行业研究丨行业周报丨银行 [Table_Title] 大行中期分红临近，鲜明看好红利价值重估 ——银行业周度追踪 2024 年第 51 周 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 丨证券研究报告丨 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Summary2] 本周长江银行指数累计上涨 3.9%，相较沪深 300 指数超额收益 2.5% 大行股息率与国债收益率仍有明显利差，H 股优势更突出。随着大行股价上涨，五大行 A 股平 均股息率下行至 4.50%，但与此同时十年期国债收益率继续震荡下行，目前五大行平均股息率 与十年期国债收益率仍有 281BP 利差，H 股相对 A 股折价率 29%，股息率优势更突出。 截至 12 月 27 日，42 家 A 股上市银行中已有 23 家公告 2024 年中期分红计划，其中已有沪农 商行、上海银行、平安银行等 9 家完成了中期股息派发。六大行、光大银行、重庆银行、渝农 商行等 9 家银行已经披露了中期分红的 A 股股权登记日/H 股除净日期，包括国有大行等大多 数银行中期分红股息将在 2025 年初发 ...

%% %% 近期，国家发改委最近组织架构显示，低空司作为内设机构已纳入国家发展改革委的机关司局 设置中。 低空经济发展司已开始开展工作，相关政策制定有望加速。据国家发改委官网显示，低空 经济发展司近期召开了"推动低空基础设施建设座谈会"和"推动低空智能网联系统建设 专题座谈会"。在"推动低空基础设施建设座谈会"上，低空司负责人同自然资源部、生 态环境部等部委和有关中央企业进行座谈，了解相关领域低空经济典型场景应用和相关 基础设施建设发展情况，并就推动低空基础设施有序规划建设进行交流；在"推动低空智 能网联系统建设专题座谈会"上，低空经济发展司负责同志与通信、导航方面有关专家进 行座谈，就低空智能网联系统建设进行交流。随着低空经济发展司的工作步入正轨，相关 产业扶持政策的出台有望加速。 1、政策推进不及预期； 2024-12-28 -34% -14% 5% 25% 2023/12 2024/4 2024/8 2024/12 软件与服务 沪深300指数 资料来源：Wind 更多研报请访问 长江研究小程序 2、产业发展不及预期。低空经济作为新兴产业，产业发展或受多种因素影响，存在发 展不及预期的可能。 投资评级说明 ...

%% %% 行业研究丨深度报告丨机械 [Table_Title] 从车机船到风光锂，从胜率到赔率——机械行业 2025 年年度投资策略 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 74 相关研究 周期维度，从周期的右（确定性）到左（弹性） 机械 cjzqdt11111 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 更多研报请访问 长江研究小程序 长江证券 图 2: 机械行业上市公司营收及增速（亿元，%） 图 24：上轮周期中，塔式起重机周期见底时间晚于挖机 图 27：2024 年 11 月挖机出口同比+15%持续转正 图 30: 中国在海外重点国家挖机进口市场中的份额（按金额计算） 图 33: 全球矿山装备市场空间广阔 图 36: 2024 年 11 月我国电动装载机单月渗透率 11.6%… 5 / 74 请阅读最后评级说明和重要声明 | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

| --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------------------|-----------------|------------------------|----------------------------------------------------------------------| | 公司 | 型号 | 具体类型 | 订单量（百 万 TIV ） | 国家 + 年份 + 订单量（百万 TIV ） | | | Type-041 | 攻击潜艇 | 2400 | （巴基斯坦， 2015 年， 2400.0 ） | | | LPC-1 | 大型反潜巡逻 艇 | 131 | （孟加拉国， 2014 年， 131.0 ） | | 中国重工 | LMS-68 | 滨海任务舰 | 110 | （马来西亚， 2017 年， 110.0 ） | | | Wuchang-1750 | 绞吸挖泥船 | 25 | （毛里塔尼亚， 2016 年， 25.0 ） | | | Type-62 | 炮舰 | 10 | ...

本轮政策与以往宏观刺激或有所不同，政策刺激重点在提振经济循环，刺激方向更多涉及到生 产制造和消费环节，而非投向传统的地产、基建方向。因此从政策收益角度看，首选和中游、 下游相关度更高的 ToB 直营物流公司，其次选择和上游需求相关度高的大宗供应链。电商快 递需求与线上消费相关，行业小件化趋势有望延续，维持较高的景气度。 电商快递：存量流量市场下，电商平台竞争不止，行业小单化趋势有望延续，2025 年行业业务 量增速有望维持在 10%-15%，维持较好的景气度。中通经营策略重回份额提升，明年行业价 格竞争有望边际加剧，行业回归分化逻辑，考验快递公司全网经营能力。自下而上选择边际改 善最大的公司，看好竞争力持续提升的圆通、申通，稳健角度选择头部快递公司中通。 亚非拉出海：中国旺盛的海外投资驱动"亚非拉"经贸的高景气。嘉友国际跟随"亚非拉"贸 易投资景气，加大跨境业务扩张步伐，兼具成长性和确定性。蒙煤业务，2025 年蒙煤出口量有 望维持增长，公司与 MMC 合作规模扩大，中蒙市场竞争力有望持续提升。中非业务，卡萨通 车量持续爬坡，卡萨赞比亚项目落地，非洲物流网络从"0-1"阶段迈向"1-N"阶段，非洲业 务中长期 ...

db the 联合研究丨行业点评 电动两轮车: 以旧换新进度加快, 需求提振可期 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 | --- | --- | |----------|-------| | | | | 报告要点 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 陈亮 高伊楠 仲敏丽 SAC：S0490522050001 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517070017 SAC：S0490517060001 SFC：BUV463 SFC：BUW408 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6 丨证券研究报告丨 cjzqdt11111 2024-12-26 [Table_Title2] 电动两轮车：以旧换新进度加快，需求提振可期联合研究丨行业点评 [Table_Summary2] 事件描述 截至 12 月 19 日，全国电动自行车实现售旧、换新各 102.3 万辆，带动新车销售 27.3 亿元。 其中：9 月、10 月、11 月以旧换新数量分别为 1.6 万辆、29.1 万辆、34.1 万辆，12 月 1 日至 19 日达 37.5 万辆， ...

Industry Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the African engineering machinery market, driven by strong demand from mining, infrastructure, and real estate sectors [62][73] Core Views - African engineering machinery demand is expected to remain robust due to increasing mining activities, infrastructure investments, and urbanization [72][73] - Chinese engineering machinery brands have rapidly expanded their market share in Africa, with room for further growth [73][38] - The second-hand machinery market and aftermarket services present significant opportunities for Chinese manufacturers [23][39] Market Overview - Africa accounted for 11.1% of China's engineering machinery exports in 2024 (Jan-Nov), up from 9.2% in 2023 [86][87] - Excavator exports to Africa reached $1.369 billion in 2024 (Jan-Nov), a 69.8% YoY increase, making it the largest export category [113][71] Mining Sector Demand - Africa's rich mineral resources and underutilized mining potential drive demand for mining equipment [3][4] - South Africa's mining exports reached a record high in 2023, with mining products accounting for 5.5% of total exports [154][156] Infrastructure Development - Major infrastructure projects across Africa, including the Lobito Corridor and South Africa's $90.3 billion investment plan, are boosting engineering machinery demand [5][7][9] - South Africa's infrastructure investment is projected to grow from $10.7 billion in 2022 to $13 billion by 2040 [162][134] Urbanization and Real Estate - Sub-Saharan Africa's urbanization rate of 43% lags behind the global average of 57%, indicating significant growth potential [13][15] - South Africa's urbanization rate increased from 59.54% in 2005 to 68.82% in 2023, driving construction and machinery demand [135][12] Chinese Market Share - Chinese brands accounted for 36% of Africa's excavator market in 2023, up from 6% in 2010 [38][73] - Sany Heavy Industry's African revenue grew 66.7% YoY in H1 2024, with total sales expected to exceed $400 million for the year [36][142] Second-hand Market - 50% of Japan's excavator exports to Africa in 2023 were second-hand machines, presenting an opportunity for Chinese manufacturers to replace older equipment [22][39] - For machines under 6 tons, second-hand equipment accounted for 71% of Japan's exports to Africa [172] Aftermarket Potential - Bell Equipment's aftermarket revenue accounted for 25% of total revenue in 2023, highlighting the potential for Chinese manufacturers [23][188] - As Chinese machinery market share and installed base grow in Africa, aftermarket services are expected to become a significant revenue source [23][73]

[Table_Title] 从国富氢能及重塑能源 一窥车载储氢瓶及燃料电池系统降本趋势 SAC：S0490520070003 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524080004 单价来看，国富氢能车载储氢产品平均单位由 2021 年的 132 元/升下降至 2023 年的 117 元/ 升，2024 年 1-5 月进一步降低至 108 元/升，相比 2021 年降幅 18.0%。降幅较小一方面在于 成本相对偏刚性（碳纤维成本降价不多），此外燃料电池乘用车对 70 兆帕储氢瓶的需求增加、 大容量多瓶组的铲平增加对整体均价造成一定程度的上行影响。车载高压供氢系统的原材料成 本结构主要包括储氢瓶、管阀件、传感器及控制器等，其中储氢瓶占系统总成本的比例最大。 就单个车载储氢瓶而言，原材料成本结构主要包括碳纤维及铝内胆等，其中碳纤维占储氢瓶总 原材料成本 50%以上。由于过去数年国内产量有限及国外出口管制，碳纤维面临供应限制，导 致 2021 年及 2022 年价格上升，随着中国核心技术本土化和产能提高，碳纤维价格已逐步下 跌，2023 年为人民币 175.6 元/千克（2023 年平均下降 3 ...

建筑与工程 cjzqdt11111 2）工地资金到位：12 月房建与非房建资金到位情况环比持续改善，其中非房建资金到位率绝 对值更高，说明基建资金到位情况或优于房建。根据百年建筑网统计，截至 12 月 17 日，样本 建筑工地资金到位率为 65.88%，周环比上升 0.46 个百分点，12 月以来连续三周呈改善趋势。 其中，非房建项目资金到位率为 69.16%，周环比上升 0.39 个百分点；房建项目资金到位率为 49.53%，周环比上升 1.12 个百分点。 实物工作量：11 月基建需求季节性回落，12 月或有改善 11 月基建投资增速、建筑业 PMI、开工项目环比均有回落，主要系季节性因素影响。12 月来 看，房建与非房建资金到位情况环比持续改善，基建水泥直供量与沥青开工率环比整体呈提升 趋势，或反映年底施工需求仍有韧性。 丨证券研究报告丨 市场表现对比图(近 12 个月) 图表目录 行业研究 | 行业周报 图 21: 建筑子行业周涨跌幅一览 图 24: 建筑行业周相对收益一览 图 27: 分行业 PE 估值情况 图 30: 制造业投资累计值和累计同比（亿，%） 图 33: 广义基建投资累计值和累计同比（ ...

[Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 广东公布年度长协电价，悲观预期不可线性外推 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 [Table_Title 广东公布年度长协电价，悲观预期不可线性外 2] 推 事件评论 ⚫ 投资建议：推荐关注火电运营商华润电力、福能股份、华电国际、国电电力、中国电力、 华能国际和长三角煤电运营商；水电推荐长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底 部共振背景下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力、中闽能源、中国核电和三峡能源。 2、煤炭价格出现非季节性风险。 2024-12-25 丨证券研究报告丨 分析师及联系人 公用事业 cjzqdt11111 广东电力交易中心发布《关于广东电力市场 2025 年度交易及年度绿电交易结果的通报》：2025 年广东年度总成交电量 3410.94 亿千瓦时，同比增长 32.10%；成交均价 0.39186 元/千瓦时， 同比降低 0.07376 元 ...