Investment Rating - The investment rating for the company is downgraded to "Neutral" [4][7][11] Core Views - The tavern industry is experiencing intensified competition, and the recovery for the company will take time [2][10] - The company is transitioning from a direct sales model to a franchise model, facing challenges during this shift [10] - The company's revenue for 2024 is projected to be 752 million yuan, a decrease of 37.76% year-on-year, with a net loss attributed to the transition [10][11] Financial Forecast and Investment Recommendations - Earnings per share are forecasted to be 0.05, 0.06, and 0.09 yuan for 2025-2027, respectively, down from a previous estimate of 0.21 yuan for 2025 due to rapid closure of direct stores and increased franchise contributions [4][11] - The reasonable valuation level for the company is estimated at a 29 times price-to-earnings ratio for 2025, corresponding to a target price of 1.51 HKD [4][11] Financial Information - The company's revenue is expected to decline from 1,209 million yuan in 2023 to 575 million yuan in 2025, with a projected growth of 8.3% in 2026 and 12.8% in 2027 [6][10] - The gross margin is expected to decrease from 70.2% in 2023 to 45.8% in 2025, while the net margin is projected to recover to 15.5% by 2027 [6][10] - The company’s net profit attributable to the parent company is forecasted to be 60 million yuan in 2025, recovering from a loss of 78 million yuan in 2024 [6][10]

优质的客户配套及规模效应释放，促进盈 利实现较高增长 核心观点 事件：公司发布 2025 年半年度业绩预告。 盈利预测与投资建议 ⚫ 调整收入、毛利率等，预测 2025-2027 年 EPS 分别为 1.98、2.59、3.38 元（原为 1.91、2.53、3.31 元），维持可比公司 2025 年 PE 平均估值 17 倍，目标价 33.66 元，维持买入评级。 风险提示 冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期、原材料 价格上涨影响。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,600 | 4,227 | 6,034 | 8,103 | 10,465 | | 同比增长 (%) | 87.0% | 62.5% | 42.7% | 34.3% | 29.2% | | 营业利润(百万元) | 373 | 672 | 1,013 | 1,323 | 1,726 | | 同比增长 (%) | 121.4% | 80.3 ...

家电行业 行业研究 | 动态跟踪 龙头业绩高成长性有望开始回归 ——清洁电器推荐观点更新 核心观点 投资建议与投资标的 清洁电器行业龙头近期披露超预期经营成果，科沃斯二季度预计收入增长近 40%，超市 场预期，其中科沃斯品牌业务的超 60%增速是超预期原因所在；近期 Prime Day 大促落 下帷幕，根据战报，Prime Day 期间石头科技和追觅欧洲增速都在 100%以上，北美延续 高速增长，略超市场预期。以上信息显示当前行业需求或正处于国内外两旺状态，且我 们基于下半年国补将会延续、品类渗透率持续提升、新消费活跃的判断，对接下来清洁 电器国内增速依旧持较乐观的预期，海外表现也值得期待。另外利于行业利润率修复的 因素也有望继续显现，比如竞争环境好转、享受创新溢价、内部管理优化等。综合上述 对收入&利润率两方面的判断，清洁电器赛道龙头后续业绩有望回归高成长，值得重视。 建议关注石头科技(688169，买入)、科沃斯(603486，买入)。 风险提示 1、家电国内以旧换新政策效果不及预期；2、原材料价格及汇率大幅波动；3、对美出口 关税大幅上升；4、海外需求超预期下滑；5、行业竞争格局超预期恶化。 国家/地区 ...

固定收益 | 动态跟踪 连续冲刺后，转债依旧看多 可转债市场周观察 研究结论 报告发布日期 2025 年 07 月 14 日 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn ⚫ 权益市场连续三周上行，市场横盘震荡，逐级走强的特征得到验证，转债市场如我 们前期预测，低仓位下受权益催化大幅跟涨，但本周略显克制，估值小幅回调。基 于当下我们对权益市场的判断，转债指数层面继续大幅上行或许存在压力，但无系 统风险，存在结构性机会，仍是难得的优势资产。 ⚫ 尽管目前百元溢价率并不便宜，绝对价格中位数同样较高，来到了 125 元附近，但 放在当前各类固收资产收益下行的背景下，固收+配置需求较强，无需过分担忧估值 主动回调风险，且权益平稳而转债估值大幅下挫的情况过往较为少见，充分的需求 逻辑支撑转债价格。 ⚫ 随着平价中枢上行，部分转债面临触发强赎条款，对溢价率或许存在压制，但不影 响低价位个券投资机会。我们认为转债短期或有回调，但幅度可控，可适当保持仓 位，若回调，机会大于风险。 ⚫ 当下行情多头仍占优，高涨的情绪带动市场风险偏好上升，而此轮情绪的来源实际 上是基层治理能力提升带来的民众信心的增长，市场横盘 ...

国防军工行业 行业研究 | 行业周报 部分上游环节半年度业绩率先呈现向好态 势，重点关注元器件板块业绩恢复 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风 险；产品价格下降风险等。 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2025 年 07 月 14 日 看好（维持） | 罗楠 | 021-63325888*4036 | | --- | --- | | 冯函 | luonan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860518100001 | | | 021-63325888*2900 | | | fenghan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520070002 | | 鲍丙文 | baobingwen@orientsec.com.cn | | 商业发动机解禁不改国产替代趋势，弹性 | 2025-07-06 | | --- | --- | | 新方向进展有望提速 | | | 阅兵兼顾传统与新型作战力量，弹性新方 | 2025-07-01 | | 向进展有望提速 | ...

有色、钢铁行业 行业研究 | 行业周报 从政治政策风险溢价的角度看有色钢铁 ——有色钢铁行业周思考（2025 年第 28 周） 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 国内宏观经济增速放缓；关税等因素影响出口需求与产业链稳定性；原材料价格波动 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 07 月 13 日 看好（维持） | 刘洋 | 021-63325888*6084 | | --- | --- | | | liuyang3@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520010002 | | | 香港证监会牌照：BTB487 | | | | | 反内卷是钢铁行业的中期投资逻辑：—— | 2025-07-06 | | --- | --- | | 钢铁行业周思考（2025 年第 27 周） | | | 重点关注盈利稳定、高分红的电解铝板块 | 2025-07-03 | | 投 资 机 会 ： — — 有 色 钢 铁 行 业 周 观 点 | | | （2025 年第 26 周） | | | 从战略与策略角度看稀土板块的配置价 | 2025-06-23 | | 值 ...

计算机行业 行业研究 | 深度报告 RWA：真实资产走向链上世界，开启数字 金融新时代 核心观点 投资建议与投资标的 RWA 通过区块链技术将实体资产转化为链上数字资产，是金融科技领域的创新变革，有 望迎来跨越式发展。我们建议投资者关注区块链+金融科技、支付解决方案商以及 RWA 发行方等领域标的。 风险提示 监管政策风险；技术漏洞与安全风险； 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2025 年 07 月 13 日 看好（维持） | 浦俊懿 | 021-63325888*6106 | | --- | --- | | | pujunyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860514050004 | | 陈超 | 021-63325888*3144 | | | chenchao3@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860521050002 | | 宋鑫宇 | songxinyu@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524090002 | 香港《稳定币条例》正式成为法例，行业 生态加速构建 2025-06-0 ...

投资策略 | 定期报告 指数盘整蓄力，主题轮动依旧 策略周报 20250706 研究结论 上篇周报我们认为若关税延期，风险评价下降，风险偏好上升，攻势会再启，本周 美国将关税暂缓期延长至 8 月 1 日，各大指数上涨，上证指数站稳 3500 点，最高至 3555.22 点，我们认为市场已经完成对关税延期消息的边际利好交易。再看风险方 面，我们看到美国对巴西商品征收 50%关税超出此前预期，或因此导致巴西市场本 周下跌 3.59%，特朗普称下周一将发布有关俄罗斯的"重大声明"以及将对乌输送 更多武器的表态，或是俄罗斯市场本周下跌 5.7%的原因。我们认为市场目前对关税 的乐观预期占了上风，对关税不及预期的风险定价不足，风险评价或难继续下降。 指数短期预计进入盘整蓄力阶段： 市场近期风险评价下降，风险偏好上升是推动指数上涨的核心动力，本周创业板指 数、中证 1000 指数和全 a 指数上涨幅度均超过上证指数。乐观的市场情绪可能还有 一定惯性，但我们认为短期在没有新的边际利好预期下，指数可能会在尝试冲高受 阻后，进入盘整蓄力阶段。 信心牛趋势不变，蓄力后逐级再攀新高： 我们认为市场上涨的核心动力是来源于市场对国家治 ...

固定收益 | 动态跟踪 寻找收益率曲线的"凸点" 研究结论 ⚫ 信用债周观点：7 月第二周受"股债跷跷板"行情影响债市情绪受挫，但波动幅度尚 在可控范围内，主因跨季后债券配置需求依然偏强。考虑到债市并无潜在重大利 空、资金面平稳、资管产品处于传统扩张期等因素，Q3 对于票息品种我们建议继续 保持久期、不要过短，在 3Y 以内尽量多做下沉，资质偏强的区域可拉久期至 5Y， 并以交易思维少量参与超长信用债（目前已到需要适时提前止盈的阶段）。 ⚫ 寻找收益率曲线的"凸点"： 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 信用债市场周观察 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 杜林 | | ...

新能源销量快速增长，兵装集团分立有望 提升公司经营效率 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2025-2027 年归母净利润 80.30、94.71、113.13 亿元，维持可比公司 25 年平 均 PE 估值 21 倍，目标价 17.01 元，维持买入评级。 风险提示 长安自主品牌销量低于预期、长安合资品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 151,298 | 159,733 | 180,654 | 200,457 | 219,509 | | 同比增长 (%) | 24.8% | 5.6% | 13.1% | 11.0% | 9.5% | | 营业利润(百万元) | 10,447 | 6,624 | 8,395 | 9,919 | 11,868 | | 同比增长 (%) | 36.9% | -36.6% | 26.7% | 18.2% | 19.6% | | 归属母公司净利润(百万元) | 1 ...