丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨石头科技（688169.SH） [Table_Title] 石头科技 2024 年年报点评：积极打法延续，营 收增长亮眼，利润率有所回落 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年年度报告，2024 年全年公司实现营业收入 119.45 亿元，同比增长 38.03%， 实现归母净利润 19.77 亿元，同比下滑 3.64%，实现扣非归母净利润 16.20 亿元，同比下滑 11.26%；其中 2024 年 Q4，公司实现营业收入 49.38 亿元，同比增长 66.54%，实现归母净利 润 5.04 亿元，同比下滑 26.99%，实现扣非归母净利润 4.34 亿元，同比下滑 24.11%。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 石头科技（688169.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 石头科技 2024 2] 年年报点评：积极打法延续，营 收增长亮眼，利润率有所回 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨徐工机械（000425.SZ） [Table_Title] 徐工机械：拟回购 18-36 亿元股份用于激励，进 一步激活发展动能 报告要点 [Table_Summary] 公司公告拟回购股份，回购价格区间为不超过人民币 13 元/股（含本数），回购资金总额为 18~36 亿元，本次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司对未来发展的信心和对公 司价值的认可，有助于提高公司广大核心骨干的积极性和凝聚力。国内方面，公司传统板块起 重机械、挖掘机械、混凝土机械有望受益行业周期上行，新兴板块矿山机械成长空间广阔；同 时公司持续推进国际化主战略，已形成出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发"四位 一体"的国际化发展模式，海外市场份额有望稳步提升，看好公司上行期业绩弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 臧雄 曹小敏 王硕 SAC：S0490517110001 SAC：S0490518070005 SAC：S0490521050001 SFC：BRP550 SFC：BVO790 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨第四范式（6682.HK） [Table_Title] 亏损大幅收窄，入局消费电子再添新成长曲线 报告要点 [Table_Summary] 第四范式发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营收 52.61 亿元，同比增长 25.1%；实现毛 利润 22.45 亿元，同比增长 13.4%%；实现归母净亏损 2.69 亿元，去年同期归母净亏损为 9.09 亿元，同比收窄 70.4%；实现毛利率 42.67%，去年同期毛利率为 47.09%，主要系营收结构发 生变化。2024 年公司亏损大幅收窄，先知 AI 平台驱动持续高速增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 research.95579.com 1 第四范式（6682.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 亏损大幅收窄，入局消费电子再添新成长曲线 [Table_Summary2] 事件描述 第四范式发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营收 52.61 亿元，同比增长 25.1%；实现毛 利润 22. ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中航高科（600862.SH） [Table_Title] 全年超额收官，新一轮景气在即 报告要点 [Table_Summary] 2024 年公司超额完成年初经营目标，子公司航空工业复材稳健运行，优材百慕表现亮眼，深入 推进精益生产管理运行效率稳步提升，各业务板块均实现盈利能力改善。公司合同负债显著增 长指引未来需求景气，经营计划指引 25 年营收增长提速前瞻新一轮景气周期，公司积极备货 扩产以保障交付与业务拓展。此外，公司加快拓展复材产业链上下游强链补链，开拓民机、商 发及低空方向完善产业布局。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% research.95579.com 1 中航高科（600862.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 全年超额收官，新一轮景气在即 [Table_Summary2] 事件描述 王贺嘉 张晨晨 SAC：S0490520110004 SAC：S0490524080007 SFC：BUX462 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 2025-04-08 公司研究丨点评报告 公司发布 2024 年 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨北方国际（000065.SZ） [Table_Title] 业绩延续增长，运营项目稳步推进 报告要点 张弛 张智杰 袁志芃 龚子逸 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_Summary] 公司全年实现营业收入 190.80 亿元，同比减少 11.21%；归属净利润 10.50 亿元，同比增长 14.32%；扣非后归属净利润 10.55 亿元，同比增长 16.43%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 research.95579.com 1 北方国际（000065.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 业绩延续增长，运营项目稳步推进 [Table_Summary2] 事件描述 公司全年实现营业收入 190.80 亿元，同比减少 11.21%；归属净利润 10.50 亿元，同比增长 14.32%；扣非后归属净利润 10.55 亿元，同比增长 16.43%。 事件评论 风险提示 1、、项目进展不及预期；2、原材料价 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨森马服饰（002563.SZ） [Table_Title] 森马服饰 2024 年年报点评：零售改革叠加净拓 店下收入韧性显著好于同业，业绩符合预期 报告要点 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 展望未来，公司夯实基础，全域化、控折扣、降库存均取得成效。预计短期内受益于生育补贴 政策情绪催化，巴拉终端零售有望受到提振，增益业绩表现，叠加后续新零售改革逐步取得成 效，公司逆势开店有望带来一定的收入和业绩弹性增量。预计公司 2025-2027 年归母净利润为 12.8、14.2、15.4 亿元，对应 PE 为 15、13、12X，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 森马服饰（002563.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 森马服饰 2024 2] 年年报点评：零售改革叠加净拓 店下收入韧性显著好于同业，业绩符合预期 [T ...

行业研究丨深度报告丨基础化工 [Table_Title] 成核剂专题：贸易摩擦之下，国产替代或加速 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 成核剂是制造高性能树脂的关键原材料，国内供应依赖从美国进口。本轮中对美加征反制关税， 或带来成核剂国产替代加速的机会，建议关注国内成核剂龙头呈和科技。呈和科技成立于 2002 年，并于 2016 年在新三板挂牌，于 2021 年在上交所上市，目前已成为成核剂、合成水滑石国 产品牌龙头企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 孙国铭 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 %% %% %% %% research.95579.com 2 基础化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 成核剂专题：贸易摩擦之下，国产替代或加速 [Table_Summary2] 成核剂简介：制造高性能树脂的关键材料 成核剂是一种用于提高聚丙烯、聚乙烯等不完全结晶树脂材料的结晶度，加快其结晶速率的高 分子材料助剂。 ...

丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 1 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ ——建材周专题 2025W13 报告要点 [Table_Summary] 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ 基本面：水泥出货持续修复，玻璃库存延续下降 关注内需加码预期下的基建链，重视一季报较优的玻纤/风电链+存量链 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 [Table_Title 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ 2] ——建材周专题 2025W13 [Table_Summary2] 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ 4 月 2 日，美国总统特朗普签署两项关于"对等关税"的行政令，对中国征收的"对等关税"税率为 34%。4 月 4 日，中国 ...

分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨鸿路钢构（002541.SZ） [Table_Title] Q1 订单与产量双增，关注公司经营拐点 报告要点 [Table_Summary] 公司发布2025年第一季度经营情况简报。2025年第一季度累计新签销售合同额人民币约70.52 亿元,较 2024 年同期增长 1.25%。 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 张弛 张智杰 袁志芃 龚子逸 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] Q1 订单与产量双增，关注公司经营拐点 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年第一季度经营情况简报。2025 年第一季度累计新签销售合同额人民币约 70.52 亿元,较 2024 年同期增长 1.25%。 事件评论 风险提示 1、公司经营策略调整的效果低于预期；2、公司智能化投入最终的成果低于预期；3、原材料 价格大幅波动；4、市场需求大幅下降。 丨证券研究报告丨 202 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 各地相继出台相关政策，公共数据运营有望落地 报告要点 [Table_Summary] 3 月 25 日，福建省公共数据资源开发服务平台发布《福建省公共数据运营服务费收费标准（试 行）》。3 月 31 日，上海数据局发布《上海市公共数据资源授权运营管理办法（征求意见稿）》。 此次《标准》和《办法》的出台，或说明公共数据授权运营正逐步由顶层设计进入地方落地阶 段。公共数据在定价机制逐步完善后，有望迎来价值重估，从而推动数据要素加速落地，惠及 全产业链。建议关注具备数据资源或具备数据产品开发能力，在数据要素交易商业模式方面有 充分探索的厂商，尤其在公共数据领域率先取得优势的公司。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 2025-04-08 行业研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 看好丨维持 请阅读最后评级说明和重要声明 ...