丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨长城汽车（601633.SH） [Table_Title] 长城汽车一季报点评：受俄罗斯车市疲软及短期 营销加大营销，短期业绩承压 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 Q1 实现营业收入 400.2 亿元，归母净利润 17.5 亿元，对应单车收入 15.6 万元，单 车盈利 0.7 万元。公司坚定新能源转型，在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，积极变革 创新，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善。长期来看，公司四大拓展战略打开销量 长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 长城汽车（601633.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 长城汽车一季报2] 点评：受俄罗斯车市疲软及短 期营销加大营销，短期业绩承压 [Table_Summary2] 事件描述 长城汽车 20 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨海容冷链（603187.SH） [Table_Title] 2025Q1 营收规模增长提速，经营利润同步 增长 报告要点 [Table_Summary] 2024 年公司实现营业收入 28.31 亿元，同比-11.67%，实现归母净利润 3.54 亿元，同比-14.39%， 实现扣非归母净利润 3.19 亿元，同比-18.56%；其中，2024Q4 公司实现营业收入 7.21 亿元， 同比+2.09%，实现归母净利润 8172.85 万元，同比+42.56%，实现扣非归母净利润 7486.36 万 元，同比+98.74%。此外，2025Q1 公司实现营业收入 9.09 亿元，同比+6.74%，实现归母净利 润 1.04 亿元，同比-9.20%，实现扣非归母净利润 1.01 亿元，同比+3.54%。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 海容冷链（603187.SH） cjzqdt11111 [Table_ ...

[Table_Author] 董思远 SAC：S0490517070016 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨洽洽食品（002557.SZ） [Table_Title] 洽洽食品 2024 年年报&2025 年一季报点评：成 本压力致盈利承压，中期关注成本及需求变化 报告要点 [Table_Summary] 公司 2024 年实现营业总收入 71.31 亿元，同比增长 4.79%，归母净利润 8.49 亿元，同比增长 5.82%，扣非净利润 7.73 亿元，同比增长 8.86%；其中 2024Q4 营业收入 23.74 亿元，同比增 长 1.99%，归母净利润 2.23 亿元，同比下滑 24.79%，扣非净利润 2.15 亿元，同比下滑 24.69%。 2025Q1 公司实现营业总收入 15.71 亿元，同比下滑 13.76%，归母净利润 0.77 亿元，同比下 滑 67.88%，扣非净利润 5808.45 万元，同比下滑 73.76%。 分析师及联系人 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2024 年实现营业总收入 71.31 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨美格智能（002881.SZ） [Table_Title] 智能模组批量出货，智能汽车增长明显 报告要点 [Table_Summary] 行业层面，DeepSeek 通过算法与工程创新实现了提质降本，大幅降低了模型推理成本。 DeepSeek-R1 大幅降低算力侧训练成本，大模型价格再下降，意味着 AI 产业链价值分配或将 发生变化，下游 AI 应用或将在产业链价值分配中获得更大的蛋糕模组受益于 AI 终端放量，且 从 4G->5G->智能模组逐渐升级，价值量亦有提升。公司层面，美格智能在国内深化智能网联 车和 FWA 解决方案布局的同时，海外聚焦 5G-A 模组和 Redcap 产品线，通过运营商定制化 策略切入北美/欧洲高端市场。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 祖圣腾 SAC：S0490517110002 SAC：S0490523030001 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 美格智能（002881.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [8] Core Views - The company reported a revenue of 6.472 billion yuan in Q1 2025, representing a year-on-year growth of 14.68%. The net profit attributable to shareholders was 866 million yuan, up 55.25% year-on-year, while the net profit excluding non-recurring items was 848 million yuan, reflecting a 49.88% increase year-on-year and an 11.11% increase quarter-on-quarter. The gross margin for Q1 2025 was 31.03%, showing a significant improvement with a 2 percentage point increase quarter-on-quarter [2][6][12] Summary by Sections Company Performance - The revenue growth in Q1 2025 was primarily driven by high demand in the automotive, IoT, machine vision, and medical sectors, where the company's CIS products have higher gross margins. The effective allocation of wafer manufacturing capacity also contributed to the improvement in gross margins. The company maintained good control over operating expenses, leading to a net profit margin that exceeded expectations [12] Future Outlook - For the full year of 2025, the automotive CIS and analog products are expected to experience rapid growth due to the expansion of industry demand driven by automotive intelligence. The company is well-positioned to benefit from the trend of localizing global supply chains amid tariff uncertainties, with a potential increase in market share due to rapid product technology iterations. Additionally, the IoT market is expected to grow rapidly, supported by new consumer hardware such as action cameras and AI glasses, where the company holds a dominant share among key clients [12] Long-term Growth Potential - The company is developing a comprehensive semiconductor blueprint through organic growth and acquisitions, covering CIS, TDDI, discrete devices, power management ICs, and LCOS. The automotive CIS segment, characterized by high average selling prices and growth rates, is expected to continue contributing to revenue growth. The company aims to expand its application areas and product lines, potentially leading to the development of flagship products in automotive, VR/AR, and IoT sectors. EPS forecasts for 2025-2027 are 3.70 yuan, 4.67 yuan, and 5.75 yuan, respectively [12][16]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨巨人网络（002558.SZ） [Table_Title] 25Q1《原始征途》小游戏贡献显著增量，新游 及 AI 布局积极推进 报告要点 [Table_Summary] 巨人网络披露 2025 年一季报，公司 25Q1 实现营收 7.24 亿（同比+3.94%/环比+2.75%），归 母净利润 3.48 亿（同比-1.29%/环比-1.76%），扣非净利润 3.62 亿（同比-10.45%/环比+3.95%）。 公司核心产品表现稳健，25Q1《原始征途》小程序游戏贡献显著增量。《超自然行动组》《五千 年》等数款储备新游积极推进，公司实现游戏+AI 全面布局，积极关注新游进展及 AI 赋能情况。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 巨人网络（002558.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 25Q1《原始征途》小游戏贡献显著增量，新游 ...

丨证券研究报告丨 %% %% [Table_Author] 高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 公司研究丨点评报告丨三七互娱（002555.SZ） [Table_Title] 25Q1 多款新游表现亮眼，投放阶段性影响业 绩，关注投放回收及储备游戏进展 报告要点 [Table_Summary] 三七互娱发布 2025 年一季报，公司 25Q1 实现营收 42.43 亿元（同比-10.67%/环比+3.45%）， 实现归母净利润 5.49 亿元（同比-10.87%/环比-29.19%），实现扣非净利润 5.36 亿元（同比- 12.90%/环比-24.90%）。25Q1《时光大爆炸》《英雄没有闪》等多款新游表现亮眼推动收入环 比增长，存量游戏流水自然回落及较高基数致收入同比下滑。新游投放推动费用增加致业绩下 滑，后续关注前期投放的回收情况。公司后续产品储备丰富，关注重点新游测试及上线进展。 分析师及联系人 research.95579.com 1 三七互娱（002555.SZ） cjzqdt11 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [9] Core Insights - The company has achieved rapid growth in revenue and EBITDA due to the delivery of new data centers and increased rack utilization, alongside the development of computing equipment and computing leasing business. However, profits are temporarily affected by increased depreciation and financial expenses. The company is continuously advancing core regional reserve project construction and is expected to enter a significant delivery year in 2025. The company is seizing the current AI demand explosion, focusing on "ensuring delivery and promoting rack utilization," with new project construction and delivery becoming the core growth points for the future [2][12]. Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved revenue of 2.165 billion yuan, a year-on-year increase of 62.2%, while the net profit attributable to the parent company was 124 million yuan, a year-on-year decline of 12.2%. In Q1 2025, the company reported revenue of 536 million yuan, a year-on-year increase of 40.6%, and a net profit of 52 million yuan, a year-on-year increase of 2.5% [6][12]. Business Development Summary - The company is actively advancing the construction of core regional reserve projects, with several data centers expected to be delivered in 2025. By the end of 2024, the total number of operational self-built data center racks exceeded 43,000. The company anticipates delivering three data centers in Langfang, Tianjin, and Hebei in 2025, which will become the main growth drivers for the business [12][12]. Future Profit Forecast - The company forecasts net profits attributable to the parent company for 2025-2027 to be 217 million yuan, 346 million yuan, and 528 million yuan, corresponding to year-on-year growth rates of 75.2%, 59.1%, and 52.6%, with corresponding P/E ratios of 104x, 65x, and 43x [12][12].

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨姚记科技（002605.SZ） [Table_Title] 25Q1 业绩点评：基本盘整体稳健，业绩小幅承 压，关注卡牌等领域布局进展 报告要点 [Table_Summary] 姚记科技披露 2025 年一季报，公司 25Q1 实现营收 7.79 亿元（同比-20.67%/环比+61.66%）， 归母净利润 1.41 亿（同比-6.70%/环比+22.46%），扣非净利润 1.40 亿（同比-6.39%/环比 +39.91%）。游戏流水回落及业务结构调整等因素致营收同比下滑，游戏等核心业务环比或已趋 暖。公司主业有望保持稳健并提质增效，高景气卡牌业务布局有望持续成长。 分析师及联系人 姚记科技（002605.SZ） cjzqdt11111 [Table_Author] 高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 25Q1 业绩点评：基本盘整体稳健，业绩小幅承 2] 压，关注卡牌等领域布 ...

公司研究丨点评报告丨润泽科技（300442.SZ） [Table_Title] 润泽科技 2025 一季报点评： 环比改善显著，在手订单明确 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2025Q1，公司业绩环比改善显著，同比下滑主要受机房改造仍未完成上架及 24H2 新交付楼栋 新增转固折旧影响，整体表现符合预期。2025 年公司再次进入交付大年，综合交付和上架节 奏，预计 2025 年收入端将呈现快速增长；考虑到当前 AIDC 的爬坡周期远短于传统 IDC，今 年的交付将成为后续业绩兑现的核心支撑。此外，公司综合考虑自身现金流、资金储备和融资 渠道情况，蓄力实施积极的横向并购战略，有望进一步提升行业话语权。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 温筱婷 SAC：S0490517110002 SAC：S0490524100002 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 润泽科技（300442.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 润泽科技 2025 2] 一季报点评： 环比改善显 ...