50 周减少 8.05 万套；库销比为 15.0 个月，较第 50 周减少 2.3 个月。第 51 周土地市场活跃度较第 50 周上升。第 51 周 36 大城市市 本级合计成交土地 176 块。土地出让金增加。2024 年第 51 周 36 大城市市本级土地 出让金为 844.33 亿元，较第 50 周增加 211.28 亿元。平均溢价率上升。2024 ...

图 10：半导体 ETF 流通规模 0 50 100 150 200 250 300 350 2024-01-022024-01-162024-01-302024-02-212024-03-062024-03-202024-04-032024-04-192024-05-082024-05-222024-06-052024-06-202024-07-042024-07-182024-08-012024-08-152024-08-292024-09-122024-09-302024-10-212024-11-042024-11-182024-12-02 流通规模(亿元) 数据来源：wind、东方证券研究所 2.4 韧性城市、信创等政府支出有望加速 | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | 随着化债政策的全面落地和财政政策的积极引导，信创行业迎来了新一轮加速发展的关键机遇。 | | 万亿级特别国债的发行和中央转移支付 ...

⚫ 光伏：板块周期触底，能源供给侧改革激活强势机会。长期看，全球能源结构转型 能够给光伏装机持续增长提供充足动力，光伏产业链价格持续走低也进一步巩固光 伏发电成本优势，我们认为在行业自律和各项政策的作用下，2025 年内光伏行业有 望实现供需平衡、行业盈利复苏。经过 24 年行业整体底部运行后，新增产能基本停 滞，同时跨界企业离场，行业头部企业进行自律限产措施，政策的影响有望逐步呈 现。展望 2025 年，我们认为随着关键核心技术瓶颈解决，出货规模进一步扩大， BC 技术路线有望取得有效放量，并摊薄成本。在产业生态方面，爱旭股份与高景太 阳能签署合作协议，扩大供应链版图，降低物料成本。BC 技术的综合发电成本有望 实现领先，带动市场规模进一步扩大。 ⚫ 风电：陆风周期底部回暖，海风需求有望景气上行。招标量大幅上涨，价格触底回 暖。截止 2024 年 9 月，国内公开招标市场新增招标量 119.1GW，比去年同期增长 了 93.03%。按市场分类，陆上新增招标容量 111.5GW，海上新增招标容量 7.6GW。2024 年三季度，国内公开招标市场新增招标量 53GW ，比去年同期增长 了 268.06%。招标价 ...

五粮液 25 年定调营销执行提升年，酒鬼酒 人事变动落地期待后续变革 投资建议与投资标的 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | | | | 看好 （维持） | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 食品饮料行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 12 月 23 日 | 风险提示 食品饮料行业行业周报 —— 五粮液25年定调营销执行提升年，酒鬼酒人事变动落地期待后续变革 图 5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml） 图 6：普五及国窖 1573 批价（元/500ml） 0 0.05 0.1 0.15 0.2 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2010/1/31 2010/10/312011/7/312012/4/302013/1/312013/10/312014/7/312015/4/302016/1/312016/10/312017/7/312018/4/302019/1/312019/10/312020/7/312021/4/302022/1/31202 ...

清盘基金数量再创新高，互认基金再 迎重磅利好 金融工程 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 基金市场热点跟踪：1.清盘基金数量再创新高：2024 年，公募行业优胜劣汰形势仍 在延续，截止 2024 年 12 月 18 日，年初至今已有超 $$2 7 0$$ 只基金挥别市场。2024 年 清盘数量 272 只，创近 5 年新高。产品类型的分布来看，2024 年的清盘情况呈现出 一些显著的特点。与去年相比，股票型基金增加了 16 只，FOF 增加了 10 只，这表 明权益类基金在市场中的竞争愈发激烈。然而，债券型基金和 QDII 基金的清盘数量 分别减少了 3 只和 4 只。2.互认基金再迎重磅利好：随着中国内地资本市场的持续对 外开放，互认基金作为具有全球配置潜力的投资工具，正逐渐进入投资者的视野。 截至 2024 年 9 月底，国家外汇管理局的数据显示，香港互认基金市场共有 42 只产 品，总规模约 366 亿元人民币，产品投资市场集中于亚太地区，投资策略的多元化 程度仍有很大发展空间。为更好发挥两地基金互认机制的积极作用，12 月 20 日中国 证监会修订发布《香港互认基金管理规定》（以下简称《管理规定》），并自 ...

国家/地区 中国 卢日鑫 021-63325888*6118 顾高臣 021-63325888*6119 严东 yandong@orientsec.com.cn 核心观点 投资建议与投资标的 电力设备及新能源行业 行业研究 | 动态跟踪 看好（维持） 报告发布日期 2024 年 12 月 22 日 执业证书编号：S0860515100003 执业证书编号：S0860520080004 24 年欧洲能源价格抑制部分光储需求，25 年能源价格上涨存在契机 ⚫ 风险提示 asdasd 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2024 年欧洲整体光伏发展受到抑制，能源价格、地缘格局等多重原因影响装机起量。根据 SolarPower Europe 的最新报告，预计 2024 年欧盟太阳能光伏新增装机容量将达到 65.5GW。相 较过去几年高速增长后，2024 年欧洲的太阳能增长速度放缓。2024 年前三季度基本感知到相应 增速放缓迹象，2024 年天然气危机有所缓解，终端能源价格回落，C 端对太阳能的紧迫性有所减 弱； ...