24 年业绩符合预期，25 年起加大投入追求 中长期高质量发展 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据业绩公告，我们调整 24-26 年盈利预测，预计 24-26 年 EPS 分别为 1.17、0.99 和 1.15 元（原 1.2、1.37 和 1.54 元），参考可比公司，给予 2025 年 20 倍的 PE 估 值，目标价为 21.19 港币（1 人民币=1.07 港币），维持"买入"评级。 风险提示：运动服饰消费低于预期、终端去库存进度和新产品推广不及预期等 公司主要财务信息 | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 25,803 | 27,598 | 28,676 | 28,945 | 31,317 | | 同比增长 (%) | 14.3% | 7.0% | 3.9% | 0.9% | 8.2% | | 营业利润(百万元) | 5,415 | 4,256 | 4,110 | 3,462 | 4,033 | | 同比增长 (%) | 1.6% | -21 ...

领益智造 002600.SZ 公司研究 | 年报点评 季度营收新高，AI 终端布局百花齐放 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 0.38/0.51/0.65 元（原 25/26 年预测分别为 0.46/0.56 元，主要上调收入预测，下调毛利率预测），根据可比公司 25年 32倍 PE 估值，对应目标价为 12.16 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风 险；资产减值风险 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 0.33 -5.76 7.26 69.15 相对表现% 0.32 -6.41 8.91 57.95 沪深 300% 0.01 0.65 -1.65 11.2 | 蒯剑 | 021-63325888*8514 | | --- | --- | | | kuaijian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860514050005 | | | 香港证监会牌照：BPT856 | | 韩潇锐 | hanxiaorui@orientsec.com.cn | | | 执 ...

传媒行业 行业研究 | 动态跟踪 阿里发布多款大模型，AI 产业链持续景气 ——人工智能动态跟踪 2025 年 3 月第 3 期 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 看好 AI 新周期带动算力-算法-应用生态三端依次持续推进，我们建议增加港股互联 网板块配置仓位，核心推荐处于产业链前端，云消费弹性明显+算法具备优势的阿 里巴巴-W(09988，买入)，多模态视频生成模型技术全球领先的快手-W(01024，买 入)，以及卡位最佳社交场景，具备数据+应用生态优势的腾讯控股(00700，买 入)。 风险提示 行业发展及 AI 应用落地不及预期，宏观经济风险，海外政策风险。 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2025 年 03 月 31 日 看好（维持） | 项雯倩 | 021-63325888*6128 | | --- | --- | | | xiangwenqian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517020003 | | | 香港证监会牌照：BQP120 | | 李雨琪 | 021-63325888-3023 | | | liyuqi@orientsec.co ...

固定收益 | 动态跟踪 二季度债市或可乐观一点 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 徐沛翔 | xupeixiang@orientsec.com.cn | | 央行多投放流动性了吗？：固定收益市场 | 2025-03-25 | | --- | --- | | 周观察 | | | 从金融数据看近期流动性格局：固定收益 | 2025-03-17 | | 市场周观察 | | | 3-4 月债市利率向下的季节性规律能否重 | 2025-03-10 | | 现：固定收益市场周观察 | | 有关分析师的申明，见本 ...

基础化工行业 行业研究 | 行业周报 关注海外供需变化下的涨价品种机会 核心观点 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2025 年 3 月 21 日美国原油商业库存 4.336 亿桶，周减少 330 万 桶；汽油库存 2.391 亿桶，周减少 140 万桶；馏分油库存 1.144 亿桶，周减少 40 万 桶；丙烷库存 0.43159 亿桶，周减少 19.1 万桶。美国原油产量及钻机数：2025 年 3 月 21 日美国原油产量为 1357.4 万桶/天，周度增加 0.1 万桶/天，较一年前增加 47.4 万桶/天。2025 年 3 月 28 日美国钻机数 592 台，周度减少 1 台，年减少 29 台；加 拿大钻机数 163 台，周减少 17 台，年度增加 12 台。其中美国采油钻机 484 台，周 度减少 2 台，年度减少 22 台。 价格变化： 价差变化： 投资建议与投资标的 风险提示 ⚫ 项目进展不及预期；需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2025 年 03 月 31 日 | 倪吉 | 021-63325888*7504 | | -- ...

业绩回暖，积极拓展新业务 ——花园生物 2024 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 2024 年报，我们下调维生素产品和药品板块收入，上调维生素产品毛利率和胆 固醇及羊毛脂衍生品收入，预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.88/1.05/1.36 元 （原 2025-2026 年预测为 0.87/1.03 元），根据可比公司，给予公司 2025 年 17 倍市 盈率，对应目标价为 14.96 元，维持"增持"评级。 风险提示 维生素 D3 价格波动风险、公司产能释放不及预期风险、药品集中采购降价及未中选风 险等。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,095 | 1,243 | 1,596 | 1,807 | 2,008 | | 同比增长 (%) | -22.8% | 13.6% | 28.4% | 13.3% | 11.1% | | 营业利润(百万元) | 207 | 355 | 549 | 661 | ...

投资策略 | 定期报告 从政策博弈到基本面验证 研究结论 风险提示 | | | | 张书铭 | 021-63325888*5152 | | --- | --- | | 17 | zhangshuming@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517080001 | | 张志鹏 | zhangzhipeng@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522020002 | | 段怡芊 | duanyiqian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524010001 | | | 香港证监会牌照：BVI649 | | 薛俊 | 021-63325888*6005 | | | xuejun@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515100002 | 目 录 | 本周市场回顾 4 | | --- | | 风险提示 8 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 | 情绪退潮、A 股高位回落 ...

计算机行业 行业研究 | 动态跟踪 从资本开支规划与模型、应用迭代看算力 需求 核心观点 投资建议与投资标的 我们认为，虽然近期算力领域的重大催化较少，但 AI 模型的迭代速度依然保持较快 的速度，而多模态与 Agent 应用将消耗更多的算力，算力消耗的增加将继续带来算力行 业的景气度，此外，国内对自主可控算力的政策导向和数据安全的要求，则使得国产 AI 芯片和一体机等部署方式获得更多的关注和采购。 国产算力领域，建议关注海光信息(688041，买入)、寒武纪-U(688256，未评级)、 中科曙光(603019，买入)。 算力服务和 IDC 领域，建议关注海南华铁(603300，买入)、润建股份(002929，未评 级)、润泽科技(300442，未评级)、云赛智联(600602，未评级)、铜牛信息(300895，未 评级)、大位科技(600589，未评级)、光环新网(300383，未评级)、 推理云和一体机领域，建议关注禾盛新材(002290，未评级)、优刻得-W(688158， 未评级)、深桑达 A(000032，未评级)、首都在线(300846，未评级)、深信服(300454，买 入)、新致软件(688 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5] Core Insights - The company has shown steady improvement in gross margin and has fully integrated intelligent driving technology into its vehicles [1] - Revenue and profit forecasts have been adjusted, with EPS estimates for 2025-2027 set at 1.27, 1.50, and 1.84 RMB respectively, maintaining a target price of 20.65 HKD [2] - The company aims for a sales target of 2.71 million vehicles in 2025, representing a 24.5% year-on-year growth [9] Financial Performance Summary - For 2023, the company reported revenue of 179,204 million RMB, with a year-on-year growth of 21.1% [4] - The gross margin for 2024 is projected to be 15.9%, an increase of 0.6 percentage points from the previous year [9] - The net profit attributable to the parent company for 2024 is expected to reach 16,632 million RMB, reflecting a significant year-on-year growth of 213.3% [4][9] - The company plans to distribute a final dividend of 3.3 HKD per 10 shares to all shareholders [9] Sales and Market Position - Total vehicle sales reached 2.1767 million units in 2024, marking a 32.0% increase year-on-year, with new energy vehicle sales growing by 91.9% [9] - The company has set ambitious sales targets for its brands, with specific goals for 吉利 (Geely), 极氪 (Zeekr), and 领克 (Lynk & Co) [9] Future Outlook - The company is set to launch a new cycle of electric vehicles in 2025, with multiple new models planned under its upgraded Galaxy brand [9] - The integration of advanced intelligent driving systems across all new models is expected to enhance the company's competitive edge in the market [9]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5] Core Views - The company is expected to see steady improvement in gross margin and has fully integrated intelligent driving technology into its vehicles [1] - The revenue and profit forecasts have been adjusted, with EPS estimates for 2025-2027 set at 1.27, 1.50, and 1.84 RMB respectively, maintaining a target price of 19.05 RMB or 20.65 HKD [2] Financial Performance Summary - For 2023, the company reported revenue of 179,204 million RMB, with a year-on-year growth of 21.1% - The operating profit for 2023 was 3,806 million RMB, reflecting a growth of 4.3% - The net profit attributable to the parent company was 5,308 million RMB, with a slight increase of 0.9% - The gross margin for 2023 was 15.3%, with a net margin of 3.0% and a return on equity (ROE) of 6.6% [4][10][11] Sales and Growth Projections - The company aims for a total sales target of 271,000 vehicles in 2025, representing a year-on-year growth of 24.5% - The sales targets for the brands are set at 200,000 for Geely, 32,000 for Zeekr, and 39,000 for Lynk & Co, with respective growth rates of 19.8%, 44.1%, and 36.6% [9][10] Brand and Product Development - The company plans to launch five new energy models under the Galaxy brand in 2025, alongside several updated models, all equipped with advanced intelligent driving systems [9][10] - The sales of new energy vehicles reached 88.82 million units in 2024, marking a 91.9% increase, with new energy vehicles accounting for 40.8% of total sales [9] Market Position and Valuation - The company is positioned within the automotive and components industry in China, with a market capitalization of 168,281 million HKD [5] - The price-to-earnings (P/E) ratio is projected to decrease from 27.5 in 2023 to 7.9 by 2027, indicating an attractive valuation [4][11]