食品饮料行业 行业研究 | 行业周报 食品饮料 2026：大年，起点！ 食品饮料行业周报 核心观点 投资建议与投资标的 投 资 建 议 ： 食 品 饮 料 风 险 释 放 充 分 ， 底 部 明 确 ， 短 期 看 赔 率 ， 中 期 找 业 绩 。 1）短期继续交易"个股改善"、"困境反转"主线，推荐妙可蓝多(600882，买入)、今世 缘(603369，买入)、古井贡酒(000596，买入)、舍得酒业(600702，买入)，相关标的安 井食品(603345，未评级)等； 2）结构性红利延续，推荐东鹏饮料(605499，买入)、盐津铺子(002847，买入)； 3）需求侧企稳或份额主线，推荐贵州茅台(600519，买入)、山西汾酒(600809，买入)、 泸州老窖(000568，买入)、青岛啤酒(600600，买入)、伊利股份(600887，买入) 风险提示 管理层更替、食品安全、产业政策调整等。 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2025 年 11 月 16 日 看好（维持） 李耀 执业证书编号：S0860525100001 liyao@orientsec.com.cn 021-6332 ...

投资建议与投资标的 风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份 额波动风险；产品价格下降风险等。 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2025 年 11 月 16 日 | 罗楠 | 执业证书编号：S0860518100001 | | --- | --- | | | luonan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 冯函 | 执业证书编号：S0860520070002 | | | fenghan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 国防军工行业 行业研究 | 行业周报 无人僚机攻击-11 公开亮相，朱雀三号可回 收火箭即将首飞，关注新质战斗力 核心观点 | 核心观点：关注新质战斗力及商业航天 4 | | --- | | 1.1 智能化驱动作战模式升级，无人僚机未来市场广阔 4 | | 1.2 "朱雀三号"即将首飞，未来规模化星座组网计划有望加速 4 | | 1.3 继续看好内需新质战斗力、军贸等方向 4 | | 风险提示 5 | | 附录：行情走势与主要新闻公告 6 | | 2. ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of HKD 13.33 per share, based on a 45x PE valuation for 2026, corresponding to a market capitalization of RMB 555 billion [3][5]. Core Insights - The company is expected to benefit from the rapid iteration of AI features and creative functionalities, enhancing its global influence and brand effect, particularly in lifestyle applications [8]. - The company has introduced 51 new features in its flagship app, with 96% of these being AI-related, indicating a strong focus on innovation and user engagement [8]. - The collaboration with Alibaba is anticipated to enhance the company's product capabilities in the e-commerce sector, leveraging its image processing strengths [8]. Financial Projections - Adjusted net profit forecasts for the company from 2025 to 2027 are RMB 610 million, RMB 936 million, and RMB 1.314 billion, respectively, with significant growth rates [3]. - Revenue projections for the same period are RMB 3.902 billion, RMB 4.859 billion, and RMB 5.995 billion, reflecting a compound annual growth rate [3][11]. - The gross margin is expected to improve from 61.4% in 2023 to 75.8% in 2027, indicating enhanced operational efficiency [11]. Market Performance - The company's stock price as of November 14, 2025, was HKD 8.38, with a 52-week high of HKD 12.5 and a low of HKD 2.6, suggesting volatility in market performance [5]. - The report highlights the company's relative performance against the Hang Seng Index, showing a significant increase of 181.26% over the past year [6].

机械设备行业 行业研究 | 动态跟踪 产业共识正在收敛，量产时刻正在临近， 投资机会即将出现 ——机器人产业跟踪 核心观点 投资建议与投资标的 近期市场对机器人量产的信心出现回落，机器人板块略有回调。我们认为行业量产的前 提是产业在场景、模型、结构等方面出现了共识的收敛。我们预计 26 年上半年有望出现 更明确的量产情况，其中 26Q1 的 V3 落地和小批量生产有望成为重要信号，我们认为市 场有望重点关注产业链量产供应商。相关标的：拓普集团(601689，买入)、三花智控 (002050，买入)、五洲新春(603667，买入)、恒立液压(601100，未评级)、震裕科技 (300953，买入)、优必选(09880，未评级)。 风险提示 厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放 缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品 降价风险。 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2025 年 11 月 16 日 看好（维持） 杨震 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 yangzhen@orient ...

腾讯音乐-SW 01698.HK 公司研究 | 季报点评 粉丝经济成为第二增长曲线 ——腾讯音乐（1698.hk）25Q3 点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 随着粉丝经济增速提速，我们判断公司会员 ARPPU 会因 SVIP 组合套餐占比增长 而提速。我们预计 25-27 年归母净利润分别为 112/101/114 亿元(25-27 年原预测 值为 116/111/128 亿元，因根据财报调整会员付费率，ARPPU、社交娱乐收入、毛 利率等调整盈利预测)。因25 年有高额其他收益，我们参照可比公司，给予26年24 倍 P/E，目标价 87.50 港币(79.74 人民币)，维持"买入"评级。 风险提示 抖音音乐平台上线带来的格局洗牌风险；直播监管风险；直播行业内部竞争加剧风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 27,752 | 28,401 | 32,706 | 36,979 | 40,690 | | 同比增长 (%) | -2. ...

宏观经济 | 动态跟踪 政策性金融工具对社融的提振作用仍待释 放 10 月金融数据点评 研究结论 风险提示 ⚫ 贸易战升级背景下经济复苏不及预期的风险；海外货币政策超预期紧缩的风险。 报告发布日期 2025 年 11 月 15 日 | 孙国翔 | 执业证书编号：S0860523080009 | | --- | --- | | | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 戴思崴 | 执业证书编号：S0860525040001 | | | daisiwei@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 美国流动性压力：短期市场逆风，中期宽 | 2 ...

四季度起终端零售有望持续改善 期待后期 盈利弹性 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据之前的三季报和目前的草根跟踪，我们调整盈利预测（上调了未来 3 年森马和巴 拉品牌的线上增速，下调了销售费用率和管理费用率），预计 2025-2027 年每股收 益分别为 0.36、0.44 和 0.53 元（原预测为为 0.32、0.42 和 0.52 元），参考可比公 司，给予 2026 年 16 倍 PE 估值，对应目标价 7.04 元，维持"买入"评级。 风险提示 国内可选消费复苏低于预期，天气异常波动对服饰消费可能影响，公司费用控制力 度和节奏低于预期等。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 13,661 | 14,626 | 15,565 | 16,786 | 18,084 | | 同比增长 (%) | 2.5% | 7.1% | 6.4% | 7.8% | 7.7% | | 营业利润(百万元) | 1,505 | 1,548 | 1,32 ...

农业行业 行业研究 | 行业周报 10 月出栏集中增量，供应压力持续显现 ——东方证券农林牧渔行业周报（20251110-20251116） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化， 助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498， 买入)、神农集团(605296，未评级)、巨星农牧(603477，未评级)等。（2）后周期板块， 生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向 下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，未评级)、瑞普生物 (300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好， 大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评 级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食 行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续 提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498， ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 87.32 CNY, based on an average PE valuation of 37 times for comparable companies in 2025 [3][6]. Core Insights - The acquisition of intelligent technology is expected to create new growth points, particularly in the intelligent driving domain controller segment [2]. - The company forecasts EPS of 2.36, 2.85, and 3.49 CNY for 2025-2027, reflecting adjustments in revenue, gross margin, and expense ratios [3]. - The company is experiencing significant revenue growth, with projected revenues of 7,679 million CNY in 2025, representing a 28.7% year-on-year increase [5]. Financial Performance Summary - **Revenue**: Expected to grow from 4,625 million CNY in 2023 to 10,952 million CNY in 2027, with year-on-year growth rates of 36.7%, 29.0%, 28.7%, 20.7%, and 18.2% respectively [5]. - **Operating Profit**: Projected to increase from 694 million CNY in 2023 to 1,718 million CNY in 2027, with growth rates of 23.1%, 29.9%, 29.2%, 20.5%, and 22.5% [5]. - **Net Profit**: Expected to rise from 609 million CNY in 2023 to 1,409 million CNY in 2027, with growth rates of 35.3%, 26.8%, 23.7%, 20.5%, and 22.4% [5]. - **EPS**: Forecasted to grow from 1.51 CNY in 2023 to 3.49 CNY in 2027 [5]. - **Gross Margin**: Expected to slightly decline from 29.6% in 2023 to 28.5% in 2027 [5]. - **Net Margin**: Projected to stabilize around 12.4% to 12.9% from 2025 to 2027 [5]. - **ROE**: Expected to improve from 13.8% in 2023 to 19.3% in 2027 [5]. Market Position and Strategy - The company is expanding its global footprint and has secured new orders, indicating a strong push towards globalization [9]. - The integration of intelligent technology is anticipated to enhance the company's product offerings and market competitiveness, particularly in the automotive sector [11]. - The company plans to issue convertible bonds to fund the expansion of production capacity and enhance its technological capabilities [11].

德赛西威 002920.SZ 公司研究 | 季报点评 加快海外市场拓展，低速无人车业务启航 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2025-2027 年 EPS 为 4.20、5.32、6.59 元（原为 4.79、5.94、7.38 元，略调 整毛利率及费用率等），可比公司 2025 年 PE 平均估值 39 倍，目标价 163.80 元， 维持买入评级。 风险提示 乘用车行业销量低于预期、智能座舱产品业务收入低于预期、智能驾驶产品业务收入低 于预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 21,908 | 27,618 | 34,149 | 41,452 | 49,526 | | 同比增长 (%) | 46.7% | 26.1% | 23.6% | 21.4% | 19.5% | | 营业利润(百万元) | 1,537 | 2,099 | 2,638 | 3,343 | 4,140 | | 同比增长 (%) | 32.7% | 36. ...