顺周期：关注弹性/潜在弹性品种、强阿尔法标的 弹性赛道：制冷剂（配额限制供给，景气长中枢上行）、钾肥（景气底部，两俄预期减产，供需 改善）、磷化工（需求无忧，供给受限）、有机硅（扩产周期结束）、萤石（供需+成本双提振， 景气持续攀升）、代糖（景气望延续上行）、涤纶（扩产放缓，供需改善）。 强阿尔法标的：公司竞争优势明显（万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、远兴能源、华峰化学）。 潜在弹性品种：氯碱行业景气处于底部，高耗能政策或带来弹性。 稳增长：看好轮胎出海+民爆稳步改善 轮胎：龙头致力产品高端化、海外建厂等，实现量价齐升。中国胎企提升成本控制、全球化布 局等能力，看好赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份等为代表的轮胎龙头崛起机会。 民爆：行业受益矿石产能增加、基建投资增长，民爆器材快速发展，需求有保障。供给侧改革 持续推进，民爆行业收并购节奏加快，市场份额向龙头集中，建议关注广东宏大、易普力等。 新质生产力：化工新材料+合成生物学 部分细分领域如润滑油添加剂、汽车涂料等，市场规模较大，企业从国内迈向全球，成长空间 广阔。同时下游新半军等产业如日方升，材料消费也走向高端化，市场持续扩容。另一方面， 外资垄断供给，贸 ...

请阅读最后评级说明和重要声明 行业研究丨行业周报 4 / 16 %% %% 玻璃：本周浮法玻璃价格整体涨跌互现，市场成交好转，浮法厂库存总量减少。供应端，周内 企业库存降幅比较大，多数区域浮法厂库存水平处于历史相对低位，供应压力整体不大；需求 端，多数深加工仍存赶工订单，后续新增订单稍显不足，短期仍维持随用随采节奏。短期来看， 供需结构尚可，部分区域不乏继续推涨的可能。本周产能持稳，全国浮法玻璃生产线共计 288 条，在产 228 条，日熔量共计 159665 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量 4113 万重量 箱，环比减少 175 万重量箱，降幅 4.08%，库存天数约 21.38 天，环比减少 0.91 天。本周重 点监测省份产量 1233.77 万重量箱，消费量 1408.77 万重量箱，产销率 114.18%。 行业研究 | 行业周报 （资料来源：中国政府网） 资料来源：卓创资讯，长江证券研究所 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------| | | | | | 报告要点 | | ...

请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 回顾 2024 年，供给集中交付的集装箱运输和供给受限的油轮运输演绎了与预期不一致 的行情。这种差异的本质在于需求总量和结构的变化。因此，对于海运行业，以船队运 力规模和计划交付为基础的名义供给相对确定情况下，核心还是要关注需求的变化。 %% %% 2024 年：需求复苏不明显，但季节性特征确认 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 0 20 40 60 80 100 120 2017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 （百万美元） 2,600/2,900 TEU 5年船龄 4,800 TEU 5年船龄 SCFI（右轴） 图 4：外贸高景气下二手船价上涨 图 5：集装箱船租金保持高位 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 12 ...

2023 年，由于小区电商的市场规模同比基本持平，美团优选的增速放 缓。尽管 2023 年的效率有所改善，但亏损金额和亏损率依然显著，主 因：1）规模增长低于预期，导致难以大幅降低件均履约成本；2）激 烈的竞争使得提高商品加价率和降低补贴的难度加大。我们承认这个市 场比我们先前的预期更艰难。2024 年，我们将进行战略调整，改善商 业模式，目标是大幅减少经营亏损。相较于关注市场份额，我们将更侧 重建立核心竞争力和改善用户体验。未来，我们计划提升商品加价率并 降低补贴，更加关注用户自然留存率的长期增长。 2023 年 12 月，美团买菜升级为全新品牌小象超市，标志着 我们正式从食杂品类转型为在线超市。2023 年，小象超市的 交易金额同比增长约 30%。我们进一步强化了我们的市场地 位。我们加强了自有品牌的能力，自有品牌的销售占比持续 增长。我们的用户规模、平均客单价及购买频次均稳步增 长。 2023 2024H1 通过提升产品质量和加强供货商合作，提高了运营效率，提升了件均价 和商品加价率，使得亏损环比、同比都大幅收窄 商品、运营和履约方面取得显著进展，增长领先同业，效率 不断提升 行业研究 | 深度报告 2 ...

投资评级说明 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------|----------------------------|--------------------------------------------------------------------|------------------| | 相关证券市场代表性指数说明： \n（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 | A 股市场以沪深 300 | | 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数 | | | | | | | | | 办公地址 [Table_Contact] | | | | | | 上海 | | 武汉 | | | | Add / 虹口区新建路 200 | 号国华金融中心 B 栋 22 、 23 层 | Add / 武汉市江汉区 ...

%% %% 国际化业务大有可为。传统品类出海目前已经完成了东南亚主要国家经销体系升级，近 20 家本土经销商对重点国家进行了有效覆盖，产品策略也实现了本地化等；欧美市场则 以新能源充电和家用储能业务为核心快速切入，中长期发展可期。 广义谷子经济产业拥有千亿市场规模。2016-2023 年我国二次元产业（主要包括内容市 场和周边衍生市场）规模从 189 亿元增长至 2219 亿元，CAGR 达 42.2%；2023 年二 次元周边衍生市场规模达 1024 亿元，占二次元产业规模比重达到 46%。 ➢ 晨光股份：旗下子公司奇只好玩涉及相关业务，九木杂物社布局谷子销售。晨光子 公司奇只好玩为独立潮玩文创品牌，致力于为优秀终端提供专项的产品设计，开 发，运营及产品内容服务。今年以来，奇只好玩已推出蓝色禁区、咒术回战等多款 热门 IP 谷子产品，在九木杂物社等零售终端销售。 请阅读最后评级说明和重要声明 25 / 41 行业研究 | 深度报告 图 26：非核心二次元用户增速高于核心二次元用户增速 图 27：中国泛二次元用户职业分布 0.8 0.9 1.0 1.0 1.1 1.2 1.2 1.2 1.2 1.3 2.32 ...

-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 国有行A股 国有行H股 银行指数A股 长江电力 中证红利 沪深300 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 PB-ROE 视角下银行股配置性价比突出。2023 年底在四季度深跌后，银行股 PB-ROE 性价比非常突出，成都银行、杭州银行、南京银行、江苏银行等明显估值不合理的银行 股，后续一年表现领先市场，验证 PB-ROE 策略有效性。虽然中长期角度银行 ROE 预 计仍将下行，但过程比较平缓，且社会投资回报率也将同步下降。2024 年底，从 PB- ROE 角度银行股整体依然低估，但斜率相较 2023 年底得到一定程度修正。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|----------------|-------|---------------------------------------------|-- ...

资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|------------------------------------|-------|---------------------|-------|-------|-------|-------|-----------|---------------------|-----------|----------------|-----------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 25% 30% | 24% | | 22% | 21% | | | | | | | | | | 25% | 20% 17% | | | | | 25% | | 16% | 19% | 18% | | | | 20% | 15% 14%12% 13%11% | | 13% | | | | 12% | 1 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨建筑与工程 [Table_Title] 国资委市值管理政策发布，看好建筑央国企 报告要点 [Table_Summary] 国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 袁志芃 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Title2] 国资委市值管理政策发布，看好建筑央国企行业研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。 事件评论 ⚫ 政策推进中央企业控股上市公司市值管理工作，从政策全文来看，以下方面值得关注： ⚫ 积极开展有利于提高投资价值的并购重组，把握市场估值逻辑。《意见》提及"中央企业 要深刻理解市场估值逻辑转变，推动企业内部优质资源进一步向控股上市公司汇聚，支持 控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升 ...