丨证券研究报告丨 市场策略丨专题报告 [Table_Title] 寻找新能源等供给出清的机会——"重估牛"系 列之出清线索 报告要点 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 寻找新能源等供给出清的机会——"重估牛"系 2] 列之出清线索 [Table_Summary2] 回顾：市场短期波动加大，关注供需格局改善的低位板块 过去一周，市场短期波动加大，新能源板块在出海、政策等多方面催化下供需格局显著改善。 2025 年 9 月 1 日至 2025 年 9 月 5 日，市场出现"高低切"，创业板指在新能源产业链爆发的 带动下上涨。1）从基本面来看，根据中报业绩显示，电力及新能源设备 2025 年二季度盈利增 速较高，行业景气度较高。2）从政策端来看，工信部、市场监督管理总局印发《电子信息制造 业 2025－2026 年稳增长行动方案》，提出在破除"内卷式"竞争中实现光伏等领域高质量发 展，依法治理光伏等产品低价竞争。3）从产业端来看，近期多家锂电池巨头披露了固态电池研 发应用最新进展，固态电池产业密集催化。4）从需求端来看，海外储能需求激增，国内储能电 芯制造商的订单量增长 ...

丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 玻纤协会发布反内卷倡议，中小企业计划复价 光伏玻璃提涨落地，看好旗滨集团光伏价值重估 基本面：水泥价格环比转降，玻璃库存小幅上升 推荐特种布和非洲链，存量龙头为全年主线 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 光伏玻璃提涨落地，玻纤反内卷计划复价 ——建材周专题 2025W35 1 [Table_Title 光伏玻璃提涨落地，玻纤反内卷计划复价 2] ——建材周专题 2025W35 [Table_Summary2] 玻纤协会发布反内卷倡议，中小企业计划复价 近期玻纤工业协会发布《关于玻璃纤维及制品行业反对"内卷式"竞争 共同建立和维护公平有 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨零跑汽车（9863.HK） [Table_Title] 零跑汽车：8 月销量超 5.7 万辆再创历史新高， 零跑 B10 正式启航欧洲 报告要点 [Table_Summary] 零跑汽车 8 月交付 57,066 辆，同比增长 88.3%，环比增长 13.8%。展望未来，公司国内新车 周期带来销量持续增长，海外与 Stellantis 合作实现轻资产出海，打开全球销量空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SFC：BUW101 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 零跑汽车（9863.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 零跑汽车：82]月销量超 5.7 万辆再创历史新高， 零跑 B10 正式启航欧洲 [Table_Summary2] 事件描述 零跑汽车 8 月交付 57,066 辆，同比增长 88.3%，环比增长 13.8%。 事件评论 丨证券研究报告丨 2025-09-09 港股研究丨公 ...

丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 8 月出口虽仍有韧性但较 7 月确有走弱趋势，结合对各经济体和细分品类出口数据来看，这一 方面缘于对美出口的进一步走弱，另一方面也缘于"抢出口"效应的消退。美国关税政策不确 定性已显著降低，这意味着后续"抢出口"效应出现的频率或更低，未来出口表现将更多取决 于各贸易伙伴的内生需求强弱。年内来看，前期"抢出口"所带来的需求透支效应或在未来几 个月充分体现，9-12 月出口有一定承压风险。更长时间维度来看，美联储降息大环境下，非美 经济体进口需求有进一步攀升可能。这或将支撑我国出口在环比维度上无显著下行风险。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 黄帅 SAC：S0490520090001 SAC：S0490525070005 SFC：BUX667 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 出口还会进一步承压吗？ ——8 月外贸数据点评 ——8 月外贸数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 9 月 8 日，海关总署发布 8 月外贸数据：以美元计，我国 8 月出口 3218.1 亿美元，进 口 2194.8 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 2025 年特殊新增专项债披露逾 9000 亿 ——政府债周报（9/7） 报告要点 [Table_Summary] 9 月 8 日-9 月 14 日地方债披露发行 3016.72 亿元。其中新增债 1466.01 亿元（新增一般债 147.32 亿元，新增专项债 1318.68 亿元），再融资债 1550.72 亿元（再融资一般债 870.45 亿 元，再融资专项债 680.26 亿元）。 9 月 1 日-9 月 7 日地方债共发行 933.91 亿元。其中新增债 178.37 亿元（新增一般债 0.00 亿 元，新增专项债 178.37 亿元），再融资债 755.54 亿元（再融资一般债 190.66 亿元，再融资 专项债 564.88 亿元）。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 赵增辉 赖逸儒 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Titl ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨欧派家居（603833.SH） [Table_Title] 欧派家居 2025H1 点评：经营韧性强，坚定 推进效率优化与渠道变革 报告要点 [Table_Summary] 2025H1 公司实现营收/归母净利润/扣非净利润 82.41/10.18/9.43 亿元，同比-4%/+3%/+21%； 其中对应 2025Q2 分别为 47.94/7.10/6.77 亿元，分别同比-3%/-8%/+7%。Q2 收入小幅下降， 体现经营韧性。Q2 经营利润率同比提升，供应链优化和效率提升的能力持续彰显。渠道结构优 化&大家居转型并进，强化经营韧性与竞争力。公司分红规划叠加公司大家居体系竞争力，当前 具备强安全边际。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 应奇航 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490524080008 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 2025-09-08 research.95579.com 1 欧派家居（603833.SH） cjzqdt11 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨豪悦护理（605009.SH） [Table_Title] 豪悦护理 2025H1 点评：H2 增势有望修复，布 局海外产能打开空间 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025H1 营收/归母净利润/扣非净利润 17.60/1.48/1.46 亿元，同比+34%/-23%/-24%；其 中 2025Q2 对应 8.49/0.58/0.56 亿元，同比+26%/-47%/-48%。婴裤代工 Q2 因舆情影响，预 计 8 月订单已修复，后续大王与宝洁海外等是增量。丝宝收入 H1 微增而 H2 有望恢复，产品 结构持续优化，侧重规模提升，适当控费比。展望后续，内生内销代工持续围绕提份额，且舆 情有利于中长期格局优化；洁婷品牌潜力大。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 应奇航 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490524080008 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 豪悦护理（605009.SH） c ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" and maintained [7] Core Viewpoints - On September 5, Anthropic announced a sales restriction policy, halting AI service provision to groups with over 50% Chinese capital ownership, which may accelerate the domestic development of large models in China [2][4] - The ban from Anthropic is part of a broader trend where overseas large model providers restrict access to Chinese enterprises, potentially pushing these companies towards domestic alternatives [9] - The performance of domestic large models is improving, with examples like Alibaba's Qwen-3-Max-Preview achieving world-leading capabilities in key areas such as knowledge reasoning and programming [9] Summary by Sections Event Description - Anthropic's announcement on September 5 restricts AI services to companies controlled by Chinese entities, impacting both domestic and overseas subsidiaries [4] Event Commentary - The ban may lead to increased reliance on domestic large models as Chinese enterprises seek alternatives to Anthropic's technology, which has been widely used for secondary development [9] - The ongoing improvement in domestic large model performance positions them as viable alternatives to foreign models, with significant advancements noted in Alibaba's offerings [9] Investment Opportunities - The report suggests focusing on the domestic large model supply chain, companies with data advantages in specific verticals, and the domestic computing power supply chain as potential investment opportunities [9]

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 首届深空经济与产业发展大会召开，关注产业由 0 到 1 投资机遇 报告要点 [Table_Summary] 9 月 4 日，由深空探测实验室主办的首届深空经济与产业发展大会在安徽合肥召开，本届大会 以"聚焦深空经济，引领产业未来"为主题，首次提出深空经济概念，并系统梳理发布我国深 空经济十大产业方向。当前时点，我国正持续深化培养新质生产力，深空经济作为驱动航天产 业升级、培育创新动能、重塑空间格局的重要力量，有望成为未来重要新兴产业，关注产业由 0 到 1 而来的产业投资机遇。建议关注：建议关注产业链各环节的核心供应商，重点关注卫星 应用相关标的。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 首届深空经济与产业发展大会召开，关注产业 2] 由 0 到 1 投资机遇 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [10]. Core Viewpoints - Baijiu Co., Ltd. is the leading player in China's pre-mixed beverage market, with stable growth expected in its pre-mixed beverage business as the market continues to expand. Additionally, as a leading domestic whisky brand, the company is well-prepared in terms of product matrix, channel design, and capacity reserves, which positions it to benefit from the increasing penetration of whisky in the Chinese market [3][8]. Summary by Sections Company Overview - Baijiu Co., Ltd. operates two main businesses: pre-mixed beverages and flavoring agents. In 2024, the pre-mixed beverage segment is projected to generate revenue of 2.68 billion yuan, a year-on-year decrease of 7.2%, accounting for 87.8% of total revenue. The flavoring agent business is expected to achieve revenue of 340 million yuan, a year-on-year increase of 6.3%, making up 11.0% of total revenue [5][19]. Pre-mixed Beverage Business - The company has established a comprehensive product matrix and a multi-channel distribution strategy, including both online direct sales and offline fast-moving consumer goods channels. The product offerings include various series of pre-mixed cocktails, catering to different consumer preferences and occasions. The "RIO" brand has maintained the highest market share in the industry for several years [6][64]. Whisky Business - The whisky segment is positioned for rapid growth, with the company having completed the 500,000th barrel filling, making it the largest whisky distillery in China. The company has launched several new whisky products and is focusing on brand promotion and consumer experience centers to enhance its market presence [7][20][82]. Financial Forecast - The company is expected to see earnings per share (EPS) of 0.70 yuan in 2025 and 0.86 yuan in 2026, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 37 and 30 times, respectively. The report anticipates stable growth in the pre-mixed beverage market and significant contributions from the whisky segment as market penetration increases [8].