行业研究丨深度报告丨环保 [Table_Title] 2025 年环卫装备总结：全年销量重回正增长， 看好化债+降碳政策下新能源环卫装备发展 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2025 年环卫装备销量 7.90 万辆，同比增长 11.5%，系 2021 年以来首年重回正增长，其中， 新能源环卫车销量同比增长 76.8%，2025 年新能源累计渗透率已提升至约 21.7%，同比提升 8.0pct（10-12 月单月渗透率分别为 25.9%、25.7%、39.4%）。我们认为，环卫装备销量恢复 正增长的原因核心或源于国家化债政策的推进，看好化债政策进一步深化带来的环卫装备量 增；看好在"十五五"降碳政策驱动下，新能源环卫装备渗透率与经济性的提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 贾少波 李博文 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SFC：BUV415 盛意 SAC：S0490525070006 请阅读最后评级说明和重要声明 2 ...

联合研究丨行业深度 [Table_Title] Robotaxi 系列深度（一）：千亿星辰，商业竞速 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Summary] Robotaxi 具有理论上更高的行驶安全性、更低的运营成本以及具有运营/体验的优势，从传统出 租车/网约车向 Robotaxi 发展是 AI 发展的重要应用。当前行业的加速发展，是政策许可+技术 发展+商业化推动的共振结果。预计 2030 年国内 Robotaxi 保有量有望达到约 52 万辆，共享出 行车队渗透率约 10%，市场空间约 902 亿元。商业化落地验证是短中期跟踪 Robotaxi 行业的 核心主线，行业焦点从车内无安全员运营转向关注实现单车经济效益的能力。核心关注在城市 牌照拓展、车辆规模扩张及综合运营效率方面表现突出的行业参与者。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 韩轶超 宗建树 SAC：S0490517060001 SAC：S04905 ...

行业研究丨深度报告丨石油化工 [Table_Title] 原油系列深度(二十二)：2026 年油价怎么看？ %% %% %% %% research.95579.com 1 报告要点 [Table_Summary] 展望 2026 年，供给端仍将偏紧是油价的主导因素，需求端具备韧性。意愿不足+能力存疑，页 岩油提升有限；由于财政平衡油价压力较大，OPEC 减产挺价意愿较强；资本开支相对克制下， 预示着未来油气供给弹性远小于过去几轮周期；地缘政治加剧，产油国生产和出口或受影响。 研判 2026 年，供需相比 2025Q4 趋紧，相比 2025 年全年宽松，因此油价中枢高于 2025 年 Q4 低于 2025 年全年，或将在 60-65 美元/桶之间（此价格不包含地缘溢价，极端情形下油价 可能短暂高于或者低于此中枢），若地缘政治发酵，油价或将短期大幅上涨。 丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 %% %% %% %% 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 王岭峰 詹林星 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521080001 SFC：BUT964 SFC： ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨宇新股份（002986.SZ） [Table_Title] 拓"宇"维"新"，精耕笃行 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 公司位于大亚湾石化产业基地，得天独厚的区位条件与创新发展基因，助力公司快速成长为华 南甚至全国区域碳四深加工龙头。公司通过延链补链、产业协同、海外需求拓展等积极布局， 在 LPG 深加工行业整体红海竞争格局下，细分开拓局部蓝海市场，打造新增长引擎。区位筑 基，研发赋能，双轮驱动实现降本增效，构筑成本护城河。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 侯彦飞 詹林星 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 SFC：BUT964 SFC：BVN517 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 34 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_scodeMsg2] 宇新股份（002986.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 拓"宇"维"新"，精耕笃 ...

固收资产配置丨深度报告 [Table_Title] 持中守正，景气为纲 ——可转债 2026 年度投资策略 %% %% %% %% 报告要点 [Table_Summary] 2025 年转债跟随权益震荡走强，股性显著提升，但供需错配导致市场呈现高估值与高波动特 征。展望 2026 年，海内外宏观流动性有望共振宽松：美联储降息预期或提振风险偏好，国内 宽货币与宽信用基调有望延续，叠加居民储蓄回流与长钱入市，资金面支撑较坚实。策略上建 议以需求为线索，构建攻守兼备组合：一是受益于降息周期、供需格局改善的顺周期资源品， 博弈业绩修复弹性；二是紧握 AI 产业趋势下的科技成长主线，享受估值扩张；三是配置低估 值、盈利有韧性的消费龙头作为防御安全垫。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 朱承志 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 SFC：BWI629 research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_T ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 商业航天企业 IPO 加速，商业航天产业有望加 速扩张 报告要点 [Table_Summary] 近日，证监会官网显示，星河动力、星际荣耀、天兵科技三家企业更新了 IPO 辅导进展。继蓝 箭航天拿下科创板 IPO 受理之后，目前国内已有五家主营运载火箭的商业航天企业启动 IPO 进 程。当前，在政策扶持及技术突破的双轮驱动下，我国商业航天产业处于从技术孵化迈向产业 爆发的关键阶段。头部商业航天企业有望迎来密集 IPO，进而通过资本运作助力产业发展。建 议关注产业链各环节的核心供应商，重点关注卫星应用相关标的。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 事件评论 风险提示 1、卫星互联网组网不及预期； 2、产业化进程不及预期。 丨证券研究报告丨 2026-01-30 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看 ...

Investment Rating - The report indicates a positive outlook for the media industry, highlighting potential growth driven by policy improvements and AI advancements [4][7][17]. Core Insights - The media industry is characterized by a "supply determines demand" dynamic, with recent policy changes since 2022, particularly in the gaming sector, leading to a gradual recovery in supply and overall industry fundamentals [4][7][17]. - The introduction of the "Broadcasting 21 Measures" in August 2025 is expected to further enhance the supply side of the film and television industry, potentially marking a turning point in industry prosperity [7][25]. - AI technology is increasingly empowering production across various media sectors, significantly reducing costs and improving efficiency, which may lead to a new phase of growth in the industry [8][34][44]. Summary by Sections Policy Environment - The policy environment has shown marginal improvements, effectively addressing supply shortages in the media industry. Since 2022, the number of gaming licenses has been steadily increasing, and the "Broadcasting 21 Measures" aims to optimize the supply side of the film and television industry [7][25][27]. AI Empowerment - AI technology is being integrated into various media sectors, enhancing production efficiency and reducing costs. In gaming, AI is transitioning from a cost-cutting tool to a core element of gameplay innovation, while in advertising, AI has been validated by companies like Meta for improving return on investment [8][34][44]. Industry Performance - The media industry is expected to see significant performance improvements, with revenue and net profit showing positive growth starting in 2025. The gaming sector, in particular, has experienced accelerated growth, with Q3 2025 revenue reaching approximately 27.06 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of about 35.23% [48][49]. Index Analysis - The CSI Media Index focuses on marketing, advertising, cultural entertainment, and digital media, with a significant portion of its constituents in the gaming and advertising sectors. The index is expected to benefit from the ongoing integration of AI technology and favorable policy changes [9][58][61]. ETF Overview - The CSI Media ETF (512980), managed by GF Fund Management, is the largest in its category, providing a liquid investment vehicle for exposure to the media sector. As of January 16, 2026, the ETF's scale is approximately 9.96 billion yuan [10][94].

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] Optimus 或于 2027 年底前开售，关注机器人产 业进展 报告要点 [Table_Summary] 当地时间 1 月 22 日，特斯拉 CEO 埃隆·马斯克首次现身达沃斯世界经济论坛，并透露旗下人 形机器人 Optimus（擎天柱）将于 2027 年底前面向公众开售。当前时点，以特斯拉 Optimus 为代表的人形机器人将逐步进入量产落地阶段，其商业化进展有望加速。建议关注机器人全产 业链，重点关注 1）机器人"大脑"供应商；2）机器人操作系统等软件相关厂商；3）特斯拉 Optimus 零部件供应商。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary2] 事件描述 当地时间 1 月 22 日，特斯拉 CEO 埃隆·马斯克首次现身达沃斯世界经济论坛，并透露旗下人 形机器人 Optimus（擎天柱 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨中国建筑（601668.SH） [Table_Title] 安全边际充分，股息价值彰显 报告要点 [Table_Summary] 近期中国建筑走势偏弱，估值跌至底部区间，当前时点，我们认为公司安全边际充分，股息价 值凸显，继续重点推荐中国建筑。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 刘义 宋子逸 张智杰 袁志芃 SAC：S0490520080022 SAC：S0490520040001 SAC：S0490522080002 SAC：S0490522060005 SAC：S0490525070008 SFC：BUT917 SFC：BUV416 research.95579.com 1 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_scodeMsg2] 中国建筑（601668.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 安全边际充分，股息价值彰显 [Table_Summary2] 事件描述 近期中国建筑走势偏弱，估值跌至底部区间，当前时点，我们认为公司安全边际充分，股息价 值凸显，继续重 ...

程 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨永辉超市（601933.SH） [Table_Title] 永辉超市深度报告：回归产品本质，启航品质新 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 我们认为，永辉超市在行业波动期仍保持龙头地位，破局求变深入改革，商品力和服务力得到 大幅升级，以开放透明的合作型零供关系为基石，构筑长期竞争力。伴随闭店和调改逐步收尾， 公司已进入纵深精细化运营阶段，有望提振收入，释放利润弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SAC：S0490525080008 SFC：BUV258 李锦 罗祎 张彦淳 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_scodeMsg2] 永辉超市（601933.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 永辉超市深度报告：回归产品本质，启航品质新 2] 程 [Table_Sum ...