尚界品牌持续推进，海外市场仍是重要增 长点 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2025-2027 年 EPS 分别为 0.95、1.03、1.15 元，维持可比公司 25 年 PE 平均 估值 25 倍，目标价 23.75 元，维持买入评级。 风险提示 公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响、 汽车行业价格战风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 726,199 | 614,074 | 638,110 | 687,196 | 742,172 | | 同比增长 (%) | 0.7% | -15.4% | 3.9% | 7.7% | 8.0% | | 营业利润(百万元) | 25,937 | 10,376 | 18,093 | 19,735 | 21,995 | | 同比增长 (%) | -0.3% | -60.0% | 74.4% | 9.1% | 11.5% | | 归属母公司净利润(百万 ...

固定收益 | 动态跟踪 利差压缩行情或延续 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 07 月 01 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 债市"抢跑"行情或将延续：固定收益市 | 2025-06-23 | | --- | --- | | 场周观察 | | | 超长信用债行情能持续多久：固定收益市 | 2025-06-23 | | 场周观察 | | | 临近季末关注机构行为冲击：固定收益市 | 2025-06-16 | | 场周观察 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分 ...

加拿大业务禁令影响有限，公司全球化进 程势头良好 核心观点 事件：2025 年 6 月 27 日，加拿大政府以所谓"国家安全"为由，命令海康威视加拿大 有限公司停止在加拿大运营并关闭其加拿大业务。 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 1.57、1.83、2.12 元，根据可比公司 26 年 23 倍 PE 估值水平，对应目标价为 42.09 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 关税等因素导致宏观经济波动，带来下游需求不及预期；AI 技术研发及商业化落地 进度滞后；海外市场政策风险与汇率波动；行业竞争加剧导致毛利率波动。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 89,341 | 92,496 | 103,452 | 115,999 | 130,399 | | 同比增长 (%) | 7% | 4% | 12% | 12% | 12% | | 营业利润(百万元) | 16,040 | 14,312 | 17,226 | ...

家电行业 行业研究 | 动态跟踪 清洁&小家电龙头开启治理优化，经营改善 可期 核心观点 投资建议与投资标的 清洁&小家电龙头积极变化值得关注，于外竞争有望趋缓，于内治理优化正在开启，经营 改善可期，建议关注石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持)。 板块整体而言，受益政策拉动和新消费蓝海活跃，叠加今年空调旺季有望受益较高气温 和较低库存，接下来家电需求值得期待，后续国补补贴方式变化但扰动有限；出口方面 新兴市场潜力可期，对美出口扰动因为全球产能布局也无需过忧，供应链优势带来的全 球格局重塑机会则需重视。建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优 质白电龙头，建议关注美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家 电(000921，未评级)；建议关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放 大弹性的出海/出口优质企业，建议关注海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买 入)；建议关注地产负面扰动缓和，策略灵活调整并有望布局海外的厨电企业，建议关注 老板电器(002508，买入)、华帝股份(002035，未评级)。 风险提示 1、 ...

固定收益 | 动态跟踪 7 月流动性或仍宽松 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 利率债市场周观察 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 债市"抢跑"行情或将延续：固定收益市 | 2025-06-23 | | --- | --- | | 场周观察 | | | 超长信用债行情能持续多久：固定收益市 | 2025-06-23 | | 场周观察 | | | 临近季末关注机构行为冲击：固定收益市 | 2025-06-16 | | 场周观察 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告 ...

国防军工行业 行业研究 | 动态跟踪 新型号技术成熟叠加后市场格局改变，航 发产业有望迈入全新发展阶段 核心观点 事件：根据中国航空发动机集团官网，张玉金已任中国航发董事长、党组书记。 投资建议与投资标的 航发集团"一把手"调整，航发产业有望重回高增长轨道，我们认为发动机板块有望迈 入全新发展阶段，市场前景广阔，建议关注以下细分领域标的： 风险提示 ⚫ 航发集团"一把手"任命落地，新一届管理团队成型。张玉金曾任中国航发"两 机"重大专项工程副总指挥，中国航发商发董事长、党委书记，中国商用飞机有限 责任公司党委常委、副总经理等职，于 2024 年 4 月任中国兵器装备集团有限公司总 经理、党组副书记；2025 年 2 月重返中国航发任总经理、党组副书记。中国航发专 注航空发动机、辅助动力、燃气轮机及传动系统的研制维修，开展航空关键材料研 发，其成果作为航空装备 "心脏"，直接决定军民用飞机动力性能，全面配装各类 航空装备，同时服务航天、船舶等领域，为装备性能提升与自主可控提供核心支 撑。该职位距离上任董事长卸任空缺了大约两个月，张玉金本次任职意味着中国航 发重新有了掌舵者，航发产业有望重回高增长轨道。 ⚫ 核心 ...

宏观经济 | 专题报告 缩量与前置：关税反复后的出口预判 研究结论 | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860523080009 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 | | | caojingnan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520010001 | | 王仲尧 | 021-63325888*3267 | | | wangzhongyao1@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860518050001 | | | 香港证监会牌照：BQJ932 | | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK ...

金融工程 | 动态跟踪 IH 升水，IC 及 IM 贴水有所收敛 分红对期指的影响 20250627 研究结论 | 上证50股指期货 分红点数 含分红价差 | 收盘价 | | 实际价差 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2507 | 2684.40 | 28.77 | -23.17 | 5.61 | | IH2508 | 2680.00 | 31.96 | -27.57 | 4.39 | | IH2509 | 2680.00 | 32.97 | -27.57 | 5.40 | | IH2512 | 2681.80 | 32.97 | -25.77 | 7.20 | | 沪深300股指期货 | 收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 | | IF2507 | 3892.00 | 27.38 | -29.76 | -2.38 | | IF2508 | 3882.40 | 34.12 | -39.36 | -5.24 | | IF2509 | 3876.60 | 37.82 | -45.16 | -7.34 | | IF2512 | 3846.40 | 37 ...

投资策略 | 定期报告 攻势未歇，蓄力再攀 策略周报 20250629 研究结论 ⚫ 利率未变，心弦已动 美联储主席表态维持"按兵不动"：美联储主席鲍威尔出席国会参众两院的半年度 货币政策听证会，重申在经济数据未明朗前不会贸然降息，暗示政策调整窗口或在 9 月，而 7 月按兵不动旨在争取时间评估风险。 市场降息预期边际升温：虽然鲍威尔表态只是暗示了政策调整的窗口期，但市场已 经开始预计 9 月降息，有交易员预计美联储将于 9 月开始降息，增加了美联储将在 2025 年降息 3 次的押注。另一方面，本周多位美联储官员也释放了鸽派信号，比如 监管副主席鲍曼和美联储理事沃勒。 全球市场对降息升温反应积极：本周全球主要市场普遍上涨，日经上涨 4.55%，纳 斯达克指数上涨 4.25%，恒生指数上涨 3.2%，我们认为全球市场本周上涨是因为风 险偏好受降息预期升温的影响，正在提升。 ⚫ 下周是加仓点：市场短暂整理后有望继续进攻 A 股市场风险偏好回升，但仍有犹豫：本周市场风险偏好明显回升，上证指数涨 1.91%，并突破前期压制许久的 3400 点位，但和海外市场相比，仍然有明显的犹 豫，周四周五回踩明显。我们认为本周一 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [6][3]. Core Views - The company held a comprehensive ecosystem launch event on June 26, 2025, introducing products such as the Xiaomi YU7 SUV, Xiaomi AI glasses, and the Xiaomi MIX Flip 2 smartphone [2][11]. - The Xiaomi YU7 has shown strong sales momentum, with over 289,000 pre-orders within the first hour of its launch, significantly surpassing the previous model's performance [12][10]. - The Xiaomi AI glasses are positioned as a personal AI device, featuring advanced hardware and capabilities for smart interaction and enhanced battery life compared to competitors [23][10]. Financial Forecast and Investment Recommendations - The company is projected to achieve earnings per share of 1.35, 1.82, and 2.27 CNY for the years 2025, 2026, and 2027 respectively, with a target price of 75.95 HKD based on a 38x PE ratio for 2026 [3][26]. - Revenue forecasts indicate a growth trajectory from 270,970 million CNY in 2023 to 690,216 million CNY by 2027, reflecting a compound annual growth rate [5][28]. - Operating profit is expected to increase significantly, from 20,009 million CNY in 2023 to 65,077 million CNY in 2027, indicating strong operational efficiency [5][28]. Product and Ecosystem Development - The Xiaomi YU7 SUV features high performance with a range of 835 km and advanced driving assistance technologies, positioning it competitively in the electric vehicle market [10][18]. - The launch of multiple new products across smartphones, tablets, wearables, and home appliances strengthens the company's ecosystem, enhancing its market presence and growth potential [24][10].