行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 纺织服装行业 2025 年中报综述：关税拖累制造 表现，品牌业绩延续承压 报告要点 [Table_Summary] 收入端，按收入增速排序： 2025H1 同比 2024H1，运动 （+7.9%）>大众 （+0.7%）>纺织制造（+0.5%）> 中高端 （-1.4%）>家纺（-2.5%）。 2025Q2 同比 2024Q2，大众 （+3.5%） >家纺 （+0.8%）>中高端 （+0.6%）>纺织制造（-0.04%）。利润端，按归母净利润增速排序： 2025H1 同比 2024H1，纺织制造 （+4.5%）>运动（-7.1%）>中高端 （-9.4%）>家纺 （-15.6%）>大众 （-16.0%）。 2025Q2 同比 2024Q2， 纺织制造（-6.4%）>家纺 （-17.3%）>大众 （-26.7%）>中高端 （-36.6%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 丨证券 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, marking its first coverage [11][13]. Core Viewpoints - The company is positioned as a leading third-party instant delivery platform in China, benefiting from the rapid growth of instant retail and the increasing demand for delivery services [4][11]. - The company's unique market positioning and service model have created a scarcity barrier in delivery capacity, which is expected to drive profitability as order volumes and rider efficiency improve [4][11]. Summary by Sections Company Overview - The company, Shunfeng Tongcheng, is the largest third-party instant delivery platform in China, providing a flexible delivery network for various consumer needs [8][18]. - The main business segments include delivery services for merchants (42% of revenue), personal errands (15%), and express collection and delivery services (42%) [8][18]. Instant Retail Growth - Instant retail is experiencing explosive growth, driven by a shift in consumer behavior towards convenience and immediate consumption [9][39]. - The market is expected to expand significantly, with projections indicating that the instant retail market could exceed 700 billion yuan by 2025 [52]. Delivery Infrastructure - Instant delivery serves as the foundational infrastructure for instant retail, with a focus on building a robust rider network to meet increasing order volumes [10][74]. - The company employs a "quasi-direct" management model for riders, ensuring high service quality and operational efficiency [10][74]. Financial Performance - The company achieved its first annual profit in 2023, with net profit expected to double to 1.3 billion yuan in 2024 [11][35]. - Revenue growth is driven by a compound annual growth rate (CAGR) of 24.4% from 2021 to 2024, with significant contributions from all business segments [35][36]. Market Positioning - The company maintains a neutral market position, allowing it to serve a wide range of clients without favoring specific channels [11][18]. - Strong collaboration with the parent company, Shunfeng Group, enhances operational efficiency and cost reduction in last-mile delivery [11][18].

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨淮北矿业（600985.SH） [Table_Title] 煤价下滑&研发费用增加影响 Q2 业绩，多轮驱 动未来成长可期 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年半年报：2025 年上半年实现归母净利润 10.32 亿元，同比-64.85%；2025Q2 实现归母净利润 3.4 亿元，同比-74.72%，环比-50.82%。整体来看，煤价下滑明显&研发费用 增加影响业绩；但公司化工盈利改善&煤炭降本缓解价跌影响。展望未来，多轮驱动中长期成长 可期。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 淮北矿业（600985.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 煤价下滑&研发 ...

公司研究丨点评报告丨中国神华（601088.SH） [Table_Title] 量增叠加降本 25Q2 业绩稳固，中期分红 79% 龙头高股息性价比优异 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年半年报：2025 年上半年实现归母净利润 246.41 亿元，同比-12.0%（经重述）； 2025Q2 实现归母净利润 126.92 亿元，同比-5.6%（经重述），环比+6.2%。煤炭方面，量增叠 加费用计提削减，2025Q2 煤炭盈利环比趋稳。资源扩张+煤电运化一体化，着眼中长期成长。 考虑到公司新建矿井&火电机组等项目持续推进，叠加公司资产注入集团资产已提上日程，远 期盈利增长潜力充足。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 499/507/527 亿元，对应 9 月 8 日收盘价计算 PE 分别为 15.16x/14.90x/14.35x ，给予公司"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S049 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨林洋能源（601222.SH） [Table_Title] 盈利环比大幅改善，费用率管控进一步优化 报告要点 %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Summary] 林洋能源发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现收入 24.81 亿元，同比下降 28.35%；归母净 利 3.24 亿元，同比下降 45.88%；其中，2025Q2 实现收入 13.58 亿元，同比下降 28.89%，环 比下降 20.81%；归母净利 2.00 亿元，同比下降 47.37%，环比增长 62.09%。 分析师及联系人 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 申浩树 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SAC：S0490525060004 SFC：BQK482 [Table_Title2] 盈利环比大幅改善，费用率管控进一步优化 [Table_Summary2] 事件描述 林洋能源 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨阜丰集团（0546.HK） [Table_Title] 受益于原材料下行、销量增长，业绩同比大幅增 长 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年半年报，实现收入 139.6 亿元（同比+4.4%），主要由于动物营养板块收入增 长所致。实现归属净利润 17.9 亿元（同比+72.1%），主要由于食品添加剂及动物营养分部的毛 利上升所致。中期股息每股 0.365 港元，即基本中期股息、特別中期股息及去除税后的梅花赔 偿的特別股息。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516100002 SAC：S0490525040004 SFC：BUT911 %% %% research.95579.com 1 阜丰集团（0546.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 受益于原材料下行、销量增长，业绩同比大幅增 2] 长 [Table_Summary2] 事件描述 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年半年报，实现收入 139.6 亿元（同比+4.4%），主要由于动物营养板块收入增 长所致。 ...

丨证券研究报告丨 市场策略丨点评报告 [Table_Title] 0909 A 股日评：房地产、锂电、黄金领涨，科 技板块回调 报告要点 [Table_Summary] 今日 A 股市场微跌，三大指数均回调，创业板指和科创 50 指数领跌，市场量能微缩。今日房 地产、银行、金属材料及矿业板块领涨，电子、计算机等科技板块回调，医疗保健、国防军工 板块表现低迷。从指数表现来看，上证指数下跌 0.51%，深证成指下跌 1.23%，创业板指下跌 2.23%，上证 50 下跌 0.38%，沪深 300 下跌 0.70%，科创 50 下跌 2.38%，中证 1000 下跌 1.16%，市场成交额约 2.15 万亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 0909 A 股日评：房地产、锂电、黄金领涨，科 2] 技板块回调 [Table_Summary2] 事件描述 今日 A 股市场微跌，三大指数均回调，创业板指和科创 50 指数领跌，市场量能微缩。今日房 地产、银行、金属材料及矿业板块领涨，电 ...

丨证券研究报告丨 市场策略丨点评报告 [Table_Title] 0909 港股日评：港股三大指数全线收涨，港股 通商贸零售领涨 报告要点 1 [Table_Title 0909 港股日评：港股三大指数全线收涨，港股 2] 通商贸零售领涨 [Table_Summary2] 事件描述 港股市场方面，恒生指数上涨 1.19%报 25938.13，恒生科技上涨 1.30%报 5828.74，恒生中 国企业指数上涨 1.32%报 9242.4，恒生港股通高股息率指数上涨 0.28%。A 股市场方面，上 证指数回调 0.51%，沪深 300 回调 0.70%，万得全 A 回调 0.89%。红利指数上涨 0.13%。 [Table_Summary] 2025 年 9 月 9 日，港股市场大市成交额达到 2940.3 亿港元，南向资金净买入 102.31 亿港元。 港股市场今日整体走强，三大股指震荡上行全线收涨。行业层面，国家药监局发布《处方药网 络零售合规指南（征求意见稿）》，拟规范处方药网售行为，带动 Wind 香港日常消费零售板块 走强。同时，Wind 香港房地产Ⅱ板块受深圳等多地优化房地产政策提振，今日收涨。此外， ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨石油化工 [Table_Title] 景气触底，静待花开——石油化工行业 2025 中 报综述 报告要点 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_Summary] 2025H1 石化板块及七个子板块业绩同比增速分别为：石化（-12.20%）、油气石化服务及设备 工程（+13.77%）、能源开采（-9.25%）、油气仓储与销售（-10.21%）、传统炼化（-42.75%）、 民营大炼化（-24.17%）、煤化工&气化工（+54.30%）、石油化工下游深加工（+86.45%），行 业景气度已接近历史底部。从子行业拆分上来看，盈利有所分化，石油化工下游深加工、煤化 工与气化工等板块均持续出现一定程度的正增长，随着海外降息周期来临，重视底部反转的投 资机会。经过分析，需持续重点关注：聚焦高质量增长+成长+煤化工设备投资+高股息板块。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 侯彦飞 王岭峰 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 SAC：S0490521080001 SFC：BUT964 SFC：BVN51 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨三诺生物（300298.SZ） [Table_Title] 业绩符合预期，CGM 第二增长曲线持续放量 报告要点 [Table_Summary] 业绩符合预期，二季度收入环比提升明显。2025 年上半年公司收入 22.64 亿元，其中血糖类监 测系统收入 16.59 亿元，同比增长 6.88%；归母净利润同比下滑主要是由于 1）美国子公司 Trividia 增加血糖监测仪器的市场投放导致产品毛利率较上年同期有所下降，叠加汇兑损益和 管理费用增加的影响，利润端同比下滑；2）公司 CGM 第二代新产品投入以及 BGM 新品的投 放短期影响血糖类监测产品整体毛利率，并且市场费用增加，导致公司净利润下降。持续深耕 海外市场，2025 年上半年公司海外收入 9.97 亿元，占营业收入比例为 44.06%。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 徐晓欣 SAC：S0490524030005 SAC：S0490522120001 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 三诺生物（300298. ...