%% %% 丨证券研究报告丨 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490514040001 SAC：S0490520030004 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 SFC：BUX668 邬博华 宗建树 曹海花 SFC：BUD284 国网信通（600131.SH） cjzqdt11111 相关研究 [Table_Summary2] 引言：国网体系内长期决胜的要素在于战略定位 自上而下：构建新型电力系统引发新一轮变革 自下而上：国网数字化砥柱，核心资产待重估 投资建议 风险提示 请阅读最后评级说明和重要声明 2024-12-23 | --- | --- | |--------------------------------------------------|-------------| | 公司基础数据 | | | [Table_BaseData] 当前股价 ( 元 ) | 20.35 | | 总股本 ( 万股 ) | 120,176 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 119,591/0 | | 每股净资产 ( 元 ) | 5.31 | | 近 1 ...

行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 政策端持续加码，看好非银板块景气度上行—— 每周一话 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 保险方面，金管总局发布《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》，过 | | | 渡期由 2025 年初延长至 2025 年底，对因新旧规则切换影响较大的保险公司，可根据实际情况一司一策确 | | | | | | 定过渡期政策，推动监管规则平稳切换；券商方面，本周中国结算、国务院国资委分别发布《关于对沪、 | | | 深市场 A 股分红派息手续费实施优惠措施的通知》、《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工 | | | 作的若干意见》。政策端持续加码，看好券商板块景气度上行。 | | 分析师及联系人 [Table_Summary2] 投 ...

资料来源：中保信，长江证券研究所 资料来源：中保信，长江证券研究所 25-30 万元纯电市场来看，销冠特斯拉 Model 3 在 2024 年 1-9 月平均月销超 1.3 万辆； 小米 SU7 上市 6 个月月均销量超 9600 辆紧随其后；之后为极氪 001 月均销量超 8600 辆。极氪 007、智己 LS6、智界 S7 等车型销量位居前列。分品牌来看，特斯拉领先其 他品牌，市占率达 29.2%，较第二名极氪领先 1.3 pct，小米位居第三，市占率为 16.2%。 12.2 11.7 6.8 3.2 2.0 1.2 0.7 0.6 0.6 0.6 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 特 斯 拉 极 氪小米智己智界小鹏埃安AITO星途极狐 图 51：25-30 万纯电销量前十品牌 图 52：25-30 万纯电销量前十车型 12.2 7.8 6.8 3.9 1.9 1.9 1.3 1.2 0.6 0.5 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0 ...

从周期高点透支程度、调整的时间和空间、经济和社会环境等角度看，后续仍需超常规政策发 力，2025 年政策有望进入超常规区间，行业在"时间"层面距离真正的止跌回稳将更近一步。 行业总量的企稳需无效库存出清，结构的企稳需要时间和超常规政策手段，从资产定价角度去 看需要实际利率足够低。低估值的国企、地方城投类房企和信用承压类房企短期弹性可能相对 较大，中长期建议关注具备核心资产的优质龙头，以及拥有稳定现金流的国央企物业龙头。 风险提示 1、需求低于预期；2、政策低于预期；3、土地市场竞争加剧；4、国际经验不可完全适用。 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 房地产 cjzqdt11111 2024-12-22 行业研究丨深度报告 [Table_Rank]投资评级 看好丨维持 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) -26% -8% 10% 28% 2023/12 2024/4 2024/8 2024/12 房地产 沪深300指数 资料来源：Wind [Table_Report] •《超常规政策基调意味着更多的可能性——房地 产行业周度观点更新》2024-12-15 •《历史上 ...

请阅读最后评级说明和重要声明 31 / 41 AI+视频产品的收费模式主要包含订阅制收费/API 服务等。目前海螺 AI 对话功能可免 费使用，视频生成功能采取"免费试用+订阅制收费"模式。用户每日可通过签到获得贝 壳，也可以通过直接购买或者充值会员获得贝壳，每条视频的价格为 30 贝壳（30 贝壳 约等于 2rmb）。可灵 AI 采取多元收费模式，具体包括：1）灵感值消耗机制：用户消耗 一定灵感值可以 AI 生成视频，灵感值可以直接购买。2）会员订阅制：推出黄金会员、 铂金会员和钻石会员，会员可以享受更多的灵感值、高清质量生成 等专属权益。3） API 服务：可灵 AI 通过 API 服务向其他企业和开发者提供视频和图像生成的能力。 请阅读最后评级说明和重要声明 32 / 41 图 56: 美图设计室主要功能 AJ商拍 AJ在习场 Alth 图 58：美图设计室 2024 年 iOS 端下载量（万次） 资料来源：Al 产品榜 aicpb.com,长江证券研究所 并购置组带来的行情上涨亦需要业绩表现等其他因素的配合推动。2015 年市场的并购 热潮反映在公司业绩上,并表带来的业绩高速增长确认了并购推动行情上涨 ...

法律主体声明 丨证券研究报告丨 投资评级说明 公司评级 | --- | --- | --- | |-------|----------------|---------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | 报告发布日后的 | 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评 | | | 级标准为： | | | 看 | 好： | 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 | | 中 | 性： | 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 | | 看 | 淡： | 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 | | | 报告发布日后的 | 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： | | 买 | 入： | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% | | 增 | 持： | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5% ～ 10% 之间 | | 中 | 性： | 相对同期 ...

行业研究丨深度报告丨电气设备 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BQK482 邬博华 曹海花 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 近十年来，光伏电池技术经历了从多晶 BSF 到单晶 PERC、再从 P 型 PERC 到 N 型 TOPCon 两次迭代历程，主要遵循了"转换效率+制造成本"的二元框架，以此来实现度电成本的优化。 在单晶 PERC 替代多晶 BSF 时代，PERC 具备更高的理论效率上限，制造成本优化受益于金 刚线切割技术的应用，以及领跑者计划的推广。在 N 型 TOPCon 替代 P 型 PERC 时代， TOPCon 的效率天花板更高，而且大部分设备和工艺与 PERC 兼容，制造成本得到了快速下 降。复盘两次技术迭代周期，本质在于转换效率和制造成本领先，最终形成了一家独大的局面。 中期维度看，TOPCon 依然是主流技术路线，BC 和 HJT 在效率和成本方面快速进步，结合自 身技术优势，率先发力差异化场景。在新框架下，展望未来发展趋势如下： 风险提示 2024-12-19 行业研究 | 深度报告 表 2．HJT 在双面率、温度系数等 ...

公司重点公告 【淮河能源】关于筹划重大资产重组事项的停牌公告 公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买控股股东淮南矿业有限责任公司持 有的淮河能源电力集团有限责任公司 89.30%股权并募集配套资金。因本次交易尚处于 筹划阶段，存在不确定性，为了维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，公司 股票自 2024 年 12 月 17 日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过 10 个交易日。 【中煤能源】2024 年 11 月份主要生产经营数据公告 2024 年 11 月份商品煤销量为 2580 万吨，同比增长 11.4%；1-11 月累计商品煤销量为 2.56 亿吨，同比下降 1.9%。 【晋控煤业】关于开展"提质增效重回报"专项行动的公告 公司积极响应上海证券交易所《关于开展沪市公司"提质增效重回报"专项行动的倡议》， 切实履行上市公司责任，维护股东利益，推动公司高质量发展，公司结合自身经营状况 和行业发展趋势，开展提质增效重回报"专项行动。 【永泰能源】关于上调回购股份价格上限至 2.62 元/股的公告 公司将股份回购价格上限由 1.89 元/股上调为 2.62 元/股（即：本次上调方案董事会决 议前 3 ...

丨证券研究报告丨 [Table_Title] 超常规政策的关键环节在哪儿？ | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 只要买房的实际利率足够低，行业结构性企稳就只是时间问题。什么样的实际利率算足够低？ | | | 从全球经验和中国历史来看，接近零的实际利率大概率就是有效的。如何实现足够低的实际利 | | | | | | 率？名义房贷利率要降至 2% 左右（对应重点城市租售比区间），在外部均衡约束下，基准利率 | | | 降幅不至于过大，这就非常依赖扩大减点，但银行息差和公积金利率可能是障碍，所以央行或 | | | 财政层面的结构性工具是突破的关键；只是名义利率足够低也未必绝对有效，货币政策不是万 | | | 能的，还需要通胀配合（象征着更好的就业和收入预期），这时候就格外需要财政发力。 | | [Table_Author] 刘义 请阅读最后评级 ...

| --- | --- | --- | |-------|----------------|---------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | 报告发布日后的 | 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评 | | | 级标准为： | | | 看 | 好： | 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 | | 中 | 性： | 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 | | 看 | 淡： | 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 | | | 报告发布日后的 | 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： | | 买 | 入： | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% | | 增 | 持： | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5% ～ 10% 之间 | | 中 | 性： | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -5% ～ 5% 之间 | ...