丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨医疗保健 [Table_Title] 长江医药：药品产业链周度系列（二） 再论细胞因子 IL-2/12/15 报告要点 [Table_Summary] 近年来，一种新策略逐渐引起临床关注，即选择性将细胞因子递送至肿瘤部位，以延长其半衰 期并减少系统性毒性。这类抗体-细胞因子融合蛋白被称为"免疫细胞因子"，在药物研发中展 现出巨大潜力。目前，从研发格局来看，市场关注度较高的免疫细胞因子主要为 IL-2、IL-12 和 IL-15。国内多家药企前瞻性布局，其中包括信达生物、奥赛康、君实生物等。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490524030005 SAC：S0490522120001 SAC：S0490524070006 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 彭英骐 徐晓欣 张楠 万梦蝶 刘长洪 [Table_Title 长江医药：药品产业链周度系列（二） 2] 再论细胞因子 IL-2/12/15 [Table_Summary2] ...

——银行业周度追踪 2025 年第 21 周 报告要点 [Table_Summary] 截至 5 月 30 日一周长江银行指数累计上涨 0.1%，相较沪深 300 指数超额收益 1.2%，相较创 业板指数超额收益 1.5%。近期在主动基金增配的逻辑驱动下，市场对银行股关注度明显提升， 板块延续上涨趋势，其中重点关注业绩相对优异的城商行。个股层面，杭州银行涨幅领先，5 月 26 日可转债触发强赎条件后股价未调整直接上涨创新高，受此市场情绪影响，股价超过转债强 赎价的南京银行股价也明显上涨，另外苏农银行、厦门银行、瑞丰银行等中小银行涨幅也靠前， 均为中证 1000 指数成分股，主动公募持仓低；渝农商行、上海银行、重庆银行等股价回调。 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨银行 [Table_Title] 房地产贷款增速转正，按揭多增 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 房 ...

分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨银行 [Table_Title] 房地产贷款增速转正，按揭多增 ——银行业周度追踪 2025 年第 21 周 报告要点 [Table_Summary] 截至 5 月 30 日一周长江银行指数累计上涨 0.1%，相较沪深 300 指数超额收益 1.2%，相较创 业板指数超额收益 1.5%。近期在主动基金增配的逻辑驱动下，市场对银行股关注度明显提升， 板块延续上涨趋势，其中重点关注业绩相对优异的城商行。个股层面，杭州银行涨幅领先，5 月 26 日可转债触发强赎条件后股价未调整直接上涨创新高，受此市场情绪影响，股价超过转债强 赎价的南京银行股价也明显上涨，另外苏农银行、厦门银行、瑞丰银行等中小银行涨幅也靠前， 均为中证 1000 指数成分股，主动公募持仓低；渝农商行、上海银行、重庆银行等股价回调。 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 房 ...

[Table_Summary] 近年来，一种新策略逐渐引起临床关注，即选择性将细胞因子递送至肿瘤部位，以延长其半衰 期并减少系统性毒性。这类抗体-细胞因子融合蛋白被称为"免疫细胞因子"，在药物研发中展 现出巨大潜力。目前，从研发格局来看，市场关注度较高的免疫细胞因子主要为 IL-2、IL-12 和 IL-15。国内多家药企前瞻性布局，其中包括信达生物、奥赛康、君实生物等。 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨医疗保健 [Table_Title] 长江医药：药品产业链周度系列（二） 再论细胞因子 IL-2/12/15 报告要点 彭英骐 徐晓欣 张楠 万梦蝶 刘长洪 SAC：S0490524030005 SAC：S0490522120001 SAC：S0490524070006 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 创新出海与内需复苏并行，2025 年医药大有可为 当前国内外宏观环境已经发生深刻变化，展望 2025 年，从自上而下的选股思路来看，我们认 为最主要的投资逻辑集中在两个方向，创新 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 [Table_Title] 黑色产业链负循环时，权益是怎么表现的？ 报告要点 在成材 [Table_Summary] -原料走向负循环的过程中，相比于利润，钢价或是市场更关注的锚，因为它反映了更久期 的盈利。相比于即期利润（即钢材、原料下跌的过程中暂时形成的购销价差），钢价更能反映对未 来盈利的预期：若产业链负循环延续，其终局将是各环节利润都消失殆尽。由此，尽管即期利润尚 可，并不能驱动权益企稳；只有当钢价反弹，打破产业链的负循环，才能扭转行业陷入亏损的预期。 不过，当权益的位置足够低时，权益的下跌将出现钝化。因为此时的估值，已经包含了钢材处于亏 损的预期了。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 黑色产业链负循环时，权益是怎么表 ...

长江证券研究所国防军工研究小组 激浊扬清，周观军工 第121期： 商用航空发动机自主可控加速可期 2025-06-02 %% %% %% %% research.95579.com 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 %% %% %% %% research.95579.com 2 目 录 02 火炸药及弹药安全生产：资本开 支加码有望牵引新一轮景气周期 03 六月金股—菲利华:深耕半导体光 学，布局合成及天然砂自主可控 04 美国"金穹"挑起外空军备竞赛， 商业能力或为高边疆对抗胜负手 05 十四五务期必成：甄选产品力提 升、渗透率提升、客单价提升标的 01 美或暂停向中国出售发动机技术， 国产商用航发自主可控有望加速 %% research.95579.com 3 分析师 王贺嘉 分析师 王清 分析师 杨继虎 分析师 张晨晨 SAC执业证书编号：S0490520110004 SAC执业证书编号：S0490524050001 SAC执业证书编号：S0490525040001 SAC执业证书编号：S0490524080007 SFC执业证书编号：BUX462 联系人 张飞 ...

韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨运输 [Table_Title] 出行裸票价增速改善，美线空海运涨价兑现 ——交运周专题 2025W22 报告要点 [Table_Summary] 出行链：客座率持续提升，裸票价增速改善 海运：美线涨价兑现，OPEC+连续增产 物流：美线空运量价反弹，大宗运价淡季回调 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 出行裸票价增速改善，美线空海运涨价兑现 2] ——交运周专题 2025W22 [Table_Summary2] 出行链：客座率持续提升，裸票价增速改善 5 月 31 日，迎来端午小旺季，国内客运量七日移动平均同比增加 6%，增速环比有所增加；国 际客运量延续高增，七日移动平均同比增加 21%。客座 ...

联合研究丨公司点评丨龙净环保（600388.SH） [Table_Title] 收购吉泰智能 20%股权，布局爬壁检测机器 人形成协同 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 5 月 29 日，龙净环保发布《关于对外投资的公告》，公司拟出资 7,507.5 万元，取得吉 泰智能 20%股份（拟成为第二大股东）。吉泰智能主营产品为爬壁检测机器人及配套运维系统， 与龙净环保业务存在一定协同性；标的 2024 年实现净利润 1267 万元，未来在龙净的市场加持 下，标的公司业绩有望实现良好提升。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517090001 SAC：S0490519080004 SAC：S0490520090003 SFC：BUV415 徐科 王筱茜 叶之楠 盛意 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 龙净环保（600388.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 收购吉泰智能2] 20%股权，布局爬壁检测机器人 形成协同 [Table_Summary2] 事件描述 公 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨多元金融 [Table_Title] 公募基金如何提高持有人利益？ 报告要点 [Table_Summary] 本报告基于历史数据分析出现"投资者获得感不强"的原因与破解路径，以深刻理解本轮改革 中浮动费率、信披机制、考核机制以及机构分类评价等重要调整的出台背景，以及未来更为深 层次的政策导向。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 戴永飞 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524070001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 多元金融 cjzqdt11111 [Table_Title2] 公募基金如何提高持有人利益？ [Table_Summary2] 公募基金高质量发展，全部指向持有人利益这一关键词 在较长的评价期内，我国权益型公募基金的业绩表现整体良好，但是从投资者账户盈亏数据和 经验感受来看，大部分投资者的回报远低于基金产品的回报，投资者获得感不足的问题困扰着 公募行业的发展。2025 年 5 月，证监会出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，督促 ...

丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 二季度政策端与市场交投趋势稳中向好，我们认为优质的非银行业红马当前仍有较高的配置性价比，从盈 利和分红的稳定性维度出发，推荐江苏金租、中国平安及中国财险。 分析师及联系人 [Table_Title] 当前还有哪些值得重视的红马？ 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 程泽宇 SFC：BUV596 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SAC：S0490524090001 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 此外，综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财 富、同花顺、九方智投控股。 核心数据跟踪 行业：本周非银金融指数 0.2%，相对沪深 300 的超额收益为 1.3%，行业排名靠后（16/31）； 年初至今非银金融指数-7.2%，相对沪深 300 的超额收益为-4.8%，行业排名靠后（29/31）。 本周非银板块整体表现较强。 市场：市场热度有所回落，两市日均成交额 10,9 ...