药明合联 02268.HK 公司研究 | 首次报告 ⚫ 全球 ADC 与生物偶联药 CRDMO 领导者。公司是专注于 ADC 及更广泛 XDC 的全 球领先 CRDMO，据沙利文测算，2022 年公司全球市占率达 9.8%，位居全球第 二、国内第一。受益于前两大股东药明生物和药明康德在大小分子 CRDMO 上的技 术、人才和产能积累，公司业绩高速增长：2020-2023 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 180%和 121%，24 年分别同比增长 91%和 277%。净利润加速释放，主要 原因在于：1）ADC 赛道高速发展；2）作为行业龙头带来的独特竞争优势。 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 1.05、1.41 和 1.91 元，考虑到公司是全 球 ADC CRDMO 龙头，项目储备丰富，长期发展潜力大，因此采取 DCF 估值法，对 应目标价为 47.81 港元（按照 1:1.0831 汇率测算），首次给予"买入"评级。 | | 买入（首次） | | --- | --- | | 股价（2025年05月22日） | 36.8 港元 | | 目标价格 | 47.81 ...

| | 买入（首次） | | --- | --- | | 股价（2025年05月22日） | 36.8 港元 | | 目标价格 | 47.81 港元 | | 52 周最高价/最低价 | 49.5/14.08 港元 | | 总股本/流通 H 股（万股） | 120,269/120,269 | | H 股市值（百万港币） | 44,259 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 医药生物 | | 报告发布日期 | 2025 年 05 月 25 日 | 药明合联 02268.HK 公司研究 | 首次报告 风险提示 海外政策和市场环境、ADC 行业增速不及预期、CXO 行业竞争加剧、汇率和估值风险。 公司主要财务信息 伍云飞 wuyunfei1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 | | | ⚫ 全球 ADC 与生物偶联药 CRDMO 领导者。公司是专注于 ADC 及更广泛 XDC 的全 球领先 CRDMO，据沙利文测算，2022 年公司全球市占率达 9.8%，位居全球第 二、国内第一。受益于前两大股东药明生物和药明康德在大小分子 CRD ...

金融工程 | 动态跟踪 分红对期指的影响 20250523 研究结论 | | 收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 | | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 2693.00 | 17.28 | -18.85 | -1.58 | | IH2507 | 2664.80 | 54.43 | -47.05 | 7.38 | | IH2509 | 2655.60 | 58.77 | -56.25 | 2.52 | | IH2512 | 2653.80 | 58.77 | -58.05 | 0.72 | 沪深 300 股指期货: | | 收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 | | --- | --- | --- | --- | --- | | IF2506 | 3846.20 | 20.75 | -36.07 | -15.32 | | IF2507 | 3808.80 | 55.62 | -73.47 | -17.86 | | IF2509 | 3777.80 | 66.11 | -104.47 | -38.37 | | IF2512 | 37 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Anhui Heli, with a target price of 17.21 CNY [5][2] Core Views - The company faces high costs that are squeezing some profits, but its internationalization and industrial chain layout continue to inject development momentum [1] - Revenue for 2024 is projected to be 17.33 billion CNY, a slight increase of 1% year-on-year, while net profit is expected to be 1.32 billion CNY, reflecting a minimal growth of 0.2% [10] - The company is expanding its overseas strategy, with significant growth in exports and overseas revenue, which accounted for 40% of total revenue in 2024 [10] - The company is enhancing its industrial chain layout by investing in smart logistics and reducing related transactions through acquisitions [10] Financial Summary - Revenue and profit figures for 2023 and projections for 2024-2027 are as follows: - 2023 Revenue: 17.156 billion CNY, 2024 Revenue: 17.325 billion CNY (1% growth) - 2024 Net Profit: 1.32 billion CNY, 2025 Net Profit: 1.442 billion CNY (9.3% growth) [4][10] - The gross margin for 2024 is expected to be 23.46%, an increase of 2.84 percentage points year-on-year [10] - The company’s net profit margin for 2024 is projected at 7.6% [4][10] - The company’s earnings per share (EPS) for 2024 is estimated at 1.48 CNY, with a gradual increase to 2.02 CNY by 2027 [4][10]

长剧供给充沛，短剧远期有望驱动 ROI 回 升 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司内容层面将加码短剧，预期远期驱动 ROI 回升。我们预计公司 2025~2027 年的 GAAP 归母净利润分别为 3.96/16.47/23.47 亿元（25~26 原预测值为 12.60/19.31 亿 元，因 25 年长视频竞争格局变化，我们下调整盈利预测）。根据可比公司调整后 2025 年 P/E 调整后均值 31X（汇率 USD/CNY=7.2），目标价为 1.75 美金/ADS， 维持"买入"评级。 风险提示 内容行业政策监管，版权成本提升，收入增长不及预期，竞争格局变化等风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 31873 | 29225 | 29103 | 30578 | 31343 | | 同比增长 (%) | 9.91% | -8.31% | -0.42% | 5.07% | 2.50% | | 营业利润(百万元) | 2989 | 1811 ...

网易-S 09999.HK 公司研究 | 季报点评 PC 游戏趋势亮眼驱动经营杠杆提升 ——网易（9999.HK）25Q1 点评 核心观点 盈利预测与投资建议 新游戏表现不及预期；版号审批不确定性；游戏净利率波动性较大；直播竞争加剧 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 103468 | 105295 | 114089 | 124468 | 133770 | | 同比增长 (%) | 7.23% | 1.77% | 8.35% | 9.10% | 7.47% | | 营业利润(百万元) | 27709 | 29584 | 36475 | 39319 | 43293 | | 同比增长 (%) | 41.17% | 6.77% | 23.29% | 7.80% | 10.11% | | 归属母公司净利润(百万元) | 29417 | 29698 | 36002 | 38134 | 41464 | | 同比增长 (%) | 44.64% | 0. ...

——网易（9999.HK）25Q1 点评 网易-S 09999.HK 公司研究 | 季报点评 PC 游戏趋势亮眼驱动经营杠杆提升 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司暴雪游戏陆续恢复运营，后期有《漫威秘法狂潮》、《命运群星》等手游预期 将陆续上线驱动增长。我们预测公司 25~27 年归母净利润为 360/381/415 亿元（原 25~26 为 326/348 亿元，因根据财报上调毛利率、投资收入，下调销售费率调整盈 利预测）。我们采用 SOTP 估值，给予目标价 210.13 港币/193.03 人民币 （HKD/CNY=0.92），维持"买入"评级。 风险提示 新游戏表现不及预期；版号审批不确定性；游戏净利率波动性较大；直播竞争加剧 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 103468 | 105295 | 114089 | 124468 | 133770 | | 同比增长 (%) | 7.23% | 1.77% | 8.35% | 9 ...

长剧供给充沛，短剧远期有望驱动 ROI 回 升 ——爱奇艺（IQ.O）25Q1 点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司内容层面将加码短剧，预期远期驱动 ROI 回升。我们预计公司 2025~2027 年的 GAAP 归母净利润分别为 3.96/16.47/23.47 亿元（25~26 原预测值为 12.60/19.31 亿 元，因 25 年长视频竞争格局变化，我们下调整盈利预测）。根据可比公司调整后 2025 年 P/E 调整后均值 31X（汇率 USD/CNY=7.2），目标价为 1.75 美金/ADS， 维持"买入"评级。 风险提示 内容行业政策监管，版权成本提升，收入增长不及预期，竞争格局变化等风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 31873 | 29225 | 29103 | 30578 | 31343 | | 同比增长 (%) | 9.91% | -8.31% | -0.42% | 5.07% | 2.50% | | ...

网易-S 09999.HK 公司研究 | 季报点评 PC 游戏趋势亮眼驱动经营杠杆提升 ——网易（9999.HK）25Q1 点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司暴雪游戏陆续恢复运营，后期有《漫威秘法狂潮》、《命运群星》等手游预期 将陆续上线驱动增长。我们预测公司 25~27 年归母净利润为 360/381/415 亿元（原 25~26 为 326/348 亿元，因根据财报上调毛利率、投资收入，下调销售费率调整盈 利预测）。我们采用 SOTP 估值，给予目标价 210.13 港币/193.03 人民币 （HKD/CNY=0.92），维持"买入"评级。 风险提示 新游戏表现不及预期；版号审批不确定性；游戏净利率波动性较大；直播竞争加剧 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 103468 | 105295 | 114089 | 124468 | 133770 | | 同比增长 (%) | 7.23% | 1.77% | 8.35% | 9 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5] Core Views - The company experienced a slight revenue increase in 2024, with total revenue reaching 17.33 billion yuan, a year-on-year growth of 1% [10] - The net profit attributable to the parent company for 2024 is projected at 1.32 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 0.2% [10] - The report highlights the company's ongoing international expansion and strategic investments in the supply chain, which are expected to drive future growth [10] Financial Performance Summary - Revenue for 2023 was 17.16 billion yuan, with a year-on-year growth of 8.8% [4] - The company forecasts revenue growth to 19.02 billion yuan in 2025, representing a 9.8% increase [4] - The gross profit margin for 2024 is expected to be 23.46%, up 2.84 percentage points year-on-year [10] - The net profit margin for 2024 is projected at 8.49%, an increase of 0.56 percentage points year-on-year [10] - The company plans to achieve a net profit of 1.799 billion yuan by 2027, with a compound annual growth rate of 11.3% from 2024 [2][4] Valuation and Price Target - The target price for the company is set at 17.21 yuan, based on a price-to-earnings ratio of 10.6 times for comparable companies in 2025 [2] - The current share price is 16.6 yuan, indicating potential upside [5] Strategic Initiatives - The company is enhancing its overseas strategy, with significant investments in establishing manufacturing bases in regions like Thailand [10] - The report notes the successful opening of multiple overseas centers, which are expected to improve operational resilience [10] - The company is also focusing on mergers and acquisitions to strengthen its position in the intelligent logistics sector [10]