3 月挖机内销超预期，关税冲突有望推动自 主可控及内需发展 ——机械行业周报 核心观点 投资建议与投资标的 3 月挖机内销超预期，开工端继续恢复。根据中国工程机械工业协会的统计，2025 年 3 月全国销售 各类挖掘机 29590 台，同比增长 18.5%；其中内销 19517 台，同比增长 28.5%，出口 10073 台， 同比增长 2.87%。2025 年 1-3 月全国销售各类挖掘机 61372 台，同比增长 22.8%。分市场来看，1- 3 月挖掘机国内销售 36562 台，同比增长 38.3%；出口销量 24810 台，同比增长 5.49%，出口销量 占比 40.4%。我们认为，3 月挖机内销继续超预期，原因主要系存量需求更新+政策资金拉动，结构 上或仍是小挖增速较快。从设备开机数据来看，3 月庞源租赁塔吊吨米利用率为 49.7%，同比提升 3.5pct，由此可见开工端数据也在继续恢复。 关税冲突推动自主可控及内需发展机会。（1）关税复盘：4 月以来美国关税矛盾升温，4 月 2 日美 国对全球多国实施"对等关税"，对中国商品加征 34%关税，4 月 4 日我国对等反制，4 月 8 日美 国对中国关 ...

分红超预期，未来可持续增长可期 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据年报，我们调整公司盈利预测并引入 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年 每股收益分别为 3.71、4.22、4.83 元（原 25-26 年为 3.89 和 4.48 元），参考可比公 司，给予 2025 年 18 倍 PE 估值，对应目标价为 66.51 元，维持"买入"评级。 风险提示：海外通胀、汇率波动、贸易风险、劳动力成本上升 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 20,114 | 24,006 | 27,730 | 31,477 | 35,456 | | 同比增长 (%) | -2.2% | 19.4% | 15.5% | 13.5% | 12.6% | | 营业利润(百万元) | 4,056 | 4,967 | 5,597 | 6,377 | 7,288 | | 同比增长 (%) | -1.2% | 22.5% | 12.7% | 13.9% ...

24 年业绩稳定增长，海外突破、订单高增 ——杰瑞股份年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 近期油价波动但仍处于稳定区间。2024 年公司收入和业绩处于稳定状态，而新签订单、在手订 单则实现较快增长，为 2025 年的收入和业绩增长带来基础。考虑贸易冲突和不确定性，我们小 幅下调收入增速预期，由于规模效应提升和年初汇率的变化，我们微幅调整毛利率和净利率预 期。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 30.75、36.36、42.25 亿元，每股收益分别 为 3.00、3.55、4.13 元（原 25-26 年预测 3.13、3.77 元），参考可比公司估值，给予公司 25 年 13xPE，对应目标价 39.00 元，维持买入评级。 风险提示 经济环境走弱，石油天然气价格波动，市场竞争加剧，贸易保护政策风险，油气开发意愿不及预期 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 13,912 | 13,355 | 15,629 | 1 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" outlook for the machinery industry [4] Core Viewpoints - In March 2025, domestic excavator sales exceeded expectations, with a total of 29,590 units sold nationwide, representing a year-on-year increase of 18.5%. Domestic sales accounted for 19,517 units, up 28.5% year-on-year, while exports reached 10,073 units, a growth of 2.87% [1] - The increase in domestic excavator sales is attributed to the renewal of existing demand and policy-driven funding, with small excavators showing faster growth [1] - The ongoing tariff conflicts are expected to create opportunities for domestic production and internal demand development, as high tariffs on imports from the U.S. may lead to a significant reduction in imported goods, benefiting domestic products [2] Summary by Sections Excavator Sales Performance - In the first three months of 2025, a total of 61,372 excavators were sold, marking a year-on-year increase of 22.8%. Domestic sales during this period reached 36,562 units, up 38.3% year-on-year, while export sales were 24,810 units, with a growth of 5.49% [1] Tariff Impact and Domestic Opportunities - The report outlines the escalation of U.S. tariffs on Chinese goods, with rates increasing to 125%. This situation is expected to enhance the competitiveness of domestic products in the market [2] - Key sectors to focus on include agricultural machinery, engineering machinery, coal machinery, instrumentation, and domestic robotic systems, which are anticipated to benefit from the shift towards domestic demand [2] Investment Recommendations - The report suggests monitoring specific companies within the engineering machinery sector, including Zhonglian Heavy Industry (000157, Buy) and Anhui HeLi (600761, Buy), among others across various segments such as industrial equipment and energy equipment [2]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 39.00 CNY for 2025 [5]. Core Views - The company is expected to achieve stable revenue and performance in 2024, with a significant increase in new orders and backlog, laying a foundation for growth in 2025 [2]. - Despite recent oil price fluctuations, the company is projected to see a steady performance, with a slight adjustment in revenue growth expectations due to trade conflicts and uncertainties [2]. - The forecasted net profit for the company from 2025 to 2027 is 30.75 billion CNY, 36.36 billion CNY, and 42.25 billion CNY respectively, with corresponding earnings per share of 3.00 CNY, 3.55 CNY, and 4.13 CNY [2]. Financial Performance Summary - In 2023, the company reported a revenue of 13,912 million CNY, with a year-on-year growth of 21.9%. For 2024, revenue is expected to decline to 13,355 million CNY, a decrease of 4.0% [3]. - The company's operating profit for 2023 was 2,932 million CNY, with a growth of 13.7%. The operating profit is projected to increase to 3,213 million CNY in 2024, reflecting a growth of 9.6% [3]. - The net profit attributable to the parent company for 2023 was 2,454 million CNY, with a growth of 9.3%. It is expected to rise to 2,627 million CNY in 2024, a growth of 7.0% [3]. - The company’s gross margin is projected to improve from 32.8% in 2023 to 34.9% in 2025, while the net margin is expected to stabilize around 19.7% from 2025 onwards [3]. Order and Market Performance - The company secured new orders worth 182.32 billion CNY in 2024, marking a year-on-year increase of 30.64%. The backlog of orders at the end of the reporting period was 101.55 billion CNY, up 34.52% [9]. - The company’s high-end equipment manufacturing revenue reached 91.80 billion CNY in 2024, a growth of 12.71%, maintaining its leading position in the oil and gas equipment sector [9]. - The overseas market continues to show promise, with significant new orders from major oil companies, indicating a robust pipeline for future revenue [9].

汽车电子业务快速增长，客户结构持续优 化 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测公司 2025-2027 年归母净 利润分别为 8.11、10.12、12.53 亿元（原 2025-2026 年为 8.84、11.40 亿元），可 比公司 2025 年 PE 平均估值 29 倍，目标价 44.66 元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业销量低于预期；车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预 期；车联网、液晶显示屏及 ADAS 业务收入低于预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 7,137 | 10,158 | 12,469 | 14,699 | 17,273 | | 同比增长 (%) | 26.6% | 42.3% | 22.8% | 17.9% | 17.5% | | 营业利润(百万元) | 473 | 702 | 887 | 1,108 | 1,370 | | 同比 ...

扩产增储降本增效，矿业龙头迈向巅峰 ——紫金矿业 2024 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司是全球铜金矿业龙头，拥有世界级的矿产资源，行业顶尖的技术水平与管理能 力。我们原预测公司 2025 年 EPS 为 1.25 元，由于金、铜价格上涨，故上调 2025 年 盈利预测，并新增 2026-2027 年盈利预测。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.49、1.82、2.20 元。根据可比公司 2025 年的市盈率估值情况，给予公司 2025 年 16X 市盈率，目标价 23.84 元，维持买入评级。 风险提示 公司矿产铜、矿产金产品的量、价、利润率不及预期；海外并购当地政局不稳定风险； 投资收益波动风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 293,403 | 303,640 | 392,933 | 431,466 | 470,162 | | 同比增长 (%) | 8.5% | 3.5% | 29.4% | ...

爱柯迪 600933.SH 公司研究 | 年报点评 全球化布局稳步推进，布局机器人业务 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025-2027 年归母净利润 分别为 11.36、14.04、16.22 亿元（原 2025-2026 年为 13.78、17.44 亿元），可比 公司 2025 年 PE 平均估值 19 倍，目标价 21.85 元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于 预期、机器人业务进展不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,957 | 6,746 | 8,075 | 9,391 | 10,697 | | 同比增长 (%) | 39.7% | 13.2% | 19.7% | 16.3% | 13.9% | | 营业利润(百万元) | 1,065 | 1,092 | 1,287 | 1,594 ...

研究结论 风格表现监控 本周市场正收益风格集中在 Certainty 风格上，负收益风格表现在 Cubic size 风格 上。公募持股市值是中证全指成分股中，本周表现最好的因子。 因子表现监控 公募基金指数增强产品表现跟踪 金融工程 | 动态跟踪 Certainty 风格登顶，公募持股市值因子表 现出色 ——东方因子周报 杨怡玲 yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 | 分红对期指的影响 20250411 | 2025-04-11 | | --- | --- | | ADWM：基于门控机制的自适应动态因子 | 2025-04-10 | | 加权模型：——因子选股系列之一一二 | | | 8 家基金公司宣布增资，证券投资基金托 | 2025-04-06 | | 管业务管理办法将迎修订 | | | DFQ-FactorVAE-pro：加入特征选择与环 | 2025-02-19 | | 境变量模块的 FactorVAE 模型：——因子 | | | 选股系列之一一一 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与 ...

宏观经济 | 动态跟踪 外部环境与内部政策共同影响通胀—— 2025 年 3 月通胀数据点评 研究结论 事件：2025 年 4 月 10 日统计局公布最新通胀数据，2025 年 3 月 CPI 同比-0.1%，前值- 0.7%，环比-0.4%，前值-0.2%；PPI 同比-2.5%，前值-2.2%，环比-0.4%，前值-0.1%。 风险提示 宏观经济 | 动态跟踪 —— 外部环境与内部政策共同影响通胀——2025年3月通胀数据点评 图 1：CPI 和核心 CPI 同比（%） 图 2：服务 CPI 同比及其部分分项（%） ⚫ 政策效果不及预期的风险；地缘冲突演绎导致大宗商品价格波动超预期的风险。 报告发布日期 2025 年 04 月 11 日 | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860523080009 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | 曹靖楠 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | 021-63325 ...