主品牌短期减速 中期看好公司多品牌国际 化的竞争力 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司公告的四季度运营数据以及运动服饰消费行业目前的形势，我们调整公司 盈利预测，同时结合公司股本变动，预计 2025-2027 年每股收益分别为 4.71、5.09 和 5.70 元（原预测为 4.69、5.29 和 6.02 元）。参考可比公司，给予 2026 年 20 倍 PE 估值，对应目标价 113.00 港币（1 人民币=1.11 港币），维持"买入"评级。 风险提示 安踏体育 02020.HK 公司研究 | 动态跟踪 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2026年01月20日） | 82.55 港元 | | 目标价格 | 113 港元 | | 52 周最高价/最低价 | 104.77/71.58 港元 | | 总股本/流通 H 股（万股） | 279,665/279,665 | | H 股市值（百万港币） | 230,864 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | | | 报告发布日期 | 2026 年 01 月 21 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 1 ...

| 薛宏伟 | 执业证书编号：S0860524110001 | | --- | --- | | | xuehongwei@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 蒯剑 | 执业证书编号：S0860514050005 | | | 香港证监会牌照：BPT856 | | | kuaijian@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 海康威视 002415.SZ 公司研究 | 动态跟踪 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2026年01月20日） | 31.14 元 | | 目标价格 | 47.52 元 | | 52 周最高价/最低价 | 34.78/26.09 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 916,487/904,643 | | A 股市值（百万元） | 285,394 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 电子 | | 报告发布日期 | 2026 年 01 月 21 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | - ...

海康威视 002415.SZ 公司研究 | 动态跟踪 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2026年01月20日） | 31.14 元 | | 目标价格 | 47.52 元 | | 52 周最高价/最低价 | 34.78/26.09 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 916,487/904,643 | | A 股市值（百万元） | 285,394 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 电子 | | 报告发布日期 | 2026 年 01 月 21 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | 0.87 | 6.68 | -3.77 | 14.2 | | 相对表现% | 1.76 | 3.38 | -7.75 | -9.02 | | 沪深 300% | -0.89 | 3.3 | 3.98 | 23.22 | | 薛宏伟 | 执业证书编号：S0860524110001 | | --- | --- | | | xuehongwei@orientsec.com.cn ...

投顾发展 | 投顾晨报 指数维持震荡，方向还在中盘蓝筹 朝闻道 20260121 市场策略 指数维持震荡 风格策略 方向还在中盘蓝筹 行业策略 煤炭：业从规模扩张转向质量提升 主题策略 房地产：稳预期信号增强 风险提示 煤炭价格大幅上涨，市地产逆周期政策不及预期。销售大幅下滑。房企信用风险加剧。 报告发布日期 2026 年 01 月 21 日 江韶军 执业证书编号：S0860525090001 jiangshaojun@orientsec.com.cn 021-63326320 扰动已现震荡归，中盘蓝筹周期巍：朝闻 道 20260116 2026-01-15 警惕指数遇扰动，关注"AI+"低位补涨： 朝闻道 20260112 2026-01-10 非银助力开门红，缓涨更健康：朝闻道 20260107 2026-01-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 指数触及波动区后持续震荡调整，前期的热门主题亦仍在持续调整。站在当下，我 们认为短期市场仍将震荡整固，中长期上行趋势仍在。高风险偏好风格的消退更利 ...

基础化工行业 行业研究 | 深度报告 从份额向回报，行业预期正迎来重构 化工行业的心动时刻 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 我们看好化工行业在多重因素引导下，企业经营策略出现集体转向，带来的景气度 修复。从其中优选机会，我们相对看好两个维度：一是行业份额占比大、话语权 高、有较大转变动力的龙头企业；二是具有较大竞争优势、经营策略转变后盈利情 况提升较显著的龙头企业。综上我们主要看好五个方向： MDI、石化、磷化工、 PVC 和聚酯瓶片。MDI 包括万华化学(600309，买入)；石化包括中国石化 (600028，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)；磷化工包 括川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)、兴发集团(600141，买 入)；PVC 包括中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工 (600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)；聚酯瓶片包括万凯新材(301216， 买入)。 风险提示 ⚫ 宏观经济形势变化；新兴国家发展形势变化；产能统计遗误；假设条件变化影响测 算结果。 | 看好（维持） | 国 ...

固定收益 | 动态跟踪 慢牛预期强化，把握结构性机会 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 | 可转债市场周观察 | | --- | | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BXF200 | | | qisheng@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 杜林 | 执业证书编号：S0860522080004 | | | dulin@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 王静颖 | 执业证书编号：S0860523080003 | | | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 徐沛翔 | 执业证书编号：S0860525070003 | | | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 债市的核心问题不在供给，在需求：固定 | 2026-01-12 | | --- | --- ...

投顾发展 | 投顾晨报 指数维持震荡，方向还在中盘蓝筹 朝闻道 20260121 市场策略 指数维持震荡 风格策略 方向还在中盘蓝筹 行业策略 煤炭：业从规模扩张转向质量提升 主题策略 房地产：稳预期信号增强 风险提示 煤炭价格大幅上涨，市地产逆周期政策不及预期。销售大幅下滑。房企信用风险加剧。 扰动已现震荡归，中盘蓝筹周期巍：朝闻 道 20260116 2026-01-15 警惕指数遇扰动，关注"AI+"低位补涨： 朝闻道 20260112 2026-01-10 非银助力开门红，缓涨更健康：朝闻道 20260107 2026-01-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 指数触及波动区后持续震荡调整，前期的热门主题亦仍在持续调整。站在当下，我 们认为短期市场仍将震荡整固，中长期上行趋势仍在。高风险偏好风格的消退更利 于长牛、慢牛、健康牛的运行。进攻的方向聚焦在风险度在中间的中盘蓝筹。 ⚫ 相关 ETF：恒生 ETF(159271) ⚫ 本周中盘蓝筹定盘星的化工板块接力穿越大盘调整，煤电油续力中盘蓝 ...

核心观点 ⚫ 我们认为房地产政策的数量不重要，重要的是政策的力度。目前看来，两类政策会 有作用：一是降息、贴息类影响购房资金成本的政策；二是收储、拆迁、以及救助 负债的企业和居民主体等直接投放大量资金的政策。近期《求是》陆续刊文聚焦房 地产和城市更新，稳预期信号持续强化，有理由期待在 2026年看到更有力度的政策 组合。 ⚫ 具体事件评述： 1） 《求是》开年陆续于文聚焦房地产和城市更新，稳预期信号持续强化。 稳预期信号增强 1 月 1 日，《求是》刊文《改善和稳定房地产市场预期》。文章强调房地产的金融属 性、在国民经济和居民财富中的重要地位，以及预期管理对稳定房市的关键作用。 明确否定"添油战术"，传递出政策将从"渐进试探"转向"精准发力、一次性到 位"的核心导向，显著提升未来政策力度和效果的预期，有望促成政策深化与预期 强化的良性互动，有助于扭转市场信心，市场正向反馈持续性显著提升。 1 月 16 日出版的《求是》发表习近平总书记重要文章《在中央城市工作会议上的讲 话》。部署城市工作 7 个方面的重点任务中，"着力建设舒适便利的宜居城市"要求 加快构建房地产发展新模式，更好满足群众刚性和多样化改善性住房需 ...

资产配置 | 定期报告 风偏继续向中间集中 20260119 多资产配置周报 研究结论 报告发布日期 2026 年 01 月 20 日 | 郑月灵 | 执业证书编号：S0860525120003 | | --- | --- | | | zhengyueling@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 周仕盈 | 执业证书编号：S0860125060012 | | | zhoushiying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | --- | --- | | 董翱翔 | 执业证书编号：S0860125030016 | | | dongaoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 以对冲配置思路应对美股/黄金"畏高" | 2026-01-19 | | --- | --- | | 国内风险评价稳步下行，A 股/商品占优： | 2026-01-13 | | 20260112 多资产配置周报 | | | 配置关注权益商品，行业聚焦中盘蓝筹： | 2026-01-04 | | ——资产配置月报 ...

宏观经济 | 动态跟踪 供强需弱依然明显，内需有待更多支撑 Q4 经济数据点评 研究结论 风险提示 ⚫ "反内卷"下部分行业格局快速变化导致就业压力的风险。 报告发布日期 2026 年 01 月 20 日 | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 黄汝南 | 执业证书编号：S0860525120004 | | | huangrunan@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙国翔 | 执业证书编号：S0860523080009 | | | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 政策和科技资仍是融资需求主线：12 月金 融数据点评 2026-01- ...