丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨中国船舶（600150.SH） [Table_Title] 中国船舶：与中国远洋海运集团签订 500 亿元 新造船订单，全年新签订单有望持续提升 报告要点 %% %% [Table_Summary] 中国船舶集团与中国远洋海运集团在上海完成新造船项目的合作签约，合作涉及各型船舶 87 艘，金额约 500 亿元人民币，成为我国船企国内单次合作签约金额最高订单，且订单均由中国 船舶下属子公司承建。公司合并中国重工后，综合造船实力增强，手持订单饱满，全年来看新 签订单有望持续释放。当前美国 301 调查措施暂停实施一年，板块最大压制因素解除，11 月全 球新签订单同环比均有较大幅度提升。下游航运景气叠加油轮运力紧张，后续油轮订单有望接 力集装箱船订单释放。长期来看，行业在旧船更新+绿色环保驱动下向上趋势明确。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 韩轶超 王贺嘉 臧雄 屈奇 SAC：S0490517110001 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520110004 SAC：S0490518070005 S ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" and maintained [7] Core Viewpoints - The Wenchang Satellite Super Factory, which can produce 1,000 satellites annually, is set to commence operations, enabling seamless integration of satellite production and launch. This development is expected to significantly shorten the production cycle for individual satellites and facilitate mass production of low Earth orbit (LEO) satellites, thereby accelerating the growth of China's commercial space industry [2][4][9] - The factory's establishment is anticipated to enhance the efficiency of LEO satellite constellation deployment, meeting the growing demand for satellite networks in China. The factory will support the production of 500 kg satellites in bulk, transforming the traditional custom and small-batch satellite manufacturing model [4][9] - The competitive landscape for orbital resources is intensifying, with projections indicating that approximately 57,000 LEO satellites will be deployed by 2029. The factory's operations will contribute to the rapid deployment of satellite constellations, addressing the saturation of communication frequency resources [4][9] Summary by Sections Event Description - The Wenchang Satellite Super Factory is located in Hainan and is designed to produce 1,000 satellites per year. It is the only facility in the country capable of integrating satellite assembly with launch operations, marking it as Asia's largest satellite manufacturing base [4][9] Recent Developments - China's commercial space sector is entering a phase of regular launches, with multiple successful missions completed in December. This trend indicates a shift towards normalized launch operations, driven by technological advancements and increased launch capacity [4][9]

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨港股公司点评丨小米集团-W（01810.HK） [Table_Title] 汽车业务实现扭亏，Q3 业绩再创新高 报告要点 [Table_Summary] 2025 年前三季度，小米集团实现营收 3403.70 亿元，同比增长 32.5%；经调整净利润 328.17 亿元，同比增长 73.5%。毛利率 22.75%，同比提升 1.69pct；净利率 9.64%，同比提升 2.28pct。 2025Q3 单季度实现营收 1131.21 亿元，同比增长 22.28%；经调整净利润再创新高，达到 113.11 亿元，同比增长 80.92%。毛利率 22.75%，同比提升 1.69pct；净利率 9.64%，同比提升 2.28pct。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 高伊楠 陈亮 张永乾 SAC：S0490517070012 SAC：S0490517060001 SAC：S0490517070017 SAC：S0490524030002 SFC：BUW100 SFC：BUW101 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 % ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 2025 年第 49 周计算机行业周报： 朱雀三号发射入轨，关注商业航天产业进展 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块小幅回撤，整体下跌 1.66%，在长江一级行业中排名第 27 位，两市成交额占 比为 7.12%，商业航天相关标的活跃。上周 DeepSeek-V3.2 和 DeepSeek-V3.2-Speciale 正 式发布；豆包手机助手以技术预览版正式亮相，搭载该功能的努比亚（nubia）M153 工程样机 同步开售；"2025 脑机接口大会"在上海成功举办。本周建议关注产业链各环节的核心供应商， 重点关注卫星应用相关标的。 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 上周关键词：DeepSeek-V3.2、豆包手机助手、脑机接口 2025-12-09 重点推荐：商业航天 朱雀三 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the communication industry [9]. Core Insights - The communication sector saw a 3.65% increase in the 49th week of 2025, ranking 3rd among major industries, and a 70.43% increase since the beginning of the year, ranking 2nd [2][4]. - AWS launched the Trainium 3 chip, significantly enhancing performance and energy efficiency, while DeepSeek V3.2 made breakthroughs in inference capabilities and cost reduction for long sequences [2][5][6]. - The collaboration between AWS and NVIDIA is expected to accelerate the integration of self-developed chips with the NVIDIA ecosystem, clarifying the ASIC penetration logic [7]. Summary by Sections Market Performance - The communication sector's performance in the 49th week of 2025 was a 3.65% increase, with a year-to-date increase of 70.43% [2][4]. - Top gainers in the sector included Tianfu Communication (+25.8%), Tongyu Communication (+23.9%), and Meige Intelligent (+13.7%), while the largest declines were seen in Online and Offline (-11.8%), Data Port (-10.8%), and Kesi Technology (-8.6%) [4]. Technological Developments - AWS's Trainium 3 chip offers a 4.4x performance increase and a 40% improvement in energy efficiency, reducing training costs for clients by up to 50% [5]. - DeepSeek V3.2, the first open-source model to integrate "deep thinking" and "tool invocation," surpassed GPT-5 in inference benchmarks, significantly lowering costs for long sequence tasks [6]. Investment Recommendations - Recommended companies include China Mobile, China Telecom, and China Unicom in the operator category; Zhongji Xuchuang, Xinyi Sheng, and Tianfu Communication in optical modules; and AI applications such as Boshi Jie, Heertai, and Tuobang Co. [7].

报告要点 固定收益丨深度报告 [Table_Title] 信用债流动性评估进阶指南（上） ——走在债市曲线之前系列报告（十一） %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 作为信用债流动性评估进阶指南的上篇，本报告聚焦现有信用债流动性评分体系，解析"评分 排名制"与"排名赋分制"两大主流体系的构建逻辑与操作方法，阐述前者主成分分析法的三 步评分流程与后者简单线性回归法的排序赋分规则，明确两种方法的优劣及适配场景；基于截 面和时序视角，分析券种类型、主体评级等多因素对流动性评分的影响规律，总结不同体系下 评分特征与波动情况，为理解信用债流动性评分逻辑提供参考。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 信用债流动性评估进阶指南（上） 2] ——走在债市曲线之前系列报告（ ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 新征程，新步伐 ——2025 年 12 月政治局会议解读 报告要点 [Table_Summary] 1、会议对国际形势的判断清醒而连贯，预示应对留有余量，对国内经济则强调质的有效提升和 量的合理增长。2、会议首次提出"提质增效"并纳入工作基调，表明更注重发展的质量，也体 现了对高质量、可持续的重视。3、会议首次提出"坚持内需主导"，也首次提出"优化供给"， 意在增强国内大循环的内生动力和可靠性。4、在防范风险守住底线上，会议重心从"稳住股市 楼市"转向"多办实事"，从"稳预期"转向"稳现实"。5、会议在有限的篇幅内释放了诸多积 极信号，"十五五"有望迎来良好开局，中国资产也将迎来广阔的成长空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 新征程，新步伐2] ——2025 年 12 月政治局会议解读 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨江苏银行（600919.SH） [Table_Title] 低估值+稳增长的红利价值典范 报告要点 [Table_Summary] 江苏银行 2014 年确立"智慧化、特色化、国际化、综合化"四化战略以来，近十余年发展历 程中始终保持战略稳定。2024 年以来强调"不求最快、但求最稳"的经营导向，符合当前市场 环境下长线资金的配置偏好。我们认为未来江苏银行将继续保持战略稳定性和机制优越性，同 时区位优势依然是经营最佳保障。目前江苏省投融资增速继续领先全国，经济内生增长的优势 稳固。我们预计江苏银行基本面业绩增速稳定，资本维持紧平衡，作为市值和资产规模最大的 城商行，吸引配置力量持续加仓，推动红利价值重估。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 风险提示 1 [Table_scodeMsg2] 江苏银行（600919.SH） c ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨海光信息（688041.SH） [Table_Title] 海光信息深度报告：双轮驱动，国产算力新生态 research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 海光信息是我国国产高端 CPU 和 DCU 双领军企业，其高端通用 CPU 业务随着信创深入推进， 凭借生态优势、性能优势和安全优势等综合优势最大受益持续高速增长。DCU 业务在 AI 时代 国产算力总量和份额双升趋势下凭借产品持续迭代和"类 CUDA"环境兼容以及和中科曙光协 同有望迎来爆发。拟吸收合并中科曙光，将其具备从核心 AI 芯片到智算集群单点到全栈的产品 和综合能力，发布业界领先超节点产品，有望通过" AI 计算开放架构"打造国产算力新生态， 成长为我国 AI 时代算力综合平台。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 余庚宗 SAC：S0490520030004 SAC：S0490516030002 SFC：BUX668 %% %% %% %% 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 40 %% %% %% %% resear ...

[Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司深度丨云顶新耀（01952.HK） [Table_Title] 云顶新耀深度系列报告（一）：自免肾病龙头 Biopharma，耐赋康+维适平塑造双增长极 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 云顶新耀是一家专注于创新药和疫苗研发、制造及商业化的生物制药公司。近年来逐步形成了 License-in 引进大单品、自研高门槛管线的双轮驱动格局。作为系列报告的第一篇，本篇报告 将聚焦公司引进的肾病、自免领域的大单品（耐赋康、EVER001、艾曲莫德等）。具体来说， 耐赋康在 IgA 肾病领域临床证据全面，或将成为基石疗法之一；EVER001 有望填补原发性膜 性肾病对因治疗空白；艾曲莫德黏膜愈合优势明确，强势切入中重度 UC 小分子口服药市场。 整体来看，公司重磅品种放量趋势显著，远期空间巨大，将持续夯实公司增长基石。 彭英骐 刘长洪 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 46 %% %% %% %% 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S049052403000 ...