滔搏 06110.HK 公司研究 | 年报点评 FY25 业绩承压，分红超预期 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司年报，我们调整 FY26-27 的盈利预测，并引入 FY28 年的盈利预测，预测 FY26-28年每股收益分别为0.21、0.25和0.30元（原FY26-27为0.26和0.30元）， 参考可比公司，给予 FY26 年 15 倍 PE 估值，对应目标价 3.45 港币（1 人民币=1.09 港币），维持"增持"评级。 ⚫ 风险提示：主力品牌终端需求的波动，去库存进度低于预期等 公司主要财务信息 | | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 28,933 | 27,013 | 26,428 | 27,892 | 29,361 | | 同比增长 (%) | 6.9% | -6.6% | -2.2% | 5.5% | 5.3% | | 营业利润(百万元) | 2,748 | 1,593 | 1,775 | 2,049 | 2,443 | | 同比增长 ...

业绩稳健增长，持续推进战略转型 ——九州通 24 年报及 25 年一季报点评 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 2024 年报，我们下调收入、毛利率和费用率预测，调整 2025-27 年每股收益预 测分别为 0.54/0.59/0.65（原预测 25-26 年为 0.53/0.58）元，根据可比公司给予 25 年 13 倍 PE，对应的目标价为 7.02 元，维持"买入"评级。 风险提示 医保和药品比价政策风险；应收账款回款不及时风险；行业竞争加剧风险；盈利能力 下滑风险等 | 公司主要财务信息 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入(百万元) | 150,140 | 151,810 | 162,732 | 174,346 | 186,714 | | 同比增长 (%) | 6.9% | 1.1% | 7.2% | 7.1% | 7.1% | | 营业利润(百万元) | 3,023 | 3,635 | 3,775 | 4,170 | 4,59 ...

传媒行业 行业研究 | 动态跟踪 国内外 AI 投入力度不减，AI 浪潮势能充足 ——AI 周度跟踪 2025 年第 7 期 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 看好 AI 新周期带动算力-算法-应用生态三端依次持续推进，我们建议增加港股互联 网板块配置仓位，核心推荐处于产业链前端，云消费弹性明显+基模实力领先+算法 具备优势的阿里巴巴-W(09988，买入)，多模态视频生成模型技术全球领先，商业 化变现节奏加快的快手-W(01024，买入)，卡位最佳社交场景，具备数据+应用生 态优势的腾讯控股(00700，买入)，以及加速完善 AI 基模和应用布局，AI 搜索领先 的百度集团-SW(09888，买入)。 风险提示 行业发展及 AI 应用落地不及预期，宏观经济风险，海外政策风险。 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2025 年 05 月 22 日 | 项雯倩 | 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860517020003 | | | 香港证监会牌照：BQP120 | | 李雨琪 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for JD Group [4][11] Core Views - JD Group's Q1 2025 performance exceeded expectations, with revenue of 3010.8 billion yuan, a year-on-year increase of 15.8%, and adjusted net profit of 127.6 billion yuan, up 43.4% year-on-year [8] - The company has adjusted its revenue forecasts for 2025-2027 to 12832/13637/14266 billion yuan, reflecting an increase in product revenue growth [3][11] - The adjusted net profit forecasts for the same period are 433/489/518 billion yuan, with a decrease due to increased investment in the food delivery business [3][11] Financial Performance Summary - Q1 2025 revenue breakdown: - Product revenue reached 2423.1 billion yuan, up 16.2% year-on-year - Service revenue was 587.7 billion yuan, up 14.0% year-on-year [8] - JD Retail's Q1 2025 revenue was 2638.5 billion yuan, with an operating profit margin of 4.87% [8] - JD Logistics reported Q1 2025 revenue of 469.7 billion yuan, with an operating profit margin of 0.31% [8] - New business revenue in Q1 2025 was 57.5 billion yuan, with an operating loss of 13.3 billion yuan due to increased investment [8] Shareholder Returns - In Q1 2025, JD Group repurchased approximately 80.7 million shares for about 1.5 billion USD, representing 2.8% of the total shares outstanding as of the end of 2024 [8]

——京东集团 25Q1 点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们调整盈利预测，预测公司 2025-2027 年收入为 12832/13637/14266 亿元（原 2025-2027 年预测为 12591/13323/13891 亿元，因公司商品收入提速上调），经调 整归母净利润为 433/489/518 亿元（原 2025-2027 年预测为 478/504/527 亿元，因 外卖业务投入加大下调利润）。参考可比公司，给予京东零售 2025 年 10xPE，分部 估值计算公司市值 5970 亿元，对应每股股价 203.81 港元（人民币兑港币汇率 1.09），维持"买入"评级。 风险提示：政策效果不及预期，行业竞争加剧，行业监管趋严。 京东集团-SW 公司研究 | 季报点评 | | 09618.HK | | --- | --- | | | 买入（维持） | | 股价（2025年05月21日） | 134.5 港元 | | 目标价格 | 203.81 港元 | | 52 周最高价/最低价 | 187.43/92.25 港元 | | 总股本/流通 H 股（万股） | 318,755/286,507 | | ...

传媒行业 行业研究 | 动态跟踪 国内外 AI 投入力度不减，AI 浪潮势能充足 ——AI 周度跟踪 2025 年第 7 期 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 看好 AI 新周期带动算力-算法-应用生态三端依次持续推进，我们建议增加港股互联 网板块配置仓位，核心推荐处于产业链前端，云消费弹性明显+基模实力领先+算法 具备优势的阿里巴巴-W(09988，买入)，多模态视频生成模型技术全球领先，商业 化变现节奏加快的快手-W(01024，买入)，卡位最佳社交场景，具备数据+应用生 态优势的腾讯控股(00700，买入)，以及加速完善 AI 基模和应用布局，AI 搜索领先 的百度集团-SW(09888，买入)。 风险提示 行业发展及 AI 应用落地不及预期，宏观经济风险，海外政策风险。 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2025 年 05 月 22 日 | 项雯倩 | 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860517020003 | | | 香港证监会牌照：BQP120 | | 李雨琪 ...

业绩稳健增长，持续推进战略转型 ——九州通 24 年报及 25 年一季报点评 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 2024 年报，我们下调收入、毛利率和费用率预测，调整 2025-27 年每股收益预 测分别为 0.54/0.59/0.65（原预测 25-26 年为 0.53/0.58）元，根据可比公司给予 25 年 13 倍 PE，对应的目标价为 7.02 元，维持"买入"评级。 风险提示 医保和药品比价政策风险；应收账款回款不及时风险；行业竞争加剧风险；盈利能力 下滑风险等 | 公司主要财务信息 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入(百万元) | 150,140 | 151,810 | 162,732 | 174,346 | 186,714 | | 同比增长 (%) | 6.9% | 1.1% | 7.2% | 7.1% | 7.1% | | 营业利润(百万元) | 3,023 | 3,635 | 3,775 | 4,170 | 4,59 ...

⚫ 根据公司年报，我们调整 FY26-27 的盈利预测，并引入 FY28 年的盈利预测，预测 FY26-28年每股收益分别为0.21、0.25和0.30元（原FY26-27为0.26和0.30元）， 参考可比公司，给予 FY26 年 15 倍 PE 估值，对应目标价 3.45 港币（1 人民币=1.09 港币），维持"增持"评级。 ⚫ 风险提示：主力品牌终端需求的波动，去库存进度低于预期等 公司主要财务信息 滔搏 06110.HK 公司研究 | 年报点评 FY25 业绩承压，分红超预期 核心观点 盈利预测与投资建议 | | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 28,933 | 27,013 | 26,428 | 27,892 | 29,361 | | 同比增长 (%) | 6.9% | -6.6% | -2.2% | 5.5% | 5.3% | | 营业利润(百万元) | 2,748 | 1,593 | 1,775 | 2,049 | 2,443 | | 同比增长 ...

固定收益 | 专题报告 降准是对债市行情的确认还是催化？ 研究结论 风险提示 货币政策变化超预期；信用风险暴露超预期；经济基本面变化超预期；数据统计可能存 在遗误。 | | | 报告发布日期 2025 年 05 月 22 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 如何看待未来资金面：固定收益市场周观 | 2025-05-19 | | --- | --- | | 察 | | | 短期可适当做陡曲线，长端以震荡思路对 | 2025-05-12 | | 待：固定收益市场周观察 | | | 5 月债市重点关注资金面：固定收益市场 | 2025-05-05 | | 周观察 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 20 年以来降准大致分为三种情形：1）降准改变 ...

家电行业 行业研究 | 动态跟踪 近期高温利好旺季空调，出口有望延续稳 健 ——白电推荐观点更新 核心观点 投资建议与投资标的 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上 K 线分化，高端 定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度 家电需求值得期待；4 月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有 望缓解。建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，建议 关注美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评 级)；推荐海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质 企业，建议关注海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入)；推荐短期受益国 补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，建议关注石头 科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持)。 风险提示 1、家电国内以旧换新政策效果不及预期；2、原材料价格及汇率大幅波动；3、对美出口 关税大幅上升；4、海外需求超预期下滑。 国家/地区 中国 行业 家电 ...