社会服务行业 行业研究 | 行业周报 综上所述，我们认为旅游行业在整体回归稳态增长的背景下，叠加 26 年预计不断有政策 暖风，情绪和基本面都稳中向好。建议把握细分赛道龙头（泛旅游受益）+主题/筑底反转 机会+新消费趋势个股。相关标的：珠免集团(600185，未评级)、长白山(603099，未评 级)、携程集团-S(09961，未评级)、同程旅行(00780，未评级)、小菜园(00999，未评 级)、中国中免(601888，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、亚朵(ATAT.O，未评级) 风险提示 宏观经济及居民收入恢复不及预期，或压制可选消费与出行需求；竞争加剧及成本上升 或侵蚀企业盈利能力。 国家/地区 中国 行业 社会服务行业 报告发布日期 2025 年 12 月 31 日 看好（维持） | 谢宁铃 | 执业证书编号：S0860520070001 | | --- | --- | | | xieningling@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | ...

金银均价震荡上行，权益有望发力赶超 ——黄金行业动态跟踪 核心观点 有色、钢铁行业 行业研究 | 动态跟踪 投资建议与投资标的 ⚫权益端：建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业 (601899，买入)，矿产金产量持续改善， 业绩或加速上行的赤峰黄金(600988，买 入)。其他标的：中金黄金(600489，未评级)、山金国际(000975，未评级) 。 风险提示 国内外宏观经济变化；关税影响预期与产业链稳定性；中美关系变化 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 12 月 31 日 看好（维持） | 刘洋 | 执业证书编号：S0860520010002 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BTB487 | | | liuyang3@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 李一涛 | 执业证书编号：S0860124120001 | | --- | --- | | | liyitao@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 共识开始凝聚，共同见证历史：—有色钢 | ...

投顾发展 | 投顾晨报 突破的 2025，蓄力的 2026 朝闻道 20251231 市场策略 突破的 2025，蓄力的 2026 ⚫ 回望 2025 年，在国家治理能力提升和科技引领信心增强的双轮驱动下 A 股实现了 历史性的突破：主要指数中枢显著抬升，上证指数一度站上 4000 点；市场总市值跨 越百万亿元大关，交投持续活跃，科技成长主线清晰而强劲。这一年，是市场活力 与信心实现双修复的关键一年。 展望 2026 年，我们认为对于 A 股是夯实基础、积蓄力量，为长远发展谋篇布局之 年，整体市场将呈现"横盘震荡，略有走强"的格局。支撑市场"走强"的核心动 力，仍在于对国家治理和长期发展前景不断向好的预期。但需要耐心、逐级渐进， 投资者不应期待一蹴而就的快涨。 ⚫ 相关 ETF：中证 500ETF(512500/159982)、双创 50ETF(588380/159781/588360/588330) 风格策略 中盘蓝筹压舱，科技成长助攻 行业策略 生猪：预期极度悲观，配置价值凸显 主题策略 人形机器人：推进大脑进化，量产爬坡有望加速 风险提示 宏观经济增速放缓、畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发、订单执行 ...

风险提示 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预 期。 拟赴港上市及对墨西哥工厂增资，预计海 外业务及座椅业务将是盈利增长点 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2025-2027 年归母净利润分别为 10.37、13.66、17.46 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值 45 倍，目标价 91.35 元，维持买入评级。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 10,572 | 13,264 | 17,429 | 21,783 | 26,006 | | 同比增长 (%) | 52.2% | 25.5% | 31.4% | 25.0% | 19.4% | | 营业利润(百万元) | 928 | 1,124 | 1,180 | 1,552 | 1,983 | | 同比增长 (%) | 72.7% | 21.1% | 5.0% | 31.5% | 27.8% | | 归属母公司净利润(百万元) | ...

权益、商品延续强势，风险资产占优 20251226 多资产配置周报 资产配置 | 定期报告 | 郑月灵 | 执业证书编号：S0860525120003 | | --- | --- | | | zhengyueling@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 周仕盈 | 执业证书编号：S0860125060012 | | --- | --- | | | zhoushiying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 董翱翔 | 执业证书编号：S0860125030016 | | | dongaoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 当低利率邂逅风偏回归，资产配置被动为 | 2025-12-12 | | --- | --- | | 盾，主动为矛：——2026 年多资产配置展 | | | 望 | | | 交易平稳，预期主导：——资产配置月报 | 2025-12-03 | | 202512 | | | 资产配置策略中低波分化，行业策略转 | 2025-12-03 | | 向：——资产配 ...

宏观经济 | 专题报告 从国家治理看宏观：中国式"长期主义" 研究结论 报告发布日期 2025 年 12 月 30 日 | 黄燕铭 | 执业证书编号：S0860525050001 | | --- | --- | | | huangyanming@orientsec.com.cn | | | 021-33187299 | | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 黄汝南 | 执业证书编号：S0860525120004 | | | huangrunan@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙国翔 | 执业证书编号：S0860523080009 | | | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63 ...

投顾发展 | 投顾晨报 突破的 2025，蓄力的 2026 朝闻道 20251231 市场策略 突破的 2025，蓄力的 2026 ⚫ 回望 2025 年，在国家治理能力提升和科技引领信心增强的双轮驱动下 A 股实现了 历史性的突破：主要指数中枢显著抬升，上证指数一度站上 4000 点；市场总市值跨 越百万亿元大关，交投持续活跃，科技成长主线清晰而强劲。这一年，是市场活力 与信心实现双修复的关键一年。 展望 2026 年，我们认为对于 A 股是夯实基础、积蓄力量，为长远发展谋篇布局之 年，整体市场将呈现"横盘震荡，略有走强"的格局。支撑市场"走强"的核心动 力，仍在于对国家治理和长期发展前景不断向好的预期。但需要耐心、逐级渐进， 投资者不应期待一蹴而就的快涨。 ⚫ 相关 ETF：中证 500ETF(512500/159982)、双创 50ETF(588380/159781/588360/588330) 风格策略 中盘蓝筹压舱，科技成长助攻 行业策略 生猪：预期极度悲观，配置价值凸显 主题策略 人形机器人：推进大脑进化，量产爬坡有望加速 风险提示 宏观经济增速放缓、畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发、订单执行 ...

固定收益 | 动态跟踪 权益推动下转债突破前高，估值冲高回落 可转债市场周观察 研究结论 | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BXF200 | | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 杜林 | 执业证书编号：S0860522080004 | | | dulin@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 王静颖 | 执业证书编号：S0860523080003 | | | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 徐沛翔 | 执业证书编号：S0860525070003 | | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 债市波动加大：固定收益市场周观察 | 2025-12-23 | | --- | --- | | 风格反转，年底或有抢跑可能：可转债市 | 2025-12-23 | | 场周观察 | | | 波动跨 ...

国防军工行业 行业研究 | 行业周报 长征十二甲虽未完全达到预定目标，多款 可回收火箭将继续加速验证和实现突破 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2025 年 12 月 30 日 | 罗楠 | 执业证书编号：S0860518100001 | | --- | --- | | | luonan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 冯函 | 执业证书编号：S0860520070002 | | | fenghan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 鲍丙文 | 执业证书编号：S0860124070016 | | --- | --- | | | baobingwen@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 美国推进重返月球计划，太空战略布局或 | 2025-12-22 | | --- | --- | | 将带来国际竞争 | | | 星网组网加速，叠加终端项目中标公示， | 202 ...

兆易创新 603986.SH 公司研究 | 动态跟踪 | | | 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 2.47、3.96、5.00 元（原 25-26 年预测为 2.38、3.04 元），主要调整了营业收入与费用率。根据可比公司 26 年平均 65 倍 PE 估值，给予 257.40 元目标价，维持买入评级。 风险提示 需求复苏不及预期、价格上涨不及预期、新产品进展不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,761 | 7,356 | 9,452 | 12,461 | 15,871 | | 同比增长 (%) | -29.1% | 27.7% | 28.5% | 31.8% | 27.4% | | 营业利润(百万元) | 120 | 1,117 | 1,678 | 2,751 | 3,585 | | 同比增长 (%) | -94.6% | 832.8% | 50.2% | 63.9% | 3 ...