行业研究丨深度报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] CPO&OIO：光通信新蓝海，市场空间巨大 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] CPO 作为高集成度、低功耗和低成本的下一代光通信方案，机遇和挑战并存，未来两年将是检 验其商业化的关键年份。而 OIO 未来或替代部分铜缆和 PCB 高速互联方案，成为终局方案， 为光通信打开新的蓝海市场，核心厂商英伟达和博通 CPO/OIO 商业化进度加速。我们测算未 来 CPO/OIO 光引擎及各个子环节的潜在市场空间巨大，我国光学厂商有望深度参与。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 %% %% %% %% research.95579.com 2 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] CPO&OIO：光通信新蓝海，市场空间巨大 [Table_Summary2] CPO：下一代光通信 ...

丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 1 报告要点 [Table_Summary] 美国对华加征关税引发国内债市短期上涨，主因市场调整出口及经济增速预期、强化货币适度 宽松必要性，后续走势需结合历史规律及政策节奏判断。2018 年贸易摩擦期间，债市先后经历 "预期扰动—货币适度宽松—财政发力—回归基本面"四阶段，关税冲击情绪逐步让位于国内 政策节奏，当前或复刻类似路径：短期避险交易推动债市收益率下行，如果二季度货币适度宽 松或使 10 年期国债处于历史低位，三季度财政发力预期或引发回调，最终债市收益率回归基 本面定价或再下行，形成倒"N 型"走势，建议关注政策落地节奏，短期维持配置并警惕波动。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 交易贸易摩擦，债市三步走 固定收益丨点评报告 [Table_Title2] 交易贸易摩擦，债市三步走 [Table_Summary2] 事件描述 截至 2025 年 4 月 2 日，特朗普 ...

[Table_Title] 对等关税落地，家电板块如何配置？ 报告要点 [Table_Summary] 美东时间 4 月 2 日，美国对等关税靴子落地，对华主要家电产品关税税率或将提升至 79%及以 上，同时对越南与泰国等中国家电企业产能相对密集的地区也分别加征 46%和 36%的对等关 税。但我们认为行业维度，近几年中国主要家电品类对美出口已中枢降低，对美出口占比也已 降至较低水平；公司维度，绝大多数家电企业对美敞口相对较小，且部分企业在美国本土或墨 西哥具备产能基础，可规避部分关税风险。基于此，我们认为关税对家电板块整体扰动有限。 分析师及联系人 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨家用电器 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 家用电器 cjzqdt11111 [Table_Title2] 对等关税落地，家电板块如何配置？ [Table_Summary2] 美国对等关税落地，关税税率大幅增加 美东时间 4 月 2 日，美国白宫发表声明，拟从美东时间 ...

联合研究丨公司深度丨奥来德（688378.SH） [Table_Title] OLED 设备与材料双龙头，乘产业东风展翅高飞 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 %% %% %% %% research.95579.com 2 奥来德（688378.SH） cjzqdt11111 [Table_Title OLED 设备与材料双龙头，乘产业东风展翅高 2] 飞 [Table_Summary2] 公司简介：OLED 设备与终端材料的国产替代先行者 [Table_Summary] 公司深耕 OLED 设备与材料领域，凭借蒸发源设备+有机材料双轮协同，打破外资长期垄断， 构建国产替代核心壁垒。随着 6 代线蒸发源改造与高世代蒸发源新订单不断释放，以及有机发 光材料、PSPI、薄膜封装材料等不断放量，公司业绩有望实现高增长。预计公司 2024-2026 年 归母净利润分别为 0.9 亿元、2.2 亿元及 3.7 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 杨洋 谢尔曼 SAC：S0490516100002 SAC：S0490517070012 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨太平鸟（603877.SH） [Table_Title] 太平鸟 2024 年年报点评：零售承压下毛利率改 善显著，期待未来高质量增长 报告要点 [Table_Summary] 短期，预计伴随公司净关近尾声、零售逐步改善以及加盟毛利率改善，控费力增强下后续利润 增速有望回升。长期，伴随公司架构调整，经营质量以及利润弹性将显著提升。公司亦由之前 的零售高增驱动的利润弹性，切换至重内功驱动的利润弹性，更为持续且稳健。预计 2025/2026/2027 年公司归母净利润为 3.7/5.0/5.9 亿元，PE 为 20/15/12X，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 事件评论 风险提示 丨证券研究报告丨 2025-04-08 公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 太平鸟（603877.SH） cjzqdt11111 ...

[Table_Summary] 公司发布 2024 年年报：实现营业收入 258.21 亿元，同比增长 15.1%；归属净利润 36.47 亿 元，同比提升 3.5%，扣非净利润 35.58 亿元，同比增长 1.8%。 单 4 季度实现营业收入 54.58 亿元，同比增长 1.5%；归属净利润 5.02 亿元，同比下降 34.7%， 扣非净利润 4.89 亿元，同比下滑 37.8%。 分析师及联系人 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨北新建材（000786.SZ） [Table_Title] 稳健增长，经营质量优异 报告要点 [Table_Author] 范超 张佩 李浩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490520080026 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1、地产竣工持续低预期； 2、品类扩张速度低预期。 丨证券研究报告丨 1 北新建材（000786.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 稳健增长，经营质量优异 [Table_Summary ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨协鑫科技（3800.HK） [Table_Title] 颗粒硅成本稳步降低，费用开支降幅明显 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年报，2024 年公司实现收入 150.98 亿元，同比降低 55%；归母净利润-47.5 亿 元，由盈转亏。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 事件评论 丨证券研究报告丨 2025-04-08 港股研究丨公司点评 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价（HKD） 0.95 协鑫科技（3800.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 颗粒硅成本稳步降低，费用开支降幅明显 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 20 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨中国财险（2328.HK） [Table_Title] 中国财险点评：绩优保险股，配置正当时 报告要点 [Table_Summary] 资本市场波动、自然灾害等短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力，同时伴随着对于 市场竞争监管的增强，判断行业中长期集中度将持续上行，看好公司资负两端改善和估值上行 空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 2025 年 4 月 7 日，受资本市场震荡影响，中国财险跌 13.25%。 事件评论 风险提示 %% %% %% %% research.95579.com 1 中国财险（2328.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 中国财险点评：绩优保险股，配置正当时 [Table_Summary2] 事件描述 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 2025-04-08 港股研究丨公司点评 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 公司基础数据 [Ta ...

丨证券研究报告丨 战略数据研究丨专题报告 [Table_Title] "业绩+政策"线索下，风格策略的日历效应— —W104 市场观察 报告要点 [Table_Summary] "四月决断"将近，近期优势风格快速轮动切换，在震荡整固主线缺位的情况下，或可转变视 角从风格选股出发，择机配置阶段性优势风格。本章聚焦风格策略的"日历效应"，主要探索以 下问题：1）哪类风格具备更加显著的日历效应？2）各类风格的日历效应如何演绎？对于当下 的启示如何？当周基金重仓小幅跑输北向重仓，沪股通重仓相对抗跌；行业、风格轮动速度抬 升；行业板块方面，公用、医疗板块领涨；风格方面，避险情绪升温下，低贝塔领涨风格；主 题方面，川渝区域发展领先、医美指数涨幅居前。 %% %% 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 SAC：S0490518120005 SFC：BUT348 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title "业绩+政策"线索下，风格策略的日历效应— 2] —W104 市场观察 [Table_Summary2] 风格策略的日历效应如何演绎 四月决 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航天航空与国防 [Table_Title] 中国反制美"对等关税"，国产大飞机产业链或 将受益 报告要点 [Table_Summary] 美国宣布对世界 180 多个国家和地区加征"对等关税"，中国紧接宣布对美国实施反制措施， 对原产于美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。相关国家反制措施或 将显著加剧波音公司商用飞机困境，国产大飞机竞争格局出现边际好转。当前国产大飞机航空 发动机及机载系统国产化率仍旧较低，关税政策的落地或将推进国产大飞机相关系统国产化进 程加快。中国商飞规划到 2029 年 C919 产能将达到 200 架/年，国产大飞机放量或将显著提升 行业规模效应及学习效应，机体结构放量，机载、航发等环节国产化率提升或将带动行业受益。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520110004 SFC：BUX462 王贺嘉 张飞 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 航天航空与国防 cjzqdt11111 [Table_Title 中国反制美"对等关税"，国产大 ...