核心观点 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 集采影响逐步出清，创新管线进展顺利 ——通化东宝 2024 年报&2025 年一季报点评 通化东宝 600867.SH 公司研究 | 年报点评 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到集采影响，我们下调公司收入与毛利率预期，同时上调整体费用率预期，预 测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.32、0.40、0.47 元（原预测值 2025-2026 年 分别为 0.44/0.58 元），参考可比公司平均市盈率，我们给予公司 2025 年 25 倍 PE 估值，对应目标价 8.00 元，维持"买入"评级。 风险提示 ⚫ 出海进度不达预期风险；新品上市不达预期风险；行业政策变动风险；新兴疗法冲 击风险；地缘政治变化风险等。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,075 | 2,010 | 2,708 | 3,216 | 3,546 | | 同比增长 ( ...

集采影响逐步出清，创新管线进展顺利 ——通化东宝 2024 年报&2025 年一季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到集采影响，我们下调公司收入与毛利率预期，同时上调整体费用率预期，预 测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.32、0.40、0.47 元（原预测值 2025-2026 年 分别为 0.44/0.58 元），参考可比公司平均市盈率，我们给予公司 2025 年 25 倍 PE 估值，对应目标价 8.00 元，维持"买入"评级。 风险提示 ⚫ 出海进度不达预期风险；新品上市不达预期风险；行业政策变动风险；新兴疗法冲 击风险；地缘政治变化风险等。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,075 | 2,010 | 2,708 | 3,216 | 3,546 | | 同比增长 (%) | 10.7% | -34.7% | 34.7% | 18.8% | 10.3% | | 营业利润(百万元) | 1,365 | ...

核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到集采影响，我们下调公司收入与毛利率预期，同时上调整体费用率预期，预 测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.32、0.40、0.47 元（原预测值 2025-2026 年 分别为 0.44/0.58 元），参考可比公司平均市盈率，我们给予公司 2025 年 25 倍 PE 估值，对应目标价 8.00 元，维持"买入"评级。 风险提示 ⚫ 出海进度不达预期风险；新品上市不达预期风险；行业政策变动风险；新兴疗法冲 击风险；地缘政治变化风险等。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,075 | 2,010 | 2,708 | 3,216 | 3,546 | | 同比增长 (%) | 10.7% | -34.7% | 34.7% | 18.8% | 10.3% | | 营业利润(百万元) | 1,365 | 168 | 748 | 935 | 1,087 | | 同比增长 (%) | -25.4 ...

——一心堂 24 年报及 25 年一季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 行业管理政策变化风险；市场竞争加剧风险；门店扩张带来的盈利能力下滑风险；商誉 占比过高风险等 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 17,380 | 18,000 | 19,512 | 21,476 | 23,919 | | 同比增长 (%) | -0.3% | 3.6% | 8.4% | 10.1% | 11.4% | | 营业利润(百万元) | 786 | 278 | 764 | 980 | 1,105 | | 同比增长 (%) | -36.7% | -64.6% | 174.9% | 28.3% | 12.7% | | 归属母公司净利润(百万元) | 549 | 114 | 594 | 748 | 811 | | 同比增长 (%) | -45.6% | -79.2% | 420.4% | 25.9% | 8.5% | | 每股收益（元） | 0.94 | 0. ...

业绩短期承压，数智化转型提速 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 13,408 | 12,196 | 12,751 | 13,389 | 14,304 | | 同比增长 (%) | -33.9% | -9.0% | 4.5% | 5.0% | 6.8% | | 营业利润(百万元) | 842 | (31) | 730 | 1,006 | 1,363 | | 同比增长 (%) | -70.2% | -103.7% | 2444.8% | 37.8% | 35.5% | | 归属母公司净利润(百万元) | 307 | (357) | 435 | 633 | 881 | | 同比增长 (%) | -78.6% | -216.2% | 221.7% | 45.6% | 39.1% | | 每股收益（元） | 0.49 | (0.57) | 0.70 | 1.01 | 1.41 | | 毛利率(%) | 31.3% | 28.0% | 28.5% ...

业绩短期承压，数智化转型提速 ——迪安诊断 24 年报及 25 年一季报点评 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 2024 年报，我们下调收入和毛利率预测，调整 2025-2027 年每股收益预测为 0.70/1.01/1.41（原预测 25-26 年为 1.06/1.29）元，根据可比公司给予 25 年 24 倍 PE，对应的目标价为 16.80 元，维持"买入"评级。 | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | -4.87 | 1.86 | -24.2 | 7.72 | | 相对表现% | -5.04 | -1.57 | -22.58 | 1.49 | | 沪深 300% | 0.17 | 3.43 | -1.62 | 6.23 | 伍云飞 wuyunfei1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 ⚫ 风险提示 资产、信用减值损失风险；医保政策风险；ICL 行业外包不及预期的风险；盈利能力下 滑风险等。 公司主要财务信息 | | 2 ...

⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 2024 年报，我们下调收入和毛利率预测，调整 2025-2027 年每股收益预测为 0.70/1.01/1.41（原预测 25-26 年为 1.06/1.29）元，根据可比公司给予 25 年 24 倍 PE，对应的目标价为 16.80 元，维持"买入"评级。 ⚫ 风险提示 资产、信用减值损失风险；医保政策风险；ICL 行业外包不及预期的风险；盈利能力下 滑风险等。 业绩短期承压，数智化转型提速 ——迪安诊断 24 年报及 25 年一季报点评 核心观点 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 13,408 | 12,196 | 12,751 | 13,389 | 14,304 | | 同比增长 (%) | -33.9% | -9.0% | 4.5% | 5.0% | 6.8% | | 营业利润(百万元) | 842 | (31) | 730 | 1,006 | 1,363 | | 同比增长 (%) | -70 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) with a target price of 18.18 CNY [3]. Core Views - The company is experiencing short-term profit pressure due to rapid store expansion and integration, with a focus on expanding into provinces outside its traditional markets and into county-level cities [7]. - The company reported a revenue of 18.00 billion CNY in 2024, a year-on-year increase of 3.57%, but a significant decline in net profit attributable to the parent company, which was 114 million CNY, down 79.23% year-on-year [7]. - The company aims to enhance its operational efficiency as it expands its store network, which totaled 11,498 stores by the end of 2024, with a net increase of 1,243 stores during the year [7]. Financial Information Summary - **Revenue Forecast**: - 2023A: 17,380 million CNY - 2024A: 18,000 million CNY (3.6% growth) - 2025E: 19,512 million CNY (8.4% growth) - 2026E: 21,476 million CNY (10.1% growth) - 2027E: 23,919 million CNY (11.4% growth) [2][9] - **Net Profit Forecast**: - 2023A: 549 million CNY - 2024A: 114 million CNY (-79.2% growth) - 2025E: 594 million CNY (420.4% growth) - 2026E: 748 million CNY (25.9% growth) - 2027E: 811 million CNY (8.5% growth) [2][9] - **Earnings Per Share (EPS)**: - 2023A: 0.94 CNY - 2024A: 0.19 CNY - 2025E: 1.01 CNY - 2026E: 1.28 CNY - 2027E: 1.39 CNY [2][9] - **Profitability Ratios**: - Gross Margin: 33.0% in 2023A, expected to decline to 31.8% in 2024A, then gradually recover to 33.0% by 2027E [2][9]. - Net Margin: 3.2% in 2023A, dropping to 0.6% in 2024A, then recovering to 3.4% by 2027E [2][9]. - **Valuation Ratios**: - Price-to-Earnings (P/E) Ratio: 18.3 in 2023A, expected to rise to 88.2 in 2024A, then decrease to 12.4 by 2027E [2][9]. - Price-to-Book (P/B) Ratio: 1.3 in 2023A, remaining stable at 1.1 by 2027E [2][9].

1、家电国内以旧换新政策效果不及预期；2、原材料价格及汇率大幅波动；3、对美出口 关税大幅上升；4、海外需求超预期下滑。 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2025 年 05 月 23 日 看好（维持） 周振 zhouzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070002 家电行业 行业研究 | 动态跟踪 产能布局优势&关税缓解，家电出口链成长 性有望回归 核心观点 投资建议与投资标的 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上 K 线分化，高端 定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度 家电需求值得期待；4 月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有 望缓解。 推荐享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，建议关注美的集团 (000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级)；推荐海外 成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，建议关 注海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入)；推荐短期受 ...

推荐享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，建议关注美的集团 (000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级)；推荐海外 成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，建议关 注海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入)；推荐短期受益国补品类外溢， 中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，建议关注石头科技(688169， 买入)、小熊电器(002959，增持)。 家电行业 行业研究 | 动态跟踪 产能布局优势&关税缓解，家电出口链成长 性有望回归 核心观点 投资建议与投资标的 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上 K 线分化，高端 定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度 家电需求值得期待；4 月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有 望缓解。 风险提示 1、家电国内以旧换新政策效果不及预期；2、原材料价格及汇率大幅波动；3、对美出口 关税大幅上升；4、海外需求超预期下滑。 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布 ...