造纸轻工行业 行业研究 | 行业周报 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | 看好 （维持） | | | | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 造纸轻工行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 09 月 29 日 | | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 李雪君 | 021-63325888*6069 | | | lixuejun@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860517020001 | | | 香港证监会牌照： BSW124 | | 谢雨辰 | xieyuchen@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860524090001 | | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------- ...

裁选举结果 东方战略周观察：如何看待日本自民党总 研究结论 战略动向复盘：自民党受到政治资金事件影响民众信任度降低，现任首相岸田文雄宣布 不再参选自民党总裁，并对党内派阀进行改革。日本首相由政党提名、国会众参两院议 员投票选举产生，由在国会众议院占据多数议席的政党党首出任，新选出的自民党总裁 将接替岸田文雄担任日本首相。根据选举规则，367 名自民党籍国会议员每人 1 票，各地 地方议员、普通党员和"党友"、即注册支持者所投票折合为 367 票，合计 734 票，得 票过半者当选总裁。如果第一轮投票无人得票过半，前两名进入第二轮即决胜轮。投票 于 9 月 27 日举行，第一轮投票中参选的 9 人中高市早苗、石破茂获得过半选票，进入第 二轮投票，石破茂胜出并将在 10 月 1 日临时国会中提名新任首相。 石破茂现年 67 岁，早年在银行工作，从政 38 年来涉足农业、安全、地方振兴等多个领 域，曾任自民党干事长、政策调查会长，也曾担任防卫大臣，这是他第五次竞选自民党 总裁。石破茂最大的弱点在于缺乏党内长老背书，必须与不同派系的成员进行有效联 络，获得尽可能多国会议员的支持，才有机会赢得选举。由于政治资金事件，民 ...

造纸轻工行业 行业研究 | 行业周报 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | 看好 （维持） | | | | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 造纸轻工行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 09 月 29 日 | | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 李雪君 | 021-63325888*6069 | | | lixuejun@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860517020001 | | | 香港证监会牌照： BSW124 | | 谢雨辰 | xieyuchen@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860524090001 | | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------- ...

ESG 研究 | 定期报告 我国启动可持续航空燃料应用试点 ——ESG 企业动态双周报第十八期 卷首语 ⚫ 2023 年 12 月 21 日，中证协国际合作专业委员会全体会议中强调，在党中央扩大高 水平对外开放的部署下，如何帮助中国优秀企业走出去，吸引国际长期资金投资中 国，是证券公司跨境展业需要探讨的课题和工作重点，证券公司应重视推进国际传 播能力建设，讲好中国故事，传播好中国声音，提升国际投资者对中国的信心。 ESG 是全球企业的通用标准，与高质量发展在内核方面有着重要的一致性。ESG 对 于中国优秀企业来说，是其提升竞争力和可持续发展的重要驱动力，与其发展目标 相互契合，对其吸引国际长期资金具有重要意义。本系列主要从 ESG 角度出发，围 绕中外企业的发展战略和管理体系，动态介绍企业的可持续发展动态和创造长期价 值的 ESG 实践。 研究结论 ⚫ 国内企业 ESG 动态：（1）15000 方舱容双燃料动力耙吸式挖泥船"新海鲟"轮顺 利交付。该轮是目前全球最大、国内首艘采用液化天然气（LNG）双燃料动力的大 型耙吸式挖泥船。在燃气模式下，该轮能够减少 80%的氮氧化物及 20%的二氧化碳 排放，消除硫氧化 ...

核心观点 ⚫ 亮相 SNEC ES+ 与印度国际可再生能源展会，全球版图开拓积极推行。9 月 23 日 与 9 月 24 日公司公众号发布 SNEC ES+2024 与印度国际可再生能源展会邀请，中 国与印度为 24 年新能源景气发展大国，国内优秀品牌有望通过此类平台更好得激活 公司品牌知名度并为优化全球光储销售渠道争取更多机会。 ⚫ 中报业绩夯实，Q2 改善显著，静待 H2 景气维系。公司上半年公司营收 47.5 亿 元，同比-3.0%；归母净利润 12.4 亿元，同比-2.2%。考虑到 23 年上半年基数原 因，Q2 季度改善显著， 公司单 Q2 营收 28.6 亿元，同比+2.0%，环比+52.1%，同 期归母净利润 8.0 亿元，同比+19.0%，环比+85.4%。 ⚫ 光储经济性催化新兴市场需求释放，发展中国家电力需求增加。据公司公告提及， 巴基斯坦因燃料短缺、发电能力较弱、电网老化程度较高等原因导致长期拉闸限 电，在 IMF 要求下居民电价上涨一定程度上激活了光储需求，虽然近期存在行业资 讯反馈电价可能会在出现一定回调的可能性，但底层矛盾仍有待解决，光储需求激 活持续性有望维系。印度因持续高温导致 ...

陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 结构分化十分明显——8 月社融数据点评 2024-09-14 延迟退休落地，期待后续配套 2024-09-14 宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2024 年 09 月 27 日 宏观政策侧重点进一步转向提振信心 研究结论 9 月下旬以来，24 日国新办发布会、25 日《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业 的意见》、26 日政治局会议等先后召开落地，一系列增量政策显著改善市场信心。政策 逻辑有何改变，如何看待新一轮加码的效果？以下几点值得关注： ⚫ 正视困难，并以组合拳的形式强化政策提振信心的效果，包括：（1）降准力度较 大，且不仅告知近期下调幅度，也对今年年内空间进行了明确，目的可能是避免渐 进式下调对政策效果的削弱；（2）政治局会议以"有力度"描述降息，较为少见； （3）下调存量房贷利率，且出现了促进房地产市场"止跌回稳 ...

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 主业稳健，教育服务拓展新增长曲线 ——南方传媒首次覆盖报告 核心观点 ⚫ 广东省出版发行龙头企业，以教材教辅为核心支柱，业绩增长稳健。公司作为地方 出版发行龙头，主营业务涵盖图书出版、报刊、新媒体及印刷，构建了完整的出版 产业链，近年积极推动数字教育和教育服务的多元化布局。2019-2023 年，公司营 收从 65.25 亿元增长至 93.65 亿元，CAGR 达 9.45%；归母净利润从 7.33 亿元增长 至 12.84 亿元，CAGR 达 15.03% ⚫ 出版发行主业稳健，基本盘稳固。广东省作为全国人口和教育资源大省，K12 学生 人数保持小幅增长，为教材教辅业务提供了稳定的市场空间。且 K12 学生人口结构 变化（初高中学生占比提升），有望驱动教材教辅保持增长。一般图书业务专业 化、特色化、品牌化改革，看好公司把握图书市场细分垂类赛道机遇。2019-2023 年，公司出版业务收入从 25.8 亿元增至 33.8 亿元，4 年 CAGR 为 7.0%；发行业务 ...

海外视角看我国券商并购浪潮 ——海外投行经验总结 证券行业 行业研究 | 深度报告 核心观点 ⚫ 美国投行发展过程中经历四次并购浪潮，证券行业已形成兼具业务深度、广度的国 际一流投行。整体来看海外投行的并购主要有四种动因:1）海外投行业竞争加剧导 致利润率降低，促使投行间并购提升盈利能力，以美国银行为代表；2）通过不断的 外延并购方式，海外顶级投行得以不断补强业务短板，提升综合实力，营业收入与 净利润保持整体增长态势，以摩根士丹利为代表；3）扩展业务板块，拓展变现渠 道，业务日趋多元化，以嘉信理财为代表；4）拓展收入范围，扩大全球影响力，以 欧洲券商为例。投行逐渐分化为大型全能投行、精品投行、财富管理机构、专业特 色投行四大类型。它们在客户聚焦和业务资本化程度上各有侧重。 ⚫ 作为券商并购最经典的案例，摩根士丹利的发展历程是一部不断补强短板的并购进 程。公司起初通过并购扩展了机构投资、衍生品和资产管理等领域。1997 年与 Dean Witter 的合并使摩根士丹利的并购重组、证券发行与承销业务与证券经纪业务 实现了优势互补；2006 年并购了 Front Point Partners LP，进一步强化投资管 ...

Industry Investment Rating - The report maintains a **positive outlook** on the securities industry, with a **Buy** rating [4][6] Core Views - The US investment banking industry has undergone four major merger waves, leading to the formation of globally competitive investment banks with diversified business models [1] - Mergers and acquisitions (M&A) are a key path for high-quality development in the securities industry, with both internal and external conditions now favorable for such activities [3] - The securities industry is expected to see continued M&A activity, driven by policy support, low valuations, and market pressures, which will accelerate the formation of leading firms [3][44] Summary by Sections Overseas M&A Waves and Industry Landscape - European M&A activities have focused on creating comprehensive financial groups, with banks acquiring securities firms to expand into investment banking services [10][11] - The US securities market has evolved into an oligopoly through four major M&A waves, driven by factors such as deregulation, competition, and financial crises [12][13][14] - The US investment banking industry has diversified into five types: large universal banks, boutique investment banks, wealth management firms, specialized investment banks, and trading firms [14][15] M&A as a Key Strategy for Growth - Large universal banks like Morgan Stanley have grown through strategic M&A, expanding into asset management, wealth management, and digital platforms [16][17] - Wealth management firms like Charles Schwab have transformed from discount brokers to comprehensive wealth management platforms through M&A, focusing on customer acquisition and digital innovation [21][22][26] - Boutique investment banks like Evercore have specialized in advisory services, leveraging M&A to expand globally and deepen expertise in specific industries [28][29] Domestic Securities Industry M&A - China's securities industry has seen increasing policy support for M&A, aiming to create leading investment banks with international competitiveness [38][39] - Recent M&A cases in China include mergers between regional securities firms and efforts to resolve competition issues, with notable examples like Guotai Junan and Haitong Securities [40][41] - M&A is seen as a way to improve industry concentration, enhance risk management, and expand international business capabilities [41][43] Investment Recommendations - Short-term challenges in M&A include pricing difficulties and integration risks, but long-term trends favor consolidation and the creation of leading firms [44] - The securities sector is currently undervalued, with the Wind Securities Index PB (LF) at 1.20x, indicating potential upside [4] - Key firms to watch include Huatai Securities and China Galaxy, which are expected to benefit from industry consolidation [4]

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