宏观经济 | 定期报告 美伊冲突后的地缘叙事重塑 ——宏观周观点 20260308 研究结论 ⚫ 周观点：美伊冲突后的地缘叙事重塑 1）美伊冲突再度暴露了全球能源供应链的脆弱性，部分欧洲国家和新兴经济体受冲 击较大，美元出现"回光返照"，但滞胀预期持续压制风险资产。 2）相比之下，中国资产可能成为非美国家资产中的最优选择。今年以来人民币兑美 元汇率升值幅度强于其他非美国家，且这是在美元指数也小幅走强的背景下实现 的，表明资产价格的叙事主线正从广泛的非美市场聚焦到中美两国。 3）商品依然是"涨政治不涨经济"的逻辑，持续看好稀缺属性强的小金属。基本金 属的"含政量"低于小金属，涨幅也受限；美元的"回光返照"短期可能对黄金造 成一定压制；油价随冲突局势的变化存在不确定性，但中枢料将系统性抬高。 ⚫ 一周高频数据一览 1）实体经济：节后开工继续推进，带来生产、地产、地产客运等指标修复，高炉开 工率、螺纹钢开工率、光伏经理人指数、钢胎开工率等均呈现同比负增收窄或转 正；受地缘政治影响，最大波动来自贸易，原油运输指数（BDTI）最新同比 250%，前一周 126%，成品油运输指数（BCTI）最新同比 151%，前一周 3 ...

老凤祥 600612.SH 公司研究 | 动态跟踪 25Q4 业绩靓丽 看好公司改革创新的未来 前景 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据本次业绩快报及行业终端消费的形势，我们调整公司盈利预测（上调 25-27 年珠 宝首饰销售收入及毛利率），预计 2025-2027 年每股收益分别为 3.35、3.56 和 3.96 元（原预测分别为 2.99、3.23 和 3.76 元），参考可比公司，给予 2026 年 17 倍 PE 估值，对应目标价 60.52 元，维持"买入"评级。 风险提示 行业竞争加剧、黄金珠宝消费复苏低于预期，金价大幅波动涨影响终端销量等 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 71,436 | 56,793 | 52,823 | 56,007 | 60,479 | | 同比增长 (%) | 13.4% | -20.5% | -7.0% | 6.0% | 8.0% | | 营业利润(百万元) | 3,968 | 3,423 ...

投资策略 | 定期报告 外乱内稳，周期趋势加强 主题策略周报 20260308 研究结论 本次中东事件对 A 股影响属于短期压力测试，或顺势回踩，但并不改变中期震荡的 格局。 全球风险评价上行，原有趋势的加强：我们认为市场对本次中东事件的持续性预期 正在上升，短期全球风险评价会加快上行，从中期角度看，无论事件持续性如何， 外围风险评价是沿着既有的趋势方向推进。 全球风险偏好短期下行，中期角度看会修复：短期对局势的不确定性飙升，会压制 风险偏好，随着局势逐步清晰，新地缘格局定价充分后有望修复。 对国内市场影响程度可控：此次事件对国内市场影响更像一次短期压力测试，不构 成中期影响，所以我们预计保持震荡节奏不变。首先从风险评价角度，海外地缘扰 动对国内风险评价负面影响不大，反而进一步加强了国内风险评价的相对优势。从 风险偏好角度看，市场运行至当前点位，属于短期高位，本身就存在短期风险偏好 向下修正的需求，但短期回调并不改变中期风险偏好的趋势是向中间走，对市场风 格的演进也没有太大影响。 ⚫ 行业比较：短期事件加强原有趋势，继续看好周期中盘蓝筹 短期事件我们认为对我们前期看好的行业方向负面影响不大，反而有加强原有趋势 ...

⚫ 我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 1.53/1.63/2.29 元（原预测为 1.69/1.76/2.38 元，主要调整了营业收入及毛利率）。根据可比公司 26 年 28 倍 PE 估值，对应目标 价为 52.17 港币（人民币港币汇率采用 1：1.134），维持买入评级。 风险提示 小米集团-W 01810.HK 公司研究 | 动态跟踪 Xiaomi miclaw 开启小范围封测 核心观点 盈利预测与投资建议 手机销量不及预期，汽车业务不及预期，AI 落地不及预期，按公允价值计入损益的金融 工具公允价值下滑 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 270,970 | 365,905 | 453,633 | 527,008 | 657,491 | | 同比增长 (%) | -3% | 35% | 24% | 16% | 25% | | 营业利润(百万元) | 20,009 | 24,503 | 47,909 | 46,820 | ...

煤炭行业 行业研究 | 行业周报 原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节 性涨价可期 ——东方证券煤炭行业周报（20260302-20260308） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块将逐步反应看涨期权价值，向上 弹性将得到体现，继续看好煤炭板块的配置价值。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 03 月 08 日 | 蒋山 | 执业证书编号：S0860525110006 | | --- | --- | | | jiangshan2@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | | 李晓渊 | 执业证书编号：S0860525090002 | | | lixiaoyuan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 期权视角看待煤炭股的投资价值：——煤 | 2026-03-05 | | --- | --- | | 炭行业深度报告 | | | 海外扰动进入兑现阶段，煤炭板块逐步反 | 2026-0 ...

拟回购股份彰显发展信心，智驾新品及出 口加快发展 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2025-2027 年归母净利润 60.55、70.86、82.90 亿元，可比公司 26 年平均 PE 估值 21 倍，目标价 14.91 元，维持买入评级。 风险提示 长安自主品牌销量低于预期、长安合资品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 151,298 | 159,733 | 180,654 | 200,457 | 219,509 | | 同比增长 (%) | 24.8% | 5.6% | 13.1% | 11.0% | 9.5% | | 营业利润(百万元) | 10,447 | 6,624 | 6,275 | 7,366 | 8,641 | | 同比增长 (%) | 36.9% | -36.6% | -5.3% | 17.4% | 17.3% | | 归属母公司净利润(百万元) | 11,327 | 7, ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：滞胀显著，波动加大 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：滞胀显著，波动加大。近期伊以冲突有扩大态势，另外，美国 2 月非农就业 人数净减少 9.2 万人，远低于预期，油价上涨+就业走弱同时发生，市场对海外滞胀的预 期骤升，短期由于降息空间压缩，整体金融属性有所压制，但整体通胀水平抬升意味着 贵金属乃至工业金属均在蓄势中。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 03 月 08 日 看好维持 | 于嘉懿 | 执业证书编号：S0860525110005 | | --- | --- | | | yujiayi1@orientsec.com.cn ...

煤炭行业 行业研究 | 行业周报 原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节 性涨价可期 ——东方证券煤炭行业周报（20260302-20260308） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块将逐步反应看涨期权价值，向上 弹性将得到体现，继续看好煤炭板块的配置价值。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 03 月 08 日 | 蒋山 | 执业证书编号：S0860525110006 | | --- | --- | | | jiangshan2@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | | 李晓渊 | 执业证书编号：S0860525090002 | | | lixiaoyuan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 期权视角看待煤炭股的投资价值：——煤 | 2026-03-05 | | --- | --- | | 炭行业深度报告 | | | 海外扰动进入兑现阶段，煤炭板块逐步反 | 2026-0 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：滞胀显著，波动加大 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：滞胀显著，波动加大。近期伊以冲突有扩大态势，另外，美国 2 月非农就业 人数净减少 9.2 万人，远低于预期，油价上涨+就业走弱同时发生，市场对海外滞胀的预 期骤升，短期由于降息空间压缩，整体金融属性有所压制，但整体通胀水平抬升意味着 贵金属乃至工业金属均在蓄势中。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 03 月 08 日 看好维持 | 于嘉懿 | 执业证书编号：S0860525110005 | | --- | --- | | | yujiayi1@orientsec.com.cn ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 14.91 CNY [3][6]. Core Insights - The company demonstrates confidence in its development by announcing a share buyback plan, alongside accelerating the development of new intelligent driving products and exports [2][10]. - The forecast for net profit attributable to the parent company is projected to be 6.06 billion CNY, 7.09 billion CNY, and 8.29 billion CNY for the years 2025, 2026, and 2027 respectively, with a comparable company average PE valuation of 21 times [3][5]. Financial Summary - **Revenue Forecast**: The company expects revenues to grow from 151.30 billion CNY in 2023 to 219.51 billion CNY in 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 9.5% [5][13]. - **Net Profit**: The net profit is forecasted to decline from 11.33 billion CNY in 2023 to 6.06 billion CNY in 2025, before recovering to 8.29 billion CNY by 2027 [5][13]. - **Earnings Per Share (EPS)**: EPS is expected to decrease from 1.14 CNY in 2023 to 0.61 CNY in 2025, then rise to 0.84 CNY by 2027 [5][13]. - **Profitability Ratios**: The gross margin is projected to fluctuate around 17.4% by 2027, while the net margin is expected to improve slightly to 3.8% [5][13]. - **Valuation Ratios**: The price-to-earnings (PE) ratio is expected to be 17.8 in 2025 and decrease to 13.0 by 2027, indicating a potential undervaluation [5][11].